【正文】 用 GARCH 模型的滯后系數(shù)來計(jì)算或代替 EWMA 模型 ? 的主要依據(jù)如下：在 GARCH模型中， ? 值是用來反映下一日的波動(dòng)率 2t? 與前一日的波動(dòng)率 21t?? 。 (2) 通過計(jì)算能夠描述序列特征的一些統(tǒng)計(jì)量 (如自相關(guān)系數(shù)和 偏相關(guān)系數(shù) )，來確定 ARMA 模型的階數(shù) P 和 q，并在初始估計(jì)中選擇盡可能少的參數(shù)。轉(zhuǎn)移方程為：? ?21 e x p tsc???? ? ???。脈沖響應(yīng)函數(shù)的主要思想是分析誤差修正模型 (error correction model， ECM)中殘差項(xiàng) 1 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)誤差的沖擊對(duì)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)影響的大小。 玉米期貨價(jià)格預(yù)測(cè)模型實(shí)證檢驗(yàn)和效果對(duì)比 在評(píng)價(jià)各模型的預(yù)測(cè)能力和表現(xiàn)時(shí)，需要使用一些損失函數(shù)來比較各模型： ? ?211 n iiiM SE y yn ???? 11 n iiiMAE y yn ???? 11 100n iii iyyM A P E ny????? 課題研究的重點(diǎn)和難點(diǎn) 文章研究重點(diǎn)主要集中在三個(gè)方面： （一）期貨市場(chǎng)的有效性研究。對(duì)投資者來說，波動(dòng)率既是一種投資風(fēng)險(xiǎn)，也是一種投資機(jī)會(huì)，價(jià)格的變動(dòng)反映了收益率的要求，而收益率則是來源于波動(dòng)率。 國內(nèi)外文獻(xiàn)中對(duì)于期貨市場(chǎng)波動(dòng)率的計(jì)算遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及證券市場(chǎng)那么廣泛。其次，真實(shí)的未來價(jià)格是無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的，因此各模型也只是最大程度的較小預(yù)測(cè)誤差。 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型存在著自身不足之處，如收斂速度較慢、對(duì)初始權(quán)閾值敏感、容易陷入局部極小值等，因此不少學(xué)者通過對(duì)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了優(yōu)化，以此提高模型的預(yù)測(cè)效率。由于價(jià)格變動(dòng)反映了市場(chǎng)對(duì)新信息的作用，因此，如果一個(gè)市場(chǎng)所占的信息份額相對(duì)較大，則說明這個(gè)市場(chǎng)吸收了更多的市場(chǎng)信息，華東交通大學(xué)碩士學(xué)位論文開題報(bào)告 19 也即在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能中發(fā)揮了更為重要的作用。 LSTAR 的轉(zhuǎn)移方程關(guān)于 1tyc? ? 是不對(duì)稱的。從定義上來說：一個(gè)非平穩(wěn)時(shí)間序列 ? ?1 2 3, , ...tY y y y ，通過1t t tY Y Y?? ? ? ， ? ? ? ?2 1 ......t t tY Y Y Y ?? ? ? ? ? ? ? 等一次差分成平穩(wěn)時(shí)間序列 tW ，使得 tW滿足 ARMA（ p， q）。通常在單獨(dú)使用 EWMA 模型時(shí)就會(huì)遇到以下問題，一是對(duì)于不同品種不同時(shí)間的合約預(yù)測(cè)不能加以區(qū)別對(duì)待，而是采用一個(gè)統(tǒng)一的模型來解決不同的預(yù)測(cè)問題，二是預(yù)測(cè)時(shí)采用人為給定的衰減因子使得預(yù)測(cè)精度很不穩(wěn)定，有時(shí)精度較高但有時(shí)過低。 杠桿效應(yīng)的存在能夠通過 0? 的假設(shè)得到檢驗(yàn)。? ? ? ?0 0 0/ ...jjjjC C C? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ，其中 0? 是波動(dòng)率的初始值， ? 是波動(dòng)率的真實(shí)值。 而在期貨的波動(dòng)率中，還有一種隱含波動(dòng)率，因其來自期權(quán)市場(chǎng)，所以它將期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)緊密的聯(lián)系起來。Andersen 和 Bollerslev 等人已經(jīng)多次證明，在無風(fēng)險(xiǎn)套利的有效市場(chǎng)假設(shè)下，收益的二次方差等于 ? ?21tt s ds??? ，該方差即積分波動(dòng)。而 GARCH 模型認(rèn)為，序列條件方差不僅受過去隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的影響，還受自身前期方差的影響，如 GARCH（ 1,1）模型：2 2 211t t tu? ? ? ????? ? ?。 0 1 1t t t ty x ECM? ? ??? ? ? ? ? 其中， 1 1 1t t tECM y kx? ? ???。然后檢驗(yàn)這個(gè)方程的殘差是否是平穩(wěn)的，若平穩(wěn)，則兩者是可協(xié)整的。 ? ? ? ?? ?22c qVR q q???? ?? ，這里的 ? ?2c q?? 是 q 階差分序列的無偏估計(jì)； ? ?2 q??? 是一階差分 序 列 的 無 偏 估 計(jì) 。一階單位根也有三種形式：①1t t tY Y u???；② 1t t tY Y u? ?? ? ? ；③ 1t t tY t Y u?? ?? ? ? ?；這三種形式與隨機(jī)游走模型類似，但是在檢驗(yàn)方法上有所區(qū)別。這一定義表達(dá)成數(shù)學(xué)公式則是： ? ? ? ?11| 1 |t T tE p S E r S p???????? S 是信息集。針對(duì)這一缺點(diǎn)，不少學(xué)者也提出了改進(jìn)的措施和方法。康璐等 [84]（ 20xx）利用 BP 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對(duì)大豆期貨合約的期貨價(jià)格建立預(yù)測(cè)模型，并用遺傳算法進(jìn)行修正。另一方面，傳統(tǒng)的預(yù)測(cè)模型捕捉非線性規(guī)律能力較差，導(dǎo)致預(yù)測(cè)精度較低。 時(shí)間序列模型在價(jià)格和收益率預(yù)測(cè)中的其他模型還包括 VAR 模型，協(xié)整模型和誤差修正模型（ ECM）和 GARCH 模型。特別是 1980 年克里斯托弗龍永康 [66]（ 20xx）將玉米的 需求、消費(fèi)以及玉米期貨的成交量與持倉量等因素與玉米期貨價(jià)格進(jìn)行了線性回歸分析，來確定玉米期貨價(jià)格預(yù)測(cè)模型的參數(shù)。在有效市場(chǎng)的條件下，國內(nèi)外關(guān)于期貨價(jià)格的預(yù)測(cè)模型也是層出不窮。實(shí)證表明已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率模型以及加入附加解釋變量的擴(kuò)展隨機(jī)波動(dòng)模型是預(yù)測(cè)精度較高 的波動(dòng)模型，而GARCH 族模型的預(yù)測(cè)能力最弱。 Sadorsky[46]（ 20xx）采用了如最小二乘回歸模型、指數(shù)平滑模型、 GARCH 等12 種不同的單變量和多變量模型對(duì)幾種期貨合約進(jìn)行建模和預(yù)測(cè)，實(shí)證結(jié)果表明TGARCH 模型對(duì)熱油和天然氣期貨的波動(dòng)率擬合效果最好， GARCH 模型對(duì)原油和無鉛汽油的擬合最好，簡(jiǎn)單移動(dòng)平均模型在階數(shù)選擇恰當(dāng)?shù)那闆r下也有很好的擬合效果。 早在 1985 年 Park 和 Stephen Sears[42]（ 1985）就提出用期貨合約相應(yīng)的期權(quán)價(jià)格來預(yù)測(cè)期貨合約價(jià)格和收益率的波動(dòng)率。 Elder 等 [35]（ 20xx）從對(duì)期貨市場(chǎng)的波動(dòng)率進(jìn)行小波系數(shù)分解分析后發(fā)現(xiàn)，期貨波動(dòng)率的自相似性與波動(dòng)率的長記憶性一致，并且在有限無條件方差情況下展現(xiàn)了持久的長記憶性。 總體而言，國內(nèi)學(xué)者關(guān)于我國期貨市場(chǎng)有效性的 檢驗(yàn)基本都支持我國期貨市場(chǎng)處于弱式有效狀態(tài)的假設(shè)，而剛上市交易或上市交易時(shí)間不長的期貨品種市場(chǎng)的有效性相對(duì)較弱，但是隨著期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展和投資者的逐漸理性，期貨市場(chǎng)的有效性也在不斷提高。 國內(nèi)的期貨市場(chǎng)建立的相對(duì)較晚，相應(yīng)的文獻(xiàn)研究出現(xiàn)的也比較晚。結(jié)果表明小麥的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間具有長期的均衡性，而大豆期貨市場(chǎng)在短期內(nèi)的市場(chǎng)有效性較弱，即小麥期貨市場(chǎng)是有效的，而大豆期貨市場(chǎng)的有效性較低，并分析這可能是由于過度投機(jī)和政府干涉造成的。因此他采用了協(xié)整的方法對(duì)倫敦金屬交易所中上市的銅、鉛、錫、鋅四種期貨的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行了分析，實(shí)證結(jié)果拒絕了倫敦金屬期貨市場(chǎng)無效的假設(shè)。 Lo 和 Mackinlay [11](1988)對(duì)美國證券市場(chǎng) CRSP 指數(shù)、投資組合、個(gè)股分別作了方差比率檢驗(yàn)，結(jié)果表明：對(duì)于指數(shù)和組合， RW3 假設(shè)沒有被價(jià)值權(quán)重指數(shù)拒絕；而對(duì)于個(gè)股，很難發(fā)現(xiàn)市場(chǎng) 中的可預(yù)測(cè)部分。 Labys and Granger [5]（ 1970）分析了美國期貨交易所 13 種期貨和 6 種現(xiàn)貨進(jìn)行了自相關(guān)圖譜分析，檢驗(yàn)結(jié)果顯示期貨價(jià)格變動(dòng)和現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的自相關(guān)圖譜較平坦，支持了期貨價(jià)格變動(dòng)無自相關(guān)的結(jié)論。在 1991 年發(fā)表的文章 Efficient capital markets: II 中，法瑪 [3]認(rèn)為剛剛提出三類有效性假說的時(shí)候，弱有效市場(chǎng)檢驗(yàn)主要研究歷史收益的預(yù)測(cè)能力，截止到 1991 年之前，弱式有效市場(chǎng)檢驗(yàn)覆蓋的范圍已經(jīng)非常廣泛，已擴(kuò)展到股利回報(bào)率、利率等變量對(duì)收益的預(yù)測(cè)；同時(shí)，由于市場(chǎng)有效性和均衡定價(jià)模型密不可分，在弱式有效性檢驗(yàn)時(shí)，還考慮了收益的截面預(yù)測(cè)能力，也就是對(duì)資產(chǎn)定價(jià)模型的檢驗(yàn)和檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)的異象等等。 因此衡量證券市場(chǎng)是否有效有兩個(gè)外在的標(biāo)志：一是價(jià)格是否能自由地根據(jù)有關(guān)信息而變動(dòng)；二是證券的有關(guān)信息能否充分地披露和均勻地分布，使每個(gè)投資者在同一時(shí)間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息。因此加強(qiáng)對(duì)玉米期貨價(jià)格的研究，一方面可以合理的引導(dǎo)生產(chǎn)、流通、儲(chǔ)備三個(gè)環(huán)節(jié)的順暢流轉(zhuǎn)，另一方面也能夠起到對(duì)糧食價(jià)格的穩(wěn)定作用。加強(qiáng)對(duì)玉米期貨價(jià)格的研究，能夠更好地完善玉米期貨市場(chǎng)，對(duì)以玉米相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)，在其生產(chǎn)及加工等投資過程中，起到指導(dǎo)作用。 研究目的和意義 玉米期貨市場(chǎng)的設(shè)立和玉米期貨品種的上市交易，不僅豐富了我國資本市場(chǎng)的類型，拓寬了投資者的投資渠道，同時(shí)也為玉米生產(chǎn)者提供決定生產(chǎn)規(guī)模的指導(dǎo)，為企業(yè)經(jīng)營者提供對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，使經(jīng)營者將損失減小到最低，以獲得效益的最大化。1 碩士學(xué)位論文開題報(bào)告 我國玉米期貨 價(jià)格的 波動(dòng)率分析 及應(yīng)用 學(xué) 號(hào)： 20xx04120xx001 姓 名： 吳 敏 導(dǎo) 師： 韓士專 教授 學(xué) 院： 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 專 業(yè)： 管理科學(xué)與工程 研究方向： 金融工程 日 期： 20xx 年 3 月 華東交通大學(xué)研究生處制 I 目錄 一、課題的來源、目的和意義 ................................................................................................ 1 課題的來源 ................................................................................................................ 1 研究背景 .................................................................................................................... 1 研究目的和意義 ........................................................................................................ 1 二、研究現(xiàn)狀 ............................................................................................................................ 2 國內(nèi)外期貨市場(chǎng)有效性研究現(xiàn)狀 .............................................................................. 2 國內(nèi)外關(guān)于期貨價(jià)格波動(dòng)率的研究現(xiàn)狀 .................................................................. 5 國內(nèi)外期貨價(jià)格預(yù)測(cè)模型的發(fā)展研究現(xiàn)狀 .............................................................. 8 三、本課題研究的主要內(nèi)容和重點(diǎn) ...................................................................................... 11 課題研究的主要框架 ................................................................................................ 11 課題研究的主要內(nèi)容 ................................................................................................ 12 課題研究的重點(diǎn)和難點(diǎn) ............................................................................................ 19 四、技術(shù)方案 .......................................................................................................................... 20 五、實(shí)施方案所需的條件 ...................................................................................................... 20 六、存在的主要問題和技術(shù)關(guān)鍵 .......................................................................................... 20 七、預(yù)期能達(dá)到的目標(biāo) .......................................................................................................... 21 八、課題研究計(jì)劃進(jìn)度 .......................................................................................................... 21 九、研究經(jīng)費(fèi)預(yù)算 .....................................................................