【正文】 （ 30分－ 20分）。如果再增發(fā)債券籌資，會進一步降低企業(yè)的償債能力，加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。 資料三： 2020年 2月 21日，公司根據(jù) 2020年度股東大會決議，除分配現(xiàn)金股利外，還實施了股票股利分配方案，以 2020年年末總股數(shù)為基礎(chǔ)，每 10股送 3股。 該企業(yè)下降的權(quán)益乘數(shù)，說明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在 2020年至 2020年發(fā)生了變動， 2020年的權(quán)益乘數(shù)較 2020年有所減小。 2020年 %＝ 10 247。該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在 2020年至 2020年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，從 2020年的 %增加至 2020年的 %。 【例題】（ 2020年第一大題第 20小題）在上市公司杜邦財務(wù)分析體系中，最具有綜合性的財務(wù)指標是（ ）。 杜邦分析法將凈資產(chǎn)收益率（權(quán)益凈利率）分解如圖 101所示。 [答疑編號 5686100414] 『正確答案』 ABD 『答案解析』管理層討論與分析是上市公司定期報告中管理層對于本企業(yè)過去經(jīng)營狀況的評價分析以及對企業(yè)和未來發(fā)展趨勢的前瞻性判斷（總結(jié)過去展望未來），是對企業(yè)財務(wù)報表中所描述的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的解釋，是對經(jīng)營中固有風(fēng)險和不確定性的揭示，同時也是對企業(yè)未來發(fā)展前景的預(yù)期。市凈率的計算公式如下： 【例 108】 沿用例 107資料，同時假定該上市公司 2020年年末每股市價為 ，則該公司 2020年年末市凈率計算如下： [答疑編號 5686100413] 『正確答案』 凈資產(chǎn)代表的是全體股東共同享有的權(quán)益，是股東擁有公司財產(chǎn)和公司投資價值最基本的體現(xiàn)。 盈率 [答疑編號 5686100410] 『正確答案』 A 『答案解析』市盈率是股票市場上反映股票投資價值的重要指標，該比率的高低反映了市場上投資者對股票投資收益和投資風(fēng)險的預(yù) 期。第二，投資者所獲取報酬率的穩(wěn)定性。股利發(fā)放率與盈利能力沒有關(guān)系。 反映每股股利和每股收益之間關(guān)系的一個重要指標是股利發(fā)放率，即每股股利分配額與當期的每股收益之比。則稀釋每股收益計算如下： [答疑編號 5686100404] 『正確答案』 理論上，每股收益反映了投資者可望獲得的最高股利收益，因而是衡量股票 投資價值的重要指標。 （ 1）可轉(zhuǎn)換公司債券。 企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當計算稀釋每股收益。其次，現(xiàn)金營運指數(shù)小于 1，說明營運資金增加了，反映企業(yè)為取得同樣的收益占用了更多的營運資金，取得收益的代價增加了，同樣的收益代表著較差的業(yè)績。 固定資產(chǎn)報廢 損失 財務(wù)費用 投資損失（減收益） － 遞延所得稅資產(chǎn)減少（減增加） 0 存貨減少（減增加） 經(jīng)營資產(chǎn)凈增加 ,如收益不變而現(xiàn)金減少 ,收益質(zhì)量下降（收入未收到現(xiàn)金），應(yīng)查明應(yīng)收項目增加的原因。 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是通過企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與企業(yè)平均總資產(chǎn)之比來反映的。 銷售現(xiàn)金比率是指企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與企業(yè)銷售額的比值。 （五）資本積累率 資本積累率，是企業(yè)本年所有者權(quán)益增長額與年初所有者權(quán)益的比率，反映企業(yè)當年資本的積累能力。其計算公式為： 總資產(chǎn)增長率＝本年資產(chǎn)增長額 /年初資產(chǎn)總額 100% 其中：本年資產(chǎn)增長額＝年末資產(chǎn)總額－年初資產(chǎn)總額 總資產(chǎn)增長 率越高，表明企業(yè)一定時期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度越快。而如果不改善資產(chǎn)盈利能力，單純通過加大舉債提高權(quán)益乘數(shù)進而提高凈資產(chǎn)收益率的做法則十分危險。假設(shè) 2020年初總資產(chǎn) 7 800萬元 ，則愛華公司總資產(chǎn)凈利率計算如下： 2020年總資產(chǎn)凈利率＝ 770247。 銷售收入 根據(jù)表 10－ 3資料，可計算銷售凈利率如下： 2020年銷售凈利率＝ 770247。 三、盈利能力分析 盈利能力就是企業(yè)獲取利潤、實現(xiàn)資金增值的能力。其計算公式為： 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入凈額 247。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）是一定時期銷售收入凈額與企業(yè)流動資產(chǎn)平均占用額之間的比率。其計算公式為： 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售成本 247。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的快慢及企業(yè)對應(yīng)收賬款管理效率的高低。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)，是一定時期內(nèi)商品或產(chǎn)品銷售收入凈額 與應(yīng)收賬款平均余額的比值，表明一定時期內(nèi)應(yīng)收賬款平均收回的次數(shù)。 ，也會加大企業(yè)償債義務(wù)。從長期看，利息保障倍數(shù)至少要大于 1（國際公認標準為 3）。 根據(jù)表 102資料，愛華公司的權(quán)益乘數(shù)為： 年初權(quán)益乘數(shù)＝ 8 600247。 根據(jù)表 102資料，愛華公司的產(chǎn)權(quán)比率為： 年初產(chǎn)權(quán)比率＝ 4170247。 資產(chǎn)負債率較低表明財務(wù)風(fēng)險較低，但同時也意味著可能沒有充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，盈利能力也較低；而較高的資產(chǎn)負債率表明較大的財務(wù)風(fēng)險和較高的盈利能力。長期償債能力衡量的是對企業(yè)所有負債的清償能力。1 640 ＝ 現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)等。 速動比率表明每 1元流動負債有多少速動資產(chǎn)作為償債保障。營業(yè)周期短、應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度快的企業(yè)其流動比率低一些也是可以接受的。企業(yè)必須保持正的營運資金，以避免流動負債的償付風(fēng)險?；镜呢攧?wù)報表分析內(nèi)容包括償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析、發(fā)展能力分析和現(xiàn)金流量分析五個方面。 三、財務(wù)分析的局限性 （一） 資料來源的局限性 時效性 問題 真實性 問題 可靠性 問題 可比性 問題 完整性 問題 （二） 財務(wù)分析方法的局限性 對于 比較分析法來說，在實際操作時，比較的雙方必須具備可比性才有意義。 （ 3） 順序替代 的連環(huán)性。 由于原材料費用是由產(chǎn)品產(chǎn)量、單位產(chǎn)品材料消耗量和材料單價三個因素的乘積組成，因此就可以把材料費用這一總指標分解為三個因素，然后逐個來分析它們對材料費用總額的影響程度。 比如，將流動資產(chǎn)與流動負債進行對比，計算出流動比率，可以判斷企業(yè)的短期償債能力。 采用比較分析法時，應(yīng)當注意以下問題：（ 1）用于對比的各個時期的指標，其計算口徑必須保持一致；（ 2） 應(yīng)剔除偶發(fā)性項目的影響，使分析所利用的數(shù)據(jù)能反映正常的生產(chǎn)經(jīng)營狀況；（ 3） 應(yīng)運用例外原則對某項有顯著變動的指標作重點分析。橫向比較法比較的對象是同類企業(yè)，比如行業(yè)平均水平或競爭對手。 【例題】（ 2020年第一大題第 19小題）在下列財務(wù)分析主體中，必須對企業(yè)營運能力、償債能力、盈利能力及發(fā)展能力的全部信息予以詳盡了解和掌握的是（ ）。 第一節(jié) 財務(wù)分析與評價的主要內(nèi)容與方法 一、財務(wù)分析的意義和內(nèi)容 財務(wù)分析是根據(jù)企業(yè) 財務(wù)報 表等信息 資料 ，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及未來發(fā)展趨勢的過程。 （ 3）企業(yè) 經(jīng)營決策者 必須對企業(yè)經(jīng)營理財?shù)母鱾€方面，包括營運能力、償債能力、盈利能力及發(fā)展能力的全部信息予以詳盡地了解和掌握，主要進行 各方面綜合分析， 并關(guān)注企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。 二、財務(wù)分析的方法 （一） 比較分析法 財務(wù)報表的比較分析法，是指對兩個或兩個以上的可比數(shù)據(jù)進行對比，找出企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果中差異與問題。 不同時期財務(wù)指標的比較主要有以下兩種方法： （ 1） 定基動態(tài)比率，是以某一時期的數(shù)額為固定的基期數(shù)額而計算出來的動態(tài)比率。 構(gòu)成比率又稱結(jié)構(gòu)比率，是某項財務(wù)指標的各組成部分數(shù)值占總體數(shù)值的百分比，反映部分與總體的關(guān)系。 因素分析法具體有兩種：連環(huán)替代法和差額分析法?？刹捎貌铑~分析法計算確定各因素變動對材料費用的影響。 （ 3） 順序替代的連環(huán)性。目前我國企業(yè)經(jīng)營績效評價主要使用的是 功效系數(shù)法 。企業(yè)短期償債能力的衡量指標主要有營運資金、流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。 流動負債 流動比率表明每 1元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為保障， 流動比率越大通常短期償債能力越強。 速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債之比，其計算公式為： 速動比率＝速動資產(chǎn) 247。 根據(jù)表 102資料，愛華公司 2020年的年初速動資產(chǎn)為 1 395萬元（ 135＋ 70＋ 65＋ 1005＋ 120），年末速動資產(chǎn)為 2 470萬元（ 260＋ 40＋ 50＋ 2 000＋ 120）。 根據(jù)表 102資料，愛華公司的現(xiàn)金比率為： 年初現(xiàn)金比率＝（ 135＋ 70） 247。 資產(chǎn)總額 ） 100% 當資產(chǎn)負債率高于 50%時，表明企業(yè)資產(chǎn)來源主要依靠的是負債，財務(wù)風(fēng)險較大。 所有者權(quán)益 100% 產(chǎn)權(quán)比率反映了由債務(wù)人提供的資本與所有者提供的資本的相對關(guān)系，即企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定；而且反映了債權(quán)人資本受股東權(quán)益保障的程度，或者是企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保障程度。 股東權(quán)益 權(quán)益乘數(shù)表明股東每投入 1元錢可實際擁 有和控制的金額。 全部利息費用 公式中的分子 “ 息稅前利潤 ” 是指利潤表中未扣除利息費用和所得稅前的利潤。資產(chǎn)的賬面價值與實際價值可能存在差異，如資產(chǎn)可能被高估或低估，一些資產(chǎn)無法進入到財務(wù)報表等。企業(yè)營運能力分析主要包括：流動資產(chǎn)營運能力分析、固定資產(chǎn)營運能力分析和總資產(chǎn)營運能力分析三個方面。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) ＝計算期天數(shù) 應(yīng)收賬款平均余額 247。 根據(jù)表 10－ 10－ 3資料，愛華公司 2020年度銷售收入凈額 15 010萬元， 2020年年末應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)為 2 050（ 2 000＋ 50）萬元，年初數(shù)為 1070（ 1 005＋ 65）萬元，假設(shè)年初、年末壞賬準備均為零；則 2020年該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標計算如下： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360247。 銷售成本 根據(jù)表 10－ 10－ 3資料，愛華公司 2020年度銷售成本為 13230萬元，期初存貨 1 640萬元，期末存貨 605萬元，該公司存貨周轉(zhuǎn)率指標為： 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360247。2 根據(jù)表 10－ 10－ 3資料，愛華公司 2020年銷售收入凈額 15 010萬元， 2020年流動資產(chǎn)期初數(shù)為 3 130萬元，期末數(shù)為 3 590萬元，則該公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標計算如下： 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360247。 資產(chǎn)平均總額 如果企業(yè)各期資產(chǎn)總額比較穩(wěn)定，波動不大，則： 平均總資產(chǎn)＝（期初總資產(chǎn)＋期末總資產(chǎn)） 247。 根據(jù)表 10－ 3資料，可計算愛華公司銷售毛利率如下： 2020年銷售毛利率＝（ 14 260－ 12 525） 247。影響總資產(chǎn)凈利率的因素是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。一般來說，凈資產(chǎn)收益率越高，股東和債權(quán)人的利益保障程度越高。該指標值越高，表明企業(yè)銷售收入的增長速度越快，企業(yè)市場 前景越好。 （四）資本保值增值率 資本保值增值率是指所有者權(quán)益的期末總額與期初總額之比。這里主要從獲取現(xiàn)金能力及收益質(zhì)量方面介紹現(xiàn)金流量比率。其計算公式為： 每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 247。 凈收益營運指數(shù) 凈收益營運指數(shù)是指經(jīng)營凈收益與凈利潤之比，其計算公式為： 凈收益營運指數(shù)＝經(jīng)營凈收益 247。 經(jīng)營所得現(xiàn)金 公式中，經(jīng)營所得現(xiàn)金是經(jīng)營凈收益與非付現(xiàn)費用之和。 2020年末的股本為 8 000萬股， 2020年 2月 8日，經(jīng)公司 2020年度股東大會決議，以截止 2020年末公司總股本為基礎(chǔ)，向全體股東每 10股送紅股 10股，工商注冊登記變更完成后公司總股本變?yōu)?16 000萬股。 【例題】（ 2020年第二大題第 27小題）下列各項中，屬于企業(yè)計算稀釋每股收益時應(yīng)當考慮的潛在普通股有（ ）。 【例 104】 某上市公司 2020年 7月 1日按面值發(fā)行年利率 3%的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值 10 000萬元，期限為 5年，利息每年末支付一次，發(fā)行結(jié)束一年后可以轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換價格為每股 5元，即每 100元債券可轉(zhuǎn)換為 1元面值的普通股 20 股。 期末普通股股數(shù) 【例 105】 某上市公司 2020年度發(fā)放普通股股利 3 600萬元，年末發(fā)行在外的普通股股數(shù)為12 000萬股。 [答疑編號 5686100406] 『正確答案』 B 『答案解析』反映每股股利和 每股收益之間關(guān)系的一個重要指標是股利發(fā)放率。另一方面，市盈率越高，也說明獲得一定的預(yù)期利潤投資者需要支付更高的價格，因此投資于該股票的風(fēng)險也越大；市盈率越低，說明投資于該股票的風(fēng)險越小。第二，投資者所獲取報酬率的穩(wěn)定性。 【例題】（ 2020年第三大題第 47小題）通過橫向和縱向?qū)Ρ?，每股凈資產(chǎn)指標可 以作為衡量上市公司股票投資價值的依據(jù)之一。我國也基本實行這種原則，如中期報告中的 “ 管理層討論與分析 ” 部分以及年度報告中的 “ 董事會報告 ” 部分，都是規(guī)定某些管理層討論與分析信