【正文】 司的條件分布，小額正盈余公司分布也呈現(xiàn)上升態(tài)勢。（后有闡述） 經(jīng)營現(xiàn)金流量 14 圖 7 中提供了以盈余變量為條件的組合經(jīng)營現(xiàn)金流量的條件分布四分位點(diǎn)。而盈余操縱后組合為小額負(fù)盈余的公司的數(shù)量少，解釋了這些組合現(xiàn)金流量分布下降。（后有詳述） 運(yùn)營資本的變化 圖 8 提供了除了現(xiàn)金之外的運(yùn)營資本的條件分布變化的四分位點(diǎn)。 但是，這種表面上的不一致性可以通過經(jīng)營現(xiàn)金流量與運(yùn)營資本變化的相互依賴來解釋 。相比較而言，其他公司通過增加運(yùn)營資本來增加管理盈余。經(jīng)營現(xiàn)金流量與其他應(yīng)計(jì)項(xiàng)目之 17 間的負(fù)相關(guān)性不但解釋了其他應(yīng)計(jì)項(xiàng)目平均向下變化的趨勢，還解釋了各四分位點(diǎn)變化的程度（在圖 9種其他應(yīng)計(jì)項(xiàng)目分布的 25%的四分位點(diǎn)最顯著的向下變化，因?yàn)樵谠撍姆治稽c(diǎn)周圍的觀測值趨于與圖 7經(jīng)營現(xiàn)金流量分布的 75%四分位點(diǎn)周圍的分布相同）。 交易成本理論依據(jù)的兩個假設(shè)是： （ 1）盈余的信息影響公司與其利益相關(guān)者之間的交易條件，具體地說，交易條件對擁有高盈余的公司比對低盈余的公司更有利。 這個推測不但與導(dǎo)言中討論的實(shí)例及系統(tǒng)的證據(jù)相一致，還與 DeAngelo（ 1988）的證明相符， DeAngelo檢驗(yàn)了代理權(quán)爭奪中責(zé)任經(jīng)理人的會計(jì)選擇問題。預(yù)期理論假定，決策者是從一個有關(guān)基準(zhǔn)點(diǎn)的獲利與虧損獲得價(jià)值，而不是從財(cái)產(chǎn)的絕對水平中獲得。假設(shè)達(dá)到一個既定的盈余增量時(shí)的盈余管理成本保持不變，同時(shí)假定經(jīng)理操縱財(cái)富的衡量標(biāo)準(zhǔn)（盈余和盈余變化）來影響利益相關(guān)者所認(rèn)可的價(jià)值，我們希望在這個例子中，能夠觀察到圍繞在財(cái)富基準(zhǔn)點(diǎn)的使盈余增長的盈余管理，即盈余變化的 0 點(diǎn)和盈余水平的 0 點(diǎn)附近。追究其動機(jī)，我們在文章中列示了兩個可以解釋本文主要結(jié)果的理論。這篇文章考慮的簡單的目標(biāo)，即對盈余減少及虧損的規(guī)避，被十分明確的界定。相反，如果盈余被操縱以達(dá)到預(yù)測目標(biāo)，我們將會觀察到在零點(diǎn)附近一個明顯的不連續(xù)，也就是說，顯著較低的負(fù)偏離集中度以及顯著較高的正偏離集中度。該結(jié)果在對各種可選擇的界定盈余的方法和分組方式進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)保持穩(wěn)定。對于那些用盈余來估計(jì)財(cái)富的決策者來說 ，盈余變化的0點(diǎn)就是一個很好的基準(zhǔn)點(diǎn)。公司關(guān)于盈余減少的直觀截點(diǎn)發(fā)生比虧損的直觀截點(diǎn)較少的成本，這一假設(shè)與我們的發(fā)現(xiàn)一致，即避免虧損比避免盈余減少更普遍。直觀判斷通常用來反映對經(jīng)濟(jì)模型（ Conlisk,1996）中的信息成本?？蛻粼敢鈱ι唐分Ц陡邇r(jià)，因?yàn)檎J(rèn)為公司可能有暗含的擔(dān)保，及服務(wù)承諾 我們提出兩 個理論，第一個是基于與利益相關(guān)者之間的交易成本，第 18 二個基于預(yù)期理論，這兩個理論能解釋在 0點(diǎn)的盈余變化以及 0點(diǎn)的盈余水平所產(chǎn)生的迅速增長的利益。如果其他應(yīng)計(jì)項(xiàng)目被用于操縱盈余的上升，這種下降趨勢就不會發(fā)生，但如果其他應(yīng)計(jì)項(xiàng)目不被用于盈余管理并且其他應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與經(jīng)營現(xiàn)金 流量負(fù)相關(guān)，這種下降趨勢完全有可能發(fā)生。例如，一些公司通過增加現(xiàn)金銷售來增加其經(jīng)營現(xiàn)金流量，但這樣會由于存貨的減少而減少非現(xiàn)金運(yùn)營資本。每個投資組合的、基于市場價(jià)值計(jì)算比率的、運(yùn)營資本變化分布的三個四分位點(diǎn)（即第 25％，第 50％，第 75％）被標(biāo)在了每個投資組合的盈余中位數(shù)上。 1987 年以前，公司用來編制財(cái)務(wù)狀況變動表的經(jīng)營經(jīng)營現(xiàn)金流量，采用運(yùn)營資本公式，即經(jīng)營活 動的運(yùn)營資本（項(xiàng)目＃ 10）減去除了短期負(fù)債的變化之外的非現(xiàn)金運(yùn)營資本賬戶的變化。也就是說，這些公司會集中在條件分布的上半部分。因此，對任何一個盈余的組成成分的分析，需要考慮其它相關(guān)盈余組成成分的 因素。 我們對避免虧損盈余管理的事后盈余三個部分的條件經(jīng)驗(yàn)分布進(jìn)行檢驗(yàn)。期初流動負(fù)債被包括會計(jì)應(yīng)付項(xiàng)目（計(jì)算機(jī)定義科目＃ 2），應(yīng)計(jì)稅額（科目＃ 3），其他的流動負(fù)債（科目＃ 68）。這些觀測值按照按盈余變量分類，形成每投資組合 1000 個觀測值的相同規(guī)模組合。第二 ，理論上，并沒有詳細(xì)說明條件分布中如何反映盈余管理成本的差異。如同在后文詳細(xì)闡釋的那樣，在不變的條件下，我們認(rèn)為擁有小額正盈余公司與擁有小額負(fù)盈余的公司對比來說 ，收入中的操縱成分更高一些。在這部分，我們著重研究避免虧損盈余管理，因?yàn)榈诙糠值淖C據(jù)表明，避免虧損的盈余管理比避免盈余降低的盈余管理更普遍。第二，這些估計(jì)值大約是 22510 負(fù)盈余觀測的%%。從圖 A 到圖 C，我們不但可以看到盈余管理觀測比例增長的證據(jù)，還可以看到，盈余管理對除趨于 0 點(diǎn)兩個區(qū)間之外的區(qū)間影響的證據(jù)。 當(dāng)盈余降低，我們有理由認(rèn)為，隨之前連續(xù)正盈余的時(shí)間的長度，規(guī)避虧損的動機(jī)可能增長。這一現(xiàn)象看起來比圖 1中盈余變化的分布更顯著?？傊?，不論采用什么對比基礎(chǔ)，估計(jì)認(rèn)為，規(guī)避盈余降低的盈余管理是常見的。用這一模型，在經(jīng)驗(yàn)分布右側(cè)區(qū)間內(nèi)觀測的頻率作為分布左側(cè)相對應(yīng)區(qū)間內(nèi)期望頻率的計(jì)量值。 A：盈余降低之后年度的分布 ， B： 1或 2年盈余增長之后年度的分布， C： 3或更多年盈余增長之后年度的分布。 圖 2 提供了盈余變化的分布結(jié)果，對三種類型，規(guī)避盈余降低的盈余管理被證明 統(tǒng)計(jì) 上顯 著： 圖 A,B,C 中 0 點(diǎn)左 側(cè)區(qū) 間標(biāo) 準(zhǔn)化差 異分 別為,5,48(0 右 側(cè)區(qū)間標(biāo)準(zhǔn)化差異分別為 2,83,3,57,4,12).從 A 到 B到 C 標(biāo)準(zhǔn)化差異的增長量大致與預(yù)測的模式一致，即盈余管理動機(jī)隨先前連續(xù)盈余增長的時(shí)間長度有所增強(qiáng)。總觀測量是 64,466，每年可利用的觀測量由 1977 年大約 3,000 增加到 1994 年將近4,000。首先我們以直方圖來反映盈余變化及盈余水平比 率的混合橫截面經(jīng)驗(yàn)分布的證據(jù)。但是，主要的結(jié)果也計(jì)算了不包括非常項(xiàng)目（項(xiàng)目＃ 18）的盈余，并且那兩種可選擇的盈余測量結(jié)果大都一致。我們發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營現(xiàn)金流量和運(yùn)營資本變動都被操縱以增加盈余。這些結(jié)論表明，那些盈余預(yù)期降至 0點(diǎn)之下的公司，有動機(jī)參與盈余操縱以幫助他們跨越該年的“紅線”。這些發(fā)現(xiàn)與 DeAngelo et al.(1996)中的結(jié)論相似。例如，在 Tenneco 的 1994 年年報(bào)中，首席執(zhí)行官 Dana Mead 說：“我必需強(qiáng)調(diào)，我們所有的戰(zhàn)略行為均基于一個目標(biāo)而引導(dǎo)和測量，這一目標(biāo)即：在長期內(nèi)盈余報(bào)告持續(xù)的高增長。具體地，在盈余變化和盈余的橫截面分布中，我們發(fā)現(xiàn)，盈余小額降低及小額虧損出現(xiàn)的非正常低頻率，而盈余小額增長和小額盈利則出現(xiàn)非正常的高頻率。例如，在 1994 年盈余的發(fā)布中，美國銀行首席執(zhí)行官 Richard Rosenberg 宣告說：“每股盈余增長是今年我們最重要的目標(biāo)。在保持正盈余的動機(jī)方面也有實(shí)例。 本文中，我們對公司是否、如何及為何避免報(bào)告盈余減少和虧損提供廣泛的系統(tǒng)性證據(jù)。Tversky)，該解釋表明，當(dāng)從相對或完全虧損轉(zhuǎn)為盈余時(shí)，會產(chǎn)生最大的效用收益，進(jìn)而導(dǎo)致操縱盈余的最大動機(jī)。這里報(bào)告的結(jié)果中，盈余變量以 t年普通權(quán)益年初市場價(jià)值來計(jì)算比率(即， Compustat 數(shù)據(jù)項(xiàng)目 25X Compustat 數(shù)據(jù)項(xiàng)目 199)，變化 變量 (t1,t