遠期價格與遠期協(xié)議(ppt42)-合同協(xié)議(存儲版)
【正文】 作為貼現(xiàn)率，對上一步計算得到的利息差進行貼現(xiàn)，計算出利息差在交割日的現(xiàn)值，即交割額。但是，當收益率的變化幅度比較大時，這一結(jié)論久不再成立 2. C度量了債券價格對收益率的凸性，它的值越大，僅僅用久期度量的債券價格對收益率的敏感性的誤差越大。但是，從融資方來看，它們當然愿意發(fā)行長期債券，而不是短期債券。 遠期價格與遠期協(xié)議 13 利率基礎知識 ——短期國債的報價習慣 例：一種距離到期日還有 60天的美國短期國債的報價為 3%，根據(jù)上述公式，我們可以計算出其現(xiàn)金價格為 。遠期價格與遠期協(xié)議 遠期價格與遠期協(xié)議 2 教學目的 1. 學習遠期價格的確定，包括遠期利率與遠期匯率 2. 學習金融學中的一種重要定價方法 ——套利定價 3. 掌握遠期利率協(xié)議的運作機制及其在風險管理方面的應用 遠期價格與遠期協(xié)議 3 教學內(nèi)容 1. 利率基礎知識 2. 遠期價格 ? 遠期利率 ? 遠期匯率 3. 遠期利率協(xié)議（ FRA） ? 基本概念 ? 交割額的計算 ? 利用 FRA進行套期保值 ? FRA的定價 遠期價格與遠期協(xié)議 4 連續(xù)復合利率 1. 按每年 n次復合的利率： 2. 連續(xù)復合利率： 3. 不同付息頻率的利率之間的換算 11nnRERn??? ? ?????1 1 1lim cnRcnRE R en????? ? ? ? ?????1cRmmR m e????????11 ,nmnmRRmn????? ? ????????? 遠期價格與遠期協(xié)議 5 連續(xù)復合利率 連續(xù)復合利率的優(yōu)點： 1. 連續(xù)復合利率反映了利率的本質(zhì)特征 2. 在衍生工具定價中，采用連續(xù)復合利率可以簡化表達 ? BlackScholes期權定價公式 遠期價格與遠期協(xié)議 6 零息利率與債券的定價 1. 零息利率 (zero rates)是指在到期之前不付息的債務工具的利率 ? 簡單、精確 2. 中長期債券定價 11tmTtttrP C Fm??????????1ttmT rmttP CF e????????? ? 遠期價格與遠期協(xié)議 7 零息利率與債券的定價 1. 從債券報價中導引出零息利率 ? bootstrap method 遠期價格與遠期協(xié)議 8 到期收益率 (yield to maturity) 1. 到期收益率是購買債券并持有到期將實現(xiàn)的內(nèi)部收益率 2. 債券的價格與到期收益率是等價的 11??????????tmTttyP CFm 遠期價格與遠期協(xié)議 9 利率基礎知識 ——中長期債券的報價習慣 1. 凈價交易 現(xiàn)金價格 =報價 +應計利息 2. 報價的格式 面值的百分比，小數(shù)點后采用 32進制。 ? 1年的實際為 365天，而不是定義中的 360天。即使預期利率不發(fā)生變化，如果長期利率等于短期利率，投資者也更愿意投資于短期債券，而不是長期債券。如果資產(chǎn)組合和負債組合的久期是相同的，而且收益率曲線的變動是平行移動，那么，凈資產(chǎn)對利率的變化不敏感 遠期價格與遠期協(xié)議 28 久期 ——凸性 凸性是指債券的現(xiàn)值（也就是價格）作為到期收益率的函數(shù)是凸函數(shù)，即， 22 0Py? ?? 遠期價格與遠期協(xié)議 29 久期 ——凸性 1. 債券價格對收益率的敏感性在局面只依賴于債券的久期或修正久期。 3. 具體來說，交割額的計算分為兩步： ? 取基準日的參考利率與協(xié)議利率之差，乘以協(xié)議金額，在乘以協(xié)議期限，得到名義貸款的利息差。 ? 無論未來利率上升還是下降，只要客戶與 FRA交易商都不違約，銀行發(fā)放貸款與購買 FRA兩筆交易保證銀行能夠獲得 50個基本點的利潤，在貸款結(jié)束時的價值為 (%%)X5,000,000X182/360 =12,639美元。 (盈利策略：低買高賣 ) ? ? ? ?1rc rcrrD AYSi i A i i ABA S ISD AYS BA S ISiiBA S IS D AYS? ?
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