上市專題研究6對(duì)賭協(xié)議專題研究(存儲(chǔ)版)
【正文】 公司以現(xiàn)金形式贖回所持全部股份。 2022年 11 月 13 日 ,IFC 出具承諾函：若豐林木業(yè)在 2022 年 6 月 30 日前將 IPO 申報(bào)材料上報(bào)證監(jiān)會(huì)并于 2022 年 12 月 31 日之前成掛牌上市，則 IFC 不會(huì)行使賣出期權(quán)。除此之外，公司核心管理團(tuán)隊(duì)成員在此期間不得轉(zhuǎn)讓持有股份。同時(shí)招股書也未披露公司預(yù)借該筆款項(xiàng)有沒有資金占用費(fèi)等詳細(xì)情況，這與投資界的常理不太符合。而此前 1 月 12 日，公司剛為子公司寧夏華輝引入華融資產(chǎn)、融德資產(chǎn)兩公司增資擴(kuò)股，其中華融增資 1000 萬、融德增資 4000 萬。若因小股東股權(quán)更迭等原因造成包鋼稀土持有的 30%股權(quán)無法達(dá)成控股，贛州晨光及其股東則協(xié)助包鋼稀土通過適當(dāng)方式進(jìn)一步增持，以確保包鋼稀土對(duì)全南新資源 的相對(duì)控股地位，具體增持價(jià)格以當(dāng)時(shí)全南新資源凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)計(jì)算。據(jù)公告，贛州晨光目前正在籌劃上市工作。因此，類似的技術(shù)處理種類不少，都是中國特色。 四、天津汽模：拆分協(xié)議以規(guī)避對(duì)賭 寧波圣萊達(dá)： 2022 年 4 月增資擴(kuò)股，由此獲得一筆來自 VC/PE 的投資款。】 三、機(jī)器人：有趣的別樣安排 2022 年 5 月，沈陽自動(dòng)化所、公司核心管理團(tuán)隊(duì)以及金石投資三方簽署定向增發(fā)協(xié)議?！? 二、林豐牧業(yè)：對(duì)賭強(qiáng)行上會(huì)？ 2022 年 8 月 6 日，劉一川、豐林國際與 IFC 簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓和賣出期權(quán)協(xié)議》，若豐林木業(yè)不能在 2022 年 12 月 31 日之前完成 A 股 IPO,IFC 有權(quán)在 2022年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期間將所持的豐林木業(yè) 及百色豐林的股權(quán)以協(xié)定價(jià)格轉(zhuǎn)讓給豐林國際。按當(dāng)時(shí)的《增資協(xié)議》，中比基金擁有贖回、穩(wěn)健持續(xù)經(jīng)營保證、反稀釋條款等三項(xiàng)權(quán)利，并對(duì)江蘇東光董事會(huì)人員、決策程序、股東大會(huì)權(quán)限進(jìn)行了一定有益于中比基金的調(diào)整。另外，小兵還想到一點(diǎn)原因。于是，我們就看到了一個(gè)怪現(xiàn)象，為什么根據(jù)經(jīng)驗(yàn)明明對(duì)賭協(xié)議很普遍，為什么在招股書中難覓蹤跡呢，或許就是這個(gè)原因。 關(guān)于現(xiàn)金對(duì)賭，如果不能滿足條件需要根據(jù)一個(gè)模型計(jì)算出需要補(bǔ)償?shù)默F(xiàn)金，有人認(rèn)為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)只是股東之間的一些約定，與擬上市公司無關(guān)，不應(yīng)該禁止。據(jù)介紹，對(duì)賭協(xié)議合法性的質(zhì)疑大致來自三個(gè)方面：首先是對(duì)賭協(xié)議中雙方權(quán)利義務(wù)明顯不平等，特別是股息分配優(yōu)先權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)、超比例表決權(quán)等條款更是霸王條款，違反了公平原則，也違反了我國公司法同股同權(quán)的立法精神。中國顯然還沒有到這樣的一個(gè)程度，總結(jié)起來對(duì)賭協(xié)議主要有以下幾種：股權(quán)對(duì)賭、現(xiàn)金對(duì)賭、優(yōu)先權(quán)對(duì)賭、股權(quán)回購對(duì)賭等等。當(dāng)時(shí)就有多家機(jī)構(gòu)建議創(chuàng)業(yè)板在對(duì)賭協(xié)議上的思路可以有所突破，考慮陽光化，以滿足實(shí)踐中的切實(shí)需要。盡管如此，小兵對(duì)于對(duì)賭協(xié)議覺得仍舊不能一刀切，先就幾種比較重要的對(duì)賭方式表達(dá)個(gè)人觀點(diǎn)。小兵認(rèn)為，這可以看作是拿上市作為對(duì)賭條件，但是這更應(yīng)該看作是一種投資退出的條件，因?yàn)闆]有涉及股權(quán)穩(wěn)定和損害公司利益，倒是可以考慮適當(dāng)放開。 監(jiān)管層雖對(duì)形式化的洋對(duì)賭“嚴(yán)防死守”，但卻在股改、定增、重組等許多環(huán)節(jié)變相引
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