學(xué)習(xí)子情景31項(xiàng)目投資決策-文庫吧
2025-09-13 17:34 本頁面
【正文】 運(yùn)營期 凈現(xiàn)金流量的計(jì)算 。 運(yùn)營期凈現(xiàn)金流量的簡化公式為： 運(yùn)營期某年凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的凈利潤＋該年因更新改造而增加的折舊額＋該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額＋該年因更新改造而增加的利息 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量＝ (該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入 ) 例 題 (一 ) 靜態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期簡稱回收期 （ P） ， 是指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下 ， 收回原始投資額所需要的時(shí)間 。 該指標(biāo)一般以年為單位表示 。 如果每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等 ， 則投資回收期可按下式計(jì)算： 如果每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不相等 ， 那么 ， 計(jì)算投資回收期要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定 。 投資回收期（ P）＝ 每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量原始投資額例 題 三、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性 。 夠直觀地反映原始投資的返本期限，便于理解，計(jì)算簡單，是應(yīng)用較廣泛的傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)；沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化情況。 例 題 (二 ) 投資利潤率 投資利潤率又稱投資報(bào)酬率（ ROI） ， 是投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期正常年度的年息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前利潤與項(xiàng)目投資總額的比率 。 投資收益率的計(jì)算公式為： 式中的 “ 投資總額 ” 為原始投資額與資本化利息之和 。 投資利潤率（ ROI） = %100?項(xiàng)目投資總額稅前利潤年息稅前利潤或年均息例 題 只有投資利潤率指標(biāo)大于或等于無風(fēng)險(xiǎn)收益率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性 。 投資利潤率與投資回收期一樣 ， 具有簡單 、便于理解的優(yōu)點(diǎn) ， 同時(shí)又克服了投資回收期沒有考慮全部現(xiàn)金凈流量的缺點(diǎn) 。 其缺點(diǎn)是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值 。 凈現(xiàn)值 （ NPV） 是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi) ，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和 。 式中 ， NCF為第 t年的現(xiàn)金凈流量； i為貼現(xiàn)率 。 NPV＝ ?? ?nttti0 )1(N CF例 題 (三 ) 凈現(xiàn)值 只有凈現(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性 。 優(yōu)點(diǎn)： 考慮了資金時(shí)間價(jià)值；運(yùn)用了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量；考慮了投資風(fēng)險(xiǎn) 。 缺點(diǎn)： 不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率 。 (四 ) 凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值率 （ NPVR） 指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比 ， 也可理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值 。 凈現(xiàn)值率的計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值率（ NPVR） = %100?原始投資現(xiàn)值總和 凈現(xiàn)值例 題 只有凈現(xiàn)值率指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性 。 優(yōu)點(diǎn)： 可以動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入和凈產(chǎn)出之間的關(guān)系 ， 可用于投資額不同的多個(gè)方案間的比較 。 缺點(diǎn)： 不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率 ， 且必須以已知凈現(xiàn)值為前提 。 (五 ) 獲利指數(shù) 獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù) （ PI） ， 是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比 。 獲利指數(shù)的計(jì)算公式如下： 獲利指數(shù)（ PI） = 原始投資的現(xiàn)值合計(jì)的現(xiàn)值合計(jì)投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量例 題 只有獲利指數(shù)指標(biāo)大于或等于 1的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性 。 優(yōu)點(diǎn)： 可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系 ， 可用于投資額不同的多個(gè)方案間的比較 缺點(diǎn)： 是不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率 ， 其計(jì)算過程比凈現(xiàn)值率指標(biāo)復(fù)雜 ， 計(jì)算口徑也不一致 。 從凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)的含義可知，二者之間存在以下關(guān)系：獲利指數(shù)＝ 1＋凈現(xiàn)值率。 (六 ) 內(nèi)部收益率 （ IRR） 是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率 ，即能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率 ， 又叫內(nèi)含報(bào)酬率或內(nèi)部報(bào)酬率 。 內(nèi)部收益率的計(jì)算分兩種情況： (1) 全部投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入 ， 建設(shè)期為零 ， 項(xiàng)目投產(chǎn)后的現(xiàn)金凈流量表現(xiàn)為普通年金的形式 ， 這時(shí)可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù) 計(jì)算內(nèi)部收益率 。 (2) 各年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí) ， 采用 逐步測試法 計(jì)算內(nèi)部收益率 。 0)IRR1( N CF0??? ??ntttNP V例 題 3. 決策標(biāo)準(zhǔn) 只有內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或資金成本的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性 。 4. 優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) ： 能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率 ， 不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率高低的影響 ， 比較客觀 。 缺點(diǎn)： 計(jì)算過程比較復(fù)雜；當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時(shí) ， 可能出現(xiàn)多個(gè) IRR， 或偏高或偏低 ， 缺乏實(shí)際意義 。 動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系 凈現(xiàn)值 NPV， 凈現(xiàn)值率 NPVR、 獲利指數(shù) PI和內(nèi)部收益率 IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系： NPV＞ 0時(shí) ， NPVR＞ 0， PI＞ 1， IRR＞ i；（ i為投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率 ， 下同 ） NPV＝ 0時(shí) ， NPVR＝ 0， PI＝ 1， IRR＝ i； NPV＜ 0時(shí) ， NPVR＜ 0， PI＜ 1， IRR＜ i。 四、單一投
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