【正文】 具有代表性的是獎多罰少制度，即項(xiàng)目盈利時，投資經(jīng)理可以分到一定比例的利潤，而項(xiàng)目虧損時，可能只承擔(dān)少于上述比例的虧損。目前，公司制風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)控制委托代理風(fēng)險的制度安排主要有： （ 1）投資決策程序的安排 為了控制投資經(jīng)理可能 違背公司利益的投資行為，我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)一般都安排較為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y決策程序。 委托代理風(fēng)險控制 在風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)融資階段，除了面臨資金來源方面的風(fēng)險，還有因?yàn)榻M織模式的不同而導(dǎo)致的風(fēng)險資本提供者與管 理者之間的委托代理風(fēng)險。這是拓寬風(fēng)險投資融資渠道的重要方法。 轉(zhuǎn)變政府參與投資的方式 在我國，政府部門資金構(gòu)成了風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)主要資金來源之一。但不同的是，有限合伙制機(jī) 構(gòu)為非法人，避免了雙重征稅，在一定程度上激勵了機(jī)構(gòu)投資者的投入。 畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 22 第 4 章 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險控制措施 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在融資階段的風(fēng)險控制措施 再融資風(fēng)險控制 降低再融資風(fēng)險的方法之一便 是拓寬融資渠道，國外風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的融資來源相對來說比較充足，如富有個人、大型企業(yè)、銀行和保險公司、政府部門、基金會或捐贈基金、養(yǎng)老金、信托投資機(jī)構(gòu)、外資機(jī)構(gòu)及其他投資者等等。 風(fēng)險分析 通過前面風(fēng)險資本退出方式的分析，我們已經(jīng)了解到風(fēng)險資本在退出時會面臨無法退出或者必須付出某種代價方能退出的風(fēng)險，具體分析如下。 (4)管理層收購 管理層收購其實(shí)是收購的一種特殊形式，只不過收購方是風(fēng)險企業(yè)的管理層而已。風(fēng)險企業(yè)發(fā)展到一定階段后，如果風(fēng)險投資基金存續(xù)期到期，或出于某種原因須使收益變現(xiàn)，或風(fēng)險企業(yè)家與風(fēng)險投資家關(guān)系破裂，風(fēng)險投資家將所持股份轉(zhuǎn)手給另一家風(fēng)險投資公司，將風(fēng)險資本退出。對于風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)而言，風(fēng)險企業(yè)首次公開上市既是對自身經(jīng)營能力的一種證明，同時又可以獲得較大的資本增值收益。為了獲得風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的資金支持，風(fēng)險企業(yè)會傾向于隱瞞項(xiàng)目的真實(shí)信息，以期獲得資本支持。 畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 18 委托代理風(fēng)險 風(fēng)險投資家與 創(chuàng)業(yè) 企業(yè)之間同樣存在委托代理關(guān)系。另外，由于營銷能力差、商業(yè)模式定位錯誤，有可能因?yàn)榇嬖谛枨蟮N售渠道 不 暢影響其經(jīng)濟(jì)效益。下面，我們詳細(xì)分析一下風(fēng)險企業(yè)存在的各方面風(fēng)險。 在有限合伙制的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)中，風(fēng)險資本的提供者一般為有限合伙人，提供 99%的風(fēng)險資本，風(fēng)險投資家為普 通合伙人，提供 1%的風(fēng)險資本。但同時也暴露出行政干預(yù)、市場導(dǎo)向不強(qiáng)、專業(yè)化程度不高、投資保守等缺點(diǎn)。 畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 15 第 3章 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險分析 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在融資階段面臨的風(fēng)險 我們通常更多關(guān)注風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在投資階段的項(xiàng)目選擇和風(fēng)險控制，但是往往忽略在籌資階段的潛在風(fēng)險。另外的一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，在獲得創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參股的 19家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，相關(guān)的創(chuàng)投資金增值 倍，巨大的財富效益帶動了風(fēng)險投資，使我國成為了全球創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資最為活躍的地區(qū)之一。從 1999 年開始國外專業(yè)風(fēng)險投資商在我國的投資領(lǐng)域則明顯集中在信息技術(shù)、軟件、電腦、通訊及生物技術(shù)等行業(yè)。 1999 年 10月，在 100 多家風(fēng)險投資商參加的中國國際高新技術(shù)成果交易會上，美國的IDG、華登國際、賽 博基金、日本野村基金、歐洲霸菱投資、香港蘇伊士亞洲等國際著名的專業(yè)風(fēng)險投資商 紛紛到會。 1994 年、 1995年達(dá)到高潮。 第一階段是 1986 年開始。但兩者之間依然存在一定的聯(lián) 系，有些風(fēng)險企業(yè)就是受小企業(yè)投資公司支持而發(fā)展起來的。這些機(jī)構(gòu)在運(yùn)作方式上與私人風(fēng)險投資公司相同，但目標(biāo) 不同 。個 體投資者可能只投資于一個企業(yè)，也可能同時投資于幾個不同的企業(yè)。 這種結(jié)構(gòu)是與美國充分發(fā)育的資本市場以及特有的稅制相聯(lián)系的。由于 普通 合伙人付出了艱辛的勞動，將從 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的 凈收益中按 10％～30％的比例提取報酬。 優(yōu)化資源配置 拓展資本來源 雖然我國金融體系具有 較強(qiáng) 的資金匯集功能，但缺少將資金自動引導(dǎo)向畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 9 更高效率方向配置的能力，大量資金 閑置 ，得不到有效利用，資源配置效率較低。長期股權(quán)投資在投資對象上并沒有明確的界定，這其中會涉及到投資主體的長期戰(zhàn)略規(guī)劃，同時，長期股權(quán)投資依據(jù)一定的權(quán)限參與投資對象的經(jīng)營管理，一般是以分紅的方式獲得投資收益。 為風(fēng)險企業(yè)提供的增值服務(wù)也具有多樣性特點(diǎn)，如融資服務(wù)、戰(zhàn)略顧問服務(wù)、管理咨詢服務(wù)、 IPO 顧問服務(wù)、政策顧問服務(wù)等。雖然為了組合性投資的需要，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)也會進(jìn)行少量債務(wù)性的投資，但這并不作為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的主要投資手段。創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展前景具有很大的不確定性，在資金、管理、技術(shù)、市場等方面都可以充分保障的前提下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)很可能是未來的“明星企業(yè)”，可是一旦某方面出現(xiàn)問題，就可能達(dá)不到企業(yè)價值增值的目的。 創(chuàng)新與不足 本文的創(chuàng)新之處在于結(jié)構(gòu)的完整性 以及對于風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)組織形式選擇的現(xiàn)實(shí)性思考 。 結(jié)構(gòu)安排 本文著眼于完整的風(fēng)險投資周期，分別從風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的融資階段、投資階段、退出階段對風(fēng)險控制問題進(jìn)行相關(guān)分析。 相比之下，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在投資機(jī)構(gòu)控制風(fēng)險的措施和 手段比較成熟。學(xué)術(shù)界對風(fēng)險投資的研究比較豐富，其中不乏對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險控制問題的研究。浙江大學(xué)的王滿四認(rèn)為，因?yàn)槲写韱栴}而導(dǎo)致的逆向選擇風(fēng)險和道德風(fēng)險，尤其需要投資者加強(qiáng)自我保護(hù)，建立有效的投資者自我保護(hù)機(jī)制。因而，相應(yīng)的風(fēng) 險投資契約關(guān)系也呈現(xiàn)不同的特點(diǎn)。同時，風(fēng)險投資家的報酬一般是采用管理費(fèi)加利潤分成的辦法。本文首先 對 我國風(fēng)險投資及風(fēng)險投畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 2 資機(jī)構(gòu)的 相關(guān)理論進(jìn)行闡述 ， 隨后 分別從風(fēng)險投 資機(jī)構(gòu)融資階段、投資階段、退出階段分析了其面臨的風(fēng)險及產(chǎn)生原因，并 針對不同的原因提出相應(yīng)解決措施。風(fēng)險投資體系中最核心的機(jī)構(gòu)是風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，它是連接資金來源與 資金運(yùn)用的金融中介。capital exiting。畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） I 摘要 風(fēng)險投資是指個人或機(jī)構(gòu)通過一定方式籌集資本，以股權(quán)投資的方式將其投入具有高成長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并通過提供管理服務(wù)參與企業(yè)的經(jīng)營，以期獲取企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后的高資本增值的一種資本投資方式。 venture control 畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） I 目錄 摘要 ...............................................................................................................................I Abstract ..................................................................................................................... II 第 1 章 緒論 ............................................................................................................... 1 寫作背景及意義 ............................................................................................. 1 文獻(xiàn)綜述 ........................................................................................................... 2 國外研究現(xiàn)狀 ........................................................................................... 2 國內(nèi)的研究 ............................................................................................... 3 主要內(nèi)容及結(jié)構(gòu)安排 ...................................................................................... 4 主要內(nèi)容 .................................................................................................... 4 結(jié)構(gòu)安排 .................................................................................................... 5 創(chuàng)新與不足 ....................................................................................................... 5 第 2 章 相關(guān)理論 ....................................................................................................... 6 風(fēng)險投資 ........................................................................................................... 6 風(fēng)險投資的概念 ....................................................................................... 6 風(fēng)險投資的特點(diǎn) ....................................................................................... 6 風(fēng)險投資市場與其他投資市場的區(qū)別 .................................................. 7 風(fēng)險投資的作用 ....................................................................................... 8 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu) .................................................................................................. 9 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的類型 ............................................................................... 9 我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展及其階段性特點(diǎn) ....................................... 11 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的核心作用 ..................................................................... 14 第 3 章 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險分析 ............................................................................ 15 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在融資階段面臨的風(fēng)險 ....................................................... 15 再融資風(fēng)險 ............................................................................................. 15 委托代理風(fēng)險 ......................................................................................... 15 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在投資階段面臨的風(fēng)險 ....................................................... 16 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的運(yùn)作風(fēng)險 ............................................................................. 16 委托代理風(fēng)險 ......................................................................................... 18 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在退出階段面臨的風(fēng)險 ....................................................... 18 外部風(fēng)險 ..........................................................................................