【正文】 （ 30分－ 20分）。如果再增發(fā)債券籌資，會(huì)進(jìn)一步降低企業(yè)的償債能力，加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 資料三： 2020年 2月 21日，公司根據(jù) 2020年度股東大會(huì)決議，除分配現(xiàn)金股利外，還實(shí)施了股票股利分配方案，以 2020年年末總股數(shù)為基礎(chǔ)，每 10股送 3股。 該企業(yè)下降的權(quán)益乘數(shù)，說(shuō)明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在 2020年至 2020年發(fā)生了變動(dòng)， 2020年的權(quán)益乘數(shù)較 2020年有所減小。 2020年 %＝ 10 247。該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在 2020年至 2020年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，從 2020年的 %增加至 2020年的 %。 【例題】（ 2020年第一大題第 20小題）在上市公司杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，最具有綜合性的財(cái)務(wù)指標(biāo)是（ ）。 杜邦分析法將凈資產(chǎn)收益率（權(quán)益凈利率）分解如圖 101所示。 [答疑編號(hào) 5686100414] 『正確答案』 ABD 『答案解析』管理層討論與分析是上市公司定期報(bào)告中管理層對(duì)于本企業(yè)過(guò)去經(jīng)營(yíng)狀況的評(píng)價(jià)分析以及對(duì)企業(yè)和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的前瞻性判斷（總結(jié)過(guò)去展望未來(lái)），是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中所描述的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的解釋，是對(duì)經(jīng)營(yíng)中固有風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的揭示，同時(shí)也是對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的預(yù)期。市凈率的計(jì)算公式如下： 【例 108】 沿用例 107資料，同時(shí)假定該上市公司 2020年年末每股市價(jià)為 ，則該公司 2020年年末市凈率計(jì)算如下： [答疑編號(hào) 5686100413] 『正確答案』 凈資產(chǎn)代表的是全體股東共同享有的權(quán)益，是股東擁有公司財(cái)產(chǎn)和公司投資價(jià)值最基本的體現(xiàn)。 盈率 [答疑編號(hào) 5686100410] 『正確答案』 A 『答案解析』市盈率是股票市場(chǎng)上反映股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)，該比率的高低反映了市場(chǎng)上投資者對(duì)股票投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù) 期。第二，投資者所獲取報(bào)酬率的穩(wěn)定性。股利發(fā)放率與盈利能力沒(méi)有關(guān)系。 反映每股股利和每股收益之間關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)是股利發(fā)放率，即每股股利分配額與當(dāng)期的每股收益之比。則稀釋每股收益計(jì)算如下： [答疑編號(hào) 5686100404] 『正確答案』 理論上，每股收益反映了投資者可望獲得的最高股利收益，因而是衡量股票 投資價(jià)值的重要指標(biāo)。 （ 1）可轉(zhuǎn)換公司債券。 企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)計(jì)算稀釋每股收益。其次，現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)小于 1，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金增加了，反映企業(yè)為取得同樣的收益占用了更多的營(yíng)運(yùn)資金，取得收益的代價(jià)增加了，同樣的收益代表著較差的業(yè)績(jī)。 固定資產(chǎn)報(bào)廢 損失 財(cái)務(wù)費(fèi)用 投資損失（減收益） － 遞延所得稅資產(chǎn)減少（減增加） 0 存貨減少（減增加） 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈增加 ,如收益不變而現(xiàn)金減少 ,收益質(zhì)量下降（收入未收到現(xiàn)金），應(yīng)查明應(yīng)收項(xiàng)目增加的原因。 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是通過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與企業(yè)平均總資產(chǎn)之比來(lái)反映的。 銷售現(xiàn)金比率是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與企業(yè)銷售額的比值。 （五）資本積累率 資本積累率，是企業(yè)本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額與年初所有者權(quán)益的比率，反映企業(yè)當(dāng)年資本的積累能力。其計(jì)算公式為： 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝本年資產(chǎn)增長(zhǎng)額 /年初資產(chǎn)總額 100% 其中：本年資產(chǎn)增長(zhǎng)額＝年末資產(chǎn)總額－年初資產(chǎn)總額 總資產(chǎn)增長(zhǎng) 率越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。而如果不改善資產(chǎn)盈利能力，單純通過(guò)加大舉債提高權(quán)益乘數(shù)進(jìn)而提高凈資產(chǎn)收益率的做法則十分危險(xiǎn)。假設(shè) 2020年初總資產(chǎn) 7 800萬(wàn)元 ，則愛(ài)華公司總資產(chǎn)凈利率計(jì)算如下： 2020年總資產(chǎn)凈利率＝ 770247。 銷售收入 根據(jù)表 10－ 3資料，可計(jì)算銷售凈利率如下： 2020年銷售凈利率＝ 770247。 三、盈利能力分析 盈利能力就是企業(yè)獲取利潤(rùn)、實(shí)現(xiàn)資金增值的能力。其計(jì)算公式為： 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入凈額 247。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）是一定時(shí)期銷售收入凈額與企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)平均占用額之間的比率。其計(jì)算公式為： 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售成本 247。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的快慢及企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款管理效率的高低。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)，是一定時(shí)期內(nèi)商品或產(chǎn)品銷售收入凈額 與應(yīng)收賬款平均余額的比值，表明一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)收賬款平均收回的次數(shù)。 ，也會(huì)加大企業(yè)償債義務(wù)。從長(zhǎng)期看，利息保障倍數(shù)至少要大于 1（國(guó)際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)為 3）。 根據(jù)表 102資料，愛(ài)華公司的權(quán)益乘數(shù)為： 年初權(quán)益乘數(shù)＝ 8 600247。 根據(jù)表 102資料，愛(ài)華公司的產(chǎn)權(quán)比率為： 年初產(chǎn)權(quán)比率＝ 4170247。 資產(chǎn)負(fù)債率較低表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，但同時(shí)也意味著可能沒(méi)有充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，盈利能力也較低；而較高的資產(chǎn)負(fù)債率表明較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和較高的盈利能力。長(zhǎng)期償債能力衡量的是對(duì)企業(yè)所有負(fù)債的清償能力。1 640 ＝ 現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)等。 速動(dòng)比率表明每 1元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為償債保障。營(yíng)業(yè)周期短、應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度快的企業(yè)其流動(dòng)比率低一些也是可以接受的。企業(yè)必須保持正的營(yíng)運(yùn)資金，以避免流動(dòng)負(fù)債的償付風(fēng)險(xiǎn)?；镜呢?cái)務(wù)報(bào)表分析內(nèi)容包括償債能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析、盈利能力分析、發(fā)展能力分析和現(xiàn)金流量分析五個(gè)方面。 三、財(cái)務(wù)分析的局限性 （一） 資料來(lái)源的局限性 時(shí)效性 問(wèn)題 真實(shí)性 問(wèn)題 可靠性 問(wèn)題 可比性 問(wèn)題 完整性 問(wèn)題 （二） 財(cái)務(wù)分析方法的局限性 對(duì)于 比較分析法來(lái)說(shuō)，在實(shí)際操作時(shí)，比較的雙方必須具備可比性才有意義。 （ 3） 順序替代 的連環(huán)性。 由于原材料費(fèi)用是由產(chǎn)品產(chǎn)量、單位產(chǎn)品材料消耗量和材料單價(jià)三個(gè)因素的乘積組成，因此就可以把材料費(fèi)用這一總指標(biāo)分解為三個(gè)因素，然后逐個(gè)來(lái)分析它們對(duì)材料費(fèi)用總額的影響程度。 比如，將流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行對(duì)比，計(jì)算出流動(dòng)比率，可以判斷企業(yè)的短期償債能力。 采用比較分析法時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意以下問(wèn)題：（ 1）用于對(duì)比的各個(gè)時(shí)期的指標(biāo)，其計(jì)算口徑必須保持一致；（ 2） 應(yīng)剔除偶發(fā)性項(xiàng)目的影響，使分析所利用的數(shù)據(jù)能反映正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況；（ 3） 應(yīng)運(yùn)用例外原則對(duì)某項(xiàng)有顯著變動(dòng)的指標(biāo)作重點(diǎn)分析。橫向比較法比較的對(duì)象是同類企業(yè)，比如行業(yè)平均水平或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 【例題】（ 2020年第一大題第 19小題）在下列財(cái)務(wù)分析主體中，必須對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、盈利能力及發(fā)展能力的全部信息予以詳盡了解和掌握的是（ ）。 第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容與方法 一、財(cái)務(wù)分析的意義和內(nèi)容 財(cái)務(wù)分析是根據(jù)企業(yè) 財(cái)務(wù)報(bào) 表等信息 資料 ，采用專門(mén)方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果以及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的過(guò)程。 （ 3）企業(yè) 經(jīng)營(yíng)決策者 必須對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)母鱾€(gè)方面，包括營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、盈利能力及發(fā)展能力的全部信息予以詳盡地了解和掌握，主要進(jìn)行 各方面綜合分析， 并關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 二、財(cái)務(wù)分析的方法 （一） 比較分析法 財(cái)務(wù)報(bào)表的比較分析法，是指對(duì)兩個(gè)或兩個(gè)以上的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，找出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果中差異與問(wèn)題。 不同時(shí)期財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較主要有以下兩種方法： （ 1） 定基動(dòng)態(tài)比率，是以某一時(shí)期的數(shù)額為固定的基期數(shù)額而計(jì)算出來(lái)的動(dòng)態(tài)比率。 構(gòu)成比率又稱結(jié)構(gòu)比率，是某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的各組成部分?jǐn)?shù)值占總體數(shù)值的百分比，反映部分與總體的關(guān)系。 因素分析法具體有兩種：連環(huán)替代法和差額分析法。可采用差額分析法計(jì)算確定各因素變動(dòng)對(duì)材料費(fèi)用的影響。 （ 3） 順序替代的連環(huán)性。目前我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)主要使用的是 功效系數(shù)法 。企業(yè)短期償債能力的衡量指標(biāo)主要有營(yíng)運(yùn)資金、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。 流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)比率表明每 1元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為保障， 流動(dòng)比率越大通常短期償債能力越強(qiáng)。 速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比，其計(jì)算公式為： 速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn) 247。 根據(jù)表 102資料，愛(ài)華公司 2020年的年初速動(dòng)資產(chǎn)為 1 395萬(wàn)元（ 135＋ 70＋ 65＋ 1005＋ 120），年末速動(dòng)資產(chǎn)為 2 470萬(wàn)元（ 260＋ 40＋ 50＋ 2 000＋ 120）。 根據(jù)表 102資料，愛(ài)華公司的現(xiàn)金比率為： 年初現(xiàn)金比率＝（ 135＋ 70） 247。 資產(chǎn)總額 ） 100% 當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率高于 50%時(shí)，表明企業(yè)資產(chǎn)來(lái)源主要依靠的是負(fù)債，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。 所有者權(quán)益 100% 產(chǎn)權(quán)比率反映了由債務(wù)人提供的資本與所有者提供的資本的相對(duì)關(guān)系，即企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定；而且反映了債權(quán)人資本受股東權(quán)益保障的程度，或者是企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度。 股東權(quán)益 權(quán)益乘數(shù)表明股東每投入 1元錢(qián)可實(shí)際擁 有和控制的金額。 全部利息費(fèi)用 公式中的分子 “ 息稅前利潤(rùn) ” 是指利潤(rùn)表中未扣除利息費(fèi)用和所得稅前的利潤(rùn)。資產(chǎn)的賬面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值可能存在差異，如資產(chǎn)可能被高估或低估，一些資產(chǎn)無(wú)法進(jìn)入到財(cái)務(wù)報(bào)表等。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析主要包括：流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析、固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析和總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析三個(gè)方面。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) ＝計(jì)算期天數(shù) 應(yīng)收賬款平均余額 247。 根據(jù)表 10－ 10－ 3資料，愛(ài)華公司 2020年度銷售收入凈額 15 010萬(wàn)元， 2020年年末應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)為 2 050（ 2 000＋ 50）萬(wàn)元，年初數(shù)為 1070（ 1 005＋ 65）萬(wàn)元，假設(shè)年初、年末壞賬準(zhǔn)備均為零；則 2020年該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)計(jì)算如下： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360247。 銷售成本 根據(jù)表 10－ 10－ 3資料，愛(ài)華公司 2020年度銷售成本為 13230萬(wàn)元，期初存貨 1 640萬(wàn)元，期末存貨 605萬(wàn)元，該公司存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為： 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360247。2 根據(jù)表 10－ 10－ 3資料，愛(ài)華公司 2020年銷售收入凈額 15 010萬(wàn)元， 2020年流動(dòng)資產(chǎn)期初數(shù)為 3 130萬(wàn)元，期末數(shù)為 3 590萬(wàn)元，則該公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)計(jì)算如下： 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360247。 資產(chǎn)平均總額 如果企業(yè)各期資產(chǎn)總額比較穩(wěn)定，波動(dòng)不大，則： 平均總資產(chǎn)＝（期初總資產(chǎn)＋期末總資產(chǎn)） 247。 根據(jù)表 10－ 3資料，可計(jì)算愛(ài)華公司銷售毛利率如下： 2020年銷售毛利率＝（ 14 260－ 12 525） 247。影響總資產(chǎn)凈利率的因素是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。一般來(lái)說(shuō)，凈資產(chǎn)收益率越高，股東和債權(quán)人的利益保障程度越高。該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)銷售收入的增長(zhǎng)速度越快，企業(yè)市場(chǎng) 前景越好。 （四）資本保值增值率 資本保值增值率是指所有者權(quán)益的期末總額與期初總額之比。這里主要從獲取現(xiàn)金能力及收益質(zhì)量方面介紹現(xiàn)金流量比率。其計(jì)算公式為： 每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ 247。 凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù) 凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)是指經(jīng)營(yíng)凈收益與凈利潤(rùn)之比，其計(jì)算公式為： 凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)＝經(jīng)營(yíng)凈收益 247。 經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金 公式中，經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金是經(jīng)營(yíng)凈收益與非付現(xiàn)費(fèi)用之和。 2020年末的股本為 8 000萬(wàn)股， 2020年 2月 8日，經(jīng)公司 2020年度股東大會(huì)決議，以截止 2020年末公司總股本為基礎(chǔ)，向全體股東每 10股送紅股 10股，工商注冊(cè)登記變更完成后公司總股本變?yōu)?16 000萬(wàn)股。 【例題】（ 2020年第二大題第 27小題）下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)計(jì)算稀釋每股收益時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮的潛在普通股有（ ）。 【例 104】 某上市公司 2020年 7月 1日按面值發(fā)行年利率 3%的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值 10 000萬(wàn)元，期限為 5年，利息每年末支付一次，發(fā)行結(jié)束一年后可以轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股 5元，即每 100元債券可轉(zhuǎn)換為 1元面值的普通股 20 股。 期末普通股股數(shù) 【例 105】 某上市公司 2020年度發(fā)放普通股股利 3 600萬(wàn)元，年末發(fā)行在外的普通股股數(shù)為12 000萬(wàn)股。 [答疑編號(hào) 5686100406] 『正確答案』 B 『答案解析』反映每股股利和 每股收益之間關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)是股利發(fā)放率。另一方面，市盈率越高，也說(shuō)明獲得一定的預(yù)期利潤(rùn)投資者需要支付更高的價(jià)格，因此投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)也越大；市盈率越低，說(shuō)明投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)越小。第二，投資者所獲取報(bào)酬率的穩(wěn)定性。 【例題】（ 2020年第三大題第 47小題）通過(guò)橫向和縱向?qū)Ρ?，每股凈資產(chǎn)指標(biāo)可 以作為衡量上市公司股票投資價(jià)值的依據(jù)之一。我國(guó)也基本實(shí)行這種原則，如中期報(bào)告中的 “ 管理層討論與分析 ” 部分以及年度報(bào)告中的 “ 董事會(huì)報(bào)告 ” 部分，都是規(guī)定某些管理層討論與分析信