最優(yōu)投資組合理論ppt課件(存儲版)
【正文】 on the covariance of that security’s return with those other securities, and not on the security’s variance, this implies that fair risk premium also should depend on covariance rather than total variability of returns. versus RiskPooling 。 ? 買賣債券只不過是手段，而實質(zhì)是存在無風(fēng)險借貸的市場。 –性質(zhì) 2：前沿證券組合的任何凸組合仍然在證券組合前沿上。 ? 實際的可行集 ——一維雙曲線例子； =0， AGPrP? =1 ?? =1 ? =0 = ??可行集的方程 ? 假設(shè) =0 ，由 2兩種證券形成的可行集在均值標(biāo)準(zhǔn)差平面上的表示。 1??? 兩個證券組合回報率之間的協(xié)方差 –證券組合 1： –證券組合 2： –證券組合 2之間的協(xié)方差為 ? ?321 , ???????????????????????321???? ?321 , ???? ?321 , ??? ? 所有風(fēng)險厭惡者的無差異曲線如圖 1所示，在均值 標(biāo)準(zhǔn)差平面上，為嚴(yán)格增的凸函數(shù)，并且，越在西北方向的無差異曲線，其效用越高。 盡管這個例子里只有三種證券 ， 但這種方法可以推廣到多種證券 。 ? 由于違約 、 通貨膨脹 、 利率風(fēng)險 、 再投資風(fēng)險等不確定因素 ， 證券市場并不存在絕對無風(fēng)險的證券 。第四章 最優(yōu)投資組合理論 ： ； :； ： ? 投資過程的兩個重要任務(wù)： –證券分析和市場分析：評估所有可能的投資工具的風(fēng)險和期望回報率特性 –在對證券市場進行分析的基礎(chǔ)上，投資者確定最優(yōu)的證券組合：從可行的投資組合中確定最優(yōu)的風(fēng)險 回報機會，然后決定最優(yōu)的證券組合 ——最優(yōu)證券組合理論 ? 選擇的目標(biāo)：使得均值 標(biāo)準(zhǔn)差平面上無差異曲線的效用盡可能的大 ? 選擇的對象：均值 標(biāo)準(zhǔn)差平面上的可行集 – The optimization technique is the easiest part of the portfolio construction problem. The real arena of petition among portfolio managers is in sophisticated security analysis. ? 證券組合理論的三個基本原理： –投資者厭惡風(fēng)險，投資在風(fēng)險證券需要風(fēng)險酬金 –不同投資者對待證券組合風(fēng)險 期望回報率的態(tài)度不同，以效用函數(shù)來刻畫 –正確衡量一個證券的方式是看它對整個證券組合波動的貢獻(xiàn)。 ? 在以下的章節(jié)里 ， 通常以回報率為研究對象 ， 并假設(shè) ， 字母 （ 或者字母上加一波浪線 ） 表示隨機變量 ， 字母上加一橫線表示期望值 。 –（ 2） 利用期末價格計算證券組合的期望回報率 ? 證券 在證券組合 每股的期末 ? 名稱 中的股數(shù) 預(yù)期價值 總的期末預(yù)期價值 ? A 100 ? 100=4,648元 ? B 200 ? 200=8,722元 ? C 100 ? 100=7,614元 ? 證券組合的期末預(yù)期價值 =20,984元 ? 證券組合的期望回報率 =(20,984元 17,200元 )/17,200元 =% –在表 41（ 2） 中 ， 先計算證券組合的期末期望價值 ， 再利用計算回報率的公式計算回報率 ， 即 ， 從證券組合的期末期望價值中減去投資的初始財富 ， 然后用去除這個差 。 ? 直觀解釋 –只要證券相互之間地相關(guān)系數(shù)小于 1，則證券形成地證券組合回報率的標(biāo)準(zhǔn)差小于單個證券回報率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均。設(shè)由證券 2形成的證券組合 分別有 %51 ?r%402 ??%152 ?r? ?21,??A B C D E F G1? 2? %201 ??? 證券組合的期望回報率 2211 rrr p ?? ??? 假設(shè)證券 2收益率的相關(guān)系數(shù)為 ，則證券組合回報率的標(biāo)準(zhǔn)差為 ? ? 每個證券組合回報率的標(biāo)準(zhǔn)差的上、下界 – 證券組合 D： – 上界在 =1時達(dá)到，下界在 =1時達(dá)到 ?? ??????? 212221 1 6 0 01 6 0 04 0 0 ???P? ?214 0 05 0 0 ?? ??D? ?證券組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差的上下界 P ort fol i o L ow e r B ound U ppe r B oundA 20% 20%B 10% %C 0 %D 10% 30%E 20% %F 30% %G 40% 40%證券組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差的上下界 P?PrAG下界 上界 下界 %5%? 分散化導(dǎo)致風(fēng)險縮小 。 ? 證券組合前沿的性質(zhì) –性質(zhì) 1：整個證券組合前沿可以由任何兩個前沿證券組合生成。 ? 當(dāng)只有兩種證券時，可行集與證券組合前沿一致
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