我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的比較、分析和選擇-免費(fèi)閱讀
【正文】 以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)主要適用于規(guī)模較大的非上市公司。 （二） 我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管 理目標(biāo)的 現(xiàn)實(shí)性 選擇 我國(guó)現(xiàn)處在社會(huì)主義初級(jí)階段 ,經(jīng)濟(jì)體制表現(xiàn)為以公有制為主體的國(guó)有集體企業(yè)與私營(yíng)、個(gè)體、合資、獨(dú)資等各種企業(yè)形式并存的格局。如企業(yè)價(jià)值最大化、經(jīng)濟(jì)附加值最大化等目標(biāo)從理論上講都是非常合理、比較先進(jìn)的。因此 , EVA 不能有效控制企業(yè)、部門(mén)之間的規(guī)模差異因素對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果的影響 。然而 EVA 不具有前瞻性、發(fā)展性 ,是一個(gè)封閉、靜態(tài)的指標(biāo)。因此， EVA指標(biāo)只能在有限范圍的公司內(nèi)使用 ,而不適用于金融機(jī)構(gòu)、周期性公司、新成立公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、擴(kuò)張型公司、資源公司等公司。這樣就能杜絕公司經(jīng)營(yíng)者短期行為的發(fā)生 ,促使公司經(jīng)營(yíng)者不僅要關(guān)注所創(chuàng)造的實(shí)際收益的大小 ,而且還要考慮所運(yùn)用資產(chǎn)的規(guī)模以及使用該資產(chǎn)的成本大小?！?EVA0 時(shí) ,公司的價(jià)值才能不斷地提高和改進(jìn)。 Em:公司所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值 。 EVA 的內(nèi)涵可這樣定義 :它是公司經(jīng)過(guò)調(diào)整的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)減去其現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的機(jī)會(huì)成本后的余額。這些具體目標(biāo)的衡量有不同的評(píng)價(jià)指標(biāo) ,使財(cái)務(wù)管理人員無(wú)所適從 ；（ 3） 沒(méi)有考慮資本成本因素。它更強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系。也就是說(shuō)，公司的價(jià)值，與預(yù)期的報(bào)酬成正比，與預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)成反比。 論公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 6 （ 四 ） 企業(yè)價(jià)值 最大化 企業(yè)價(jià)值 最大化是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng) ,采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) ,充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 ,使 企業(yè)價(jià)值 達(dá)到最大。因此 ,以股價(jià)作為評(píng)價(jià)經(jīng)理層經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn) ,會(huì)打擊經(jīng)理層的主動(dòng)性和積極性 ,進(jìn)一步加劇兩權(quán) 分離后所產(chǎn)生的代理問(wèn)題 。 與利潤(rùn)最大化目標(biāo)相比，股東財(cái)富最大化目標(biāo)有積極的方面，這是因?yàn)椋海?1）股東財(cái)富最大化目標(biāo)考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低，會(huì)對(duì)股票價(jià) 格產(chǎn)生重要影響；（ 2）股東財(cái)富最大化在一定程度上能夠克服公司在追求利潤(rùn)上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響股票價(jià)格，預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)對(duì)公司股票價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生重要影響；（ 3）股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。因?yàn)橐坏┕善卑l(fā)行之后 ,股價(jià)的變動(dòng)對(duì)公司的凈資產(chǎn)無(wú)影響了。一般而言 ,風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者的目標(biāo)是獲得最大的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ,通常以夏普比率來(lái)衡量。因此 ,凈資產(chǎn)報(bào)酬率不能完全反映公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。這樣能為公司管理者及時(shí)發(fā)現(xiàn)偏差 ,采取措施糾正提供了方便。 （二）凈資產(chǎn)報(bào)酬率最大化 相對(duì)于只考慮了絕對(duì)數(shù)值的利潤(rùn)最大化目標(biāo)，凈資產(chǎn)報(bào)酬率最大化目標(biāo)考慮了投入與產(chǎn)出的相對(duì)配比。 利潤(rùn)＝收入－成本 利潤(rùn)最大化目標(biāo)會(huì)引導(dǎo)公司在成本一定時(shí)，盡量增加收入，或者在收入一定時(shí)，盡量節(jié)省成本，以期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確立為財(cái)務(wù)理論的研究 ,特別是財(cái)務(wù)運(yùn)行的研究指明了方向 ,只有明確了財(cái)務(wù)目標(biāo) ,才能明確財(cái)務(wù)管理到底是干什么的 ,它能干什么 ,它該怎么干。它具有提綱掣領(lǐng)的作用。 關(guān)鍵詞： 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)；利潤(rùn)最 大化；股東財(cái)富最大化；企業(yè)價(jià)值最大化 論公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 1 我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的比較 、 分析 和選擇 目標(biāo)是系統(tǒng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果 ,不同的系統(tǒng)希望的結(jié)果不同 ,目標(biāo)也不同。 它是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的努力方向 ,是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)是否合理的標(biāo)準(zhǔn) 。 二、 我國(guó) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 的比較和分析 目前我國(guó) 主流的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)觀點(diǎn)主要有利潤(rùn)最大化、凈資產(chǎn)報(bào)酬率最大化、股東財(cái)富最大化、公司價(jià)值最大化、公司經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA）最大化等。 （ 3） 不符合 “風(fēng) 險(xiǎn) — 報(bào)酬 ” 均衡理財(cái)原則。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的公司每單位的資產(chǎn)能產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入。但凈資產(chǎn)報(bào)酬率作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo) ,存在著以下幾點(diǎn)局限性 :(1)短視問(wèn)題。而且 ,收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)收益 ,而不 是相反。對(duì)于權(quán)益的價(jià)值而言 ,市場(chǎng)價(jià)值比賬面價(jià)值更有意義 ,因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)值代表了股東能夠?qū)崿F(xiàn)的現(xiàn)時(shí)的權(quán)益價(jià)值 ,而賬面價(jià)值僅僅記錄的是資產(chǎn)的歷史成本。 股東財(cái)富＝股票數(shù)量股票市場(chǎng)價(jià)格 在股票數(shù)量一定時(shí)，當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，則股東財(cái)富也達(dá)到最大。股東財(cái)富最大化片面強(qiáng)調(diào)股東利益至上 ,易滋生內(nèi)部人控制 ,大股東說(shuō)了算和小股東 “ 用腳投票 ”等現(xiàn)象 ,不利于培育有效的多邊公司治理模式 ,忽視其他利益相關(guān)者的利益要求 ,會(huì)使公司喪失未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì) 。公司的理財(cái)活動(dòng)都會(huì)與證券市場(chǎng)發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系。在 i不變時(shí)， FCF 越大，則 企業(yè)價(jià)值 越大；在 FCF 不變時(shí)， i越大，則 企業(yè)價(jià)值 越小。因?yàn)椴粌H過(guò)去和目前的利潤(rùn)會(huì)影響公司的價(jià)值，而且預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金性利潤(rùn)的多少對(duì) 企業(yè)價(jià)值 的影響更大。二是把不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流共同折現(xiàn)不具有說(shuō)服力。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代 ,“ 知識(shí)資本就是第一生產(chǎn)力 ” 。所以 ,稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) =營(yíng)業(yè)利潤(rùn) +利息費(fèi)用 營(yíng)業(yè)外收支 非營(yíng)業(yè)性投資收益 補(bǔ)貼收入 實(shí)際交納的所得稅 +壞賬準(zhǔn)備的增加 +后進(jìn)先出計(jì)價(jià)法下存貨價(jià)值的增加 +商譽(yù)的攤銷(xiāo) +凈資本化研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用的增加。從 EVA 計(jì)算公式可以看出 :當(dāng)公司的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大于全部資金成本時(shí) , EVA0,由于這部分最后的剩余收益歸所有者 ,所以股東的價(jià)值增加 。采用 EVA 最大化目標(biāo)可以部分減少會(huì)計(jì)核算過(guò)度謹(jǐn)慎、人為調(diào)節(jié) 利潤(rùn)等現(xiàn)象，提高決策依據(jù)的可靠性。所 以 ,應(yīng)用 EVA 指標(biāo)有助于公司實(shí)施與股東利益目標(biāo)相一致的決策 ,如公司可以利用 EVA指標(biāo)決定在其各個(gè)不同的業(yè)務(wù)部門(mén)間分配資本。 （ 3） EVA 沒(méi)有考慮公司所處生命周期階段的特點(diǎn) EVA 是一個(gè)反映公司業(yè)績(jī)的單期、靜態(tài)指標(biāo)。例如 :A 部門(mén)的息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn) =225 萬(wàn) ,資產(chǎn)投資 =1 500 萬(wàn) ,加權(quán)資本成本 =15%,則其 EVA=75 萬(wàn) 。另外 ,企業(yè)財(cái)務(wù) 目標(biāo)的選擇也要與企業(yè)總體目標(biāo)相一致 ,與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展相適應(yīng) ,體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的要求。如企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富最大化目標(biāo) ,因不能很好地協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者的利益關(guān)系 ,所以也沒(méi)有被認(rèn)可。 以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)主要適用于上市公司。 總之 ,筆者認(rèn)為我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目 標(biāo)的選擇應(yīng)以效益最大 ,協(xié)調(diào)各方關(guān)系為前提 ,針對(duì)企業(yè)自身特點(diǎn) ,在同一企業(yè)內(nèi)部、不同企業(yè)之間實(shí)施多元化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)并存 ,共同發(fā)揮作用的形式較為合理。規(guī)模較小企業(yè) 一般管理機(jī)制不甚健全 ,管理措施和程序不很規(guī)
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