【正文】 二、原則： 重大基礎設施和公益項目的方案比較，應通過國民經(jīng)濟評價和綜合評價確定 方案比較遵循效益與費用計算口徑一致 。該公司目前正好有一個閑置的倉庫可以滿足項目的需要。 P19 某公司經(jīng)營了一個電信網(wǎng)絡，過去十多年已經(jīng)累計投資了 120 億元建設 整個網(wǎng)絡系統(tǒng)。認為熟練勞力是原 來有工作的且稀缺的 。試求該產(chǎn)品的出廠影子價格。 (2)替代其他企業(yè)產(chǎn)出物影子價格，無特色，取分解被替代企業(yè)相應產(chǎn)品的可變成本 。 影子價格反映在投資項目的投入上是投入資源的機會成本，即將該資源投入到其他國民經(jīng)濟活動中所能帶來的國民經(jīng)濟效益。這是企業(yè)與國家之間的一項資金轉移。包括 (1)環(huán)境影響 。大多在財務評價中能夠得以反映，但值得注意的是有時會有一定程度的失真，因而需要用影子價格等來調(diào)整。與流動比率一樣，該指標過高，說明企業(yè)資金利用效率低，對企業(yè)的運營也不利。該指標越高，說明償還流動負債的能力越強 。國際上公認的較好的資產(chǎn)負債率指標是 60%。 財 務計劃資產(chǎn)負債的分析和評價一般通過編制資產(chǎn)負債表來進行。 財務計劃現(xiàn)金流量的分析與評價應編制財務計劃現(xiàn)金流量表，同時也可以編制一些輔助報表，如資金來源與運用表，用以反映項目計算期各年的資金平衡和余缺情況 。不足整年的部分可用線性插值法計算。每年付息額是年初整個公司的累 計借款總額與相應的利率的乘積。利息備付率低于 1，表示沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。 利息備付率是指項目在借款償還期內(nèi)可用于支付利息的息稅前利潤 (EBIT)與當期應付利息的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項目融資主體償付債務利息的能力。如果不用于該項目，可轉讓出去，轉讓收入為 250000 元。本項目計算期的全部現(xiàn)金流量見 對本項目的現(xiàn)金流量分析表 5—15： [例 5—19]某公司需要推出一種新產(chǎn)品 A。 在折舊方面，舊設備的年折舊費為： (60000—0)247。③ 舊 資產(chǎn)出售價格低于該資產(chǎn)折舊后的賬面價值，舊資產(chǎn)出售價格與其折舊后的賬面價值之間的差額屬于應稅損失，可以用來抵減應稅收入從而減少納稅。更新改造前后的有關資料見下表 (單位：萬元 )： 要求： 。按成本與產(chǎn)量關系：固定 成本、可變成本 。 ——項目建議書階段 二、分項詳細估算法 流動資金 =流動資產(chǎn) – 流動負債流動負債 =應付賬款 + 預收賬款 流動資產(chǎn) =現(xiàn)金 + 應收及預付賬款 + 存貨 流動資金本年增加額 =本年流動資金 — 上年 (1)現(xiàn)金的估值： 現(xiàn)金 =(年工資及福利費 + 年其他費用 )/ 周轉次數(shù) 年其他費用 =制造費用 +管理費用 +銷售費用 —已含工資福利費、折舊費、簡維修理費、攤銷費等 周轉次數(shù) = 360 / 最低需要周轉天數(shù) (2)應收 (預付 )賬款 = 年銷售收入 / 周轉次數(shù) (3)存貨：外購原材料、燃料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、包裝物、低值易耗品、外購商品、自制半成品。若靠增加相同規(guī)格設備數(shù)量達到， n=— 二、比例估算法：以擬建項目的全部設備 / 最主要設備費為基數(shù)估算 C = E(1 + f1P1 + f2P2 +……)+ 其他費用 I E——設備費總和， P——建、安等占設備費 % 三、系數(shù)估算法 朗格系數(shù)法 總建設費用 =主要設備費 (1+管線、儀表、建筑等費用估算系數(shù) )間接費總估算系數(shù) Kc 設備及廠房系數(shù)法 總建設費用 =設備費 *設備系數(shù)合計 +土建費用 *系數(shù)合計 ——適預可行性階段 四、投資估算指標法：分建設項目綜合指標 (以項目綜合生產(chǎn)能力單位投資表示 )、單項工程指標 (以單項工程生產(chǎn)能力單位投資表示 )、單位工程指標反映其擴大的技術經(jīng)濟指標，具有較強綜合 性和概括性 第二節(jié) 建設投資分類估算法 建設投資由。 ② 易忽視少數(shù)人意見 。 ④ 組織調(diào)查實施 (2—3 輪 )。⑥ 計算預測年各月預測值 = Yt 1 f t (二 )季節(jié)指數(shù)趨勢法 Yt =(a + bt)f t ——適用于存在季節(jié)變動，各年 (或同月 )呈升降趨勢 第四節(jié) 定性預測法 分為直觀預測法 (包括類推預測法 )和意見集合法 (專家會議法、德爾菲法 ) 一、類推預測法：根據(jù)市場及其環(huán)境的相似性，從一已知產(chǎn)品 / 市場區(qū)域的需求和演變情況，推測其他類似產(chǎn)品 / 市場區(qū)域的需求及變化趨勢。當時間序列數(shù) 20， F0=X1。通過某種平均方式，消除歷史統(tǒng)計序列中的隨機波動，找出其中主要的發(fā)展趨勢。 適用于有時間序列關系的數(shù)據(jù)預測 條件： ① 預測變量的過去、現(xiàn)在和將來的客觀條件基本保持不變 。 一、一元線性回歸 ——條件：預測對象與主要影響因素間存在線性關系 三、非線性回歸 —— 前提：如非線性關系可通過取對數(shù)變成線性關系 y = e a + bx 對數(shù)模型 ln y = a + bx y = ab x 對數(shù)模型 lg y = lg a + x*lg b 用最小二乘法對模型估計，計算 A、 B。 第三章 市場預測方法 第一節(jié) 市場預測的主要方法 一、目的：市場預測是在市場調(diào)查取得 —定資料的基礎上， 對市場未來的發(fā)展狀態(tài)、行為、趨勢進行 分析并做出推測與判斷，其中最為關鍵的是產(chǎn)品需求預測。自然環(huán)境：企業(yè)所處的自然資源和生態(tài)環(huán)境 (土地、生物、礦產(chǎn)、能源、水 ) 技術環(huán)境分析：分析本企業(yè)產(chǎn)品有關的科學技術的現(xiàn)有水平、發(fā)展趨勢及發(fā)展速度，跟蹤掌握新的技術、材料、工藝、設備，分析對產(chǎn)品生命周期、生產(chǎn)成本及競爭格局的影響。 (5)分銷類行業(yè)：批發(fā)網(wǎng) /特約經(jīng)銷商網(wǎng)、公司控制的零售點、擁有自己的分銷渠道、低成本、快速配送。不同的企業(yè)所表現(xiàn)出來的核心競爭力是多種多樣的。 競爭態(tài)勢矩陣 CPM：是通過行業(yè)內(nèi)關鍵戰(zhàn)略因素的評價比較，分析企業(yè)的主要競 爭對手及相對于企業(yè)的戰(zhàn)略地位所面臨的機會與風險大小，為企業(yè)制定戰(zhàn)略提供的一種競爭優(yōu)勢分析工具。 行業(yè)吸引力的大小應該把行業(yè)本身的特征和宏觀環(huán)境的變化帶來的主要機會和威脅結合起來進行評價，才能真正作為企業(yè)戰(zhàn)略選擇的依據(jù)。影響因素：供貨商數(shù)量、品牌、產(chǎn)品特色和價格，企業(yè)在供貨商的戰(zhàn)略地位，供貨商間關系，供貨商間轉移成本。前兩者存在戰(zhàn)略聯(lián)盟的可能，從而淘汰更多的弱小企業(yè)。 識別產(chǎn)品生命周期具體階段因素：市場需求變化、生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量、消費者認知程度、市場結構 三、策略：市場營銷、生產(chǎn)經(jīng)營、財務、人力資源、研發(fā)策略。需付出極大的代價培育市場，完善產(chǎn)品。容易忽視顧客的不同需求。 (二 )競爭戰(zhàn)略：確定開發(fā)哪些產(chǎn)品、進入哪些市場，如何與競爭者有效競 爭。 撤退戰(zhàn)略：退卻型戰(zhàn)略，在沒有發(fā)展或發(fā)展?jié)摿苄〉男袠I(yè)退出得戰(zhàn)略，分緊縮戰(zhàn)略、轉向戰(zhàn)略和放棄戰(zhàn)略 發(fā)展戰(zhàn)略：又稱進攻型戰(zhàn)略、增長型戰(zhàn)略，它是充分利用企業(yè)外部機會，挖掘企業(yè)內(nèi)部優(yōu)勢資源，求得企業(yè)更高層次發(fā)展的戰(zhàn)略。將企業(yè)目標、資源與所制定的戰(zhàn)略相比較，利用波士頓矩陣、通用矩陣等分析工具，找出并建立備選戰(zhàn)略。有的信息和數(shù)據(jù)，咨詢機構必須組織力量自主進行調(diào)查、采集和分析。信息和數(shù)據(jù)全面反映客觀事物 。屬于第三產(chǎn)業(yè)。統(tǒng)計分析和預測分析相結合，重視預測分析。廣泛、最新 。 戰(zhàn)略分析階段：企業(yè)經(jīng)營特征分析 → 外部環(huán)境分析 → 市場機會分析 → 內(nèi)部分析 → 戰(zhàn)略目標設定 戰(zhàn)略選擇階段：制定實施計劃 → 資金、人力配置計劃 → 戰(zhàn)略執(zhí)行過 程的控制 戰(zhàn)略實施階段：戰(zhàn)略審查和批準 → 戰(zhàn)略執(zhí)行和反饋 外部不可控因素：社會文化、政治、法律、經(jīng)濟、技術和自然。 企業(yè)職能戰(zhàn)略研究企業(yè)的營銷、財務、人力資源和生產(chǎn)等不同職能部門如何組織，為企業(yè)總體戰(zhàn)略服務的問題，包括研發(fā)戰(zhàn)略、營銷戰(zhàn)略、生產(chǎn)戰(zhàn)略、 財務戰(zhàn)略、人力資源戰(zhàn)略等，是實現(xiàn)企業(yè)目標的途徑和方法。 ② 橫向一體化戰(zhàn)略。同競爭對手相比，不易受較大買者和賣者的影響 。 第二節(jié) 產(chǎn)品生命周期 一、產(chǎn)品生命周期：一種產(chǎn)品從發(fā)明到推廣、應用、普及、衰退的過程。需求逐漸滿 足，行業(yè)增長速度減慢，市場競爭激烈，企業(yè)進入門檻高。第二、第三名的市場份額比率小于 %，第二名受到第一和第三名的強大擠壓。第一名的市場占有率小于 26%，各企業(yè)份額比率均在 以內(nèi)，市場競爭異常激烈，各企業(yè)位置變化可能性很大。行業(yè)吸引力取決于行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α⑵骄降纫蛩?，同時也取決于行業(yè)的競爭結構。④ 企業(yè)對抗競爭對手、鞏固市場地位的能力。⑤ 比較。 (2)制造類行業(yè)：低生產(chǎn)成本 (獲得規(guī)模經(jīng)濟、取得經(jīng)驗曲線效應 )、固定資產(chǎn)高能力利用率、勞工技能高、低成本產(chǎn)品設計、低成本場址。 ——影響企業(yè)長期的投資行為 經(jīng)濟環(huán)境：構成企業(yè)生存和發(fā)展的社會經(jīng)濟狀況和國際經(jīng)濟政策。其中 1 分表示很差，2 分表示較差， 3 分表示一般， 4 分表示反應較好， 5 分表示反應很好。按自變量與因變量關系分線性回歸、非線性回歸。③ 確定各行業(yè)規(guī)劃產(chǎn)量，預測消費需求量 。因此， n 值的選擇無法二者兼顧，應視具體情況而定。 觀測值穩(wěn)定水平發(fā)展， α取 —。③ 計算所有月平均值 Y。 程序： ① 建立預測工作組 。② 低成本實現(xiàn)集思廣益 。 第四章 投資估算方法 投資估算是在項目建設規(guī)模、技術方案、設備方案、工程方案及項目實施進度的基礎上，估算總資金。 七、建設期利息 貸款在建設期各年年初發(fā)放 第 i 年應計利息 Qi =(上年末借款本息累計 Pi1 +本年借款 Ai)* i 當企業(yè)用自有資金支付投資借款利息時，建設期利息按單利計算 第三節(jié) 流動資金估算 一、擴大指標估算法：參照同類企業(yè)流動資金占銷售收入、經(jīng)營成本的比例。 ——營銷計劃法確定 二、成本費用估算方法 分類：按成本計算范圍：單位成本、總成本費用 。 該公司的資本成本為 15%，適用的所得稅率為 33%。②舊資產(chǎn)出售價格等于該資產(chǎn)折舊后的賬面價值，此時資產(chǎn)出售沒有帶來收益或損失，無須考慮納稅問題 。 本例中，更新改造的投資可以使操作人員年工資減少 18000 萬元，年運營維護費從 8500萬元降至 6800 萬元，年殘次品損失可以從 7200 萬元降至 1800 萬元。本項目中，由于新設備的殘值預計為 0，所以沒有期末現(xiàn)金流量。這棟廠房的折舊已經(jīng)計提完畢，賬面價值為 0，但仍可以繼續(xù)使用 5 年，能夠滿足項目的需要。一般通過計算利 息備付率、償債備付率等指標，評價借款償債能力。利息備付率高，說明利息償付的保證度大，償債風險小 。 [例 521]某企業(yè)借款償還期為 4 年，各年利潤總額、稅后利潤、折舊和攤 銷費數(shù)額如下表所示，按上式計算的償債備付率和利息備付率數(shù)值列表，見表 5—22： 年 份 1234 EBITDA155174204405254315265493 息稅前利潤 1031759548109458120636 付息 74208649325497743799 稅前利潤 —63891—53845448176837 所得稅 00020474 稅后利潤 —63891—53845448156363 折舊 102314102314102314102314 攤銷 42543425434254342543 還本 142369152143162595173774 還本付息總額 216577217075217572217573 利息備付率 %%%% 還本付息資金來源 155174204405254315245019 償債備付率 表中， EBITDA 是項目計算期各年的銷售收入減去經(jīng)營成本后的差額，是扣除息稅折舊攤銷之前的凈收益，其數(shù)值等于息稅前利潤 (EBIT)加上折舊、攤銷后的總和。該指標可由借款償還計劃表推算。 財務計劃現(xiàn)金流量是在融資方案分析的基礎上，在考慮所采用的折舊政策、具體的融資方案、執(zhí)行 的稅收政策、還本付息計劃、股利支付計劃等因素的基礎上，編制反映企業(yè)未來將要發(fā)生的財務計劃現(xiàn)金流量，計算現(xiàn)金流量比率等評價指標，分析其財務可持續(xù)性及出現(xiàn)現(xiàn)金支付風險的可能性。資金占用費是指使用資金發(fā)生的經(jīng)常性費用，如利息，應分析各種可能的負債融資方式的付息條件、利率水平、利率調(diào)整方式 (固定利率和浮動利率 )、計息 (單利、復利 )和付息方式，并計算債務資金的綜合利率，進行不同方案比選。適度的資產(chǎn)負債率既能表明企業(yè)投資人、債權人的風險較小，又能表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健、有效，具有較強的融資能力。其計算 公式為： 流動比率 =(流動資產(chǎn) /流動負債 ) *100% 流動比率衡量企業(yè)資金流動性的大小，考慮流動資產(chǎn)規(guī)模與負債規(guī)模之間的關系，判斷企業(yè)短期債務到期前，可以轉化為現(xiàn)金用于償還流動負債的能力。該指標越高，說明償還流動負債的能力越強。 (二 )直接效益與直接費用 ：由項目產(chǎn)出物產(chǎn)生并在項目計算范圍內(nèi)的經(jīng)濟效益 ，一般表現(xiàn)為項目為社會生產(chǎn)提供的物質(zhì)產(chǎn)品、科技文化成果和各種各樣的服務所產(chǎn)生的效益。 ：項目的間接效益和間接費用的統(tǒng)稱。稅金對投資項目來說是一項支出，從國家財政來說是一項收入。實際項目評價中，影子價格僅在