資本市場與畜牧業(yè)發(fā)展(存儲(chǔ)版)
【正文】 占 30%）、生豬屠宰加工（占 50%） 肉雞養(yǎng)殖屠宰加工（占30%）、豬肉（占 20%）、牛肉（占 30%） 糧食采購和加工（占40%）、玉米和油料加工（占 35%）、以及貿(mào)易、各種食品和飼料添加劑等 蘑菇生產(chǎn)（占 85%），蘑菇器械包裝等 收入規(guī)模（億人民幣） 812 2065 5515 40 凈利潤規(guī)模（億人民幣） 21 31 59 市場地位 全球最大的生豬和豬肉企業(yè)之一 全球最大肉類生產(chǎn)商 全球四大糧商之一，世界第一谷物與油料處理公司 日本唯一菌類綜合性企業(yè)，年產(chǎn) 6萬噸以上（國內(nèi)菇木真約 ）。 經(jīng)營模式 生豬產(chǎn)業(yè)鏈 一體化，業(yè)務(wù)擴(kuò)展至多個(gè)國家 肉雞產(chǎn)業(yè)鏈一體化，橫向擴(kuò)張至豬肉和 牛肉，業(yè)務(wù)擴(kuò)展至多個(gè)國家 注重研發(fā)，深加工產(chǎn)品種類繁多，擴(kuò)展業(yè)務(wù)至 60個(gè)國家 菇類 研究至 生產(chǎn)販賣及菇類的栽培資材、包裝資材等，近期向臺灣地區(qū)拓展 ? 規(guī)模巨大，市場占有率高 ? 產(chǎn)業(yè)鏈完整，并購整合較頻繁 ? 美國農(nóng)業(yè)龍頭一般于 1980年代附近開始跨國業(yè)務(wù) 33 目 錄 ? A股資本市場概況 ? 國內(nèi)農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展情況 ? 成熟市場農(nóng)業(yè)上市公司現(xiàn)狀 ? 農(nóng)業(yè)的行業(yè)特征 ? 農(nóng)業(yè)核心觀點(diǎn)和畜牧業(yè)資本化趨勢 ? 畜牧業(yè)公司上市后的發(fā)展 34 農(nóng)業(yè)的行業(yè)特征 ? 資源稀缺性 ? 周期性與波動(dòng)性大 ? 進(jìn)口依賴增大 ? 工業(yè)化和集中化 35 資源稀缺 ? 耕地和農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的兩大要素 ? 城鎮(zhèn)化率不斷提升，農(nóng)村人口減少 ? 耕地面積逐年下降， 18億畝的耕地紅線岌岌可危 圖 31：我國耕地面積逐年下降 資料來源：華泰證券研究所 圖 32：我國城鎮(zhèn)化率不斷提高 資料來源：華泰證券研究所 1 9 . 1 41 8 . 8 91 8 . 5 11 8 . 3 7 1 8 . 3 11 8 . 2 7 1 8 . 2 6 1 8 . 2 61 7 . 81 8 . 01 8 . 21 8 . 41 8 . 61 8 . 81 9 . 01 9 . 21 9 . 42020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020耕地面積億畝01020304050601978 1983 1988 1993 1998 2020 2020城鎮(zhèn)人口占比%36 周期性和波動(dòng)性較大 ? 農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)大都存在周期性 ? 周期和波動(dòng)源自內(nèi)在的供給周期，以及外界的天氣疫病等擾動(dòng) ? 周期性和波動(dòng)性導(dǎo)致農(nóng)業(yè)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大。 ? 加工業(yè)： ? 起初由糧糖果蔬初加工為主（如金健米業(yè)、南寧糖業(yè)、新中基） ? 轉(zhuǎn)變?yōu)樯罴庸ぜ夹g(shù)型公司為主（晨光生物、量子高科、龍力生物）。 ? 例如：養(yǎng)豬“一年賺、一年虧、一年平”，使得許多養(yǎng)殖戶放棄養(yǎng)豬，進(jìn)城打工 圖 37：糧食生產(chǎn)波動(dòng)性強(qiáng) 資料來源：華泰證券研究所 圖 38：肉類生產(chǎn)波動(dòng)性強(qiáng) 資料來源：華泰證券研究所 05101520Sep02Sep03Sep04Sep05Sep06Sep07Sep08Sep09Sep10Sep11Sep12美國 1 號黃大豆批發(fā)價(jià)格（伊利諾伊州）美元 /蒲式耳生豬平均價(jià)579111315171921Jul06Jan07Jul07Jan08Jul08Jan09Jul09Jan10Jul10Jan11Jul11Jan12Jul12生豬平均價(jià)元 /千克37 進(jìn)口依賴增大 圖 33：我國大豆進(jìn)口依賴度非常之大 資料來源：華泰證券研究所 圖 35：我國玉米進(jìn)口量增長較快 資料來源：華泰證券研究所 0102030405060700 0 / 0 1 0 2 / 0 3 0 4 / 0 5 0 6 / 0 7 0 8 / 0 9 1 0 / 1 10%10%20%30%40%50%60%70%80%90%大豆進(jìn)口（百萬噸） 進(jìn)口依賴度圖 34：我國棉花進(jìn)口依賴度較大 資料來源：華泰證券研究所 圖 36：我國豬肉進(jìn)口量增長較快 資料來源：華泰證券研究所 0510152025300 0 / 0 1 0 2 / 0 3 0 4 / 0 5 0 6 / 0 7 0 8 / 0 9 1 0 / 1 10%5%10%15%20%25%30%35%40%45%棉花進(jìn)口（百萬噸） 進(jìn)口依賴度01234560 0 / 0 1 0 2 / 0 3 0 4 / 0 5 0 6 / 0 7 0 8 / 0 9 1 0 / 1 10 . 0 %0 . 5 %1 . 0 %1 . 5 %2 . 0 %2 . 5 %3 . 0 %玉米進(jìn)口（百萬噸） 進(jìn)口依賴度01002003004005006007008009000 0 / 0 1 0 2 / 0 3 0 4 / 0 5 0 6 / 0 7 0 8 / 0 9 1 0 / 1 10 . 0 %0 . 2 %0 . 4 %0 . 6 %0 . 8 %1 . 0 %1 . 2 %1 . 4 %1 . 6 %豬肉進(jìn)口（千噸） 進(jìn)口依賴度38 農(nóng)業(yè)的工業(yè)化和集中化 ? 機(jī)械化的普及和散戶退出農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，使得農(nóng)業(yè)工業(yè)化和集中化程度提高 ? 例 1：飼料行業(yè)集中度提升 ? 例 2：生豬散養(yǎng)比例迅速下降，規(guī)模豬場漸成主流 圖 39：飼料行業(yè)集中度提升 資料來源：華泰證券研究所 圖 40：規(guī)模豬場出欄量占比提升 資料來源：華泰證券研究所 0202040006000800010000120201400016000180002 00 02 00 12 00 22 00 32 00 42 00 52 00 62 00 72 00 82 00 92 01 02 01 1萬噸020204000600080001000012020140001600018000飼料產(chǎn)量（左軸）
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