【正文】 1 碩士學(xué)位論文開題報(bào)告 我國玉米期貨 價(jià)格的 波動(dòng)率分析 及應(yīng)用 學(xué) 號(hào)： 20xx04120xx001 姓 名： 吳 敏 導(dǎo) 師： 韓士專 教授 學(xué) 院： 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 專 業(yè)： 管理科學(xué)與工程 研究方向： 金融工程 日 期： 20xx 年 3 月 華東交通大學(xué)研究生處制 I 目錄 一、課題的來源、目的和意義 ................................................................................................ 1 課題的來源 ................................................................................................................ 1 研究背景 .................................................................................................................... 1 研究目的和意義 ........................................................................................................ 1 二、研究現(xiàn)狀 ............................................................................................................................ 2 國內(nèi)外期貨市場(chǎng)有效性研究現(xiàn)狀 .............................................................................. 2 國內(nèi)外關(guān)于期貨價(jià)格波動(dòng)率的研究現(xiàn)狀 .................................................................. 5 國內(nèi)外期貨價(jià)格預(yù)測(cè)模型的發(fā)展研究現(xiàn)狀 .............................................................. 8 三、本課題研究的主要內(nèi)容和重點(diǎn) ...................................................................................... 11 課題研究的主要框架 ................................................................................................ 11 課題研究的主要內(nèi)容 ................................................................................................ 12 課題研究的重點(diǎn)和難點(diǎn) ............................................................................................ 19 四、技術(shù)方案 .......................................................................................................................... 20 五、實(shí)施方案所需的條件 ...................................................................................................... 20 六、存在的主要問題和技術(shù)關(guān)鍵 .......................................................................................... 20 七、預(yù)期能達(dá)到的目標(biāo) .......................................................................................................... 21 八、課題研究計(jì)劃進(jìn)度 .......................................................................................................... 21 九、研究經(jīng)費(fèi)預(yù)算 .................................................................................................................. 21 十、主要參考文獻(xiàn) .................................................................................................................. 22 華東交通大學(xué)碩士學(xué)位論文開題報(bào)告 1 一、課題的來源、目的和意義 課題的來源 導(dǎo)師指導(dǎo)下的自選課題 研究背景 玉米在我國的糧食安全中起著極其重要的作用，是我國三大主要糧食品種之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 20xx 年中國玉米產(chǎn)量為 億噸，占中國糧食總產(chǎn)量的 35%以上，占全世界玉米總產(chǎn)量的 20%以上，是除美國之外全球第二大玉米產(chǎn)銷國，不僅對(duì)于中國國內(nèi)的生產(chǎn)與消費(fèi)有重要作用，也在世界玉米市場(chǎng)中占有重要的地位。玉米不僅是重要的糧食作物，還是優(yōu)質(zhì)飼料，更是重要的工業(yè)原料，利 用玉米子粒和副產(chǎn)品直接或間接制成的工業(yè)產(chǎn)品已達(dá) 500 種以上。在美國，每年約有 40%的玉米用來制造乙醇，而乙醇燃料對(duì)改善當(dāng)今中國極其惡劣的空氣環(huán)境具有戰(zhàn)略性的作用。 但是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，玉米等農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格處在不停的變化之中。市場(chǎng)價(jià)格的變化對(duì)投資者和投資者來說是賺取利潤的來源，但是對(duì)生產(chǎn)者和經(jīng)營者帶來的更多的是不利影響。由于玉米的生長周期較長，玉米生產(chǎn)者無法及時(shí)根據(jù)玉米的價(jià)格調(diào)整玉米產(chǎn)量，只能根據(jù)上一年的玉米價(jià)格來預(yù)測(cè)收獲時(shí)的價(jià)格行情，因此容易造成偏差，從而影響玉米的播種量和產(chǎn)量。對(duì)經(jīng)營者來說，尤其是以玉 米為原料的加工制造等行業(yè)，玉米價(jià)格的波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)如果不能合理對(duì)沖掉，則企業(yè)的成本和利潤不能合理估計(jì)，將給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)損失。 研究目的和意義 玉米期貨市場(chǎng)的設(shè)立和玉米期貨品種的上市交易，不僅豐富了我國資本市場(chǎng)的類型，拓寬了投資者的投資渠道，同時(shí)也為玉米生產(chǎn)者提供決定生產(chǎn)規(guī)模的指導(dǎo)，為企業(yè)經(jīng)營者提供對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，使經(jīng)營者將損失減小到最低，以獲得效益的最大化。此外期貨市場(chǎng)還有價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值的功能，為投資者帶來投資機(jī)會(huì)的同時(shí)也能為現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格提供引導(dǎo)。 然而，根據(jù)文獻(xiàn)回顧，包括玉米 期貨在內(nèi)的糧食期貨市場(chǎng)相對(duì)無效，這可能導(dǎo)致套期保值功能的失敗、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的失敗，并在極端情況下導(dǎo)致市場(chǎng)自身的最終消失。鑒于價(jià)格預(yù)測(cè)、價(jià)值發(fā)現(xiàn)與利用的關(guān)鍵基礎(chǔ)在于市場(chǎng)有效性程度；還鑒于超額波動(dòng)率通常意味著市場(chǎng)無效，意味著價(jià)格預(yù)測(cè)方式的改變。因此對(duì)玉米期貨市場(chǎng)有效性和玉米期貨價(jià)格波動(dòng)率的研究來提高玉米價(jià)格的預(yù)測(cè)性具有極其重要的現(xiàn)實(shí)作用。 （ 1）加強(qiáng)對(duì)玉米期貨價(jià)格的研究，有利于完善玉米期貨市場(chǎng)；有利于種植戶對(duì)玉米種植結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)市場(chǎng)化；有利于相關(guān)企業(yè)進(jìn)行套期保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 自中國加入 WTO 之后，市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì)的發(fā)展突飛猛進(jìn)，尤其是國際商品貿(mào)易當(dāng)中，商品華東交通大學(xué)碩士學(xué)位論文開題報(bào)告 2 價(jià)格存在著一定的聯(lián)動(dòng)性，一國商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)在一定程度上影響著另一國商品價(jià)格的波動(dòng)。期貨市場(chǎng)最基本的功能就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值，就是通過期貨市場(chǎng)的發(fā)展更好地引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)中價(jià)格的波動(dòng)，并在價(jià)格劇烈波動(dòng)的時(shí)候，能夠起到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使得損失最小化的作用。加強(qiáng)對(duì)玉米期貨價(jià)格的研究，能夠更好地完善玉米期貨市場(chǎng)，對(duì)以玉米相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)，在其生產(chǎn)及加工等投資過程中，起到指導(dǎo)作用。正由于玉米期貨交易活躍，玉米種植面積逐年增加， 20xx 年玉米播種面積占全國耕地面積的 %，玉米產(chǎn)量達(dá)到 萬噸?？梢妼?duì)玉米期貨價(jià)格進(jìn)行研究，能夠?yàn)樯a(chǎn)者、消費(fèi)者、投資者帶來收益。 （ 2）加強(qiáng)對(duì)玉米期貨價(jià)格的研究，有利于增加玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)中的生產(chǎn)、流通、儲(chǔ)備的協(xié)調(diào)性，有利于穩(wěn)定糧食價(jià)格。 玉米是我國主要的糧食品種之一，并且我國不僅是世界上主要的玉米生產(chǎn)國，而且是世界上主要的消費(fèi)國。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，玉米的進(jìn)口、出口、食用、加工生產(chǎn)等都離不開生產(chǎn)、流通、儲(chǔ)備這三個(gè)環(huán)節(jié)。如果出現(xiàn)一個(gè)環(huán)節(jié)流通不暢，則將會(huì)阻礙玉米市場(chǎng)的發(fā)展。三個(gè)環(huán)節(jié)是相輔相成的，如果出現(xiàn)異常，將會(huì)擾亂玉米市場(chǎng)的供給與需求，甚至有時(shí)可能會(huì)造成“谷賤傷農(nóng)”或瘋狂搶購、哄抬物價(jià)等局面，不利于玉米市場(chǎng)的發(fā)展。因此加強(qiáng)對(duì)玉米期貨價(jià)格的研究，一方面可以合理的引導(dǎo)生產(chǎn)、流通、儲(chǔ)備三個(gè)環(huán)節(jié)的順暢流轉(zhuǎn)，另一方面也能夠起到對(duì)糧食價(jià)格的穩(wěn)定作用。 二、研究現(xiàn)狀 國內(nèi)外期貨市場(chǎng)有效性研究現(xiàn)狀 1965 年， 尤金 法瑪 (Eugene Fama)在 Financial Analysts Journal 上發(fā)表文章 Random Walks in Stock Market Prices 中第一次提到了 Efficient Market 的概念 [1]。他認(rèn)為有效市場(chǎng)是指在這個(gè)市場(chǎng)中存在著大量理性的、追求利益最大化的投資者，每一個(gè)人都能輕易的獲得當(dāng)前市場(chǎng)的重要信息，以此來預(yù)測(cè)單個(gè)股票未來的市場(chǎng)價(jià)格。 1970 年， 尤金 法瑪正式提出了有效市場(chǎng)假說（ Efficient Market Hypothesis， EMH） [2]。并將有效市場(chǎng)定義為：如果在 一個(gè)證券市場(chǎng)中，價(jià)格完全反映了所有可以獲得的信息，那么就稱這樣的市場(chǎng)為有效市場(chǎng)。在有效市場(chǎng)的假設(shè)之上， 在一個(gè)價(jià)格能夠?yàn)橘Y源配置提供準(zhǔn)確信號(hào)的理想資本市場(chǎng)中，廠商能夠做出生產(chǎn)和投資的決策，投資者可以選擇代表公司所有權(quán)的證券。 因此衡量證券市場(chǎng)是否有效有兩個(gè)外在的標(biāo)志：一是價(jià)格是否能自由地根據(jù)有關(guān)信息而變動(dòng)；二是證券的有關(guān)信息能否充分地披露和均勻地分布，使每個(gè)投資者在同一時(shí)間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息。在該片文章中， 尤金 法瑪 還基于三種類型的信息： “歷史信息”、“公開信息”和“內(nèi)部信息”將有效市場(chǎng)劃分為三種形式：弱式有 效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng) [2]。 ① 弱式有效市場(chǎng)假設(shè)（ Weak Form Efficient Hypothesis）其認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格已充分反映出所有過去歷史的證券價(jià)格信息，如證券的歷史價(jià)格、交易華東交通大學(xué)碩士學(xué)位論文開題報(bào)告 3 量等，這是市場(chǎng)有效性假設(shè)的最低層次。若弱式有效 市場(chǎng)成立，則技術(shù)分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤； ② 半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)（ Semistrong Form Efficient Hypothesis）認(rèn)為證券價(jià)格除了反映了過去的價(jià)格信息外，還包括公開的可獲得的信息，如盈利資料、盈利預(yù)測(cè)值、公司管理狀況及其它公開披露的財(cái)務(wù)信息等。在半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)條件下，技術(shù)分析和基本分析都失去作用，內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤；③ 強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)（ Strong Form Efficient Hypothesis）是有效市場(chǎng)的最高層次，認(rèn)為價(jià)格已充分反映了所有關(guān)于公司營運(yùn)的信息，這些信息包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息。但是該假設(shè)相當(dāng)不現(xiàn)實(shí)，在現(xiàn)實(shí)生活中很難實(shí)現(xiàn)，從各國對(duì)禁止內(nèi)幕交易的法律法規(guī)足以說明這點(diǎn)。 自有效市場(chǎng)理論提出以來，國內(nèi)外學(xué)者對(duì)證券市場(chǎng)有效性的研究從未間斷，各類檢驗(yàn)性文獻(xiàn)浩如煙海，以至于其創(chuàng)始人法瑪承認(rèn)，無法對(duì)此類文獻(xiàn)給出一個(gè)完整的綜述。在 1991 年發(fā)表的文章 Efficient capital markets: II 中，法瑪 [3]認(rèn)為剛剛提出三類有效性假說的時(shí)候，弱有效市場(chǎng)檢驗(yàn)主要研究歷史收益的預(yù)測(cè)能力，截止到 1991 年之前，弱式有效市場(chǎng)檢驗(yàn)覆蓋的范圍已經(jīng)非常廣泛，已擴(kuò)展到股利回報(bào)率、利率等變量對(duì)收益的預(yù)測(cè)；同時(shí)，由于市場(chǎng)有效性和均衡定價(jià)模型密不可分，在弱式有效性檢驗(yàn)時(shí)，還考慮了收益的截面預(yù)測(cè)能力，也就是對(duì)資產(chǎn)定價(jià)模型的檢驗(yàn)和檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)的異象等等。于半強(qiáng)有效性，主要集中于事件窗檢驗(yàn)， 而強(qiáng)有效檢驗(yàn)，牽涉到私人信息檢驗(yàn)，因此無法檢驗(yàn)。在該文中， Fama 還認(rèn)為，牽涉到模型的檢驗(yàn)，即便出現(xiàn)異象，也不能簡單斷言市場(chǎng)的無效，因?yàn)榭赡苁嵌▋r(jià)模型自身的不夠精確，抑或模型的假設(shè)被破壞了 。 早期檢驗(yàn)市場(chǎng)有效性的方法是價(jià)格序列自相關(guān)檢驗(yàn)。如 Larson[4]（ 1960）指出， 早期的時(shí)間序列檢驗(yàn) 都是通過將序列分解成時(shí)間趨勢(shì)或者季度性等其他周期性的結(jié)構(gòu)和一些隨機(jī)成分。通常這些成分都是獨(dú)立的，其性質(zhì)也比較含糊。 因此他提出采用價(jià)格序列自相關(guān)方法，并對(duì)美國芝加哥商品期貨交易所的玉米期貨市場(chǎng)價(jià)格分成了兩階段（ 19221931 及 19491958）進(jìn)行了分析。他發(fā)現(xiàn)玉米期貨價(jià)格的變動(dòng)不具有自相關(guān)性，且其價(jià)格變化基本接近正態(tài)分布，但是同時(shí)也存在