【正文】 五糧液 、 茅臺 、 張裕 青啤 、 燕京 大眾化 雙匯 、 伊利 光明 乳業(yè) 其他公司也可對號入座，第一食品、古越龍山等黃酒公司，瀘州老窖、山西汾酒等公司都可歸入高端陽型公司 資料來源：招商證券研究 食品飲料業(yè)公司發(fā)展策略 陽型 陰型 高端 化 提價 大眾化 降價 區(qū)域 壟斷 資料來源：招商證券研究 食品飲料業(yè)公司分析方法 陽型 陰型 高端化 品牌溢價能力 大眾化 把握產品生命周期 關注行業(yè)整合 購并或新建 資料來源：招商證券研究 投資總策略 資料來源：招商證券研究 陽型 陰型高端化價值成長型，即公司需控制住其自身業(yè)務發(fā)展速度，以質量為根本，量以價為先；受宏觀面影響較其它子塊稍大些大眾化據主導產品生命周期制定投資策略；成長型公司須留意經營管理、治理結構方面風險；該類型有望成為巨無霸公司價 值 型 公 司 ， 適 合 收 益型 基 金 波 段 操 作 ， 買 點在 紅 利 收 益 率 符 合 預 期之 時 ； 收 購 與 被 收 購 都能帶來交易性投機機會高端陽型 首推茅臺 大眾陽型 首推伊利 投資總策略之二 資料來源：招商證券研究 陽型 陰型產品銳度高者、價格策略正確者：成長價值， 長期持有，如茅臺、張裕、第一食品、瀘州老窖、汾酒、伊利、雙匯等產品銳度低者、價格策略不正確者：改善價值， 以戰(zhàn)略投資者身份介入并改造上市公司，如五糧液、伊力特、古越龍山等看“并購價值” ，關注燕京、青島啤酒、光明乳業(yè)等的交易型投機機會三類公司各得其所，行業(yè)評級上調為 “ 推薦 ” 經營層－經營能力優(yōu)劣分析 分類指標一：銷售半徑大小分為陽型、陰型兩類公司，我們強調“產品線的規(guī)劃”這一核心要素。 ? 陰型公司加強產品“密度”， 全面防御，產品線寬，對高中低、 同檔次差異化市場務必全面掌控。 陽型公司投資策略一 看成長價值 ? “ 銳度 ” 做得好、價格策略正確： 業(yè)績可持續(xù)年增長 30%以上， PE估值至少應 30倍以上，長期持有！ ? “ 銳度 ” 做得差、價格策略不正確： 業(yè)績增長一般不超過 15%，偶爾達到 20%者也不具備可持續(xù)性。 第一食品： 15元，長期持有 中國黃酒看上海，上海黃酒看石庫門。 ? 重啤重慶數據與其母公司報表、青啤山東與其母公司報表一模一樣；燕京北京數據大于燕京母公司報表數據與惠泉啤酒合并報表數據之和，說明其采用的是統(tǒng)一結算方式。 行業(yè)與公司月度數據集錦 指點食品飲料業(yè)上市公司業(yè)績預測 的前瞻性數據 食品飲料主要子行業(yè) 2022年 1季度經濟指標 單位：萬元， % 項 目 乳業(yè) 白酒 啤酒 葡萄酒 黃酒 肉類 銷售收入 2 2 6 0 1 7 2 2 4 3 0 9 7 8 1 5 9 1 1 4 7 3 6 7 7 4 8 1 4 0 0 0 9 5 3 8 6 8 8 8 銷售收入增長率 3 0 . 4 0 % 2 2 . 0 1 % 2 4 . 4 7 % 2 8 . 1 0 % 1 4 . 5 2 % 2 2 . 3 4 % 利潤總額 1 2 5 6 1 5 3 3 5 8 8 7 2 7 4 8 6 5 2 8 1 7 1 4 2 7 9 . 9 1 7 8 3 3 9 利潤總額增長率 3 4 . 0 9 % 2 7 . 1 8 % 2 4 . 0 3 % 1 8 . 2 1 % 1 9 . 5 8 % 2 8 . 9 4 % 主營業(yè)務利潤率 2 0 . 7 6 % 2 9 . 0 8 % 2 3 . 2 2 % 3 1 . 8 7 % 2 4 . 9 0 % 9 . 7 7 % 同比變動（ +/ ） 2 . 7 0 % 2 . 5 5 % 0 . 3 9 % 1 . 5 0 % 4 . 6 5 % 1 . 0 8 % 營銷費用 / 銷售收入 1 0 . 5 9 % 9 . 1 9 % 1 0 . 8 4 % 1 3 . 3 2 % 6 . 7 4 % 2 . 6 0 % 同比變動（ +/ ） 2 . 4 5 % 0 . 1 8 % 0 . 8 3 % 0 . 2 9 % 4 . 4 1 % 0 . 0 1 % 管理費用 / 銷售收入 3 . 5 3 % 4 . 7 9 % 8 . 2 6 % 4 . 4 8 % 7 . 4 6 % 2 . 1 4 % 同比變動（ +/ ） 0 . 5 6 % 0 . 8 3 % 0 . 8 8 % 0 . 0 9 % 0 . 8 1 % 0 . 1 1 % 銷售 利潤率 5 . 5 6 % 1 3 . 8 2 % 1 . 7 3 % 1 4 . 3 6 % 1 0 . 2 0 % 3 . 3 1 % 同比變動（ +/ ） 0 . 0 4 % 0 . 6 8 % 0 . 4 0 % 1 . 7 3 % 0 . 0 1 % 0 . 3 4 % 資料來源：國家統(tǒng)計局 食品飲料各子行業(yè) 2022年 1季度累積產量 單位：萬噸 乳制品 產量 液態(tài)奶 產量 白酒 產量 啤酒 產量 葡萄酒 產量 全國 3 8 1 . 2 全國 3 3 3 . 5 全國 1 0 0 . 1 全國 5 9 2 . 4 6 全國 1 1 . 9 6 內蒙古 9 8 . 7 內蒙古 9 4 . 9 四川 1 8 . 2 北京 2 7 . 3 1 山東省 5 . 8 7 黑龍江 2 3 . 6 黑龍江 1 6 . 9 貴州 2 . 6 廣西 1 5 . 1 7 天津市 1 . 0 7 上海市 9 . 2 上海市 8 . 2 同比增長 福建 2 5 . 0 1 新疆區(qū) 0 . 1 3 同比增長 同比增長 全國 1 3 . 1 3 % 山東 6 2 . 0 8 同比增長 全國 1 9 . 9 9 % 全國 2 3 . 9 8 % 四川 21 . 2 1 % 廣東 4 9 . 0 9 全國 1 0 . 8 9 % 內蒙古 2 0 . 9 1 % 內蒙古 3 8 . 0 1 % 貴州 9 . 6 9 % 陜西 1 9 . 3 1 山 東省 1 7 . 3 1 % 黑龍江 5 2 . 8 8 % 黑龍江 7 8 . 9 7 %