【正文】 因此，在財務預測時，我們無法建立精確的成本模擬模型，只能按產(chǎn)品品種進行成本分配； – 因 提供的成本明細只分直接材料、工資及附加和制造費用 3 個二級科目，未再進一步 提供這些成本的明細； （ B） 常德辰州銻品有限公司、湖南安化湘安鎢業(yè)有限公司、新邵辰州銻業(yè)有限公司 – 因未能實地調(diào)研，我們從其提供的資料中無法獲知詳細的成本構(gòu)成，所以只能按照產(chǎn)品進行成本分配； – 未提供借款利息方面的數(shù)據(jù)，我們只能按中國人民銀行發(fā)布的短期貸款 (%)、長期貸款 (% )的借款利率計算其財務費用； （ C） 甘肅辰州礦產(chǎn)開發(fā)有限公司 – 因提供的資料太少，我們暫時無法進行財務預測； 下屬企業(yè)關系交易 – 因辰州礦業(yè)未提供其與下屬子公司之間的關聯(lián)交易說明，我們無法核實其相關情況； 凱捷 工作小組 將基于 湖南辰州礦業(yè)有限公司 提供 的上述 資料進行盈利預測，并假設 辰州礦業(yè) 提供的上述資料真實反映了 企業(yè) 情況。 8. 盈利預測及投資可行性分析 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報告 22 資料情況 為了更好地加強對銻 、鎢 行業(yè)的控制，合理、有序地開發(fā)、銷售國家稀缺銻 、鎢 資源，湖南 辰州礦業(yè)有限公司 與五礦有色公司本著雙贏、互惠的原則開始探討雙方合作的可行性。但華錫集團所在的南丹礦區(qū)銻礦儲量豐富，截止 2021 年，大廠礦區(qū)保有礦石儲量 (A+B+C+D)4200 多萬噸，其中銻金屬 46 萬噸。其中五礦、錫礦山、華晟、華錫四家企業(yè)的配額就已占全國的 85%，五礦近兩年的配額量基本保持在全國的40%左右。 然而，從銻行業(yè)主要競爭者的發(fā)展動態(tài)來看，我國銻品生產(chǎn)企業(yè)都在逐步向深加工轉(zhuǎn)型。 2021 年前 10位銻品生產(chǎn)企業(yè)的銻品出貨量占全國總出貨量的 %，其中精銻出貨量占全國精銻出貨量的 %；氧化銻出貨量占全國氧化銻出貨量的 %。 “ 事件”前，由于南丹地區(qū)銻礦的非法開采，造成資源嚴重浪費、走私嚴重及出口總量失控等諸多問題，據(jù)估計南丹地區(qū)的銻精礦的生產(chǎn)量每年約 10 萬噸，占全國產(chǎn)量的 70~80%，占世界產(chǎn)量的 50%，大量的非法開采和走私，使 得世界銻市場嚴重供過于求，價格持續(xù)下滑，銻平均價格 1994年 10 月的 6000 美元 /噸下降至 2021 年 8 月的為 900 美元 /噸。大廠礦區(qū)包括高峰礦、銅坑礦、拉么礦、五一礦、茶山礦、和芒場大山馬鞍山礦等六個坑內(nèi)礦山，是以錫為主，銻、銦、鉛、鋅共生的特大型礦床，儲量大、品位高，經(jīng)濟價值巨大，屬國家重點規(guī)劃礦區(qū)。 1996年我國阻燃劑耗銻量僅占 銻消耗總量的 5%， 2021 年上升到 15%。由于氧化銻的用量占銻的總用量的 70%，限制氧化銻的使用將給世界銻行業(yè)帶來很大沖擊。美日歐等國家是阻燃劑的消耗大國，其 80%的氧化銻都用于生產(chǎn)阻燃劑，而我國等發(fā)展中國家的銻系阻燃劑的應用范圍并不廣。 全球原生銻的消費維持在 11~12 萬噸之間，銻的消費大國主要是美國、歐盟和日本等發(fā)達國家，東南亞、中國等新興工業(yè)化國家的銻消費也有較快增長。這兩點正是未來鎢產(chǎn)業(yè)競爭的核心競爭優(yōu)勢。目前，與柿竹園合資 的 10000噸 APT 生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，設備先進，生產(chǎn)工藝在國內(nèi)也比較好，2021 年其冶煉產(chǎn)品產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的 %。憑借對戰(zhàn)略性資源的控制，五礦有色能夠成為未來鎢市場的主導者； – 戰(zhàn)略走向：資源整合之后，五礦有色旗下各企業(yè)已經(jīng)新建了 APT廠、鎢粉生產(chǎn)線項目，欲通過技術改造投資大力發(fā)展冶煉、深加工環(huán)節(jié)；并計劃新建或整合混合料生產(chǎn)線和硬質(zhì)合金生產(chǎn)線，進一步加強產(chǎn)業(yè)鏈的控制力，以謀求更高的行業(yè)地位； （ B） 廈門鎢業(yè)及廈門金鷺、廈門虹鷺 – 產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：廈鎢在河南洛陽投資控股了洛陽豫鷺礦業(yè)公司，擁有儲量達 萬噸 WO3 的中國第二大礦山 60%的股權(quán)，但遠遠不能滿足自身 APT 冶 煉需要的量。出口量增加，但出口價格卻在降低。 2021 年， APT 的出口配額占總配額的 %，鎢酸的出口配額占總配額的 %； 2021 年 APT 的出口配額比例下降為 35%，鎢酸下降為 %，而鎢粉等深加工產(chǎn)品出口配額所占的比例則略有上升。 目前，全國的硬質(zhì)合金企業(yè)超過 200 戶，已有調(diào)查資料的 102 戶，這 102戶的硬 質(zhì)合金企業(yè)的生產(chǎn)能力為 16760 噸。鎢企業(yè)的這種一體化發(fā)展趨勢導致國內(nèi)市場上冶煉產(chǎn)品、粉末產(chǎn)品的產(chǎn)能和產(chǎn)量都大幅度增長。從表 3 可以看出，近年來我國鎢精礦的實際供應量都超過了統(tǒng)計量。例如，廈鎢與欒川、行洛坑的整合，株洲硬質(zhì)合金與柿竹園的整合都已經(jīng)完成，而中國硬質(zhì)合金行業(yè)排名第二位的自貢硬質(zhì)合金，也表現(xiàn)出與五礦有色合作的意愿。 在這種情況下，我國鎢精礦的定價原則是逆向定價，即以冶煉企業(yè)的價格反推礦山鎢精礦價格，既沒有考慮上游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本，又不體現(xiàn)下游環(huán)節(jié)的利益分配。 （ A） 鎢礦供應總量受控，促使鎢價回升 五礦有色對國內(nèi)鎢產(chǎn)業(yè)整合完成后，鎢礦資源儲量約占全國的 20%，開采配額占全國的 %（第二位柿竹園僅占 %），在資源上已經(jīng)具備了絕對的控制力。一方面，美國國防后勤局（ DLA）沒有啟用其戰(zhàn)略儲備。中國的鎢精礦產(chǎn)量一直占全世界總產(chǎn)量的 80%以上，是全球鎢產(chǎn)品的主要原料供應商；俄羅斯和加拿大是除中國以外的主要鎢精礦生產(chǎn)國，俄羅斯的產(chǎn)量維持在 3500 噸（金屬量）左右，加拿大的產(chǎn)量維持在 3000 噸（金屬量）左右。與世界鎢的消費結(jié)構(gòu)相比，中國的鎢產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對失調(diào)，硬質(zhì)合金等產(chǎn)品的應用比例比較低，僅占 40%；而鋼鐵冶煉方面的消耗卻高達 48％；鎢絲、鎢電極等鎢材應用圖 3 ：全球主要鎢消費地區(qū)30%25%13%7%25%西歐 北美 中國 日本 其他圖4 ：世界和中國鎢應用領域分布情況58%40%23%48%9%4%10% 8%世界 中國其他鎢材鋼鐵冶煉硬質(zhì)合金 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報告 9 領域僅占 4％，遠落后于發(fā)達工業(yè)國家，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整。影響世界鎢消費的主要因素是世界經(jīng)濟的發(fā)展狀況，近年來隨著世界經(jīng)濟的緩慢復蘇，世界對原鎢的消費總量有所回升， 2021 年世界市場消耗原鎢約 萬噸，預計到 2021 年消耗原鎢 萬噸。 合作范圍 五礦有色和辰州礦業(yè)將通過有效合作，發(fā)揮各自優(yōu)勢，通過合理開發(fā)、科學利用稀有銻、鎢資源，建立科學合理的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，提高公司在礦山開發(fā)、冶煉 、加工及科研方面的能力，爭取將公司建設成為在國際上有重大影響的、國內(nèi)一流的、以金、銻、氧化銻、鎢等多種有色金屬資源勘查、采、選、冶煉、加工、科研、貿(mào)易為一體的企業(yè)，實現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，為中國有色金屬工業(yè)的發(fā)展作出相應的貢獻。在黃金、有色金屬行業(yè)占有舉足輕重的地位，是具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ墓?。公司本部建有日處理能?1000 噸規(guī)模的采、選工藝生產(chǎn)線， 30 噸黃金提純、 20210 噸精銻冶煉、5000 噸仲鎢酸銨生產(chǎn)能力的產(chǎn)品深加工生產(chǎn)線等；在公司外部擁有獨資企業(yè)或控股子公司 8 個，礦山 3 座。 3. 湖南辰州礦業(yè)有限責任公司簡介 公司歷史 湖南辰州礦業(yè)有限責任公司前身是湖南省湘西金礦，座落在常德、益陽、懷化三市交界的結(jié)合部沅陵縣境內(nèi)，建礦于 1950 年 5 月 1 日，原名“湖南省湘西鎢礦”。 （ 4） 未來中國供應世界市場的銻品將以氧化銻為主，世界市場對氧化銻的品質(zhì)要求越來越高，細分市場顯得越來越重要。五”發(fā)展規(guī)劃，辰州礦業(yè)具有較強的成長性，參與辰州礦業(yè)，有利于實現(xiàn)掌控資源目的。 截止到 2021 年 12 月 31 日，采礦范圍全礦區(qū) B+C+D 礦石保有儲量 萬噸， 黃金 17 噸，銻 金屬量 45606 噸， WO3 量 5481噸 。 中國五礦集團五礦有色公司 增資參股湖南辰州有限責任公司 可行性研究報告 凱捷（中國）有限公司 2021 年 9 月 15 日 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報告 2 目 錄 1. 項目概況 ......................................................................................................................................... 3 2. 項目投資的必要性和依據(jù) ................................................................................................................ 3 3. 湖南辰州礦業(yè)有限責任公司簡介 ...................................................................................................... 5 公司歷史 ............................................................................................................................... 5 股權(quán)結(jié)構(gòu) ............................................................................................................................... 5 經(jīng)營現(xiàn)狀 ............................................................................................................................... 6 4. 經(jīng)營范圍 ......................................................................................................................................... 6 5. 增資合作方式 .................................................................................................................................. 6 6. 投資概況 ......................................................................................................................................... 6 合作意義 ............................................................................................................................... 6 合作范圍 ............................................................................................................................... 7 注冊資本及股權(quán)結(jié)構(gòu) ........................................................................................................... 7 出資方式 ............................................................................................................................... 7 7. 行業(yè)與市場分析 .............................................................................................................................. 7 鎢 ........................................................................................................................................... 8 銻 ......................................................................................................................................... 15 8. 盈利預測及投資可行性分析 ...........................................