【正文】 5 500 6 000 預(yù)計使用年限 10 10 已使用年限 4 0 預(yù)計殘值 500 750 變現(xiàn)價值 1 500 6 000 年運(yùn)行成本 1 750 1 000 ? 年平均成本法 ? 特點（ 1）設(shè)備更換不改變生產(chǎn)能力，不增加實質(zhì)性相關(guān)營業(yè)現(xiàn)金流入，只需要比較相關(guān)現(xiàn)金流出。 一、固定資產(chǎn)更新投資決策 使用年限相同 使用年限不同 二、資本限量決策 第四節(jié) 投資決策實例 固定資產(chǎn)更新投資決策 使用年限相同 例 48：北方公司考慮用一臺新的、效率高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收入。關(guān)鍵是根據(jù)方案的風(fēng)險大小確定風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率 ? 風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率：是風(fēng)險項目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報酬率。在折現(xiàn)評價方法中，凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法應(yīng)用最廣。 例 44 ? 甲、乙兩個投資方案，甲方案需一次性投資 10 000元，可用 8年，殘值 2 000元，每年取得凈利 3 500元；乙方案需一次性投資 10 000元，可用 5年，無殘值，第一年獲利 3 000元，以后每年遞增 10%。 例 4— 2 ? A方案投資報酬率 =40 000/120 000 100%=% ? B方案年均現(xiàn)金凈流量 =（ 40 000+56 000+60 000+20 000+10 000） /5=37 200 ? B方案投資報酬率 =37 200/12 000 100%=31% 投資報酬率法的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點：易懂易算，能夠全面考察項目整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量。 ? 每年現(xiàn)金凈流量相等時 計算年金現(xiàn)值系數(shù) =初始投資額 /每年 NCF 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計算出年數(shù) 每年現(xiàn)金凈流量不相等時 將每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總，根據(jù)累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值來確定回收期 233??????nn? 例 42中 A項目，假設(shè)資本成本率為 10% （ P/A,10%,n） =120 000/40 000=3 查表， n=2,系數(shù)為 9 n=3,系數(shù)為 9 插值法計算： ? B方案累計現(xiàn)金凈流量表（貼現(xiàn)率為 10%） 年份 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金凈流量 120 000 40 000 56 000 60 000 20 000 10 000 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 120 000 36 364 46 45 078 13 660 6 209 累計現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 120 000 83 636 37 7 21 380 27 B方案動態(tài)回收期 =2 + 37 （年） 投資回收期法的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點：計算簡單，易于理解。 ? Ⅲ 、差異成本 ? 是指兩個備選方案的預(yù)期成本的差異數(shù)，又稱為“ 差別成本 ” 或 “ 差額成本 ” ? Ⅳ 、機(jī)會成本 ? 是指在使用資源的決策分析過程中，選取某個方案而放棄其他方案所喪失的 “ 潛在收益 ” ，亦可稱為 “ 擇機(jī)代價 ” 。如沉沒成本、不可避免成本等。 ? ①項目投產(chǎn)后每年可增加的營業(yè)收入扣除為生產(chǎn)這些產(chǎn)品所發(fā)生的付現(xiàn)營運(yùn)成本后的現(xiàn)金凈流量。 ? 現(xiàn)金：廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，還包括項目所需要投入企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。 第一節(jié) 投資管理概述 ?一、投資的概念 ? 廣義的投資就是資金的運(yùn)用，通常是指企業(yè)以未來收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出活動，包括直接投資和間接投資。 ? 投資數(shù)額大。包括： ? ①在固定資產(chǎn)上的投資。 現(xiàn)金流量的項目內(nèi)容 ? （三）現(xiàn)金凈流量（ NCF） ? 現(xiàn)金凈流量是指項目的現(xiàn)金流入量扣減現(xiàn)金流出量后的差額。 ? ②不可避免成本：是指通過管理當(dāng)局的決策行動不能改變其數(shù)額的成本。甲方案需投資 10 000元，使用壽命 5年，采用直線法計提折舊， 5年后設(shè)備無殘值。容易導(dǎo)致投資者優(yōu)先考慮急功近利的項目，而放棄長期成功的項目。 三、凈現(xiàn)值法 CkNCFN P V nttt ??????? 1 )1(N P V 初始投資額值未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)）凈現(xiàn)值（年的現(xiàn)金流量第— tC F A TkC F A TPVtnttt?? ??0 )1(N凈現(xiàn)值（ NPV），是指投資項目未來現(xiàn)金凈流量，按企業(yè)預(yù)定貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，減去初始投資額后的余額。 ? 缺點：現(xiàn)值指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實際可能獲得的財富，它忽略了互斥項目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個互斥項目的選擇中，可能會得到錯誤的答案。 ? 對互斥方案進(jìn)行評價是，應(yīng)凈現(xiàn)值法為主要方法。 ? 二、肯定當(dāng)量法 ? 把有風(fēng)險的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金流量，然后再用無風(fēng)險貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值 ? 公式：無風(fēng)險的現(xiàn)金流量＝有風(fēng)險的現(xiàn)金流量肯定當(dāng)量系數(shù) ? 肯定當(dāng)量系數(shù) α t： 預(yù)計現(xiàn)金流入量中使投資者滿意的無風(fēng)險的份額，其值大于 0小于 1 ? 無風(fēng)險報酬率：可以根據(jù)國庫券的利率確定。使用該設(shè)備每年可獲得收入 50 000元，每年的付現(xiàn)成本為 30 000元。 )750100060005001750150010%,1510%,1510%,156%,156%,156%,15（元新設(shè)備平均年成本（元）舊設(shè)備平均年成本????????????P V I F AP V I FP V I F AP V I F AP V I FP V I F A)750100060005001750150010%,1510%,156%,156%,15（元新設(shè)備平均年成本（元）舊設(shè)備平均年成本????????P V I F AP V I F AP V I F AP V I F A)1000%1575075060001750%15500500150010%,156%,15（元新設(shè)備平均年成本（元）舊設(shè)備平均年成本????????????P V I F AP V I F A使用舊設(shè)備的年平均成本低于使用新設(shè)備的年平均成本，所以不應(yīng)更新設(shè)備，應(yīng)繼續(xù)使用舊設(shè)備 （三）固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命 ? 固定資產(chǎn)的使用初期運(yùn)行費比較低，以后隨著設(shè)備逐漸陳舊，性能變差，維護(hù)費用、修理費用、能源消耗等運(yùn)行成本會逐步增加。 接受所有現(xiàn)值指數(shù)大于或等于 1的項目，并按獲利指數(shù)的大小進(jìn)行項目排隊。 選擇凈現(xiàn)值最大的投資組合為最優(yōu)組合。公司應(yīng)投資哪些投資項目？ 項目 年份 0 1 2 3 4 A 800 500 200 300 400 B 900 500 300 300 500 C 1 100 400 400 500 650 若按凈現(xiàn)值進(jìn)行排序，則 C項目位于首位， B、 A次之。 NPV=9044 (P/A,10%,4) (P/F,10%,1)+1004 (P/F,10%,6)900=2 271萬元 投資項目現(xiàn)金流量表 項目 0 1 第 25年 第 6年 固定資產(chǎn)投資 800 營運(yùn)資金墊支 100 營業(yè)現(xiàn)金流量 904 904 營運(yùn)資金收回 100 現(xiàn)金流量合計 900 0 904 1 004 （二） 6年后開發(fā)的凈現(xiàn)值