【正文】 雖然上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是經(jīng)過會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)后公開的數(shù)據(jù)，但是可能由于注冊(cè)會(huì)計(jì)師的執(zhí)業(yè)水平和職業(yè)道德等因素，上市公司會(huì)計(jì)信息失真的現(xiàn)象可能依然存在。 本文選取的數(shù)據(jù)是制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)于很多未上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均沒有進(jìn)行研究，研究的范圍還需要進(jìn)一步擴(kuò)大，這樣數(shù)據(jù)才會(huì)更加精確，結(jié)論也才能更加正確。 擴(kuò)大了財(cái)務(wù)預(yù)警研究方法的途徑。 阿爾曼當(dāng)年運(yùn)用該模型從 25 家破產(chǎn)企業(yè)中判別出 24 家企業(yè)，從 56 家非破產(chǎn)企業(yè)中判別出 52 家非破產(chǎn)企業(yè)，其預(yù)測(cè)能力可想而知。 樣本的選取 本文以制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，選取滬深股市 A 股市場(chǎng) 20 家上市公司為研究對(duì)象，其中選取 20xx 年被 ST 的制造業(yè)上市公司 8 家： *ST 天潤 (002113)； *ST 美利（ 000815）； ST 金材（ 0020xx）； *ST 吉纖（ 000420）； *ST 鑫富（ 002019）； *ST 金泰（ 600385） ；*ST 天目（ 600671） ； *ST 嘉陵 （ 600877）。 為使企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體制能夠駕馭財(cái) 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 10 頁 務(wù)管理工作全局，更好的地發(fā)揮財(cái)務(wù)運(yùn)行機(jī)制的內(nèi)在功能，在財(cái)務(wù)管理體制設(shè)計(jì)和構(gòu)建時(shí)，必須認(rèn)真研究企業(yè)內(nèi)外經(jīng)濟(jì) 環(huán)境，研究企業(yè)面對(duì)的政策、經(jīng)營方式、內(nèi)部經(jīng)營基礎(chǔ)和條件、傳統(tǒng)習(xí)慣、職工素質(zhì)等，構(gòu)建出既科學(xué)、又合理、符合企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)和理財(cái)活動(dòng) 實(shí)際、運(yùn)行通暢、調(diào)節(jié)靈敏的財(cái)務(wù)管理體制。當(dāng)出現(xiàn)可能危害企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素時(shí)，它能預(yù)先發(fā)出警告，提醒經(jīng)營者早作準(zhǔn)備或采取對(duì)策，以避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)演變成現(xiàn)實(shí)的損失，起到未雨綢繆、防患于未然的作用；當(dāng)財(cái)務(wù)發(fā)生潛在的危 機(jī)時(shí)，它能及時(shí)尋找導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化的根源，使經(jīng)營者有的放矢，對(duì)癥下藥，制定有效的措施，阻止財(cái)務(wù)狀況的進(jìn) 一步惡化。在企業(yè)失敗前一、二年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率很高；預(yù)測(cè)期變長，準(zhǔn)確率有所降低，距失敗前五年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率僅為 36%. 多變量模型除了以上介紹的 Z 計(jì)分法模型以外，還有日本開發(fā)銀行的多變量預(yù)測(cè)模型，中國臺(tái)灣陳肇榮的多元預(yù)測(cè)模型，以及中國學(xué)者周首華、楊濟(jì)華 F 分?jǐn)?shù)模型等。表達(dá)式如下： Z=++++ 其中： Z為判別函數(shù)值 X1=（營運(yùn)資金 247。 資產(chǎn)總額 =資產(chǎn)變現(xiàn)率 資產(chǎn)負(fù)債率 Beaver 認(rèn)為債務(wù)保障率能夠最好地判定企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況（誤判率最低）；其次是資產(chǎn)負(fù)債率，且離失敗日越近，誤判率越低。 。研究中發(fā)現(xiàn)，利用多變量判定分析效果要好于單變量判定分析。在我國目前的研究中，很多把績優(yōu)上市公司作為非財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)，但上市公司中的績優(yōu)企業(yè)畢竟少數(shù)，這無形中人為的提高的模型的預(yù)測(cè)精度。剖面分析發(fā)現(xiàn)，在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前 5 年間，除利息保障倍數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率 、總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)四項(xiàng)指標(biāo)外，其余 17 項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均值存在顯著的差異。盡管這一方法可以控制一些因素，如行業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模，但同時(shí)也把作為配對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的這些因素排除在模型之外，而這些因素很可能是解釋破產(chǎn)的重要因素 。 大多數(shù)破產(chǎn)研究面向上市公司的，盡管研究人員在研究方法的改進(jìn)上作出了不懈的努力，但從總體上看，現(xiàn)在的研究方法仍然存在兩個(gè)關(guān)鍵問題。然而，無論采用什么統(tǒng)計(jì)技術(shù)或方法，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警都存在著以下幾個(gè)問題： 1. 缺乏經(jīng)濟(jì)理論的指導(dǎo) 在目前的文獻(xiàn)中，解釋破產(chǎn)原因的規(guī)范性理論非常少。以19 家公司作為樣本，運(yùn)用單個(gè)財(cái)務(wù)比率將樣本劃分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組， Fitzpartrick發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是凈利潤 /股東權(quán)益和股東權(quán)益 /負(fù)債兩個(gè)比率。 在當(dāng)今變幻莫測(cè)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中， 對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的學(xué)習(xí)和探討具有深刻的現(xiàn)實(shí)意義，主要表現(xiàn)在： 。社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)給我國企業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，管理方式轉(zhuǎn)型帶來機(jī)遇的同時(shí)也對(duì)我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理帶來了巨大的挑戰(zhàn)。一旦發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)往往會(huì)給投資者，債權(quán)人企業(yè)乃至國家 造成重大損失。s manufacturing industry listing Corporation financial early warning analysis based on Author : Tang Y a Y un Tutor : Chen S h u Abstract With the rapid development of the socialist market economic system gradually perfect and capital market, many panies are facing both for foreign multinational enterprises of funds into the challenges facing poor management of internal cause of threat, for this reason may produce a series of financial risk, and then lead to financial crisis. Once the financial crisis tend to investors, creditors, enterprises and the country caused heavy losses. How to reduce financial risk, reduce losses, bee the focus of attention of the stakes. Therefore, to establish an effective financial earlywarning model utility is of great practical significance. Based on the analysis of the domestic and international research status, research background, significance, based on the analysis method, starting from the financial earlywarning theory, elaborates the concept of financial early warning, identification of financial crisis, discusses the principle and function of financial early warning, according to this principle, the transport industry a series of financial data. Through the financial early warning model, Z Score model construction of China39。因而，與企業(yè)生存風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的失敗預(yù)警、企業(yè)整頓、清算等財(cái)務(wù)問題已成為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。 。根據(jù)行業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模，他為 33 家破產(chǎn)公司選擇了 33 家非破產(chǎn)配比公司，選用 22 個(gè)變量作為破產(chǎn)前 1～ 5 年的預(yù)警備選變量，根據(jù)誤判率最小的原則，最終確定了 5個(gè)變量為最佳判別變量。然而，盡管這些經(jīng)濟(jì)理論對(duì)建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型有一定的指導(dǎo)作用，但遠(yuǎn)不能準(zhǔn)確確定預(yù)警模型中包括的預(yù)警變量。 第二個(gè)問題是樣本選取的困難。國內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的研究始于上世紀(jì) 90 年代末。 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論在我國運(yùn)用缺陷表現(xiàn)在 : 對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)樣本選擇單一性。 通過上述的西方財(cái)務(wù)危機(jī)理論述評(píng)和財(cái)務(wù)危機(jī)理論在我國運(yùn)用的回歸，我們基本上得出以下結(jié)論：第一，可以利用上市公司的數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況。 當(dāng)可能危害企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素出現(xiàn)時(shí)，財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)能預(yù)先發(fā)出警告，提醒企業(yè)經(jīng)營者早做準(zhǔn)備或采取對(duì)策以減少財(cái)務(wù)損失。他通過對(duì) 1954～ 1964 年期間的大量失敗企業(yè)和成功企業(yè)比較研究，對(duì) 14 種財(cái)務(wù)比率進(jìn)行取舍，最終得出可以有效預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗的比率依次為 ： =現(xiàn)金流量 247。他選取了 1946～ 1965 年間的 33 家破產(chǎn)的和正常經(jīng)營的公司，使用了 22 個(gè)財(cái)務(wù)比率來分析公司潛在的失敗危機(jī)。 資產(chǎn)總額 一般地， Z 值越低，企業(yè)越有可能發(fā)生破產(chǎn)。財(cái)務(wù)危機(jī)是導(dǎo)致企 業(yè)生存危機(jī)的重要因素，因此，需要針對(duì)可能造成財(cái)務(wù)危機(jī)的因素，采取監(jiān)測(cè)和預(yù)防措施，及早防范 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ，控制財(cái)務(wù)危機(jī)。負(fù)債水平要適當(dāng) , 不能超過自身承受能力。 公司 股票代碼 前一年 前二年 前三年 探路者 300005 奧飛動(dòng)漫 002292 東風(fēng)股份 601515 果龍實(shí)業(yè) 600585 東港股份 002117 盛通股份 002599 景興紙業(yè) 002067 華泰股份 600308 合興包裝 022228 均值 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 13 頁 4 ZScore 模型對(duì)制造業(yè)上市公司的實(shí)證分析 阿爾曼當(dāng)年運(yùn)用 Z 字模型從 25 家破產(chǎn)企業(yè)中判別出 24 家企業(yè)，從 56 家非破產(chǎn)企業(yè)中判別出 52 家非破產(chǎn)企業(yè)，其預(yù)測(cè)能力可想而知，Ｚ值模型也是目前為止關(guān)于財(cái)務(wù)預(yù)警最具影響性的模型，而且使用該模型所需要的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中都有可以找到，阿爾曼當(dāng)年運(yùn)用大量的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究表明，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)在財(cái)務(wù)預(yù)警中起的 作用非同一般。我們可以得到： 非 ST 在最近三年所屬的財(cái)務(wù)類型如表 所示： 表 非 ST 公司近三年財(cái)務(wù)類型情況表 公司 股票代碼 Z20xx Z20xx Z20xx 探路者 300005 安全 安全 安全 奧飛動(dòng)漫 002292 安全 安全 安全