【正文】 了分析。 Najand[43]（ 20xx）五種線性模型：（ 1）隨機(jī)游走模型、（ 2）自回歸模型，（ 3）移動(dòng)平均模型，（ 4）指數(shù)平滑模型，（ 5）雙指數(shù)平滑模型；以及三種非線性模型（ 1） GARCH 模型，（ 2）EGARCH 模型，（ 3）指數(shù)平滑轉(zhuǎn)移 ESTAR 模型對(duì)期貨的波動(dòng)率進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)分析，實(shí)證結(jié)果表明在線性模型中，自回歸 模型的擬合效果最好；三種非線性模型的擬合準(zhǔn)確華東交通大學(xué)碩士學(xué)位論文開題報(bào)告 7 性絕對(duì)性得高于線性模型；在所有模型中， EGARCH 模型的擬合效果最好。 曾銀球 [38]（ 20xx）多種方法對(duì)美國(guó)原油期貨進(jìn)行了分析，結(jié)果表明石油期貨收益率序列的長(zhǎng)記憶性不明顯，而波動(dòng)率的替代指標(biāo)絕對(duì)收益率序列呈現(xiàn)較強(qiáng)的長(zhǎng)期記憶性。關(guān)于證券收益率的波動(dòng)性，到目前為止已有很多的研究成果。王益 [23]（ 20xx）對(duì)我國(guó)滬銅期貨市場(chǎng)采用了隨機(jī)游走模型進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果表明無論在 1%， 5%還是 10%的顯著性水平下， 3 月期滬銅的收益率時(shí)間序列均不符合隨機(jī)游走模型，也證明了滬銅期貨不滿足弱式市場(chǎng)有效性。 Kawamoto 和 Hamon[20]（ 20xx）提出了一直有效性（ consistently efficient）。 Crowder 和 Hamed[15]（ 1993）收集了紐約貿(mào)易交易所從 1983 年 3 月到 1990 年 9 月，共 90 組石油期貨價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行了協(xié)整分析，實(shí)證結(jié)果支持了有效市場(chǎng)理論（即投機(jī)活動(dòng)的期望收益為零），實(shí)證結(jié)果同時(shí)拒絕了套利均衡理論（即投機(jī)的期望收益等于無風(fēng)險(xiǎn)利率）。結(jié)果顯示自相關(guān)檢驗(yàn)和協(xié)積檢驗(yàn)都表明鄭州小麥期貨市場(chǎng)滿足弱式有效 條件，但是方差比檢驗(yàn)卻表明其不滿足有效性假設(shè)。 Kidman（ 1971） [8]， Labys[9]（ 1971）等都采用序列自相關(guān)對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行了檢驗(yàn)，得出的結(jié)論都是期貨市場(chǎng)是弱式有效的。 早期檢驗(yàn)市場(chǎng)有效性的方法是價(jià)格序列自相關(guān)檢驗(yàn)。 ① 弱式有效市場(chǎng)假設(shè)（ Weak Form Efficient Hypothesis）其認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格已充分反映出所有過去歷史的證券價(jià)格信息，如證券的歷史價(jià)格、交易華東交通大學(xué)碩士學(xué)位論文開題報(bào)告 3 量等，這是市場(chǎng)有效性假設(shè)的最低層次。他認(rèn)為有效市場(chǎng)是指在這個(gè)市場(chǎng)中存在著大量理性的、追求利益最大化的投資者，每一個(gè)人都能輕易的獲得當(dāng)前市場(chǎng)的重要信息，以此來預(yù)測(cè)單個(gè)股票未來的市場(chǎng)價(jià)格。 （ 2）加強(qiáng)對(duì)玉米期貨價(jià)格的研究，有利于增加玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)中的生產(chǎn)、流通、儲(chǔ)備的協(xié)調(diào)性，有利于穩(wěn)定糧食價(jià)格。鑒于價(jià)格預(yù)測(cè)、價(jià)值發(fā)現(xiàn)與利用的關(guān)鍵基礎(chǔ)在于市場(chǎng)有效性程度；還鑒于超額波動(dòng)率通常意味著市場(chǎng)無效，意味著價(jià)格預(yù)測(cè)方式的改變。在美國(guó)，每年約有 40%的玉米用來制造乙醇，而乙醇燃料對(duì)改善當(dāng)今中國(guó)極其惡劣的空氣環(huán)境具有戰(zhàn)略性的作用。 但是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，玉米等農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格處在不停的變化之中。因此對(duì)玉米期貨市場(chǎng)有效性和玉米期貨價(jià)格波動(dòng)率的研究來提高玉米價(jià)格的預(yù)測(cè)性具有極其重要的現(xiàn)實(shí)作用。 玉米是我國(guó)主要的糧食品種之一，并且我國(guó)不僅是世界上主要的玉米生產(chǎn)國(guó)，而且是世界上主要的消費(fèi)國(guó)。 1970 年， 尤金 若弱式有效 市場(chǎng)成立，則技術(shù)分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤(rùn)； ② 半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)（ Semistrong Form Efficient Hypothesis）認(rèn)為證券價(jià)格除了反映了過去的價(jià)格信息外，還包括公開的可獲得的信息，如盈利資料、盈利預(yù)測(cè)值、公司管理狀況及其它公開披露的財(cái)務(wù)信息等。如 Larson[4]（ 1960）指出， 早期的時(shí)間序列檢驗(yàn) 都是通過將序列分解成時(shí)間趨勢(shì)或者季度性等其他周期性的結(jié)構(gòu)和一些隨機(jī)成分。 進(jìn)入 70 年代后，隨機(jī)游走檢驗(yàn)成為檢驗(yàn)市場(chǎng)重要性的主流。 隨著計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)與時(shí)間序列研究的深入與發(fā)展，計(jì)量知識(shí)在期貨市場(chǎng)有效性檢驗(yàn)中的應(yīng)用也越來越廣，相關(guān)的研究和文獻(xiàn)也越來越多。 Beck[16]（ 1994）研究了市場(chǎng)有效性和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)期貨價(jià)格是對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的無偏估計(jì)這一理論的影響。他采用了 ECM 和 GARCHMECM 對(duì)不同時(shí)間維度的 WTI 期貨市場(chǎng)有效性進(jìn)行了分析，實(shí)證結(jié)果表明 8 個(gè)月到期的 WTI 期貨市場(chǎng)是一致有效的， 2 個(gè)月到期的 WTI 期貨市場(chǎng)不僅是一致有效的，同時(shí)也是無偏的。程可勝 [24]（ 20xx）采用了隨機(jī)游走模型對(duì)鄭州棉花期貨市場(chǎng)分析后得出了鄭州棉花期貨市場(chǎng)弱式有效的結(jié)論，并進(jìn)一步分析了棉花期貨市場(chǎng)效率較低的原因，給出了提高效率的措施建議。這些研究文獻(xiàn)，主要集中在兩個(gè)方面。 郭澤宇 [39]（ 20xx）運(yùn)用基本的 GARCH 和多種擴(kuò)展的GARCH 模型對(duì)我國(guó)黃金期貨進(jìn)行分析，論證了其時(shí)間序列具有波動(dòng)率集聚特征，同時(shí)波動(dòng)持續(xù)性存在 ARCH 效應(yīng)，認(rèn)為我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)不存在杠桿效應(yīng)和高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)特征。 Martens[44]（ 20xx）指出期貨品種合約的交易時(shí)間只集中在交易所的交易時(shí)間內(nèi)，并不是 24 小時(shí)都可以交易的，因此非交易時(shí)間內(nèi)期貨的波動(dòng)率可能與交易時(shí)間內(nèi)期貨的波動(dòng)率不同。 Wei[49]（ 20xx）認(rèn)為以往研究文獻(xiàn)中用日收益率的平方作為期貨波動(dòng)率的代理變量存在著噪音影響，在此基礎(chǔ)上， Wei 建立了 GARCH 族、隨機(jī)波動(dòng)率和已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率三種波動(dòng)率預(yù)測(cè)模型， 同時(shí)還在 GARCH 族模型中考慮了波動(dòng)率的長(zhǎng)記憶性、不對(duì)稱性和杠杠效應(yīng)等影響因素。黃雯等 [54]（ 20xx）在整合了 Realized GARCH 模型和 CopulaDCC 模華東交通大學(xué)碩士學(xué)位論文開題報(bào)告 8 型之后，構(gòu)建了 Realized CopulaDCC 模型。 1. 古典線性回歸階段 古典線性回歸模型就是先提出問題，然后找到支持該問題的經(jīng)濟(jì)理論，并設(shè)定假設(shè)命題，最后參照該理論對(duì)回歸模型進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)。 2. 時(shí)間序列分析階段 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和時(shí)間序列理論的發(fā)展不僅為期貨市場(chǎng)的有效性檢驗(yàn)提供了新的方法，同時(shí)也為期貨等各種證券的價(jià)格預(yù)測(cè)提供了新的思路。如 Brandt 和 Bessler[70]（ 1983）運(yùn)用了指數(shù)平滑模型、 ARIMA 模型和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型對(duì)美國(guó)生豬的價(jià)格進(jìn)行了分析和預(yù)測(cè)并比較了三種模型的準(zhǔn)確性，結(jié)果證實(shí) ARIMA 預(yù)測(cè)模 型的平均標(biāo)準(zhǔn)誤差最小，并且發(fā)現(xiàn)，這三種方法組合后的預(yù)測(cè)效果是最好的。梅志娟 [79]（ 20xx），分別用 ARMA 模型和 ARCH模型族中的 GARCH 模型，對(duì)于銅期貨價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)并進(jìn)行比較。 Kohzadi N, Boyd M S, Kermanshahi[81]等（ 1996）同時(shí)采用了 ARIMA 和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對(duì)美國(guó)月生牛肉和小麥的價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)并比較兩種預(yù)測(cè)模型的準(zhǔn)確性。 支持向量機(jī)（ SVM）是近些年發(fā)展起來的一種智能算法，在價(jià)格預(yù)測(cè)模型中也比較常見。李嬌志 [91]（ 20xx）建立了基于粒子群優(yōu)化（ PSO）的支持向量機(jī)預(yù)測(cè)模型并對(duì)螺紋鋼期貨進(jìn)行了仿真實(shí)驗(yàn)，結(jié)果顯示基于粒子群算法的支持向量機(jī)模 型具有學(xué)習(xí)精度高、泛化能力較強(qiáng)的性質(zhì) ,可用于期貨價(jià)格的短期預(yù)測(cè)。只有在第一種形式下 1=1? 成立的條件下，才可說明市場(chǎng)是弱式有效的。 序列自相關(guān)檢驗(yàn) 序 列自相關(guān)是指期貨價(jià)格時(shí)間序列 { tX }中第 t 期的值與 k 期后的值之間的相關(guān)程度，如果期貨價(jià)格是隨機(jī)游走的，那么不同時(shí)期的期貨收益率應(yīng)當(dāng)是不相關(guān)的，即相關(guān)系 數(shù) 與 零 相 比 不 具 有 顯 著 性 。 檢驗(yàn)期貨市場(chǎng)有效性的方法就是檢驗(yàn)期貨價(jià)格是期貨合約到期時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格的無偏估計(jì)量，即 ? ?, |t n t n tF E S I?? ，其中 tI 表示時(shí)刻 t 的信息集。即表示這一時(shí)期 tnS? 的變動(dòng) tnS?? 可以分解為兩個(gè) 部 分 ， 受 到 ,tnF 和 tnS? 的 歷 史 變 化 影 響 的 短 期 部 分, ( , ) ( )11t n k t n k k t n kkkb F F S??? ? ???? ? ? ?? ? ???? 和反映歷史非均衡狀況的長(zhǎng)期部分 1ta ??? 。 ARCH 模型是 1982 年由 提出，并由 Bollerslev（ 1986）發(fā)展成為 GARCH (Generalized ARCH)—— 廣義自回歸條件異方差。為解決這一問題，文章選取最近期的期貨合約為代表，在這一期貨合約進(jìn)入交割月后，選取下一個(gè)最近期的期貨合約，以玉米期貨日行情表中的收盤價(jià)為玉米期貨價(jià)格數(shù)據(jù)。但是考慮到期貨市場(chǎng)不是 24 小時(shí)全天交易的，因此還需要對(duì)已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率進(jìn)行修正，修正后 的已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率為 39。由于在市場(chǎng)中，期權(quán)合約一般都是以期貨合約未標(biāo)的資產(chǎn)，從而期貨合約和相應(yīng)的期權(quán)合約有相同的到期期限，這兩者有很大的關(guān)聯(lián)度，因此期權(quán)的隱含波動(dòng)率可以用來度量期貨的波動(dòng)率。在這個(gè)模型中，好消息（ 0t? ）和壞消息（ 0t? ）對(duì)條件方差有不同的影響：好消息有一個(gè) ? 的沖擊；壞消息有一個(gè) ??? 的沖擊。 第 五 章 我國(guó)玉米期貨價(jià)格預(yù) 玉米期貨價(jià)格的影響因素 無論是證券市場(chǎng)還是期貨市場(chǎng)，影響金融商品價(jià)格的因素有很多。而在 EWMA 模型中， ? 值也是用來反映下一日的波動(dòng)率 2t? 與前一日的波動(dòng)率 21t?? 的關(guān)聯(lián)程度。 (4) 進(jìn)行診斷分析，以證實(shí)所得模型確實(shí)與所觀察到數(shù)據(jù)特征相符。最簡(jiǎn)單的 ESTAR 模型公式如下：? ? ? ?? ?20 1 1 0 1 1 1 e x pt t t t ty y y s c? ? ? ? ? ??? ??? ? ? ? ? ? ? ???。但是神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)在進(jìn)行相似查找時(shí)，希望盡量以價(jià)格大走勢(shì)為依據(jù)，而忽略小范圍的價(jià)格變動(dòng)。在有效性檢驗(yàn)的方法中，各方法的理論基礎(chǔ)不同，所要求的假設(shè)條件的嚴(yán)格程度也不同，因此所得出的有效性結(jié)論也不盡相同。 四、技術(shù)方案 在有效性檢驗(yàn)中，采用的主要檢驗(yàn)?zāi)Ｐ陀校弘S機(jī)游走模型、單位根檢驗(yàn)、自相關(guān)檢驗(yàn)、方差比檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型檢驗(yàn)和 GARCH 模型檢驗(yàn)。 在波動(dòng)率研究中，主要的模型有： GARCH 族模型（ GARCH、 TGARCH、 EGARCH、FIGARCH）、已實(shí)現(xiàn)收益率模型、歷史波動(dòng)率模型、隱含波動(dòng)率模型。 （ 2）玉米期貨價(jià)格預(yù)測(cè)研究。因此，引入了信號(hào)處理中常用的小波變換過濾噪音的方法。VAR 模型把所有向量都同等對(duì)待，因此無需區(qū)分外生變量和內(nèi)生變量。 LSTAR 模型： ? ?? ?? ?11 / 1 e x pppt i t i i t i t tiiy y y s c? ? ? ????? ??? ? ? ? ? ??????? 。 ARIMA 模型 Box 和 Jenkins 提出 ARIMA (Autoregressive Integrated Moving Average)模型，譯為自回歸可積移動(dòng)平均模型，也稱為 Box— Jenkins 法。但是在期貨價(jià)格預(yù)測(cè)分析中，這些因素對(duì)玉米期貨價(jià)格的影響并不是一樣的，其影響有大有小，因此文章首先需要在這些影響因素中找出主要因素，以此也可以為研究提供便利。 杠桿性研究： EGARCH 模型： ? ? ? ?22 111l o g l o g tttt uu? ? ? ? ? ??????? ? ? ?。除此之外，期貨的隱含波動(dòng)率也可以為隱含波動(dòng)率的計(jì)算提供方法。1NttNttNRN RV???????? 此外，其他的一些學(xué)者也提出了一些波動(dòng)率的計(jì)算公式，如： PtV Parkinson 日波動(dòng)率華東交通大學(xué)碩士學(xué)位論文開題報(bào)告 16 20 .3 6 1 lo gP ttTHi g hV L o w????? ????????，RStV RogersSatchell 日波動(dòng)率：l o g l o g l o g l o gRS t t t ttT T T TH ig h H ig h L o w L o wV O p e n C lo s e O p e n C lo s e? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ???? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? Schwert amp。 第 四 章 玉米期貨波動(dòng)率分析 期貨收益率波動(dòng)率基本原理 ? ? ? ? ? ?ttt t k t kR s d s s d W s???????? 。即2 2 2 20 1 1 2 2t t t p t pu u u? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ? ?。由于 000, 1???? ，所以 1t?? 可以用? ?, 1t n t nSF? ?? 代替，因此誤差修正模型可變?yōu)椋? ?, , ( , ) ( )1 11t n t n t n t n k t n k k t n k tkkS a S F b F F S? ? ?? ? ? ? ?? ??? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ???。因此，期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的無偏估計(jì)的必要條件是 ,tnF 是與 tnS? 協(xié)整的。為判斷總體相關(guān)系數(shù)是否為 0，采用 LjungBox 提出的 Q 統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行檢驗(yàn)， 21( 2 )k ik iQ T T Ti???? ?? ， Q 統(tǒng)計(jì)量可以檢驗(yàn)收益率序列在 1到 k 期的自相關(guān)系數(shù) 1? ， 2? ， k? 是否同時(shí)為 0的聯(lián)合建設(shè)，即 120 :0kHL? ? ?? ? ? ?，備擇假設(shè)為自相關(guān)系數(shù)中至少有一個(gè)