財(cái)務(wù)管理學(xué)投資決策原理(存儲(chǔ)版)
【正文】 V I F A??? ? ?? ? ?? ? ??甲未 來(lái) 現(xiàn) 金 流 量 的 總 現(xiàn) 值 初 始 投 資 額元甲方案的 NCF相等，故計(jì)算如下： 凈現(xiàn)值的計(jì)算 ? 乙方案的 NCF不相等，故列表 73計(jì)算如下 : 年份 t 各年的 NCF （ 1） 現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,t （ p/f,I,t)（ 2） 現(xiàn)值 （ 3） =（ 1） （ 2） 1 2 3 4 5 3800 3560 3320 3080 7840 3454 2941 2493 2104 4869 未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值 15861 減：初始投資 15000 凈現(xiàn)值 NPV=861 １當(dāng)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為 0，投產(chǎn)后 1－ n年每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式，簡(jiǎn)化公式為： 凈現(xiàn)值＝－原始 ＋ 投產(chǎn)后 年金現(xiàn)值 投資額 每年相等 系數(shù) 或 NPV＝ NCF0＋ NCF10*(P/A,ic,n) 例：某企業(yè)擬建一個(gè)廠房，需投入 200萬(wàn)元，直線法折舊，N=10年，期末無(wú)殘值。 （ p/a， i1,n)=C1C, (p/a,i2,n)=C2C IRR=i1+(C1C)/(C1C2)*(i1i2) ? 例： 某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資的 254580元，當(dāng)完工并投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)期為 15年，每年可獲凈現(xiàn)金流量 50000元。 若項(xiàng)目的 NPV不屬于上述特殊情況，無(wú)法用簡(jiǎn)便算法我們就必須采用逐次測(cè)試逼近法，計(jì)算 IRR。 ? 只有當(dāng)初始投資不同時(shí)，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會(huì)產(chǎn)生差異。 貼現(xiàn)回收期 貼現(xiàn)回收期需要將投資引起的未來(lái)現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，以未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間為回收期。 6 n 7 5() n甲＝ n乙＝ 2．每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)的計(jì)算方法。 投資回收期 計(jì)算方法 ? 如果每年的 NCF相等： 投資回收期 =原始投資額 /每年 NCF ? 如果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來(lái)確定。 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 – 投資回收期 – 平均報(bào)酬率 – 平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率 平均報(bào)酬率(average rate of return ，ARR)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率 ， 也稱(chēng)平均投資報(bào)酬率 。 平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率 100?年 均 凈 利 潤(rùn)平 均 會(huì) 計(jì) 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額1200 1 0 0 % 1 2 %10000AAR ? ? ?甲100?年 均 凈 利 潤(rùn)平 均 會(huì) 計(jì) 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額年 均 凈 利 潤(rùn)平 均 會(huì) 計(jì) 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額如前面大華公司的例子中，兩個(gè)方案的平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率分別為： ? ?1 8 0 0 1 5 6 0 1 3 2 0 1 0 8 0 8 4 0 5 1 0 0 % 8 . 8 %15000AAR? ? ? ? ?? ? ?乙平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率計(jì)算簡(jiǎn)單，但是它使用會(huì)計(jì)利潤(rùn)而不使用現(xiàn)金流量，另外 未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，所以只能作為投資方案評(píng)價(jià)的一種輔助指標(biāo)。回收期法優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，它是過(guò)去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來(lái)測(cè)定投資方案的流動(dòng)性而非盈利性。 ? 回收期法中會(huì)計(jì)回收期的 不足之處 是計(jì)算回收期時(shí)只考慮了未來(lái)現(xiàn)金流量 =原投資額的部分，沒(méi)有考慮超過(guò)原投資額的部分。 （ 1） （ P/A,i,n）甲＝ 35000/7000=5 , （ P/A,i,n）乙＝ 36000/8000=. (2) 根據(jù)題意，資本成本率為 9％，查表得知當(dāng)i=9％時(shí)，第 6年年金現(xiàn)值系數(shù)為 4． 486，第 7年年金現(xiàn)值系數(shù)為 5． 033。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較結(jié)果 在無(wú)資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能做出正確的決策。 產(chǎn)生排序矛盾的基本條件： 項(xiàng)目投資規(guī)模不同 項(xiàng)目現(xiàn)金流量模式不同 產(chǎn)生 排序矛盾的根本原因是這兩種標(biāo)準(zhǔn)隱含的再投資利率不同 NPV→K。該工程當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年獲稅前利潤(rùn) 25萬(wàn)元。 內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算公式 0)1(1?????CrN C Fnttt第
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