【正文】 2）績效股。 采用集權(quán)型財務(wù)管理體制，有利于在整個企業(yè)內(nèi)部優(yōu)化配置資源，有利于實行內(nèi)部調(diào)撥價格，有利于內(nèi)部采取避稅措施及防范匯率風(fēng)險等等。但隨著權(quán)力的分散，就會產(chǎn)生企業(yè)管理目標(biāo)換位問題，這是采用分權(quán)型財務(wù)管理體制通常無法完全避免的一種成本或代價。 M型的具體形式有事業(yè)部制、矩陣制、多維結(jié)構(gòu)等。 三 、 金融環(huán)境 （一）金融機構(gòu)、金融工具與金融市場 金融工具是指融通資金雙方在金融市場上進行資金交易、轉(zhuǎn)讓的工具。 貨幣市場主要有拆借市場、票據(jù)市場、大額定期存單市場和短期債券市場等。它主要包括銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、材料采購預(yù)算、直接材料消耗預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費用預(yù)算、產(chǎn)品生產(chǎn)成 網(wǎng)站： 本預(yù)算、經(jīng)營費用和管理費用預(yù)算等。 固定預(yù)算的缺點表現(xiàn)在：一是過于呆板；二是可比性差。 網(wǎng)站： 二 、 預(yù)算編制程序 企業(yè)編制預(yù)算，一般應(yīng)按照 “ 上下結(jié)合、分級編制、逐級匯總 ” 的程序進行。當(dāng)現(xiàn)金余缺大于期末現(xiàn)金余額時，應(yīng)將超過期末余額以上的多余現(xiàn)金進行投資；當(dāng)現(xiàn)金余額小于期末現(xiàn)金余額時，應(yīng)籌措現(xiàn)金，直到現(xiàn)金總額達到要求的期末現(xiàn)金余額。由于債務(wù)籌資到期要歸還本金和支付利息，對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔(dān)責(zé)任，因而具有 較大的財務(wù)風(fēng)險 ，但付出的 資本成本相對較低 。 （一）資本金的本質(zhì)特征 資本金，是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入 的資金。 第 二 節(jié) 股權(quán)籌資 股權(quán)籌資形成企業(yè)的股權(quán)資金（權(quán)益資本），是企業(yè)最基本的籌資方式。 （一）股票的特征與分類 （ 1）永久性。 （二）股份有限公司的設(shè)立、股票的發(fā)行與上市 設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有 2人以上 200人以下為發(fā)起人，其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國境內(nèi)有住所。 上市公司引入戰(zhàn)略投資者，能夠和上市公司之間形成緊密的、伙伴式的合作關(guān)系，并由此增強公司經(jīng)營實力、提高公司管理水平、改善公司治理結(jié)構(gòu)。 四 、 股權(quán)籌資的優(yōu)缺點 （一）股權(quán)籌資的優(yōu)點 股權(quán)資本不用在企業(yè)正常營運期內(nèi)償還，不存在還本付息的財務(wù)風(fēng)險。 （三）銀行借款籌資的特點 優(yōu)點： （ 1）籌資速度快。提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降，具有提前償還條款的債券可使公司籌資有 較大的彈性 。 （ 3）租金的分期歸流。租賃公司然后將購進的設(shè)備出租給承租方，用收取的租金償還貸款，該資產(chǎn)的所有權(quán)屬于出租方。 。可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。 （被動） 強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款是指在某些條件具備之后 ，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定。美式認股證，指權(quán)證持有人在到期日期前， 可以隨時提出履約要求 ，買進約定數(shù)量的標(biāo)的股票。 與經(jīng)營性負債有關(guān)項目與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系 三 、 資金習(xí)性預(yù)測法 資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。 （二）資本成本的作用 、選擇籌資方案的依據(jù) 在其他條件相同時，企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本成本最低的方式。 普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。 二 、 杠桿效應(yīng) 財務(wù)管理中存在著類似于物理學(xué)中的杠桿較應(yīng)，表現(xiàn)為：由于特定固定支出或費用的存在，導(dǎo)致當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。 TE＝（ EBIT－ I）（ 1－ T） EPS＝ [（ EBIT－ I）（ 1－ T） ]/N 式中： TE 為普通股凈收益； EPS為每股收益； I為債務(wù)資本利息； T為所得稅率； N為普通股股數(shù)?？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù) 杠桿之間的關(guān)系，用以評價企業(yè)的整體風(fēng)險水平。 ，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資。運營期一般就根據(jù)項目主要設(shè)備的經(jīng)濟 使用壽命期確定。 四 、 投資的程序 五 、 項目投資的可行性研究 （一）可行性研究的概念 就企業(yè)投資項目而言，其可行性就是指對環(huán)境的不利影響最小，技術(shù)上具有先進性和適應(yīng)性，產(chǎn)品在市場上能夠被容納或被接受，財務(wù)上具有合理 性和較強的盈利能力，對國民經(jīng)濟有貢獻，能夠創(chuàng)造社會效益。項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，包括建設(shè)期和運營期。 所謂每股收益無差別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平。兩種杠桿共同作用，將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動引起普通股每股收益更大的變動。根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式，有： 上式表明，在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營性虧損、息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為 1，不會為負數(shù)；只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于 1。目標(biāo)價值權(quán)數(shù)的確定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價值。 銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費用。 籌資費， 是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費等。 預(yù)測期銷售增減率） （ 1177。認股權(quán)證本身是一種認購普通股的期權(quán)，它 沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。 轉(zhuǎn)換 價格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的 每股普通股 的價格。 。 ，財務(wù)優(yōu)勢明顯。 （ 2）售后回租。 相對于銀行借款籌資。分為提前償還與到期償還兩類，其中后者又包括分批償還和一次償還兩種。一般性保護條款是對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應(yīng)用于 大多數(shù)借款合同 。同時，流通性強的股票交易，也容易被惡意收購。 上市公司非公開發(fā)行股票，是指上市公司采用非公開方式，向 特定對象 發(fā)行股票的行為，也叫定向募集增發(fā)。 公司向發(fā)起人、國家授權(quán)投資機構(gòu)、法人發(fā)行的股票，為記名股票；向社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。如果某個投資者的投資額比例較大，則該投資者對企業(yè)的經(jīng)營管理就會有相當(dāng)大的控制權(quán)，容易損害其他投資者的利益。 資本充實，是指資本金的籌集應(yīng)當(dāng)及時、足額。 長期籌資，是指企業(yè)籌集使用期限在 1年以上 的資金籌集活動。 股權(quán)籌資形成股權(quán)資本，是企業(yè)依法長期擁有、能夠自主調(diào)配運用的資本。 （一）銷售預(yù)算 銷售預(yù)算指在銷售預(yù)測的基礎(chǔ) 上，根據(jù)企業(yè)年度目標(biāo)利潤確定的預(yù)計銷售量、銷售單價和銷售收入等參數(shù)編制的，用于規(guī)劃預(yù)算期銷售活動的一種業(yè)務(wù)預(yù)算。 零基預(yù)算的優(yōu)點表現(xiàn)在： ① 不受現(xiàn)有費 用項目的限制； ② 不受現(xiàn)行預(yù)算的束縛； ③ 能夠調(diào)動各方面節(jié)約費用的積極性； ④ 有利于促使各基層單位精打細算，合理使用資金。 （ 4）企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)、投資、物資、人力資源、市場營銷等職能部門具體負責(zé)本部門業(yè)務(wù)涉及的預(yù)算編制、執(zhí)行、分析等工作，并配合預(yù)算委員會或財務(wù)管理部門做好企業(yè)總預(yù)算的綜合平衡、協(xié)調(diào)、分析、控制與考核等工作。 （二）預(yù)算的作用 預(yù)算的作用主要表現(xiàn)在以下三個方面： 、使企業(yè)經(jīng)營達到預(yù)期目標(biāo)。一般為 3— 6個月，最長不超過 1年。 （ 5）引起資金供應(yīng)緊張，增加企業(yè)的籌資困難。第一個層次是由董事會和經(jīng)理班子組成的總部，它是企業(yè)的最高決策層。 從聚合資源 優(yōu)勢，貫徹實施企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的角度， 集權(quán)型 財務(wù)管理體制顯然是最具保障力的。 三 、 分析與考核 （一）財務(wù)分析 財務(wù)分析的方法通常有比較分析、比率分析、綜合分析等。如果經(jīng)營者決策失誤，經(jīng)營不力，績效不佳，該企業(yè)就可能被其他企業(yè)強行接收或吞并，相應(yīng)經(jīng)營者也會被解聘。 ，克服了過多受外界市場 因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。風(fēng)險比較高的高科技企業(yè)和風(fēng)險相對較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比較。股價不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財務(wù)管理狀況。 因此，相關(guān)者利益最大化是企業(yè)財務(wù)管理 最理想的目標(biāo) 。 當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)企業(yè)有侵蝕其債權(quán)價值的意圖時，采取收回債權(quán)或不再給予新的借款的措施，從而保護自身權(quán)益。 （三）集權(quán)和分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制 集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制，其實質(zhì)就是 集權(quán)下的分權(quán) ，企業(yè)對各所屬單位在所有重大問題的決策與處理上實行高度集權(quán)， 各所屬單位則對日常經(jīng)營活動具有較大的自主權(quán)。 網(wǎng)站： 集中的 “ 成本 ” 主要是各所屬單位積極性的損失和財務(wù)決策效率的下降，分散的 “ 成本 ” 主要是可能發(fā)生的各所 屬單位財務(wù)決策目標(biāo)及財務(wù)行為與企業(yè)整體財務(wù)目標(biāo)的背離以及財務(wù)資源利用效率的下降。 （一）經(jīng)濟體制 （二）經(jīng)濟周期 市場經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟發(fā)展與運行帶有一定的波動性。 以期限為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場可分為貨幣市場和資本市場。（ 3）資本借貸量大。顯然，財務(wù)預(yù)算在全面預(yù)算中占有舉足輕重的地位。 （ 1）公式法 Y ＝ a＋ bx 其中 Y是成本總額， a 表示不隨業(yè)務(wù)量變動而變動的那部分固定成本， b是單位變動成本， x是業(yè)務(wù)量。在討論、調(diào)整的基礎(chǔ)上，企業(yè)財務(wù)管理部門正式編制企業(yè)年度預(yù)算草案，提交董事會或經(jīng)理辦公會審議批準(zhǔn)。預(yù)算執(zhí)行單位在執(zhí)行中由于市場環(huán)境、經(jīng)營條件、政策法規(guī)等發(fā)生重大變化，致使預(yù)算的編制基礎(chǔ)不成立，或者將導(dǎo)致預(yù)算執(zhí)行結(jié)果產(chǎn)生重大偏差的，可以調(diào)整預(yù)算。直接籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。全體投資者的 貨幣出資金額 不得低于公司注冊資本的 30%。對于非貨幣資產(chǎn)出資，需要滿足三個條件：可以用貨幣估價；可以依法轉(zhuǎn)讓；法律不禁止。 股東最基本的權(quán)利是按投入公司的股份額，依法享有公司收益獲取權(quán)、公司重大決策參與權(quán) 網(wǎng)站： 和選擇公司管理者的權(quán)利，并以其所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任。 但股票上市也有對公司不利影響的一面，這主要有： ① 上市成本較高，手續(xù)復(fù)雜嚴格； ② 公司將負擔(dān)較高的信息披露成本； ③ 信息公開的要求可能會暴露公司商業(yè)機密； ④ 股價有時會歪曲公司的實際情況，影響公司聲譽； ⑤ 可能會分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難。 （ 2）沒有固定的股息負擔(dān)，資本成本較低。 一 、 銀行借款 （一）銀行借款的種類 ，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款 ，分為信用貸款和擔(dān)保貸款 信用貸款是指以借款人的信譽或保證人的信用為依據(jù) 而獲得的貸款。 缺點： （ 4）限制條款多。 。（ 4）租賃期滿或合同中止以后，出租資產(chǎn)由租賃公司收回。 。一般來說，債權(quán)籌資的資本成本要低于股權(quán)籌資。 。 。它能促使公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計劃，順利實現(xiàn)融資。 變動資金是指隨產(chǎn)銷 量的變動而同比例變動的那部分資金。兩者共同構(gòu)成企業(yè)的總體風(fēng)險，如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大，則企業(yè)總體風(fēng)險水平高，投資者要求的預(yù)期報酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。 （五）平均資 本成本的計算 企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。用息稅前利潤（ EBIT）表示資產(chǎn)總報酬，則： EBIT＝ S－ V－ F＝（ P－Ｖ ｃ ）Ｑ－Ｆ＝Ｍ－Ｆ 式中： EBIT 為息稅前利潤； S 為銷售額； V 為變動性經(jīng)營成本； F 為固定性經(jīng)營成本； Q 為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量； P為銷售單價； Vc為單位變動成本； M為邊際貢獻。財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。 廣義的 資本結(jié)構(gòu)包括 全部債 務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率； 狹義的 資本結(jié)構(gòu)則指 長期負債 與股東權(quán)益的構(gòu)成比率。從企業(yè)的角度看，對內(nèi)投資就是項目投資，是指企業(yè)將資金投放于為取得供本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營使用的固定資 產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)和墊支流動資金而形成的一種投資。它是由建設(shè)期和運營期初期所發(fā)生的原始投資所決定的。流動資金投資是指項目投產(chǎn)后分次或一次投放于營運資金項目的投資增加額，又稱 墊支流動資金或營運資金投資。 本章所討論的投資，是指屬于直接投資范疇的企業(yè)內(nèi)部投資 —— 即項目投資。 所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。 影響財務(wù)杠桿的因素包括：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重 。經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL），是息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的比，計算公式為： 式中： DOL為經(jīng)營杠桿系數(shù)； ΔEBIT 為息稅前利潤變動額； ΔQ 為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動值。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標(biāo)價值等。 網(wǎng)站： （ 1）一般模式。 （一）根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測 這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把資金分為不變和變動兩部分，然后結(jié)合預(yù)計的銷售量來預(yù)測資金需要量。認股權(quán)證將有效約束上市公司的敗德行為，并激勵他們更加努力地提升上市公司的市場價值。 。 。 。（ 2）按在期初和期末支付，分為先付和后付。 融資租賃的主要特點是：（ 1）出租的設(shè)備由承租企業(yè)提出要求購買，或者由承租企業(yè)直接從制造商或銷售商那里選定。與銀行期借款相比，債券籌資募集資金的使用具有相對的靈活性和自主性。 二 、 發(fā)行公司債券 （一）發(fā)行債券的條件與種類 在我國，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有公司或者兩