有效市場和投資者理性(存儲版)
【正文】 包括內(nèi)幕信息 與私人信息 全部公開的信息 全部交易信息 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ? 針對這三種信息集，有三種形式的有效市場的定義 –弱式有效市場 (the weak form) –半強式有效市場 (the semi－ strong form) –強式有效市場 (the strong form) 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ? 弱式有效市場 ? 定義： 如果股價已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)得到 的信息，則稱這樣的資本市場為弱式有效的或者 滿足弱有效形式。 ? 半強式有效假定 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ? 一個市場是強有效的，如果價格反應(yīng)了所有的信息，不管是公共的、私有的。小公司容易被忽略，市場對其研究不充分，小公司成為獲得較高利潤的投資對象。 – 由于太強調(diào)公司業(yè)績對股價的影響，把近期表現(xiàn)良好公司的股價過度抬高，把近期業(yè)績較差公司的股價壓得過低。 – 這使人愿意對市場進行研究，希望可以得到他人得不到的信息，或者優(yōu)先他人一步，以獲得收益，正是這種不斷尋找套利機會，并不斷的套利使市場變得有效起來。根據(jù)無套利原則，無成本就無收益！ –提出選股建議的專家也沒有成功的把握 ：（ 1）如果專家發(fā)現(xiàn)確實能賺錢的投資方案或股價確定會上漲的股票，他可能更愿意將方案或股票的名字保密，并利用它進行投資以賺大量的錢，而不是將它投給報刊換取少量的稿酬。 ?結(jié)論：市場有效，但創(chuàng)造性的工作會有應(yīng)得到的報酬！ 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 有效市場假設(shè)再認(rèn)識 ? 有效資本市場下的證券市場 1，根據(jù)有效資本市場理論，在一個有效的證券市場上， 證券價格曲線上任一點的價格均真實、準(zhǔn)確地反映了 該證券及其發(fā)行人在該時點的全部信息。 [3] 信息判斷的有效性。J ? 行為金融理論興起于 20世界 80年代，并在90年代得到迅速發(fā)展，但至今未能成為一個嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚擉w系。 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 5. 相互影響 – 社會性的壓力使人們之間的行為趨向一致。 –性格決定命運！ 行為金融的啟示 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 附錄：股市投資思維集錦 ? 猩猩贏錢的方法：曾有一個調(diào)查，將精通數(shù)理分析的數(shù)學(xué)家，一般投資者，大猩猩分成三組，讓其選擇股票投資。 。 利。 – 后果：過快賣出具有潛在盈利（低現(xiàn)金紅利）的股票，在不同的證券上具有不同的風(fēng)險偏好。 ? 從理性范式（ Rational approach）到心理范式（ Psychological approach） ? 心理學(xué)與經(jīng)濟學(xué)的結(jié)合逐漸形成行為經(jīng)濟學(xué)（ Behavioral economics），它在投資領(lǐng)域的應(yīng)用就形成行為金融學(xué)。 ? 理性的形成條件： 市場中大部分的參與者具有很強的認(rèn)知能力、分析能力和趨 利避害的能力； 即便那些少部分不具備這些能力的參與者也可在市場中逐 步學(xué)習(xí)和掌握這些能力； 那些始終無法掌握這些能力的終將在市場中被淘汰。 [2] 信息獲得的有效性。 –信息是否有用取決于是否真實，以及多少人知道。 《 投資學(xué) 》 正是需要研究更加好的理論和模型來更好地挖掘信息。 – EMH理論本身也是 證券研究 的一個成果！ 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ? 一旦利用信息可以進行套利，則推動市場趨向均衡價格時，價格充滿信息。 – 這些現(xiàn)象
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