【正文】 合作——強(qiáng)化價值鏈，擴(kuò)大合作領(lǐng)域。而從目前公司的股票市價來看，市盈率不到10倍，市場價值被低估，亦極具投資潛力與收購價值。今年，公司又投入巨資進(jìn)軍汽車產(chǎn)業(yè)，但與其他投資汽車行業(yè)企業(yè)不同的是，公司不僅注重投資收益，更期待借此發(fā)揮自身優(yōu)勢，介入之前幾乎由國外廠商壟斷的汽車電子領(lǐng)域，生產(chǎn)車載電視、車載電話等全套汽車電子產(chǎn)品，介入汽車電子這一新興朝陽產(chǎn)業(yè)，將成為公司新的發(fā)展機(jī)遇。長期負(fù)債率遠(yuǎn)高于同業(yè)水平，主要系公司提取了高額的技術(shù)開發(fā)費(按銷售額的6%計提)，這為公司經(jīng)后加大技術(shù)投入及未來的發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。盡管2003年公司業(yè)績顯赫，但公司未來形式嚴(yán)峻，不容樂觀。據(jù)預(yù)計，今后5年，%的復(fù)合增長率繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長，2008年市場銷售額將達(dá)到1200億元。公司實施的股票激勵制度僅限于公司的管理層及技術(shù)人員，激勵機(jī)制不夠全面。(二)公司的未來表現(xiàn)——swot分析s：強(qiáng)項，優(yōu)勢(外部)在國內(nèi)有較高的知名度，2003年評選為“中國市場產(chǎn)品質(zhì)量用戶滿意第一品牌，是國內(nèi)主要手機(jī)生產(chǎn)商之一，同行業(yè)排名第六，產(chǎn)品(手機(jī))市場占有率達(dá)6%，小靈通產(chǎn)品同行業(yè)排名第三。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和手機(jī)產(chǎn)銷規(guī)模的增大，%提高到34%。國產(chǎn)品牌應(yīng)該利用國內(nèi)已經(jīng)形成的從芯片，整機(jī)設(shè)計到組裝制造，從散件到整機(jī)的完整移動通信產(chǎn)業(yè)鏈，通過加強(qiáng)國內(nèi)采購配套,降低成本，減少不確定性風(fēng)險,加快自身發(fā)展。國產(chǎn)品牌手機(jī)終于打破了洋品牌在中國市場長達(dá)十年的壟斷格局。過去20年，在跨國公司進(jìn)入中國市場的同時，一批中國本土公司已經(jīng)成長起來了，尤其在家電、手機(jī)、服裝等行業(yè)，中國本土公司已經(jīng)出手國際牌了。2003實施每10股送2股方案后注冊資本增至42984萬元。PT鄭百文的2002年半報告已經(jīng)審計，由山東天恒信會計師事務(wù)所出具了無保留意見的審計報告。鄭百文1995年就開始設(shè)立獨立董事。3）造假帳2001年，中國證監(jiān)會查明，鄭百文上市前采取虛提返利、少計費用、費用跨期入帳等手段，虛增利潤1908萬元，并據(jù)此制作了虛假上市申報材料。2）信用銷售鄭百文高速發(fā)展的動力及最后陷入困境都是與長虹、建行的三角信用關(guān)系。后又不經(jīng)可行性論證，投巨資設(shè)40多個分公司。上市暮集的資金2億多拆借，挪用結(jié)果至今未還，1998年用配股的1億元投資建設(shè)營銷網(wǎng)絡(luò)。鄭州會計師事務(wù)所出具了無法表示意見的審計報告。投資活動凈現(xiàn)金流量、籌資活動凈現(xiàn)金流量仍均為負(fù)值，分別是－901萬元和－498萬元。鄭百文資產(chǎn)回報率，從1996年起逐年下降，最高時下降幅度高達(dá)75％，這很大程度上是因為它的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總的呈下降趨勢。②流動資產(chǎn)在杜邦財務(wù)分析中，流動資產(chǎn)包含應(yīng)收賬款、存貨、其他應(yīng)收款、現(xiàn)金及有價證券、其他流動資產(chǎn)。1998~2000年中期，鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上呈迅速下降，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越來越慢，營運(yùn)能力逐漸下降。③財務(wù)費用2000年財務(wù)費用大幅減少，主要原因是未計提應(yīng)付中國信達(dá)20多億元的相應(yīng)利息。（3）銷售費用、管理費用、財務(wù)費用流通費用＝銷售費用＋管理費用＋財務(wù)費用。值得注意的是，鄭百文是一家流通企業(yè)，銷售成本取決于進(jìn)貨價格和銷售數(shù)量，因缺乏進(jìn)貨價格、銷售數(shù)量資料，無法分析銷售成本。（1）銷售收入、凈利潤為分析銷售回報率下降的原因，需要進(jìn)一步分析銷售收入和凈利潤的變化情況。（2）資產(chǎn)回報率1998~2000年中期，鄭百文的資產(chǎn)回報率均為負(fù)值，說明每元資產(chǎn)不僅沒有獲利，而且虧損巨大。1998年出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，權(quán)益回報率轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。（3）1998~2000年中期，商業(yè)板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值呈減緩的趨勢，但周轉(zhuǎn)還是非?？斓?，1998年為52次，1999年為45次，行業(yè)最低值也分別為12次和10次，而鄭百文只有4次和2次，顯著低于行業(yè)最低水平，形成呆壞賬損失的風(fēng)險很大。比較的選擇：1998~2000年中期，其中每股收益的比較是1995~2000年中期。2．會計制度說明鄭百文在會計制度一致性上存在較大差異。1997年，主營業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)收益率等指標(biāo)，在所有商業(yè)上市公司中排第一，進(jìn)入國內(nèi)上市企業(yè)100強(qiáng)。建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是公司健康發(fā)展的必要上市公司在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下要承受較其他類型企業(yè)更高的風(fēng)險，各種風(fēng)險都會反映為公司現(xiàn)實的或潛在的損失。其中1999年巨額到期債務(wù)不但需要通過舉借新債來償還,還需要動用大量的經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金來歸還。、存貨1998—2000年中期,鄭百文存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎成倍延長,從45天左右延長到75天左右,2000年上半年更延長到174天,這或者說明改變了營銷策略,或者說明存貨質(zhì)量上出現(xiàn)了嚴(yán)重問題。對總資產(chǎn)這種大起大落的變化需作進(jìn)一步研究、長期投資、流動資產(chǎn)、長期投資對長期投資因缺乏資料而無法分析。究其原因,一方面在銷售收入上有異常的變化,主要表現(xiàn)是大起大落,說明它在營銷策略、經(jīng)營模式上存在很大的問題；另一方面在流通費用上呈持續(xù)大幅度上漲,最初兩年主要問題表現(xiàn)在銷售費用上,后來兩年管理費用、財務(wù)費用方面的問題更加突出,這說明整個費用管理都存在著使經(jīng)營、財務(wù)陷入絕境的致命問題。、管理費用1999年,鄭百文管理費用急劇上升,％,“減值準(zhǔn)備”,這些“減值準(zhǔn)備”本應(yīng)分?jǐn)傇谝郧皫讉€,但以前均未提取。這說明投資收益對鄭百文并不是一種穩(wěn)定的利潤來源,公司的盈利能力主要取決于主營業(yè)務(wù)的盈利。、凈利潤1998—2000年中期,鄭百文出現(xiàn)巨額虧損,而1995—97年凈利潤又超常規(guī)增長,分別高達(dá)80％和57％,這一變化趨勢同銷售收入的變化趨勢相似。后一等式中的有關(guān)指標(biāo)主要涉及損益表中的內(nèi)容,下面按杜邦分析法逐一進(jìn)行分析。、權(quán)益乘數(shù)1999—2000年中期,鄭百文的所有者權(quán)益已為負(fù)值,權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)已無分析意義。鄭百文是一家上市公司,正常情況下應(yīng)采用專門針對上市公司的財務(wù)分析指標(biāo),如價格—收益比率、股利收益率、市場價值與帳面價值比率等,但鄭百文已資不抵債、面臨破產(chǎn),對該公司的財務(wù)分析不宜再用有關(guān)分析上市公司的指標(biāo)。鄭百文每股收益,在1995—96年與行業(yè)平均值接近,但在1998—2000年中期,不僅遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值,也遠(yuǎn)低于行業(yè)的最低值。由于受資料、時間及其他條件的限制,報告得出的有關(guān)結(jié)論,可能存在著片面之處,請閱讀者予以注意。：依據(jù)鄭百文公布的1996—2000年中期財務(wù)報告、會計師事務(wù)所審計報告,以及通過其他公開渠道取得的有關(guān)資料,對該公司進(jìn)行財務(wù)分析。綜合上述三方面的情況可見，2000年上半年，總的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，達(dá)－1320萬元，如果考慮尚未支付中國信達(dá)已到期的20多億債務(wù)及利息，現(xiàn)金流量的現(xiàn)狀比1999年更嚴(yán)峻。鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，主要是應(yīng)收帳款管理、存貨管理上出了問題。因受明細(xì)資料限制，下面只對應(yīng)收帳款、存貨作一分析。其中1997年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度加快近45個百分點，主要源于銷售收入增長102％，遠(yuǎn)大于總資產(chǎn)的增長速度60％。1997年財務(wù)費用相對較低，重要原因是當(dāng)年利息收入比上年增加1018萬元（利息收入增加原因不詳）。、銷售費用、管理費用、財務(wù)費用流通費用＝銷售費用＋管理費用＋財務(wù)費用。值得注意的是，鄭百文是一家流通企業(yè)，銷售成本取決于進(jìn)貨價格和銷售數(shù)量，因缺乏進(jìn)貨價格、銷售數(shù)量資料，無法分析銷售成本。、銷售收入（ＳａｌｅｓＩｎｃｏｍｅ）、凈利潤（ＮｅｔＰｒｏｆｉｔ）為分析銷售回報率下降的原因，需要進(jìn)一步分析銷售收入和凈利潤的變化情況。、資產(chǎn)回報率1998—2000年中期，鄭百文的資產(chǎn)回報率均為負(fù)值，說明每元資產(chǎn)不僅沒有獲利，而且虧損巨大。1998年出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，權(quán)益回報率轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。、1998—2000年中期，商業(yè)板塊應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率平均值呈減緩的趨勢，但周轉(zhuǎn)還是非常快的，1998年為52次，1999年為45次，行業(yè)最低值也分別為12次和10次，而鄭百文只有4次和2次，顯著低于行業(yè)最低水平，形成呆壞帳損失的風(fēng)險很大。比較的年度選擇：1998—2000年中期，其中每股收益的比較是1995—2000年中期。會計制度說明鄭百文在會計制度一致性上存在較大差異。1997年，主營業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)收益率等指標(biāo)，在所有商業(yè)上市公司中排第一，進(jìn)入國內(nèi)上市企業(yè)100強(qiáng)。1998年。公司對1999年12月31日應(yīng)收款項余額按一年以內(nèi)10％、一至兩年60％、二至三年80％、三年以上100％的比例計提了壞帳準(zhǔn)備；對存貨中家電類商品按20％、其他商品按10％的比例計提了存貨跌價準(zhǔn)備；對長短期投資分項以其可收回金額低于帳面價值的差額提取了長短期投資減值準(zhǔn)備。比較的指標(biāo)選擇：每股收益、主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。、1998—2000年商業(yè)板塊存貨平均周轉(zhuǎn)率雖呈減緩趨勢，不到1個百分點，但鄭百文存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降，下降幅度超過3個百分點，這說明鄭百文的營銷方式或存貨質(zhì)量可能出現(xiàn)了問題。1995—97年權(quán)益回報率上升幅度很大，分別為33％和25％，但1998年就出現(xiàn)巨額虧損，權(quán)益回報率的這種大起大落，是很不正常的（詳見附表1）。1995—97年，資產(chǎn)回報率逐漸下降，1996年下降幅度高達(dá)35％，這說明當(dāng)時資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問題。、銷售收入1998—2000年中期，鄭百文銷售收入超常規(guī)下降，幅度高達(dá)50％左右，而1995— 97年銷售收入又超常規(guī)增長，分別為153％和102％。、其他利潤其他利潤＝其他業(yè)務(wù)利潤＋投資收益。下面分別作一分析。1998—99年財務(wù)費用急劇增加，分別高達(dá)810％和173％，主要原因是支付逾期承兌匯票利息和罰息。如前所述，總資產(chǎn)的增長已大大快于所有者權(quán)益的增長，給企業(yè)帶來很大財務(wù)風(fēng)險，這里還可以看到，銷售收入增長更大大快于總資產(chǎn)增長，這很可能給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營風(fēng)險。、應(yīng)收帳款、存貨、應(yīng)收帳款鄭百文的應(yīng)收帳款不但數(shù)額巨大，占流動資產(chǎn)比重逐年上升，1999年高達(dá)46％。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債項目來看，鄭百文的流動比和速動比早在1997年就已存在問題，問題一年比一年趨于嚴(yán)峻，最終陷入財務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致難以持續(xù)經(jīng)營。第二篇：鄭百文股份有限公司財務(wù)分析報告第五章 鄭百文股份有限公司財務(wù)分析報告:鄭州百文股份有限公司,是一家大型的商業(yè)批發(fā)企業(yè)。、財務(wù)報表和審計報告說明（1）鄭百文在1999財務(wù)報表附注中承認(rèn)：部份會計記錄混亂,會計處理隨意,內(nèi)部往來長期未核對清理。要了解鄭百文的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果,有必要首先放在整個行業(yè)的大環(huán)境中進(jìn)行比較分析。鄭百文每股收益的下降,有大環(huán)境的影響,但更主要的可能是它自身經(jīng)營管理中存在問題。這里采用杜邦財務(wù)分析方法。1998年,其權(quán)益乘數(shù)高達(dá)54倍,說明負(fù)債程度很高,盡管這會帶來較多的杠桿利益,但也帶來很大的風(fēng)險。1998—2000年中期,鄭百文凈利潤為負(fù)值,說明銷售越多,凈虧損越大。這表明銷售成本或流通費用方面出了問題。、流通費用1996—99年,鄭百文流通費用持續(xù)大幅度上升,環(huán)比上升幅度高達(dá)70％以上,％。1998年管理費用上升16％,％,說明經(jīng)營成果正在惡化1995—97年管理費用占銷售收入的比重有所下降,但管理費用增長幅度很高,分別為44％和13％。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ＴｏｔａｌＡｓｓｅｔｓＴｕｒｎｏｖｅｒ,ＴＡＴ）上一部分提到資產(chǎn)回報率＝銷售回報率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,其中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入／總資產(chǎn)。對長期投資的收益在前面作過分析,這里不再重復(fù)。1995—97年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯縮短,從67天縮短到45天左右,但存貨增加很快,分別為81％和109％,具體原因分析還需要存貨明細(xì)帳。2000年上半年,鄭百文的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為正數(shù),但只有79萬元,比上年下降了51倍,說明經(jīng)營活動基本上也不能給公司帶來凈現(xiàn)金流入量了?；仡?quán)嵃傥牡慕?jīng)營管理，不難看出其并未進(jìn)行有效的財務(wù)風(fēng)險管理。1998年。公司對1999年12月31日應(yīng)收款項余額按一年以內(nèi)10％、一至兩年60％、二至三年80％、三年以上100％的比例計提了壞帳準(zhǔn)備；對存貨中家電類商品按20％、其他商品按10％的比例計提了存貨跌價準(zhǔn)備；對長短期投資分項以其可收回金額低于賬面價值的差額提取了長短期投資減值準(zhǔn)備。比較的指標(biāo)選擇：每股收益、主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。（4）1998~2000年商業(yè)板塊存貨平均周轉(zhuǎn)率雖呈減緩趨勢，不到1個百分點，但鄭百文存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降，下降幅度超過3個百分點，這說明鄭百文的營銷方式或存貨質(zhì)量可能出現(xiàn)了問題。1995~1997年權(quán)益回報率上升幅度很大，分別為33％和25％，但1998年就出現(xiàn)巨額虧損，權(quán)益回報率的這種大起大落，是很不正常的。1995~1997年，資產(chǎn)回報率逐漸下降，1996年下降幅度高達(dá)35％，這說明當(dāng)時資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問題。①銷售收入1998~2000年中期，鄭百文銷售收入超常規(guī)下降，幅度高達(dá)50％左右，而1995~1997年銷售收入又超常規(guī)增長，分別為153％和102％。②其他利潤其他利潤＝其他業(yè)務(wù)利潤＋投資收益。下面分別作一分析。1997年財務(wù)費用相對較低，重要原