【正文】 3）簡述財(cái)務(wù)契約的概念及種類。? 我們主要抓住控制中的重點(diǎn)、關(guān)鍵部位和環(huán)節(jié)，管理過程容易發(fā)生錯弊的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)進(jìn)行選取。 （ 4）基于價值的經(jīng)營業(yè)績評價。 （ 2）確定標(biāo)準(zhǔn)的方法 —— 三種常用方法 ① 統(tǒng)計(jì)方法，即根據(jù)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)或?qū)Ρ韧惼髽I(yè)的水平，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法確定有關(guān)標(biāo)準(zhǔn) —— 統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，它常用于制訂與企業(yè)的經(jīng)營活動和經(jīng)濟(jì)效益有關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)。 （ 2）基于價值的控制標(biāo)準(zhǔn)制定。– 在企業(yè)商品經(jīng)營階段，企業(yè)管理控制目標(biāo)不再只強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)及產(chǎn)量，而開始重視價值，重視供、產(chǎn)、銷的銜接，追求收入與利潤目標(biāo)。要在沒有稱量用具情況下分食一桶粥，以解決每天的吃飯問題，而且更要命的是，粥每天都是不夠的。 基于價值的經(jīng)營2)資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營、商品經(jīng)營的關(guān)系– 資本經(jīng)營與資產(chǎn) 經(jīng)營– 它們之間的聯(lián)系主要表現(xiàn)在：一是資本與資產(chǎn)的關(guān)系決定了二者之間是相互依存、相互作用的，資本經(jīng)營要以資產(chǎn)經(jīng)營為依托，不能離開資產(chǎn)經(jīng)營而孤立存在。通過他們的資本經(jīng)營活動（在很大程度上是對優(yōu)秀企業(yè)家的選擇），使善于進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)家得到充分的資金來購置資產(chǎn)，進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營活動，使資產(chǎn)得到最以有效的運(yùn)用。相反，如果資產(chǎn)經(jīng)營不成功，資本得不到有效的使用， 所謂的資本經(jīng)營無非是一場經(jīng)濟(jì)游戲，暫時的繁榮只能形成所謂的經(jīng)濟(jì)泡沫。根據(jù)現(xiàn)代投資理論，投資風(fēng)險可以分解為可分散的非系統(tǒng)風(fēng)險與不可分散的系統(tǒng)風(fēng)險，而非系統(tǒng)風(fēng)險得不到相應(yīng)的風(fēng)險報(bào)酬。相反，企業(yè)并不擁有被稱為資本的資產(chǎn)負(fù)債表的右邊各項(xiàng)的支配權(quán)與使用權(quán)，不是這些資本的所有者。? 利潤最大化與的邊際主義（marginalism）有著密切的聯(lián)系?，F(xiàn)金管理的所謂鮑莫爾模型即為他創(chuàng)建。? 生產(chǎn)、技術(shù)導(dǎo)向管理模式(2)商品經(jīng)營階段營銷導(dǎo)向管理模式? 營銷導(dǎo)向的確立標(biāo)志著人們對企業(yè)機(jī)能認(rèn)識的飛躍，是財(cái)務(wù)導(dǎo)向企業(yè)管理模式形成的前奏和基礎(chǔ)。– (2)商品經(jīng)營階段– 商品經(jīng)營是與生產(chǎn)經(jīng)營型的企業(yè)經(jīng)營方式緊密相連的。因此，財(cái)務(wù)契約理論是公司治理，尤其是財(cái)務(wù)治理的理論基礎(chǔ)。 柳傳志 表示： 家族企業(yè)的好處就是這個事業(yè)有主人代代往下傳，不好之處就是有時候會任人唯親，有其他弊病，我們 要想辦法通過 制度， 文化、通過長期激勵，讓管理層本身真正以主人的心態(tài)工作 ， 聯(lián)想這樣的企業(yè)就是想做一個 沒有家族的家族企業(yè) 。163。 無數(shù)偉大的公司都是家族企業(yè) （歐萊雅、西門子、家樂 福）163。陳曉的邏輯行的通嗎？（為全體股東負(fù)責(zé) =對黃光裕不負(fù)責(zé)？）163。 黃光裕 2023年左右利用大股東地位不斷未經(jīng)批準(zhǔn)私自套現(xiàn)，無人監(jiān)管，嚴(yán)重?fù)p害小股東利益。由于權(quán)利過分集中于 “內(nèi)部人 ”，實(shí)際控制權(quán)掌握在經(jīng)理人手里，導(dǎo)致所有者利益受到不同程度的損害。163。 通俗的說： 信托責(zé)任就是管理層對股東是否忠誠 , 是否盡到維護(hù)股東權(quán)益的契約責(zé)任股東（黃光裕）管理層（陳曉）職業(yè)經(jīng)理人的信托責(zé)任163。 信托關(guān)系由 委托人、受托人、受益人 三方面的權(quán)利義務(wù)構(gòu)成 。然而正像國美一樣，并不是所有 “生母 ”與 “保姆 ”之間，都能形成良好的關(guān)系。 德國公司治理結(jié)構(gòu)雖然 存在決策效率低下的弊端，但不容易發(fā)生股東與職業(yè)經(jīng)理人之間尖銳的矛盾，更不可能發(fā)生職業(yè)經(jīng)理人驅(qū)趕股東這樣的怪事。 德國公司的治理結(jié)構(gòu)由上而下分別為：股東大會、監(jiān)事會、董事會 。 獨(dú)立董事（ independent director） ,是指獨(dú)立于公司股東且不在公司中內(nèi)部任職，并與公司或公司經(jīng)營管理者 沒有重要的業(yè)務(wù)或?qū)I(yè)聯(lián)系 ，并對公司事務(wù)做出 獨(dú)立判斷 的董事。 風(fēng)雨過后，獄中黃光裕感到 權(quán)力旁落的失落 ，希望收回成命，通過更換國美董事的方式重新控制國美。163。 “史上最牛 ”董事會誕生 ”163。 股東會的權(quán)利事實(shí)上 僅限于公司法和章程明文列舉的部分， 其他權(quán)力都可 以默認(rèn)配置給董事會行使；董事會 內(nèi)部實(shí)行經(jīng)營權(quán)與監(jiān)督權(quán)的分離 :審計(jì)委員會 ”163。 “ 陽光下的戰(zhàn)爭 ” （在這個層面， 沒有潛規(guī)則 ）163。 即時委任鄒曉春作為本公司的執(zhí)行董事【被否決】163。163。 目前黃氏家族股權(quán)已攤薄到 %， 陳曉及其一致行動人加上貝恩的持股比例有 %，國美之爭之激戰(zhàn)正酣 （ “底牌 ”大戰(zhàn)）大戰(zhàn)前夕國美股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：黃光裕方底牌163。 2023年 8月 23日 國美宣布股東特別大會于 9月 28日 舉行。 當(dāng)晚 ，以董事 會 主席陳曉為首的國美電器董事會以 “投票結(jié)果并沒有真正反映大部分股東的意愿 ”為由，在當(dāng)晚董事 會 召開的緊急會議上一致否決了股東投票， 重新委任貝恩的三名前任董事 （包括竺稼） 加入國美董事會 。 黃光裕股權(quán)被稀釋國美之爭之伏筆（ 股權(quán)激勵）163。國美之爭之伏筆（ 貝恩資本引入 ）貝恩資本亞洲董事 竺稼貝恩資本引入163。163。 1987年 ，黃光裕在北京創(chuàng)立了第一家國美電器店（ 100多平米不足），經(jīng)營進(jìn)口家電產(chǎn)品。 基于價值的公司治理1）公司治理的內(nèi)涵圖 2—4 公司治理與公司管理的關(guān)聯(lián)（ Tricker， 1984） 基于價值的公司治理2）基于價值的公司治理– （ 1）基于股東價值的公司治理– 基于股東價值的公司治理就是以實(shí)現(xiàn)股東價值最大化為目標(biāo)，使價值增值和實(shí)現(xiàn)價值最大化的理念貫穿于公司治理的過程，從而保證基于價值的管理處于正確的運(yùn)營軌道的一種公司治理結(jié)構(gòu)（如圖 2—5 所示）。KPI評分依據(jù)各職位的具體 KPI考核指標(biāo)計(jì)算而得出 —— CMO某月 KPI評分標(biāo)準(zhǔn)表舉例 實(shí)施舉例以權(quán)重反映各指標(biāo)的相對重要性該職位可控指標(biāo)，且可以反映業(yè)績達(dá)到目標(biāo)定為 3分，為高業(yè)績者留有空間填寫 KPI評分表指 標(biāo) 權(quán) 重 資 料來源 KPI評分表KPI綜 合 評 分 得 分 目 標(biāo)值 實(shí)際值姓 名 填表 時間部 門 / 公司職 務(wù) 銷售收入 30萬 32萬 預(yù)算費(fèi)用 120萬 100萬 Ecampus 1萬 用戶數(shù)首頁訪問量 15萬 15萬 正面報(bào)道數(shù) 40 40 CMOXXX 市場部 20 X X年月 X日財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)網(wǎng)站網(wǎng)站市場部遠(yuǎn) 超 目 標(biāo)5超 過 目 標(biāo) 4達(dá) 到 目 標(biāo) 3遠(yuǎn) 低 目 標(biāo) 1低 於 目 標(biāo)2可折算性KPI指 標(biāo) 銷 售收入 標(biāo) 30 27例 1實(shí)際 : 32KPI得分 : +4=例 2 實(shí)際 : 29KPI得分 : =可折算性指 標(biāo) 盡量折算定性KPI指 標(biāo)例 1 實(shí)際 :介于 5分和 4分之 間KPI得分 :例 2 實(shí)際 :介于 2分和 1分之 間KPI得分 :評 分 標(biāo) 準(zhǔn)產(chǎn) 品開 發(fā)完成率 提前完成開 發(fā)計(jì) 劃且 質(zhì) 量超出原有 規(guī) 劃，費(fèi) 用有 贏 余完成年初開 發(fā)計(jì) 劃， 質(zhì) 量超出原有 規(guī) 劃，費(fèi) 用不超出按 時 、按 質(zhì) 完成年初制定的開 發(fā)計(jì) 劃，費(fèi) 用不超出嚴(yán) 重落后于年初開 發(fā)計(jì)劃或 費(fèi) 用超出 ?20%未完成年初開發(fā)計(jì) 劃或 費(fèi) 用超出 ?20%遠(yuǎn) 超 目 標(biāo)5超 過 目 標(biāo) 4達(dá) 到 目 標(biāo) 3遠(yuǎn) 低 目 標(biāo) 1低 於 目 標(biāo)2定性指 標(biāo) 可以取整或半分評 分 標(biāo) 準(zhǔn)KPI評分時可以盡量進(jìn)行折算各經(jīng)理的年終獎主要根據(jù)其年度 KPI綜合評分和基本工資確定年終獎計(jì)算公式 :年終獎 =月基本工資 ╳年終獎系數(shù) ╳KPI綜合評分年終獎系數(shù)確定表KPI綜合評分經(jīng)理類別 下屬公司總經(jīng)理 其他中高層經(jīng)理小于 大于 320 012舉例：某下屬公司總經(jīng)理的年終獎確定過程例如基本工資： 5000 元 /月月基本工資年終 KPI考核結(jié)果（ 15分）例如 KPI考核結(jié)果： 年終獎 =5000╳1╳=16750元年終獎 =月基本工資 ╳年終獎乘數(shù) ╳KPI得分舉 例 股東價值與基于價值的管理2）基于價值的管理的內(nèi)涵– 從以上三個方面的分析，我們可以認(rèn)識到 VBM作為一種思想，用來指導(dǎo)那些集中于創(chuàng)造股東價值的工具、技術(shù)和管理過程。 股東價值與基于價值的管理– （ 2）評估戰(zhàn)略以創(chuàng)造最大的價值– VBM的第二個重要方面，就是有助于評估戰(zhàn)略的、基于價值的計(jì)量尺度的運(yùn)用。 股東價值與基于價值的管理1）股東價值的內(nèi)涵– （ 5）價值創(chuàng)造與價值實(shí)現(xiàn)– 價值創(chuàng)造（ creation）是指企業(yè)的內(nèi)在價值，即企業(yè)將要為其權(quán)益所有者創(chuàng)造的一系列期望的未來現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值，是預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流的當(dāng)前價值。 股東價值與基于價值的管理1）股東價值的內(nèi)涵– （ 3）賬面價值與票面價值– 票面價值是指印在有價證券票面上的價值 。 ? “選美選美 ”就是選大眾情就是選大眾情人?！?選美理論 ” 和股票投資“選美理論選美理論 ”認(rèn)為，最終認(rèn)為，最終選出來的選出來的 6個人事實(shí)上并個人事實(shí)上并不一定是最美的，其中不一定是最美的，其中有有 “泡沫泡沫 ”；但由于人們；但由于人們一致認(rèn)為別人一致認(rèn)為別人 “都認(rèn)可都認(rèn)可 ”她們是最美的，所以這她們是最美的，所以這種種 泡沫泡沫 就是合理的。評委的心思。這訣竅就是要猜準(zhǔn)大家的選美傾向和投票行為。l 市場組合是 “ 上帝 ” ——CML 。l 弱式有效性是最弱類型的有效市場，則技術(shù)分析無異于占星術(shù)！16半強(qiáng)式有效假定l 定義：如果價格反應(yīng)了所有公開可得的信息，則市場是半強(qiáng)式有效的。11 2 三種有效市場l 信息集分類 l 不同的信息集對證券價格產(chǎn)生影響的速度不一樣。眾人一嘗，果如其言l 王戎若活在今日，必為有效市場的擁護(hù)者竹林七賢飲樂圖9第一位市場有效性提出者尤金 ” —— 沃倫 – 企業(yè)價值是由股東價值和債權(quán)人價值組成的，即 股東價值是企業(yè)價值與債權(quán)人價值之間的差額。– 賬面價值反映會計(jì)賬面上列出的投資者對企業(yè)的權(quán)益貢獻(xiàn) ，是所有過去投資、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營決策的反映，是一種重視過去事件影響而忽視未來前景因素的價值觀點(diǎn)。只要證劵的市場價格能充分及時地反映了全部有價值的信息、市場價格代表著證劵的真實(shí)價值，這樣的市場被稱為 “ 有效市場 ” 。l 法馬研究股價的變動問題，成果發(fā)表在 65年《商業(yè)期刊》上，全文長 70頁，法馬的研究對投資實(shí)務(wù)界產(chǎn)生了巨大的影響。l 股票價格的歷史數(shù)據(jù)是可以免費(fèi)得到的，如果這些數(shù)據(jù)里包含有用的數(shù)據(jù)，則所有的投資者都會利用它，導(dǎo)致價格調(diào)整，最后，這些數(shù)據(jù)就失去預(yù)測性。l 意義和價值l 在于從理論上確定理想市場的標(biāo)準(zhǔn)，為內(nèi)幕交易的違法性提供理論上的根據(jù)。你應(yīng)該怎么猜？凱恩斯先生告訴你，別猜你認(rèn)為最漂亮的美女能夠拿冠軍，而應(yīng)該告訴你，別猜你認(rèn)為最漂亮的美女能夠拿冠軍，而應(yīng)該猜大家會選哪個美女做冠軍。 1936， “ 選美理論 ” 、 “ 空中樓閣” 理論 和股票投資? 凱恩斯最早強(qiáng)調(diào)心理預(yù)期在凱恩斯最早強(qiáng)調(diào)心理預(yù)期在投資的作用，他基于心理預(yù)期最投資的作用，他基于心理預(yù)期最早提出股市早提出股市 “選美競賽選美競賽 ”理論和理論和 “空空中樓閣中樓閣 ”理論（理論（ 1936）） ,強(qiáng)調(diào)心理強(qiáng)調(diào)心理預(yù)期在投資決策中的重要性，認(rèn)預(yù)期在投資決策中的重要性，認(rèn)為決定投資者行為的主要因素是為決定投資者行為的主要因素是心理因素，投資者是非理性的，心理因素，投資者是非理性的，其投資行為是建立在所謂其投資行為是建立在所謂 “空中樓空中樓閣閣 ”之上，證券價格決定于投資者之上，證券價格決定于投資者心理預(yù)期所形成的合力，投資者心理預(yù)期所形成的合力，投資者的交易行為充滿了的交易行為充滿了 “動物精神動物精神 ”(非非理性）及股市充滿了理性）及股市充滿了 “樂隊(duì)效應(yīng)樂隊(duì)效應(yīng) ”（盲從）（盲從） 超女節(jié)目曾經(jīng)風(fēng)靡一時超女節(jié)目曾經(jīng)風(fēng)靡一時，誰會是新一屆的超女，誰會是新一屆的超女冠軍常常成為茶余飯后冠軍常常成為茶余飯后的熱門話題。你應(yīng)怎樣投票最漂亮。者。的審美觀點(diǎn)大致相同。 股東價值與基于價值的管理1）股東價值的內(nèi)涵– （ 4）公允價值與市場價值– 公允價值是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。– VBM的真正含義在于：它將組織內(nèi)每個人的行動與價值創(chuàng)造和股東目