【正文】 種具有一定流動性的金融資產(chǎn)，國債的購買和交易必然會引起貨幣供應量的增減。值得說明的是前述模型是一個貨幣經(jīng)濟模型，這種貨幣經(jīng)濟的特點是，并不存在與貨幣市場無關的財政政策；勞動者報酬 家 庭 收 入 居民儲蓄存款 一級市場 二級市場（資產(chǎn)交易） 資本 市場 企業(yè)貸 款 手持現(xiàn)金 商 品 交 易 名 義 國 內 生 產(chǎn) 總 值 （ GDP） 企 業(yè) 存 款 活期存款 利息、股息、利潤等 消 費 有價證券 稅收 國債市場 財政收入 作為財政政策總支出的變動只有影響貨幣供應量和貨幣流通速度，才會影響總需求。其一是對投資的影響，給定投資的未來預期收入或利潤流量，政府的稅收是對利潤的扣除，從而稅率的提高會使投資減少，也就是說，政府對企業(yè)的稅收是投資函數(shù)的一個變量。另一方面，收入的減少會減 少儲蓄，儲蓄的減少會影響儲蓄存款和股票價格，對貨幣供給的影響也是負的。同時假設政府的消費支出和投資支出與消費函數(shù)和投資函數(shù)完全無關，如果不考慮公債，即使是投資支出也不影響利息率，而只對總支出產(chǎn)生作用 。在這一模型中加入政府支出，政府的稅收會同時減少私人的消費和投資支出，但政府支出完全用于類似于私人的消費支出，也就是說不能從支出中獲取利潤來支付銀行的利息，從而貨幣供給并不會相應地增加。另一方面，當政府支出增加而使總需求提高和名義收入水平提高，作為決定投資函數(shù)的利潤和作為貨幣供給函數(shù)的儲蓄將增加，從而會使投資需求和貨幣供給同時增加。這樣，投資就劃分為兩個部分，除上述直接投資之外的銀行貸款（包括企業(yè)發(fā)行的債券）為間接投資。對于公債，一個簡單的公式是政府支出等于稅收加公債，如果把這一公式放入收入－支出模型中，問題就簡單多了，但與政府稅收和支出相比，這是難以令人滿意的。當假設存在私人銀行，那么這種擴張貨幣的職能完全由銀行承擔，從而抽象掉非銀行債券的發(fā)行和使用，即儲蓄和投資是通過銀行的貨幣創(chuàng)造進行的。為了簡化，我們先抽象掉稅收，即假設政府支出等于發(fā)行的公債。如某個企業(yè)購買了政府債券，它可以很容易地用債券作為抵押而向銀行貸款。然而問題并不是如此簡單。 進一步在現(xiàn)實經(jīng)濟中，發(fā)行公債所獲得的收入一般用于增加政府支出。就理論而言，上述分析所強調的是政府的財政政策改變了收入分 配和相對價格、特別是資本存量價值，從而對總需求和就業(yè)產(chǎn)生影響，而不僅僅是收入和支出的變動，其中特別強調貨幣供給在貨幣經(jīng)濟中的變動。與中央銀行的不同之處是，政府財政可以在更大的程度上改變包括銀行和企業(yè) 的資產(chǎn)負債表，如政府的稅收可以改變企業(yè)的成本 收益計算，財政支出和公債的發(fā)行量可以改變貨幣供應量和資產(chǎn)結構，而中央銀行的責任則在于保持特定的貨幣金融體系下的信用關系的穩(wěn)定。在經(jīng)濟增長率下降時，由于國有企業(yè)的效率低于非國有企業(yè) ，從而國有企業(yè)的利潤減少的更多。 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2020G D P 增加比率（％） 財政收入在G D P 重的比重（％） 圖 1984－ 2020 年經(jīng)濟增長率和財政收入在 GDP 中的比重變化 圖 反映了 1984 年以來財政收入在 GDP 中的比重的變化以及經(jīng)濟增長情況。從 1996 年開始，稅收增幅逐年遞增， 2020 年達到 %； GDP 增幅卻逐年降低， 1999 年降到最低點，只有 %， 2020 年在多種刺激下才勉強達到了%的增幅， 2020 年繼續(xù)走低，增幅只有 %。現(xiàn)在考察財政收支對 M2的共同影響。 可以發(fā)現(xiàn)，稅收、財政支出對 M2的彈性呈現(xiàn)出相似的變動。 調查顯示，中國目前的基尼 系數(shù)為 ，已超過國際公認的 的警戒線，進入了分配不公平區(qū)間。由于我國的稅制結構以流轉稅為主，以企業(yè)為主要征收對象，企業(yè)所得稅的比重又高于個人所得稅，同時企業(yè)繳納的主要稅種所設計的稅負也比較重，因此我國企業(yè)微觀稅負還是比較重的。如 1998 年、 1999 年、 2020 年、 2020 年財政收入無法滿足該年度財政支出的部分分別為 億元、 億元、 億元和 億元。據(jù)統(tǒng)計，目前我國累計發(fā)行長期建設國債和特種國債將超過 6000 億元，主要用以擴大財政支出?？蓻Q系數(shù) R2=，表明方程對樣本數(shù)據(jù) 擬合優(yōu)度良好。其中一條重要理由是根據(jù)主流經(jīng)濟學宏觀理論，總支出的增加總會帶來相等的收入，在當前經(jīng)濟中存在嚴重通貨緊縮的情況下，政府支出的增加并不會引發(fā)通貨膨脹。還 應該看到，長期建設國債用于基礎設施、技術進步和產(chǎn)業(yè)升級，這在短時期很難拉動經(jīng)濟的相應增長，而擴大有效需求的關鍵在于降低過高的資產(chǎn)負債率，從根本上改變資本和工資收入分配比例。但由于任何總支出和貨幣供給變動都會影響相對價格和企業(yè)的成本收益條件，因此政府的財政收支政策必須聯(lián)系到企業(yè)的成本收益計算和經(jīng)濟周期的特定階段。即使是自發(fā)的市場機制，也會導致經(jīng)濟運行的不穩(wěn)定。 自 1998 年以來，我國已經(jīng)累計發(fā)行長期國債超過了 6000億元，支撐了財政支出以每年 20%左右的幅度遞增，這直接涉及到企業(yè)的成本收益計算，使得資本存量價值對收入流量的比率繼續(xù)提高而與恢復穩(wěn)定狀態(tài)的比率是背道而馳的。重要的是，公債作為一種抵押品總是要聯(lián)系到貨幣供給，而且其本身在使儲蓄轉化為投資的同時又可能創(chuàng)造出更多的貨幣，如 1993－ 1995 年出現(xiàn)的國債回購極大地影響了貨幣供應量，這種公債發(fā)行對資產(chǎn)結構和貨幣供給的影響是很少為政府所考慮的。由于國債余額與貨幣供應量的統(tǒng)計均為存量數(shù)據(jù)，所以把國債余額而不是國債發(fā)行額作為自變量對 M2進行相關性分析，從而說明國債發(fā)行的貨幣供給效應。這也是我國國債發(fā)行額從 1993 年的 億元猛增到 1994 年的 億元的直接原因。通過比較可以發(fā)現(xiàn)，財政收入與支出的增幅是極其相近的。而且由于不同所有制企業(yè)之間存在稅費負擔不平衡的問題，這就更加重了這個問題的尖銳性。但實際上，加大基本建設支出，只會增加資本品的需求而不是增加日益萎縮的消費品需求；依靠政府支出增加企業(yè)盈利是短暫的，還會提高資本存量價值而使存量與流量的比例更加失衡；也沒有從根本上改善個人的收入分配甚至加大了收入分配的差距。圖 是 1998 年至 2020 年 M2與財政支出的增長率比較，可以看出兩者呈明顯的不規(guī)則變動。而貨幣經(jīng)濟中，任何財政收支必然會引起貨幣供應量的相應變化。為了直觀地說明稅收與 GDP 的變化情況，我們可以跨過這一政策性影響，繪制 1986 年至 2020 年稅收和 GDP 的增加比例比較圖（表 ）。導致近年來財政收入在 GDP 中的比重提高的原因，主要是由于經(jīng)濟增長趨緩， GDP 的絕對數(shù)額增長較慢，而財 政收入的征收力度加大，增速遠高于 GDP 的增長率。在現(xiàn)行的稅收和利潤分成的條件下，政府的財政收入在國民收入中的比重會下降。 第三章 中國宏觀經(jīng)濟運行中的財政政策分析 從 1978年開始我國處在由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟體制轉軌的特殊時期。 上述分析表明，在某些特定的假設下或在經(jīng)濟周期的特定階段，政府支出的增加具有擴大總需求的效應，從而能夠提高名義收入水平。這樣前面所提出的政府發(fā)行債券對貨幣供給的影響問題，實際上是對相對價格和內生的貨幣供給機制的影響問題。股票價格的下降不僅會減少私人的投資需求，而且會減少企業(yè)可用于抵押的資產(chǎn)價值，從而銀行會減少貨幣供給。當政府用發(fā)行債券的方法增加支出時，除非貨幣供應量會隨之相應增加，總需求將不會受到影響，換句話說，政府用發(fā)行債券的方法增加支出對總 需求的影響取決于對貨幣供給的影響。從前面對私人債券的分析中可以得出，政府債券的發(fā)行擴大了信用關系，但這種信用關系的擴大能否增加貨幣供應量的增加，還應聯(lián)系到發(fā)行公債所取得的收入的使用和債券的交易。 如可貸基金理論所使用的概念，假設不存在銀行的貨幣供給，債券可以作為儲蓄和投資的中介，即投資者賣出債券而 儲蓄者買入債券。增加財政支出中對企業(yè)的投資，將會增加對企業(yè)的直接投資和企業(yè)的資本存量價值，這會降低企業(yè)的利潤率。 最后分析政府支出對資本存量的影響。更為復雜的是，利息率的變動聯(lián)系到人們的資產(chǎn)選擇，從而不僅會影響投資，而且會影響貨幣的供給與需求。這是因為個人收入的減少會減少貨幣供給，而政府支出的增加只會增加貨幣 需求而不會直接作用于貨幣供給。與稅收相聯(lián)系的政府轉移支出會改變收入分配，如果假設消費函數(shù)依賴于收入分配，則政府轉移支出會改變消費函數(shù)。因此，政府對企業(yè)稅收的增加會減少總需求。把稅收分為這兩部分的意義在于，政府對公司的稅收增加是企業(yè)利潤的減少，這將影響企業(yè)的“生產(chǎn)函數(shù)”，而個人所得稅則只是影響個人收入或個人的消費與儲蓄。為了分析的簡便，我們在流程圖中省略了轉移性支出，而把它等同于稅收的減少（圖 ）。這樣，貨幣由商業(yè)銀行賬戶向中央銀行賬戶轉移，而當財政機關將發(fā)行國債獲得的收入用于財政支出時，貨幣由中央銀行賬戶向商業(yè)銀行賬戶轉移，這一過程中由于用以認購國債的超額準備金是商業(yè)銀行原未動用的準備金，所以前者不會帶來貨幣供應量 的收縮，而后者卻表現(xiàn)為貨幣供應量的擴張，兩者總的影響也是貨幣供應量的擴大。這是有經(jīng)驗事實的，美國 70 年代嚴重的通貨膨脹在很大程度上就來自于政府大量發(fā)行債券所引起的貨幣金融體系的紊亂。同時，格利和肖劃分了內生貨幣和外生貨幣，認為內生貨幣由私人部門持有的不能對其凈值做出貢獻的貨幣項目所組成，對整個私人部門而言不能算作一種資產(chǎn)；外生貨幣由私人部門持有的能對其凈值做出貢獻的貨幣項目所組成，是一種資產(chǎn)。一個無可爭辯的事實是，在上世紀初美國中央銀行成立之前，美國的資本主義經(jīng)濟已經(jīng)運行了二百年。 1950 年漢森提出了相應的財政政策，在經(jīng)濟蕭條時期要擴大政府的財政支出，降低稅率，減少稅收，實行赤字財政，以刺激社會總需求；在經(jīng)濟繁榮時期要減少財政支出，提高稅率，增加稅收，抑制社會總需求，造成財政盈余，使兩個時期的財政虧盈相互補償。 此外，按 照主流經(jīng)濟學理論，充分就業(yè)的收入水平取決于生產(chǎn)函數(shù)中的資本、勞動投入和技術進步，而且只是一種實際變量，但現(xiàn)實中的 GDP 卻是一種貨幣量值。在國際上就有這樣的例子，比如， 1997 年，以增發(fā)國債擴大財政支出為特征的日本橋本內閣“財政重組政策”的失敗就是一個極好的教訓。從投資規(guī)模上看，集體和個體投資規(guī)模只占總規(guī)模的 %。其中，技術改造貼息的資金 帶動效應最大。 三、四年來實施積極財政政策的效果分析及其政策理論依據(jù) 面對國內外復雜的經(jīng)濟形勢，中國政 府果斷地調整了宏觀政策的內容和方向，迅速實施了積極的財政政策取得了一定的效果。 （二）防范金融風險，充實國有獨資銀行資本金 亞洲金融危機的爆發(fā)提高了政府防范 金融風險的意識。同時，宏觀經(jīng)濟運行質量和效益下降，1998 年前 5 個月國有企業(yè)凈虧損 億元；就業(yè)壓力增大，城鎮(zhèn)登記失業(yè)人口 600 萬人，登記失業(yè)率 %。一是產(chǎn)業(yè)結構不合里，企業(yè)組 織規(guī)模小而散，生產(chǎn)能力低下，地區(qū)間產(chǎn)業(yè)機構趨同化現(xiàn)象嚴重。 投資需求增長乏力 1998 年，中國投資需求增長明顯受到消費增長趨勢和金融體制改革滯后的制約。 國內物價持續(xù)走低 中國商品零售價格總水平自 1997 年 10 月開始出現(xiàn)絕對下降，截至 1998 年 7 月，持續(xù)下降了 9 個月。與 1997 年同期的 %和 1997 年全年的 %的增長速度相比大大降低。為了簡化，我們暫時不加入國外部門，只是以一個封閉式的模型為基礎考察政府的財政政策，并用我國宏觀經(jīng)濟的運行數(shù)據(jù)對模型實證檢驗。雖然政府行為的存在有其合理性，實施財政政策也能夠起到彌補市場不完善、克服市場失靈的作用，但是它的任何干預也會對經(jīng)濟運行產(chǎn)生不良影響，尤其會對內生的貨幣供給機制及其貨幣金