【正文】 熱潮。該階段政府出資組建的方式與第一階段已略有不同，一般是各地政府出啟動(dòng)基金，以控股或參股方式吸引上市公司和民間資本 。其階段性特點(diǎn)是注重并發(fā)揮了對(duì)非政府資金的帶動(dòng)效應(yīng)，但“官辦官營(yíng)”的色彩依然濃厚，大部分運(yùn)作效果不理想，據(jù)調(diào)查，絕大多數(shù)都背離了設(shè)立的初衷，成為普通的非銀行金融機(jī)構(gòu)。 第三階段則是從 1999 年以來(lái)，受香港創(chuàng)業(yè)板推出的影響，全國(guó)再掀風(fēng)險(xiǎn)投資熱潮，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量和資金規(guī)模都急劇增加，使我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資呈迅速發(fā)展的局面。全國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的類型和組織結(jié)構(gòu)形式 日趨多樣化，出現(xiàn)了六種類型的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，即國(guó)有獨(dú)資型、政府出資型、民間資本型、外資型、上市公司及證券公司的創(chuàng)業(yè)投資公司或部門，而其中政府出資型的機(jī)構(gòu)約占數(shù)量的 20%；創(chuàng)業(yè)資本的來(lái)源日趨多樣化，政府出資占全部創(chuàng)業(yè)資本的比例已降為 30%。但政府出資型的公司在運(yùn)作管理上，行政色彩濃厚，不能很好地利用股份多元化特點(diǎn)。在此階段，隨著 1999 年 8 月國(guó)務(wù)院公布關(guān)于加強(qiáng)科技創(chuàng)新決定的發(fā)布，外國(guó)創(chuàng)業(yè)投資再次大規(guī)模進(jìn)入中國(guó)。 1999 年 10月，在 100 多家風(fēng)險(xiǎn)投資商參加的中國(guó)國(guó)際高新技術(shù)成果交易會(huì)上，美國(guó)的IDG、華登國(guó)際、賽 博基金、日本野村基金、歐洲霸菱投資、香港蘇伊士亞洲等國(guó)際著名的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資商 紛紛到會(huì)。國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資商們通過(guò)這次高交會(huì)找到了理想的合作伙伴 投資入股，以分享中國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。 國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，在風(fēng)險(xiǎn)資本起步階段，風(fēng)險(xiǎn)資金的來(lái)源主要是政府，一些國(guó)家政府出資占總資本額比重曾經(jīng)高達(dá) 70%以上，但其目的是要帶動(dòng)社會(huì)資本，培育市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。隨著一國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，政府資金將逐步退出主導(dǎo)地位，而由民間資本發(fā)揮主導(dǎo)作用，政府主要發(fā)揮間接的監(jiān)督、宏觀調(diào)控、扶持組織作用。政府出資型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)采用“官助民營(yíng)”的方式，政府盡量不干涉其投資運(yùn)作，這樣才能建立較為有效的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 13 機(jī)制。 政府是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展的一股重要力量，但是真正推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展的大多數(shù)是外資風(fēng)險(xiǎn)投資公司成立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，其在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展初期起到了非常重要的示范作用。從 20 世紀(jì) 90 年代以來(lái)，在中國(guó)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的外國(guó)投資公司具有以下特點(diǎn)： (1)投資期主要集中在擴(kuò)張期和成熟期 外國(guó)投資者多數(shù)選擇在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的擴(kuò)張期和成熟期進(jìn)行集中投資，而風(fēng)險(xiǎn)資金主要用于企業(yè)的技術(shù)改造項(xiàng)目。 (2)投資領(lǐng)域有所變化 1995 年以前，國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資商投 資領(lǐng)域主要在工業(yè)工程、電子通訊、制藥等行業(yè)。從 1999 年開(kāi)始國(guó)外專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資商在我國(guó)的投資領(lǐng)域則明顯集中在信息技術(shù)、軟件、電腦、通訊及生物技術(shù)等行業(yè)。其中，投資對(duì)象的國(guó)際化程度是外商投資者非?？粗氐姆矫妗? (3)投資區(qū)域集中在東部發(fā)達(dá)地區(qū) 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資商的投資區(qū)域主要集中在我國(guó)的東部發(fā)達(dá)地區(qū)，北京、上海、廣州、深圳是風(fēng)險(xiǎn)投資商的重點(diǎn)投資區(qū)。 (4)分散投資和資產(chǎn)組合投資相結(jié)合 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資商多采用規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的分散投資和資產(chǎn)組合投資的方式。如1999年 10 月新浪從國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中得到了一筆最大的 6000 萬(wàn)美元 的風(fēng)險(xiǎn)投資。這次融資以美國(guó)戴爾電腦為首，其中還包括來(lái)自美國(guó)、香港、日本、新加坡等亞洲地區(qū)的投資者，參與這次融資的大投資商就有八家。 據(jù)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院發(fā)布的 20xx 年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的調(diào)研報(bào)告顯示， 20xx 年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)呈現(xiàn)出募資規(guī)模穩(wěn)步回升、投資整體規(guī)模超過(guò)外資、 VC 及 PE 支持的企業(yè)迎來(lái)了上市的高潮，上市的方式、退出比例增加等發(fā)展的趨勢(shì)。研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 20xx 年共發(fā)生 123 筆 退出 的交易，較 20xx 年全年減少了 12筆，降幅為 個(gè)百分點(diǎn)，但是從具體退出的方式看， 82 筆 IPO 退出交易所，占退 出總數(shù) 的 %，較 20xx 年全年增加了 39筆，占比也由 20xx 年全年的 %增加到 個(gè)百分點(diǎn)。另外的一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，在獲得創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參股的 19家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，相關(guān)的創(chuàng)投資金增值 倍，巨大的財(cái)富效益帶動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)投資，使我國(guó)成為了全球創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資最為活躍的地區(qū)之一。可以說(shuō) 20xx 年是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)格局發(fā)生重大變化的一年，外資一統(tǒng)天下的格局已經(jīng)被打破，本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)正在崛起，管理水平、品牌效應(yīng)、退出回報(bào)等等都有了很大的提升。同時(shí)也涌現(xiàn)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 14 出了一批諸如深創(chuàng)投、軟銀亞洲信息基礎(chǔ)投資基金等優(yōu)秀 的機(jī)構(gòu)。 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的核心作用 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的核心作用在于解決好下述問(wèn)題： 一是風(fēng)險(xiǎn)投資 機(jī)構(gòu) 為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供直接的資金支持，并通過(guò) 創(chuàng)業(yè) 企業(yè)的的迅速成長(zhǎng)使投資者獲取收益。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資 機(jī)構(gòu) 一般會(huì)作為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)起者和投資工作的樞紐，負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn) 投資 的運(yùn)營(yíng)，并參與所投資的 創(chuàng)業(yè) 企業(yè)的管理和決策。 二是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般有能力分析和做出對(duì) 創(chuàng)業(yè) 企業(yè)的投資決策，在投資之后監(jiān)測(cè) 創(chuàng)業(yè) 企業(yè)并參與管理。 三是對(duì)投資者負(fù)責(zé)，使不同類型投資者的利益得到保護(hù)。 四是通過(guò)與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)得到高額回報(bào)，對(duì)不良業(yè)績(jī)要承擔(dān)相 應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。 畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 15 第 3章 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在融資階段面臨的風(fēng)險(xiǎn) 我們通常更多關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投資階段的項(xiàng)目選擇和風(fēng)險(xiǎn)控制，但是往往忽略在籌資階段的潛在風(fēng)險(xiǎn)。殊不知，如果缺乏良好穩(wěn)定的資金支持保證，即使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有再大的發(fā)展?jié)摿Γ膊荒鼙ＷC風(fēng)險(xiǎn)投資周期順利完結(jié)。一個(gè)完整的風(fēng)險(xiǎn)投資周期是從風(fēng)險(xiǎn)資本籌集開(kāi)始，經(jīng)歷投資決策、投資管理及退出，然后進(jìn)入下一個(gè)周期，因此風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源問(wèn)題以及如何降低風(fēng)險(xiǎn)資本提供者與 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 之間的委托代理風(fēng)險(xiǎn)，成為影響我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展的重要因素。 再融資 風(fēng)險(xiǎn) 當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)退出 創(chuàng)業(yè)企業(yè)、 結(jié)束一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資周期時(shí)，會(huì)進(jìn)入下一個(gè)投資周期，此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就面臨著再融資風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)轫?xiàng)目的長(zhǎng)期性、高風(fēng)險(xiǎn)性以及退出的渠道、時(shí)機(jī)問(wèn)題，或者因?yàn)橐粋€(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資循環(huán)的期限屆滿、風(fēng)險(xiǎn)資金提供者要求分配盈利或要求返還初始投資額，使得風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)并不能在遇到好的投資機(jī)會(huì)時(shí)及時(shí)退出以往投資的項(xiàng)目，獲取盈利，獲取足夠的資金支持。因此，建立良好通暢的融資渠道至關(guān)重要。 另外，我國(guó)現(xiàn)階段風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源主要是國(guó)有資本及其他所有制的大型企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展初期，國(guó)有資本的投入體現(xiàn)了國(guó)家 鼓勵(lì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的政策，并在投資方向上起到了一定的引導(dǎo)作用。但同時(shí)也暴露出行政干預(yù)、市場(chǎng)導(dǎo)向不強(qiáng)、專業(yè)化程度不高、投資保守等缺點(diǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，建立市場(chǎng)導(dǎo)向的多層次資本市場(chǎng)體系、充分發(fā)揮良好的資源配置功能、促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化等，都要求國(guó)有資本必須分 步 退出，這就對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源提出了更高的要求。 委托代理風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)資本的提供者為了在激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資家為自己的利益而努力工作的同畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 16 時(shí)，還要盡量控制其為了個(gè)人利益而違背風(fēng)險(xiǎn)資本提供者利益的行為。因此，合伙協(xié)議中各式復(fù)雜的限制性合同條款就產(chǎn)生了。我 國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本提供者一般是政府科技資金、國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司投入的國(guó)有資本、資本雄厚的企業(yè)及其他社會(huì)資金。由于這些投資者并不是專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，其專業(yè)化程度有限，在實(shí)際操作中不能有效控制和激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的行為。 不論哪種形式的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，資金提供者與資金管理者之間總會(huì)存在委托代理問(wèn)題。委托人（風(fēng)險(xiǎn)資本提供者）會(huì)因?yàn)榇砣耍L(fēng)險(xiǎn)投資家）的原因而承擔(dān)更多額外的風(fēng)險(xiǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)投資家有增加風(fēng)險(xiǎn)資本提供者風(fēng)險(xiǎn)的傾向。 在有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中，風(fēng)險(xiǎn)資本的提供者一般為有限合伙人，提供 99%的風(fēng)險(xiǎn)資本，風(fēng)險(xiǎn)投資家為普 通合伙人，提供 1%的風(fēng)險(xiǎn)資本。分配利潤(rùn)時(shí)，有限合伙人得到 80%的投資收益，普通合伙人得到 20%的投資收益。根據(jù)規(guī)定，有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中，有限合伙人不能參與機(jī)構(gòu)日常事務(wù)的經(jīng)營(yíng)管理，而且由于風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)特殊的專業(yè)要求，只能通過(guò)合伙協(xié)議來(lái)約束基金經(jīng)理人的投資行為。 在我國(guó)目前普遍實(shí)施的公司制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中，同樣存在由于風(fēng)險(xiǎn)資本投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的信息不對(duì)稱引起的委托代理問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理人的專業(yè)水平和道德品質(zhì)是極其重要的，非常簡(jiǎn)單卻又普遍存在的一種現(xiàn)象是，對(duì)于新成立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或者還未在市場(chǎng)上建立 信譽(yù)的基金管理人而言，他們會(huì)傾向于隱瞞自身專業(yè)水平的不足或夸大誠(chéng)實(shí)守信的品德，有可能違背投資者的利益，投資于風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目或收取過(guò)高的管理費(fèi)用，風(fēng)險(xiǎn)資本投資者便會(huì)因?yàn)檫@種現(xiàn)象而面臨投資風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投資階段面臨的風(fēng)險(xiǎn) 投資階段在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資周期中占據(jù)了非常重要的核心位置，對(duì)資金鏈的整體運(yùn)作效率起到關(guān)鍵的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資的核心特征之一就是高風(fēng)險(xiǎn)高收益，有收益就必然伴隨相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)通過(guò)各種專業(yè)管理、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作來(lái)追求更高的效益，同時(shí)還要設(shè)法對(duì)隨之產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制。 創(chuàng) 業(yè)企業(yè)的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn) 因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的高度不確定性，使得銀行等為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)放棄對(duì)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 17 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資，特殊的投資對(duì)象導(dǎo)致特殊的投資機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生。下面，我們?cè)敿?xì)分析一下風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)存在的各方面風(fēng)險(xiǎn)。 創(chuàng)業(yè) 企業(yè)管理人員的素質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投資決策前考慮的主要因素，實(shí)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)充分的交流合作、構(gòu)建公司內(nèi)部合理的運(yùn)作機(jī)制、設(shè)計(jì)適合公司發(fā)展的商業(yè)模式、拓展銷售渠道等等都與高層管理人員的素質(zhì)密切相關(guān)。管理層與 創(chuàng)業(yè) 企業(yè)合作的穩(wěn)定性，是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投資階段面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。 技術(shù) 風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)而言，當(dāng)其在前期便投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，其中由于技術(shù)開(kāi)發(fā)的復(fù)雜性、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化成功率、技術(shù)團(tuán)隊(duì)人員綜合素質(zhì)等，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這些都是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在做出投資決策前所重點(diǎn)考察評(píng)估的對(duì)象，通過(guò)科學(xué)全面評(píng)估，將技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)盡可能降到最低。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 即使有成熟的技術(shù)支持，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化成功，還要面臨最重要的一關(guān)—— 市場(chǎng)的考驗(yàn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，以需求為導(dǎo)向開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)是不可逆轉(zhuǎn)的。高新技術(shù)產(chǎn)品作為創(chuàng)新產(chǎn)品，可能由于成本過(guò)高、消費(fèi)習(xí)慣的差異、技術(shù)含量低、產(chǎn)品價(jià)值小 而導(dǎo)致難以被市場(chǎng)接受或接受程度不高，也可能由于技術(shù)更新迅速、產(chǎn)品本身可替代性強(qiáng)而被另外的產(chǎn)品替代。另外，由于營(yíng)銷能力差、商業(yè)模式定位錯(cuò)誤，有可能因?yàn)榇嬖谛枨蟮N售渠道 不 暢影響其經(jīng)濟(jì)效益。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的不確定性，所以對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)估重在財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，因此過(guò)去的報(bào)表只能作為參考使用。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展的高度不確定性，使得財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)很難做，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)自身提供的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)一般都過(guò)于樂(lè)觀，這就需要風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)充分考慮各種該因素，做敏感性分析，以期做出較貼合現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。 對(duì)于已有成型產(chǎn)品并且已進(jìn)入銷 售階段的 創(chuàng)業(yè) 企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資家有可能對(duì)其做出較可靠的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。首先，預(yù)測(cè)銷售額要考慮到價(jià)格、需求、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等因素的影響，做出敏感性分析，即在市場(chǎng)好、次好 和 不好的情況下，公司分別能夠獲得多少銷售額。然后，結(jié)合 創(chuàng)業(yè) 企業(yè)歷史成本，對(duì)直接材料、直接人工、制造費(fèi)用等方面做出成本預(yù)測(cè)。對(duì)于利潤(rùn)的預(yù)測(cè)，則要依據(jù)企業(yè)的歷史利潤(rùn)率分析利潤(rùn)率的變化趨勢(shì)，結(jié)合企業(yè)的研發(fā)儲(chǔ)備能力等做出合理預(yù)測(cè)。另外，還要對(duì)企業(yè)的期間費(fèi)用進(jìn)行預(yù)測(cè)，對(duì) 創(chuàng)業(yè) 企業(yè)提出合理建議。 畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 18 委托代理風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)投資家與 創(chuàng)業(yè) 企業(yè)之間同樣存在委托代理關(guān)系。作為委托 人，風(fēng)險(xiǎn)投資家追求企業(yè)價(jià)值最大化。而作為代理人的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)更關(guān)心的是在管理企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中謀取個(gè)人利益的機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)二者之間存在不對(duì)稱信息，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有可能利用自己直接負(fù)責(zé)管理企業(yè)經(jīng)營(yíng)的機(jī)會(huì)去謀取個(gè)人私利，使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的利益受到一定損失。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可能會(huì)夸大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力而騙取投資，而且在得到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資金支持后，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)還會(huì)做出原有經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的更改，以期滿足個(gè)人利益。 很多情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家由于缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層信息的深入了解，對(duì)管理層人員的管理能力和信用也無(wú)從考察，而且風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家也會(huì) 傾向于夸大自己的管理能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家只能根據(jù)管理人員的學(xué)習(xí)工作經(jīng)歷來(lái)判斷其能力或信用，但是這類信息并不 能夠 完全反映管理者的真正能力，更無(wú)法保證風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層能夠與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作的穩(wěn)定性。 即使資深風(fēng)險(xiǎn)投資家也不能做到行行了解樣樣精通，而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通常會(huì)對(duì)被投資項(xiàng)目掌握更多的信息。為了獲得風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資金支持，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)會(huì)傾向于隱瞞項(xiàng)目的真實(shí)信息，以期獲得資本支持。比如，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可能會(huì)隱瞞技術(shù)開(kāi)發(fā)的難度和風(fēng)險(xiǎn)，騙取風(fēng)險(xiǎn)資金作為開(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)，若研發(fā)失敗，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)也并無(wú)損失。 另外，風(fēng)險(xiǎn)企 業(yè)為了獲取風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資金支持，有傾向于隱瞞企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的風(fēng)險(xiǎn)，有可能會(huì)夸大銷售收入或利潤(rùn)，甚至做假賬來(lái)欺騙風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在退出階段面臨的風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，最終目的是待風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展成熟后退出資本已獲得資本增值收益。細(xì)想，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展相輔相成、互相補(bǔ)充。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)運(yùn)行初期，無(wú)論資金還是金融增值服務(wù)，均是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投入更多。等到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)技術(shù)、市場(chǎng)等方面漸漸發(fā)展成熟之后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值也逐漸減少，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)退出，將獲得 的的資本增值收益按照融資契約分配給風(fēng)險(xiǎn)資本提供者，隨后開(kāi)始新一