【正文】 ensen, Solberg, and Zorn (1992) provide empirical support for the positive impact on leverage of assets available for collateral. The nondebt tax shield variable is also important as firms with high levels of nondebt tax shields are expected to have lower debt levels (Kim amp。s profitability. Agency theory also indicates that firms with higher growth opportunities will hold less debt controlling for profitability and Stulz (1990)notes that due to the underinvestment problem, firms with high growth opportunities should hold less debt. Chang (1992) contends that firms with high profitability use more debt in its capital structure controlling for investment opportunities. The agency issue in dividend payout decisions is similar to capital structure decisions in the presence of agency costs. In agency model of Jensen and Meckling (1976) and Jensen (1986), dividends and debt help control the agency costs of overinvestment if there are conflicts of interests between managers and stockholders. Thus, agency costs predict a positive relation between firm39。s uniqueness (UNQ) in term of Ramp。 Long amp。這一理論已被修改并擴(kuò)展，不僅影 響稅收和破產(chǎn)成本，而且還涉及到現(xiàn)實世界中的代理問題，信息不對稱，道德風(fēng)險成本，以及其他摩擦和完美的偏差市場 。 權(quán)衡理論 在平衡理論、資本結(jié)構(gòu)的決定取決于公司的優(yōu)勢和成本利用更多的債務(wù)。 張（ 1992） 認(rèn)為具有高盈利能力的公司 在 資本結(jié)構(gòu) 中 使用更多的債務(wù) 從而控制 投資。在融資優(yōu)序模型的簡單版本，具有很高的投資和增長機(jī)會的公司預(yù)計將有較高的杠桿比率（投資的條件下，比內(nèi)部資本更多）。 伊斯特布魯克 （ 1984）指出 ，股息的存在是因為它們誘導(dǎo) 公司 發(fā)行新證券 ，影響 公司的股利決策與企業(yè)的融資決策。 另一方面， 詹森（ 1986） 推測，股息和債務(wù)是控制現(xiàn)金流量的免費代理成本的替代機(jī)制。諾瓦尼亞和摩 根（ 1996）運(yùn)用三階段最小二乘法（ 3SLS）測試，以調(diào)查期間 在 19861988 年之間的股息和美國公司的資本結(jié)構(gòu)決策的同時性，發(fā)現(xiàn)債務(wù)紅利的同時性是觀察經(jīng)驗只為子樣本，其中對紅利監(jiān)測理由是適當(dāng)?shù)摹? 代理和滯后問題表明： 將于較少債務(wù)控制高增長公司 的 盈利。公司的過去五年的 銷售增長用于派息回歸 （羅斯福 ， 1982） 。 因此，我們有以下變量： (a)從屬變量： Leverage [Leverage=LTD/(LTD+MVE)] DivPO[派息率 ] (b)獨立變量： Fsale(國外銷售比率作為衡量程度的 跨國經(jīng)營 ) M(區(qū)分跨國公司從中衛(wèi)和 =1如果 Fsale 20%和 =0，否則 ) BusRisk： 商業(yè)風(fēng)險 Beta： 公司的市場 測試 衡量股票市場風(fēng)險 DOL： 學(xué)位的操作杠桿作用 ROA： 作為衡量盈利 MTB： 作為衡量發(fā)展機(jī)會 SalesGR： 生長速率，由公司的時間埋葬過去幾何平均銷售增長率 FreeCFLS： 自由現(xiàn)金流除以總銷售 COL： 資產(chǎn)可以用來作為抵押，以房產(chǎn)、廠房、設(shè)備折舊 /總資產(chǎn) UNQ： 獨特、以 (Ramp。 詹森（ 1992） ， 諾羅尼亞 （ 1996） ， 郭 和 里布 （ 2020） 和 巴法拉，默恩 和 饒 （ 1994） 也要考慮到 NDTS 作為的決定因素的財務(wù)杠桿的便利。 根據(jù)信號假設(shè)的羅斯 （ 1977） ，企業(yè)盈利能力高將會支付更多的回報，昂貴的可靠的 信息 。 β作為替代方法判定企業(yè)風(fēng)險 （ 如 羅斯福 ， 1982） 。 因此，任何跨國公司資本結(jié)構(gòu)的影響，考試必須考慮股利政策的影響。這個假設(shè)債務(wù)與派息的關(guān)系是積極的經(jīng)驗證實了 巴斯金（ 1989）的研究 。因此，我們可以 預(yù)測 赤字之間的資金關(guān)系，并利用積極的假設(shè)，這些公司都低于債務(wù)的能力之中 。 、 啄食順序理論 融資優(yōu)序 模型（梅耶斯和麥吉拉夫 ， 1984）認(rèn)為， 由于交易成本和信息不對稱，企業(yè)融資新投資的留存收益，然后再先后 是 安全的債務(wù)，高風(fēng)險的債務(wù)與 最終 權(quán)益 。 羅斯 （ 1977） 在 非對稱信息模型 中 也指出，負(fù)債 和 公司的盈利能力 存在 正相關(guān)關(guān)系。 非債務(wù)稅盾變量也為與非債務(wù)稅盾預(yù)計將有較低的債務(wù)水平（ 金和 索倫森 ， 1986）的高層次企業(yè)的重要。這些控制變量列表必須立足于現(xiàn)存的資本結(jié)構(gòu)和股利政策理論和 實證 證據(jù) 上 。s level of fixed assets (COL) should be associated with higher leverage as high levels of such assets can be used as collateral for loans (Friend amp。s payout ratio determines its retention ratio and, thus, its capital structure. Further, given the empirical evidence in support of the pecking order theory, corporate debt levels should be related to the cash flows retained by a firm and to its dividend policy. Indeed, because of the interdependence between dividend policy and capital structure, empirical studies of capital structure, including those that focus on the impact of firm multinational, are most likely missspecified unless they include an assessment of dividend policy. There is considerable evidence of this interdependence between dividends and capital structure. For example, consistent with the pecking order hypothesis, Adedeji (1998) suggests that if firms respond to earnings shortages by borrowing to pay dividends because of reluctance to cut dividends, financial leverage may have a positive relationship with dividend payout ratio, and a positive or negative relationship with investments depending on whether firms borrow to finance investments or postpone/reduce the investments. This hypothesized positive relationship between debt and dividend payout is empirically confirmed in Baskin (1989). Thus, according to pecking order hypothesis, corporate capital structure is positively re