【正文】 行股票，非公開發(fā)行即向特定投資者發(fā)行， 網(wǎng)站： 也叫定向發(fā)行。 一般來說，作為戰(zhàn)略投資者的 基本要求是 ：（ 1）要與公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密；（ 2）要出于長期投資目的而較長時(shí)期地持有股票；（ 3）要具有相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力，且持股數(shù)量較多。 （ 3） 能增強(qiáng)公司的社會(huì)聲譽(yù)。 缺點(diǎn)： 。擔(dān)保包括保證責(zé)任、財(cái)產(chǎn)抵押、財(cái)產(chǎn)質(zhì)押，由此，擔(dān)保貸款包括保證貸款、抵押貸款和質(zhì)押貸款。主要包括：要求公司的主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險(xiǎn)；借款的用途不得改變；違約懲罰條款，等等。 二 、 發(fā)行公司債券 （一）發(fā)行債券的條件與種類 在我國，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國有公司或者兩個(gè)以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行債券的資格。只有在公司發(fā)行債 券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，公司才可以進(jìn)行此項(xiàng)操作。與銀行期借款相比，債券籌資募集資金的使用具有相對(duì)的靈活性和自主性。 是借物還錢，并以分期支付租金的方式來體現(xiàn)。 融資租賃的主要特點(diǎn)是：（ 1）出租的設(shè)備由承租企業(yè)提出要求購買，或者由承租企業(yè)直接從制造商或銷售商那里選定。一般來說，當(dāng)所涉及的資產(chǎn)價(jià)值昂貴時(shí)，出租方自己只投入部分資金，通常為資產(chǎn)價(jià)值的 20%～40%，其余資金則通過將該資產(chǎn)抵押擔(dān)保的方式，向第三方（通常為銀行）申請(qǐng)貸款解決。（ 2）按在期初和期末支付，分為先付和后付。 。 。 一 、 可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券和證券期權(quán)的組合體。 。同時(shí)也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。 。 （二）認(rèn)股權(quán)證的種類 。認(rèn)股權(quán)證將有效約束上市公司的敗德行為，并激勵(lì)他們更加努力地提升上市公司的市場價(jià)值。這里，經(jīng)營性資產(chǎn)項(xiàng)目包括庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目；而經(jīng)營負(fù)債項(xiàng)目包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目，不包括短期借款、短期融資券、長期負(fù)債等籌資性負(fù)債 。 （一）根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測 這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把資金分為不變和變動(dòng)兩部分，然后結(jié)合預(yù)計(jì)的銷售量來預(yù)測資金需要量。占用費(fèi)用是因?yàn)檎加昧怂速Y金而必須支付的，是 資本成本的主要內(nèi)容。 網(wǎng)站： （ 1）一般模式。 其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。通常，可供選擇的價(jià)值形式有賬面價(jià)值、市場價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值等?；I資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL），是息稅前利潤變動(dòng)率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的比，計(jì)算公式為： 式中： DOL為經(jīng)營杠桿系數(shù)； ΔEBIT 為息稅前利潤變動(dòng)額； ΔQ 為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)值。 （二）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 財(cái)務(wù)杠桿，是指由于 固定性資本成本 的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象。 影響財(cái)務(wù)杠桿的因素包括：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重 ?？偢軛U系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股收益變動(dòng)率與產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍 數(shù)，計(jì)算公式為： 上式經(jīng)整理，總杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡化為： DTL=DOLDFL 公司風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 第 四章 投資管理 一 、 投資的概念與種類 投資可分為以下類型： ，分為直接投資和間接投資。 本章所討論的投資，是指屬于直接投資范疇的企業(yè)內(nèi)部投資 —— 即項(xiàng)目投資。從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔稱為運(yùn)營期，又包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期（完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力期）兩個(gè)階段。流動(dòng)資金投資是指項(xiàng)目投產(chǎn)后分次或一次投放于營運(yùn)資金項(xiàng)目的投資增加額，又稱 墊支流動(dòng)資金或營運(yùn)資金投資。 廣義的可行性研究是指在現(xiàn)代環(huán)境中，組織一個(gè)長期投資項(xiàng)目之前，必須進(jìn)行的有關(guān)該項(xiàng)目投資必要性的全面考。它是由建設(shè)期和運(yùn)營期初期所發(fā)生的原始投資所決定的。其中建設(shè)期是指項(xiàng)目資金正式投入開始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)間，建設(shè)期第一年的年初稱為建設(shè)起點(diǎn)，建設(shè)期最后一年的年末稱為投產(chǎn)日。從企業(yè)的角度看，對(duì)內(nèi)投資就是項(xiàng)目投資，是指企業(yè)將資金投放于為取得供本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營使用的固定資 產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)和墊支流動(dòng)資金而形成的一種投資。 網(wǎng)站： 當(dāng)預(yù)期息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù) 杠桿效應(yīng)較大的籌資方案，反之亦然。 廣義的 資本結(jié)構(gòu)包括 全部債 務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率； 狹義的 資本結(jié)構(gòu)則指 長期負(fù)債 與股東權(quán)益的構(gòu)成比率。 總杠桿，是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。 固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價(jià)格水平越低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。用息稅前利潤（ EBIT）表示資產(chǎn)總報(bào)酬，則： EBIT＝ S－ V－ F＝（ P－Ｖ ｃ ）Ｑ－Ｆ＝Ｍ－Ｆ 式中： EBIT 為息稅前利潤； S 為銷售額； V 為變動(dòng)性經(jīng)營成本； F 為固定性經(jīng)營成本； Q 為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量； P為銷售單價(jià)； Vc為單位變動(dòng)成本； M為邊際貢獻(xiàn)。 （六）邊際資本成本的計(jì)算 邊際資本成本是企業(yè) 追加籌資 的成本。 （五）平均資 本成本的計(jì)算 企業(yè)平均資本成本，是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。利息費(fèi)用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計(jì)算稅后資本成本率。兩者共同構(gòu)成企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大?；I資費(fèi)用通常在資本籌集時(shí)一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。 變動(dòng)資金是指隨產(chǎn)銷 量的變動(dòng)而同比例變動(dòng)的那部分資金。 預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率） 二 、 銷售百分比法 （一）基本原理 銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測未來資金需要量的方法。它能促使公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計(jì)劃，順利實(shí)現(xiàn)融資。 。 。 網(wǎng)站： 轉(zhuǎn)換比率是指 每一份 可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。 。 第 四 節(jié) 衍生工具籌資 衍生工具籌資主要包括兼具股權(quán)與債務(wù)特性的混合融資和其他衍生工具融資。一般來說，債權(quán)籌資的資本成本要低于股權(quán)籌資。租金可以通過項(xiàng)目本身產(chǎn)生的收益來支付，是一種基于未來的 “ 借雞生蛋、賣蛋還 錢 ” 的籌資方式。 。 （ 3）杠桿租賃。（ 4）租賃期滿或合同中止以后，出租資產(chǎn)由租賃公司收回。 三 、 融資租賃 （一）租賃的特征與分類 （ 1）所有權(quán)與使用權(quán)相分離。 。 （ 1）提前償還。 缺點(diǎn)： （ 4）限制條款多。 （ 3）特殊性保護(hù)條款。 一 、 銀行借款 （一）銀行借款的種類 ，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款 ，分為信用貸款和擔(dān)保貸款 信用貸款是指以借款人的信譽(yù)或保證人的信用為依據(jù) 而獲得的貸款。 三 、 留存收益 （一）留存收益的性質(zhì)（一般了解） 網(wǎng)站： （二）留存收益的籌資途徑 （三）利用留存收益籌資的特點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 。 （ 2）沒有固定的股息負(fù)擔(dān)，資本成本較低。 （四）引入戰(zhàn)略投資者 我國在新股發(fā)行中引入戰(zhàn)略投資者，允許戰(zhàn)略投資者在公司發(fā)行新股中參與配售。 但股票上市也有對(duì)公司不利影響的一面，這主要有： ① 上市成本較高，手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格； ② 公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本； ③ 信息公開的要求可能會(huì)暴露公司商業(yè)機(jī)密； ④ 股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司的實(shí)際情況，影響公司聲譽(yù)； ⑤ 可能會(huì)分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難。 （ 3）按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn)，分為 A股、 B股、 H股、 N股和 S股等。 股東最基本的權(quán)利是按投入公司的股份額，依法享有公司收益獲取權(quán)、公司重大決策參與權(quán) 網(wǎng)站： 和選擇公司管理者的權(quán)利，并以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任。 。對(duì)于非貨幣資產(chǎn)出資，需要滿足三個(gè)條件：可以用貨幣估價(jià)；可以依法轉(zhuǎn)讓；法律不禁止。 資本維持，是指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本金的完整性。全體投資者的 貨幣出資金額 不得低于公司注冊(cè)資本的 30%。 短期籌資，是指企業(yè)籌集使用期限在 1年以內(nèi) 的資金籌集活動(dòng)。直接籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。企業(yè)的股權(quán)資本通過吸收直接投資、發(fā)行股票 、內(nèi)部積累等方式取得。預(yù)算執(zhí)行單位在執(zhí)行中由于市場環(huán)境、經(jīng)營條件、政策法規(guī)等發(fā)生重大變化，致使預(yù)算的編制基礎(chǔ)不成立，或者將導(dǎo)致預(yù)算執(zhí)行結(jié)果產(chǎn)生重大偏差的，可以調(diào)整預(yù)算。 （二）生產(chǎn)預(yù)算 預(yù)計(jì)生產(chǎn)量＝預(yù)計(jì)銷售量＋預(yù)計(jì)期末結(jié)存量－預(yù)計(jì)期初結(jié)存量 （三）材料采購預(yù)算 （四）直接人工預(yù)算 （五）制造費(fèi)用預(yù)算 （六）單位生產(chǎn)成本預(yù)算 （七）銷售及管理費(fèi)用預(yù)算 （八）專門決策預(yù)算 專門決策預(yù)算往往涉及長期建設(shè)項(xiàng)目的資金投放與籌集，并經(jīng)?？缭蕉鄠€(gè)年度，因此除個(gè)別項(xiàng)目外，一般不納入日常的業(yè)務(wù)預(yù)算，但應(yīng)計(jì)入與此有關(guān)的現(xiàn)金收支預(yù)算與預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表。在討論、調(diào)整的基礎(chǔ)上，企業(yè)財(cái)務(wù)管理部門正式編制企業(yè)年度預(yù)算草案，提交董事會(huì)或經(jīng)理辦公會(huì)審議批準(zhǔn)。 （三）定期預(yù)算與滾動(dòng)預(yù)算編制方法 定期預(yù)算是指在編制預(yù)算時(shí)，以不變的會(huì)計(jì)期間（如日歷年度）作為預(yù)算期的一種編制預(yù)算的方法。 （ 1）公式法 Y ＝ a＋ bx 其中 Y是成本總額， a 表示不隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)的那部分固定成本， b是單位變動(dòng)成本， x是業(yè)務(wù)量。 （ 5）企業(yè)所屬基層單位是企業(yè)預(yù)算的基本單位。顯然，財(cái)務(wù)預(yù)算在全面預(yù)算中占有舉足輕重的地位。 。（ 3）資本借貸量大。（ 2）交易目的是解決 短期 資金周轉(zhuǎn)。 以期限為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場可分為貨幣市場和資本市場。 企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取措施予以防范。 （一）經(jīng)濟(jì)體制 （二）經(jīng)濟(jì)周期 市場經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與運(yùn)行帶有一定的波動(dòng)性。第二個(gè)層次是由職能和支持、服務(wù)部門組成的。 網(wǎng)站： 集中的 “ 成本 ” 主要是各所屬單位積極性的損失和財(cái)務(wù)決策效率的下降，分散的 “ 成本 ” 主要是可能發(fā)生的各所 屬單位財(cái)務(wù)決策目標(biāo)及財(cái)務(wù)行為與企業(yè)整體財(cái)務(wù)目標(biāo)的背離以及財(cái)務(wù)資源利用效率的下降。但與此同時(shí)，信息傳遞及過程控制有關(guān)的成本問題也會(huì)隨之產(chǎn)生。 （三）集權(quán)和分權(quán)相結(jié)合型財(cái)務(wù)管理體制 集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財(cái)務(wù)管理體制，其實(shí)質(zhì)就是 集權(quán)下的分權(quán) ，企業(yè)對(duì)各所屬單位在所有重大問題的決策與處理上實(shí)行高度集權(quán)， 各所屬單位則對(duì)日常經(jīng)營活動(dòng)具有較大的自主權(quán)。 （二）財(cái)務(wù)考核 財(cái)務(wù)考核的形式是多種多樣的，可以用絕對(duì)指標(biāo)、相對(duì)指標(biāo)、完成百分比考核，也可采用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)考核。 當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)企業(yè)有侵蝕其債權(quán)價(jià)值的意圖時(shí)，采取收回債權(quán)或不再給予新的借款的措施，從而保護(hù)自身權(quán)益。 激勵(lì)就是將 經(jīng)營者的報(bào)酬與其績效直接掛鉤。 因此，相關(guān)者利益最大化是企業(yè)財(cái)務(wù)管理 最理想的目標(biāo) 。 但是，以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也存在以下 問題 ： ，不易操作。股價(jià)不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況。 。風(fēng)險(xiǎn)比較高的高科技企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比較。 ，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常因素。 ，克服了過多受外界市場 因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。 。如果經(jīng)營者決策失誤，經(jīng)營不力，績效不佳，該企業(yè)就可能被其他企業(yè)強(qiáng)行接收或吞并，相應(yīng)經(jīng)營者也會(huì)被解聘。 所有者與債權(quán)人的上述利益沖突，可以通過以下方式解決： 網(wǎng)站： 債 權(quán)人通過事先規(guī)定借債用途限制、借債擔(dān)保條款和借債信用條件。 三 、 分析與考核 （一）財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)分析的方法通常有比較分析、比率分析、綜合分析等。它的缺點(diǎn)是：各所屬單位大都從本位利益出發(fā)安排財(cái)務(wù)活動(dòng)，缺乏全局觀念和整體意識(shí)，從而可能導(dǎo)致資金管理分散、資金成本增大、費(fèi)用失控、利潤分配無序。 從聚合資源 優(yōu)勢，貫徹實(shí)施企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的角度， 集權(quán)型 財(cái)務(wù)管理體制顯然是最具保障力的。只有當(dāng)企業(yè)掌握了各所屬單位一定比例有表決權(quán)的股份（如 50%以上）之后，各所屬單位的財(cái)務(wù)決策才有可能相對(duì) “ 集中 ” 于企業(yè)總部。第一個(gè)層次是由董事會(huì)和經(jīng)理班子組成的總部，它是企業(yè)的最高決策層。 經(jīng)濟(jì)環(huán)境內(nèi)容十分廣泛，包括經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟(jì)政策及社會(huì)通貨膨脹水平等。 （ 5）引起資金供應(yīng)緊張，增加企業(yè)的籌資困難。 （二）金融市場的分類 。一般為 3— 6個(gè)月，最長不超過 1年。（ 2）融資目的是解決長期投資性資本的需要，用于補(bǔ)充長期資本，擴(kuò)大生產(chǎn)能力。 （二）預(yù)算的作用 預(yù)算的作用主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面： 、使企業(yè)經(jīng)營達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。財(cái)務(wù)預(yù)算作為全國預(yù)算體系的最后環(huán)節(jié)，它是從價(jià)值方面總括地反映企業(yè)業(yè)務(wù)預(yù)算與專門決策預(yù)算的結(jié)果，故亦稱為總預(yù)算，其他預(yù)算則相應(yīng)稱為輔助預(yù)算或分 預(yù)算。 （ 4）企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)、投資、物資