利潤分配管理ppt課件(2)(存儲版)
【正文】 （ 二 ） “ 在手之鳥 ” 理論 ? 代表人物：戈登 (Gordon)、 林特納 (Lintner)、 杜萊德 (Dwrand) ? 觀點： ? 股票投資收益包括兩部分 ， 即股利收益和資本利得 （ P=D1/(kg) k=D1/p+g ） ? 一般情況下 ， 股利收益率相對穩(wěn)定 (D1/p)， 資本利得 (g)有較大的不確定性 ? 投資者對股利收益和資本利得具有不同偏好 。禁止企業(yè)為偏袒股東而損害債權(quán)人的利益 ?超額積累利潤約束 —— 禁止保留下來的盈余大大超過企業(yè)現(xiàn)在及未來投資的需要。如 10派 3（每 10股送 3元現(xiàn)金股利） ? ：最容易被接受 ? ：增加了現(xiàn)金流出量，增加了支付壓力 ? ： 具有足夠的累計盈余 有足夠的現(xiàn)金 ? ：股票價格下跌（除息價），改變了企業(yè)的資產(chǎn)和股東權(quán)益總額，增加股權(quán)融資成本 與股票回購的比較 ? 當(dāng)一個公司的現(xiàn)金量較多、但又沒有適當(dāng)?shù)耐顿Y項目時，它可以采取發(fā)放高股利的支付政策，由于收到現(xiàn)金股利股東需要支付較高的所得稅，故而，股份公司采取股票回購的方式，使得股東既得到收益，又能夠獲得稅收方面的優(yōu)惠 （一）國外 ? 被購回的股票通常稱為庫藏股票，如果需要也可重新出售 ?股票回購最早產(chǎn)生于 20世紀 30年代的美國，但真正興起卻是在半個世紀以后 ?1973－ 1974年，美國政府對公司支付現(xiàn)金股利開始實施高稅管制，許多公司為規(guī)避此種管制，便紛紛采用股票回購的方式向股東分配股利 ?進入 80年代以后，由于資本市場上敵意收購愈演愈烈，為積極有效地防止被其他公司收購，許多上市公司不惜斥巨資回購本公司股票，以此維持對公司的控制權(quán) ?而后，由于員工持股計劃等多種因素的推動，股票回購呈現(xiàn)大規(guī)模持續(xù)增長勢頭。如 10送 5（即每 10股送 5股） ? ：可免付現(xiàn)金，利于追加投資 ? ：每股收益下降，市價下跌 ? ： 公司資產(chǎn)、負債、股東權(quán)益總額不變；股東持股比例不變；市值不變； 改變了股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)；普通股股數(shù)增加； 項目 發(fā)放股票股利前 發(fā)放股票股利后 股本 2022 2200 資本公積 750 1550 盈余公積 1680 1680 未分配利潤 3200 2200 合計 7630 7630 舉例 ?某公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為 2022萬股，每股面值 1元，市價 5元。 分發(fā)前 分發(fā)后 普通股 202200 220220 資本公積 400000 780000 未分配利潤 2022000 1600000 股權(quán)合計 2600000 2600000 股票分割（ ≥ 25%） 某公司股票市價 20元，普通股股數(shù) 20萬股，面值 2元，現(xiàn)進行 1股換 2股的股票分割。該方法將股利水平與當(dāng)年收益水平結(jié)合起來 ?股利 =凈利潤 某一固定比率 ?優(yōu)點：體現(xiàn)了投資的風(fēng)險與收益對等原則，使股利與公司盈余緊密配合，多盈多分，少盈少分，無盈不分 ?缺點：這種政策下如果企業(yè)各年收益大幅波動時，各年的股利變動較大，企業(yè)股價也將大起大落，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價格也不利；而且很難確定合理的固定股利支付比率，因此，企業(yè)很少采用 ? 穩(wěn)定增長并非每年都要增長，不排除在某一階段股利是穩(wěn)定的，只有在業(yè)績增長趨勢確立時，才會考慮增加股利支付 ? 穩(wěn)定增長的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格 ? 穩(wěn)定增長的股利額有利于投資者有計劃地投資和消費 ? 優(yōu)缺點：與固定股利政策相同。 問： （ 1） 若公司采用剩余股利政策 ， 則 2022年末可發(fā)放多少股利 ？ （ 2） 計算每股利潤及每股股利 舉例說明 答案： （ 1） 可供分配利潤 =2022*(110%5%)=1700 投資所需自有資金 =2500*60%=1500 向投資者分配利潤 =17001500=200 （ 2） 每股利潤 =2022/500=4元 /股 每股股利 =200/500= /股 ?對剩余股利政策的評價 優(yōu)點： 將利潤分配與投資、籌資結(jié)合在一起，有利于籌集資金，并主動調(diào)整資金結(jié)構(gòu) 缺點： 只要各期盈利水平、投資額或資金結(jié)構(gòu)發(fā)生變動，均會導(dǎo)致每股股利的波動，使股東錯誤地認為公司經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，不利于企業(yè)良好財務(wù)形象地確立。 ： （ 1）提高股票的市場流動性 （ 2）股票分割使投資者聯(lián)想到公司管理層對未來持續(xù)發(fā)展和盈余增長的信念，這一信息的傳遞有利于增強投資者的信心，有利于發(fā)行新股 （ 3）股票分割增加了股票股數(shù)，降低了每股市價，可以吸引更多的投資者，反而能推動股票價格上升，增加股東財富 ： 發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面值降低，每股盈余下降；但資產(chǎn)、負債、股東權(quán)益總額、股東權(quán)益結(jié)構(gòu)、公司價值、股東持股比例均不變 股票分割不屬于股利，但產(chǎn)生的效果與股票股利相似。 ?公司依照第一款第（三）項規(guī)定收購的本公司股份，不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五；用于收購的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤中支出；所收購的股份應(yīng)當(dāng)在一年內(nèi)
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