財務管理-資金結構(存儲版)
【正文】 80000 80000 400000 40000 360000 180000 180000 600000 40000 560000 280000 280000 800000 40000 760000 380000 380000 方案 C: WB=40%, i =8%。并且杠桿度大的企業(yè)EPS也大。 20 每股 凈 收益公式 EPS=［ (EBITI)(1t)PD］ /N ?EBIT息稅前利 潤 ?I企 業(yè)債務資 本 應 付利息 ?PD優(yōu) 先股股息金 額 ?N發(fā) 行在外的普通股股數(shù) 21 使用每股 凈 收益無差 別 點 時 籌 資 方式的 選擇 ?［ (EBITI(1))(1t)PD］ /N(1)= ［ (EBITI(2))(1t)PD］ /N(2) ?EBIT平衡點的 EBIT， 則應 用 負債 籌 資 ； ?EBIT=平衡點的 EBIT， 則 兩種方案的每股 凈 收益相等； ?EBIT平衡點的 EBIT， 則 運用 權 益 資 本籌 資 方式。 28 二、綜合資本成本比較法 ? 原理 – 在初始或后續(xù)籌資中，以綜合資本成本最低作為確定最優(yōu)資本結構的標準，并依此進行籌資的一種分析方法 ? 應用 – 某企業(yè)原有總資本 1 500萬元 ,現(xiàn)需要增資 500萬元 ,有 A、B、 C三個增資方案。乙方案：發(fā)行長期債券 500萬元，利率為 12%，已知增資后息稅前利潤率（即息稅前利潤 /資金總額）為 12%，所得稅率為 33%。 利用每股凈收益無差別點進行資本結構決策的方法。故公司的風險也依次增大。 1. 計算 DFL: )T1(dIE B I TE B I TD F LC???? 得 : DFLA=1 DFLB= DFLC= 財務杠桿和財務杠桿度 Financing Leverage and DFL 15 ? 杠桿效應分析 : (1) (2) (3)=(1)(2) (4)=(3)? 50% (5)=(3) (4) (6) EBIT I EBT TC E EPS 方案 A: B=0。 因 為 ： DFL=?EPS/EPS247。即 EBIT的變化是銷售收入變化的 6倍。 反之亦然。 ?狹義：是指企業(yè)長期籌資的各有關項目：普通股權益、優(yōu)先股股本、長期借款和長期債券等。 6 經(jīng)營杠桿和經(jīng)營杠桿度 Operating leverage and DOL 經(jīng)營杠桿效應 ? 例：甲、乙二企業(yè)營業(yè)利潤如下圖所示 : (單位變動成本 ，單價 2） 銷售量 (萬件 ) 總變動成本 固定成本 總成本 銷售收入 營業(yè)利潤 甲 乙 甲 乙 甲 乙 甲 乙 甲 乙 甲 乙 0 0 0 0 8 0 0 2 8 4 3 3 8 6 0
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