【正文】 CPI主導下的行業(yè)投資時鐘 資料來源：天相投顧 在經(jīng)濟增速減緩期內(nèi)， CPI主導下的行業(yè)可配置農(nóng)業(yè)、食品、醫(yī)藥、商業(yè)、日用品、化工、供水供氣。對 2020年上市公司歸屬于母公司所有者的凈利潤增速的情景分析如下： 2020年 14季度單季歸屬于母公司所有者的凈利潤均等于 2020年 3季度單季歸屬于母公司所有者的凈利潤； 2020年 14季度單季歸屬于母公司所有者的凈利潤均等于 2020年 4季度單季歸屬于母公司所有者的凈利潤。 市盈率為一年期滾動市盈率，風險收益率為 1/市盈率 10年期國債收益率。 從上升的趨勢來看，每一輪上升的途徑都經(jīng)歷了震蕩反復。隨著上市公司凈利潤增速與 GDP增速及 CPI同比之間的關(guān)聯(lián)性增強，上市公司凈利潤增速出現(xiàn)大起大落的概率相對較低。 CPI和 PPI主導下的行業(yè)配置思路 資料來源：天相投顧 ?CPI主導下行業(yè)的毛利率相對穩(wěn)定，重點關(guān)注行業(yè)相對景氣度的變動。 CPI、 PPI周期性變動下的投資策略 資料來源：天相投顧 CPI、 PPI變動下的行業(yè)配置與上證指數(shù) 資料來源：天相投顧 CPI、經(jīng)濟增速雙回落下行業(yè)選擇 資料來源：天相投顧 經(jīng)濟處于增速減緩或衰退階段，可關(guān)注食品、商業(yè)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、化工、煤炭、供水供氣、日用品、石油石化、城市交通倉儲等行業(yè)。 居民消費價格同比（%）/ 國內(nèi)生產(chǎn)總值同比（% ） 資料來源：天相投顧 ：假設(shè) 2020年歸屬于母公司所有者的凈利潤增速為 10%， PE估值在 [14,18]，對應上證指數(shù)運行區(qū)間為 [2200,2800]；在極度悲觀預的預期下，上證指數(shù)可能挑戰(zhàn) 1900極限點，對應 PE為 12倍左右。 資料來源：天相投顧 全部 A股換手率接近歷史低點 全部 A股月度換手率歷史最低點為 ，而目前全部 A股的月度換手率為 ，處于底部但離歷史最低點還有一定距離。比如算命先生，比如已經(jīng)出海。 資料來源：天相投顧 供給壓力抑制股市上行空間 近年來 IPO和再融資規(guī)模大增，盡管 20202020年上市公司現(xiàn)金分紅金額逐年增加，分別為 3423億元、 3890億元和 5006億元，但仍不及融資額，股市處于失血狀態(tài)。 PPI主導下的行業(yè)與投資關(guān)系密切，下游需求波動較大。 2020年年度組合 2020 2020E 2020E 2020 2020E 2020E中國平安 601318 保險 增持 招商銀行 600036 銀行 增持 國電電力 600795 電力 增持 國投電力 600886 電力 增持 龍凈環(huán)保 600388 電氣設(shè)備 增持 雅戈爾 600177 紡織服裝 中性 桑德環(huán)境 000826 供水供氣 增持 廣匯股份 600256 化工 增持 中青旅 600138 酒店旅游 增持 中國神華 601088 煤炭 增持 威孚高科 000581 汽車及配件 增持 東軟集團 600718 軟件及服務 增持 合肥百貨 000417 商業(yè) 增持 新華百貨 600785 商業(yè) 買入 中牧股份 600195 生物制品 增持 貴州茅臺 600519 食品 增持 伊利股份 600887 食品 N/A 鐵龍物流 600125 鐵路運輸 中性 民生銀行 600016 銀行 增持 云南白藥 000538 中藥 增持 天相行業(yè)每股收益（元） 市盈率（倍）投資評級公司代碼公司簡稱資料來源：天相投顧 主要內(nèi)容 ? 牛市的基本規(guī)律 ? 2020年的股市運行格局 ? 2020年行業(yè)投資策略 ?2020年主題投資策略 ? 2020年中小板 /創(chuàng)業(yè)板投資策略 產(chǎn)業(yè)政策主題 —— 農(nóng)業(yè)科技化 20 11 E 201 2 E 2020E 20 11 E 201 2 E 2020E農(nóng)業(yè) 000998 隆平高科 71 44 29農(nóng)業(yè) 600354 敦煌種業(yè) 38 26 20農(nóng)業(yè) 002041 登海種業(yè) 48 35 24農(nóng)業(yè) 002548 金新農(nóng) 30 20 16農(nóng)業(yè) 002385 大北農(nóng) 31 23 20農(nóng)業(yè) 300021 大禹節(jié)水 135 83 機械 002131 利歐股份 42 27 21機械 300159 新研股份 35 24 18建筑業(yè) 600502 安徽水利 17 11 7建材 002205 國統(tǒng)股份 40 36 27建材 002457 青龍管業(yè) 27 22 17商業(yè) 300022 吉峰農(nóng)機 48 32 22化工 600075 新疆天業(yè) 30 23 19行業(yè) 代碼 公司名稱盈利預測（元） 市盈率（倍）產(chǎn)業(yè)政策主題 —— 消費服務 20 11 E 201 2 E 2020E 20 11 E 201 2 E 2020E食品 600519 貴州茅臺 28 21 17食品 600199 金種子酒 27 17 12商業(yè) 002264 新 華 都 29 22 商業(yè) 600729 重慶百貨 23 17 商業(yè) 600785 新華百貨 19 15 12酒店旅游 601888 中國國旅 43 36 35酒店旅游 600138 中青旅 27 22 17酒店旅游 600054 黃山旅游 27 24 20中藥 000538 云南白藥 34 26 21中藥 600085 同仁堂 49 41 33中藥 600993 馬應龍 43 35 27中藥 600479 千金藥業(yè) 39 32 25行業(yè) 代碼 公司名稱盈利預測（元） 市盈率（倍）產(chǎn)業(yè)政策主題 —— 文化傳媒 20 11 E 201 2 E 2020E 20 11 E 201 2 E 2020E傳媒 600633 浙報傳媒 32 27 23傳媒 600551 時代出版 23 20 18傳媒 600373 中文傳媒 28 25 22傳媒 002400 省廣股份 37 28 23傳媒 000917 電廣傳媒 13 13 14傳媒 300251 光線傳媒 37 33 25傳媒 300071 華誼嘉信 46 37 31傳媒 300148 天舟文化 64 51 41傳媒 600037 歌華有線 34 31 29傳媒 600386 北巴傳媒 25 21 17行業(yè) 代碼 公司名稱盈利預測（元） 市盈率（倍）產(chǎn)業(yè)政策主題 —— 信息技術(shù) 20 11 E 201 2 E 2020E 20 11 E 201 2 E 2020E元器件 300007 漢威電子 37 27 20通信 002104 恒寶股份 43 33 20通信 002151 北斗星通 81 66 50通信 002161 遠 望 谷 54 39 28通信 300078 中瑞思創(chuàng) 38 34 28通信 600522 中天科技 16 12 12軟件及服務 300075 數(shù)字政通 26 20 15軟件及服務 300036 超圖軟件 47 34 25軟件及服務 002268 衛(wèi)士通 28 20 15軟件及服務 600718 東軟集團 25 18 14軟件及服務 002315 焦點科技 28 20 15軟件及服務 300020