【正文】 4. 優(yōu)缺點 優(yōu)點 ： 能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率 ， 不受行業(yè)基準收益率或企業(yè)設定的貼現(xiàn)率高低的影響 ， 比較客觀 。 (四 ) 方案基本不具備財務可行性的條件 如果某一投資方案的 主要評價指標滿足下列條件 ： NPV＜ 0， NPVR＜ 0， PI＜ 1， IRR＜ i， 但 次要或輔助指標滿足以下條件 ： P≤P ， ROI≥R ， 則可斷定該投資方案基本上不具有財務可行性，應拒絕此方案。 該法適用于 原始投資相同且項目計算期相等 的多個互斥方案的比較決策 。 某方案的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關回收系數(shù) （ 或年金現(xiàn)值系數(shù)倒數(shù) ） 的乘積 。 根據(jù)上述資料可計算該項目有關指標如下： (1) 固定資產(chǎn)原值＝ 100＋ 8＝ 108（ 萬元 ） (2) 建設投資＝ 100＋ 20＝ 120（ 萬元 ） (3) 原始投資＝ 120＋ 20＝ 140（ 萬元 ） (4) 項目投資總額＝ 140＋ 8＝ 148（萬元） 例 － 3 某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn) ， 需在建設起點一次投入全部資金 100萬元 ， 按直線法折舊 ， 使用壽命 10年 ， 期末有 10萬元凈殘值 。 該項目壽命期 10年 ， 固定資產(chǎn)投資按直線法折舊 ， 期滿有 10萬元凈殘值；開辦費于投產(chǎn)當年一次攤銷完畢；預計投產(chǎn)后第一年獲利潤 10萬元 ， 以后每年遞增 5萬元；假設運營期內(nèi)無利息費用 ， 流動資金于終結點一次回收 。 企業(yè)所得稅稅率為 33%， 假設全部資金來源均為自有資金 。 4＝ （ 萬元 ） B方案年均利潤＝ （ 8＋ 12＋ 9＋ 7） 4＝ 9（ 萬元 ） A方案的投資利潤率＝ 247。 甲方案 投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計＝ 3 200（ P/A， 10%， 5） ＝ 12 （ 元 ） 乙方案投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計＝ 3 800（ P/F， 10%， 1） ＋ 3 560 （ P/F， 10%， 2） ＋ 3 320（ P/F， 10%， 3） ＋ 3 080 （ P/F， 10%， 4） ＋ 7 840（ P/F， 10%， 5） ＝ 15 （ 元 ） 甲方案的獲利指數(shù)＝ ＝ 乙方案的獲利指數(shù)＝ ＝ 000 10 12000 15 15例 － 12 仍以表 5－ 1數(shù)據(jù)為例 ， 計算甲 、 乙兩個投資方案的內(nèi)部收益率 。 79668 068%12%14 %12 ?????x例 － 13 已知某工業(yè)項目的原始投資為 100萬元 ， 基準投資利潤率為 9%， 企業(yè)設定的貼現(xiàn)率為 10%， 標準投資回收期為 4年 。 A項目原始投資的現(xiàn)值為 150萬元 ， 1~10年的凈現(xiàn)金流量為 ； B項目原始投資的現(xiàn)值為 100萬元 ， 1~10年的凈現(xiàn)金流量為 。 請判斷每個方案的財務可行性 ， 并用年等額凈回收額法作出最終的投資決策（ 計算結果保留兩位小數(shù) ） 。 (2) 按凈現(xiàn)值比較決策 ∵ 228＞ 210＞ 160＞ 118， ∴ A方案最優(yōu)，其次為 C方案，再次為 D方案，最差為 B方案。具體計算過程如表 5－ 4所示。 由于例 5－ 9己計算出甲方案的凈現(xiàn)值為 ， 乙方案的凈現(xiàn)值為 861元 ， 則兩方案的凈現(xiàn)值率分別為： 甲方案的凈現(xiàn)值率＝ ≈ 乙方案的凈現(xiàn)值率＝ = 000 10 2000 15例 － 11 仍以 表 5－ 1數(shù)據(jù)為例 ， 計算甲 、 乙兩個投資方案的獲利指數(shù) 。計算兩個方案的投資利潤率。 使用新設備可使企業(yè)在 5年內(nèi)每年增加營業(yè)收入 50 000元 ， 增加營業(yè)成本 25 000元 。 建設期為 1年 ， 建設期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關的資本化利息 10萬元 。 例 － 2 企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線 ， 需要在建設起點一次投入固定資產(chǎn)投資 100萬元 ， 無形資產(chǎn)投資 20萬元 ， 建設期為 1年 ， 建設期資本化利息為 8萬元 ，全部記入固定資產(chǎn)原值 。該法適用于 原始投資不相同、特別是項目計算期不同 的多方案比較決策。 在此法下 ， 凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu) 。 (二 ) 方案基本具備財務可行性的條件 如果某一投資方案的 主要評價指標滿足下列條件 ： NPV≥0 ， NPVR≥0 ， PI≥1 ， IRR≥i ， 但 次要或輔助指標滿足以下條件 ： P＞ P， ROI＜ R， 則可斷定該投資方案基本上具有財務可行性，應接受此方案。 (2) 各年現(xiàn)金凈流量不相等時 ， 采用 逐步測試法 計算內(nèi)部收益率 。 優(yōu)點： 可以動態(tài)反映項目投資的資金投入和凈產(chǎn)出之間的關系 ， 可用于投資額不同的多個方案間的比較 。 其缺點是沒有考慮資金時間價值 。 該指標一般以年為單位表示 。 某年現(xiàn)金凈流量 (NCFt)＝該年現(xiàn)金流入量 (Cit)－該年現(xiàn)金流出量 (COt),（ t=0,1， 2… n） 1. 單純固定資產(chǎn)投資項目 (1) 建設期凈現(xiàn)金流量的計算 。 (2) 現(xiàn)金流出量 ：固定資產(chǎn)投資 、 新增經(jīng)營成本和增加的各項稅款等 。 從項目投資的角度看 ， 原始投是企業(yè)為使項目完全達到設計生產(chǎn)能力 、 開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金 ， 包括 建設投資 和 流動資金投資兩項內(nèi)容 。學習子情景 項目投資決策 各組開展項目投資的調查分析，結合調查分析，確定本組虛擬企業(yè)的投資項目。 項目計算期 、 建設期和運營期之間有以下關系： 項目計算期＝建設期＋運營期 例 題 建設期 運營期 建設起點 投產(chǎn)日 終結點 (四 ) 項目投資的資金構成 原始投資又稱為初始投資 ， 是反映項目所需現(xiàn)實資金水平的價值指標 。 初始現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結現(xiàn)金流量 二、項目投資的現(xiàn)金流量分析