沃爾瑪中國(guó)有限公司在中國(guó)的供應(yīng)鏈和零售管理(存儲(chǔ)版)
【正文】 組合 市場(chǎng)組合是一個(gè)有效組合 下載 資本市場(chǎng)線 (CML) CML描述了 有效組合 的 期望收益率 和風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差） 資本市場(chǎng)線 每單位風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào) (風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格 ) PMfMfprrrr ?????MfM rr??下載 CAPM的導(dǎo)出 (1) PrMrfrM?P?I I? M CML 下載 CAPM的導(dǎo)出 (2) 一個(gè)投資組合，其中 a%投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) i ，(1a%)投資于市場(chǎng)組合，則該組合的均值和標(biāo)準(zhǔn)差為： a的變動(dòng)對(duì)均值和標(biāo)準(zhǔn)差的影響為： )2(])1(2)1([)1()1(2/12222 iMMipMipaaaaraarr???? ????????下載 CAPM的導(dǎo)出 (3) )4(])1(2)1([242222)3(2/12222222 iMMiiMiMMMipMipaaaaaaaarrar???????????????????????? ?利用方程 (3)、 (4)，當(dāng) a=0時(shí)，我們可以得到 MMiMapMiaparrar????200??????????下載 CAPM的導(dǎo)出 (4) 在市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，點(diǎn) M處的風(fēng)險(xiǎn)－收益曲線的斜率為： 在點(diǎn) M處， CML的斜率 必須等于曲線 IM的斜率（有效組合的風(fēng)險(xiǎn)邊際收益必須等于該斜率，市場(chǎng)組合為有效組合）： MMiMMiapppp rraarr????? /)(//20???????????MfMMMiMMi rrrr????????/)( 2MfM rr ?/)( ?下載 證券市場(chǎng)線 (SML) 期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的均衡關(guān)系為： 描述了在 均衡狀態(tài) 下單個(gè)證券（以及非有效證券組合）的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系 通常用于度量證券風(fēng)險(xiǎn)的是其對(duì)市場(chǎng)組合標(biāo)準(zhǔn)差的邊際貢獻(xiàn)，即該證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差 )(2 fMMiMfi rrrr ??? ??下載 證券市場(chǎng)線 (SML) Beta的定義如下 SML MiiMMiMi ?????? ??2? ?fMifi rrrr ??? ?下載 證券市場(chǎng)線 (SML) M SML i?irMrfr下載 CAPM的特征 總風(fēng)險(xiǎn)＝系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)＋非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 證券組合的 beta等于組合中的各個(gè)證券beta值的加權(quán)平均 ??? ni iiPw1??2222?????????????MiiiMiii RrMM理論（ 1963） 下載 MM命題 I(1958年 ) 企業(yè)的各種證券的組合就稱作 資本結(jié)構(gòu) MM命題 I： 在一個(gè)無磨擦的世界里，公司的價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)的選擇 無關(guān) 企業(yè)發(fā)行的所有證券的市場(chǎng)價(jià)值總和取決于它的盈利能力以及它所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 在 MM命題 I下，投資決策和籌資決策可以完全分開 下載 假設(shè) 沒有稅收 債權(quán)和股票的發(fā)行沒有交易費(fèi)用 投資者個(gè)人可以按與企業(yè) 完全相同 的條件借用資金 當(dāng)事人 (stakeholders)可以無成本地解決利益沖突 下載 MM命題 I的推導(dǎo) U： 無杠桿企業(yè) L： 有杠桿企業(yè) 策略 1：買入企業(yè) U ?％ 的股權(quán) 策略 2：買入企業(yè) L ? ％ 的股權(quán)和債權(quán) 無套利： 投資 現(xiàn)金流 ? EBIT UV投資 現(xiàn)金流 ? D ? ? E ? (EBIT－ ) ?(D+E) ? EBIT DDrDDrLU VEDV ???? 下載 MM命題 I的推導(dǎo) 策略１：買入企業(yè) L ? ％ 的股權(quán) 策略２：借入相當(dāng)于企業(yè) L負(fù)債額的 ? ％的債務(wù)，同時(shí)買入企業(yè) U的 ? ％的股權(quán) 無套利： 投資 現(xiàn)金流 ? E ? (EBIT－ ) DrUV投資 現(xiàn)金流 － ? D － ? ? ? EBIT ? ( － D) ? (EBIT－ ) UVLU VEDV ???DDrDDr下載 MM命題 II(1958) 負(fù)債企業(yè)普通股的期望收益率與它的負(fù)債－權(quán)益（ D/E） 的比率成正比 式中： rA： 無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本 rE： 負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本 rD： 無風(fēng)險(xiǎn)利率（債務(wù)成本） E： 權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值 D： 負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值 )( DAAE rrEDrr ???LDLEA VDrVErrWA CC ??? )(下載 rE r rD rA ED無風(fēng)險(xiǎn)債務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)債務(wù) 下載 MM命題 I(考慮公司稅 ,1963) 假設(shè)公司所得稅稅率為 τc 稅盾： 稅盾的現(xiàn)值 = 負(fù)債企業(yè)的價(jià)值 =無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值 +稅盾的現(xiàn)值 cDcD DrrD ?? ????（假設(shè)為永續(xù)年金） cDrD ???下載 假設(shè) 公司所得稅稅率為 τc 債權(quán)和股票的發(fā)行沒有交易費(fèi)用 投資者個(gè)人可以按與企業(yè) 完全相同 的條件借用資金 當(dāng)事人 (stakeholders)可以無成本地解決利益沖突 下載 MM命題 I(1963)的推導(dǎo) 組合 A(m元 ) 擁有企業(yè) L 的股權(quán) 擁有 的債權(quán) 組合 B (m元 ) 擁有企業(yè) U的 m/Vu股權(quán) DEEmc )1( ????DEDmcc)1()1(??????下載 MM命題 I(1963)的推導(dǎo) 組合 A的現(xiàn)金流 組合 B的現(xiàn)金流 無套利要求： DEE B I TmDEDrmDEDrE B I TmcccDcccD)1()1()1()1()1()1)(( ????????????????????)1( cUE B ITVm ???DVDEVVE B I TmDEE B I TmcULUccc??????????????? )1()1(
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