牛市有多遠？-免費閱讀
【正文】 2020年 2020年 11月的行業(yè)超額收益情況 資料來源：天相投顧 2020年 2020年 11月的行業(yè)超額收益情況 資料來源：天相投顧 2020年 2020年 11月的行業(yè)超額收益情況 資料來源：天相投顧 2020年行業(yè)配置策略 資料來源：天相投顧 在經(jīng)濟 增速 回落 期內(nèi)，以防御性行業(yè)配置為主。 PPI主導(dǎo)下的行業(yè)毛利率相對不穩(wěn)定 資料來源：天相投顧 20202020年三季度均值20202020年三季度標準差變異系數(shù)的倒數(shù)20202020年三季度均值20202020年三季度標準差變異系數(shù)的倒數(shù)計算機硬件 通信 元器件 煤炭 石油 石化 有色 電氣設(shè)備 電力 化纖 機械 建材 建筑業(yè) 鋼鐵 汽車及配件 房地產(chǎn)開發(fā) 園區(qū)土地開發(fā) 城市交通倉儲 公路 航運業(yè) 民航業(yè) 鐵路運輸 交通運輸下游PP I主導(dǎo)下的行業(yè)累計毛利率TMT上游中游 PPI主導(dǎo)下共 22個二級行業(yè)，毛利率相對穩(wěn)定的行業(yè)共 6個，占%；毛利率穩(wěn)定的行業(yè)有：通信、機械、建筑業(yè)、汽車及配件、公路及鐵路運輸。 ：假設(shè) 2020年歸屬于母公司所有者的凈利潤增速為 10% ， PE估值在 [12,18]，對應(yīng)上證指數(shù)運行區(qū)間為 [2300,3450]. ，我們認為目前上證指數(shù)下行空間有限。 資料來源：天相投顧 2020：流動性寬松有利于提升股市均衡點 資料來源：天相投顧 2020：或有因素對股市走勢的影響 ? 國際板的推出 ? 轉(zhuǎn)融通、新三板 ? 大選年 資料來源：天相投顧 上市公司凈利潤增速 —— 情景分析法 從前三季度“三駕馬車”同比變動上看， 2020年全部上市公司凈利潤增速有望在 16%左右。 資料來源：天相投顧 投資者投資信心處于歷史相對低點 耶魯 CCER投資者情緒指數(shù)顯示投資者投資意愿下降 資料來源：天相投顧 死亡交叉持續(xù) 流動性萎縮 Ｍ 1Ｍ 2 出現(xiàn)死叉，意味著支持股市上漲的流動性出現(xiàn)萎縮，下跌的行情并未完結(jié) 資料來源：天相投顧 本幣升值利于股市上行 ? 本幣大幅升值后，資產(chǎn)價格的上升一般都引發(fā)股市出現(xiàn)大牛市的情形 資料來源：天相投顧 主要內(nèi)容 ? 牛市的基本規(guī)律 ?2020年的股市運行格局 ? 2020年行業(yè)投資策略 ? 2020年主題投資策略 ? 2020年中小板 /創(chuàng)業(yè)板投資策略 資料來源：天相投顧 2020年 A股振幅趨于收斂 資料來源：天相投顧 2020年： A股稱“熊”全球 資料來源：天相投顧 全球證券市場的聯(lián)動效應(yīng)加劇 A股波動 投資者配置的國際化、全球貿(mào)易聯(lián)系的增強，使得 A股與國際市場的聯(lián)動性越來越明顯。自改革開放以來以來，我國經(jīng)濟的周期長度大約在 8－ 10年之間，目前我們正站在第三輪經(jīng)濟增長周期的起點。 ? 選股：安全邊際與成長 ? 選時：對職業(yè)者是幾乎不可能的任務(wù)。 資料來源：天相投顧 政策影響成為牛市刺激因素 *陰影部分表示新股暫停發(fā)行的時間段 資料來源：天相投顧 存準率及利率的階段性調(diào)整對股市趨勢產(chǎn)生影響 貨幣政策的局部微調(diào)并不能改變股市的運行態(tài)勢，只有當形成了一定的趨勢的時候才能對股市的運行形成顯著的影響。 資料來源：天相投顧 行業(yè)估值結(jié)構(gòu)的分化 和 2020年 11月的底部相比，部分大市值行業(yè)的 PB和 PE值已接近甚至低于當時估值水平，但大部分行業(yè)的估值仍高于當時水平。 季度（單位：億元） Q1 Q2 Q3 Q4 利潤總額20 11 年單季歸屬于母公司所有者的凈利潤 20 12 年各季度單季歸屬于母公司所有者的凈利潤均等于20 11 年3季度單季歸屬于母公司所有者的凈利潤 20 12 年1~ 4季度單季歸屬于母公司所有者的凈利潤增速 % % % % %20 12 年各季度單季歸屬于母公司所有者的凈利潤均等于20 11 年4季度單季歸屬于母公司所有者的凈利潤 20 12 年1~ 4季度單季歸屬于母公司所有者的凈利潤增速 % % % % %資料來源：天相投顧 上市公司凈利潤增速 —— 回歸分析法 測算二 ：回歸分析：歸屬于母公司所有者的凈利潤同比 = *國內(nèi)生產(chǎn)總值同比 + *居民消費價格同比 *國內(nèi)生產(chǎn)總值同比 *居民消費價格同比 （ Adjusted Rsquared=）。 產(chǎn)業(yè)鏈看消費類行業(yè)與投資類行業(yè)差異 資料來源：天相投顧 CPI主導(dǎo)下的行業(yè)與日常生活相關(guān)，下游需求相對穩(wěn)定。 PPI主導(dǎo)下部分行業(yè)毛利率周期性變動 資料來源：天相投顧 024681012141618 3 . 0 2 . 0 1 . 00 . 01 . 02 . 02003Q12003Q22003Q32003Q42004Q12004Q22004Q32004Q42005Q12005Q22005Q32005Q42006Q12006Q22006Q32006Q42007Q12007Q22007Q32007Q42008Q12008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q3PPI 累計同比 C R B 指數(shù)累計同比 ( 右 ) 鋼鐵1012141618202224 3 . 0 2 . 0 1 . 00 . 01 . 02 . 02003Q12003Q22003Q32003Q42004Q12004Q22004Q32004Q42005Q12005Q22005Q32005Q42006Q12006Q22006Q32006Q42007Q12007Q22007Q32007Q42008Q12008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q3PPI 累計同比 C R B 指數(shù)累計同比 ( 右 ) 元器件05101520
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