【正文】 此時(shí)，上市公司的所有股權(quán)，法律上都允許流通； 三、市場(chǎng)化階段或未來(lái) 10年 中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展（ 2） 中國(guó)上市公司（ A股和 B股）總數(shù)超過(guò) 2023家，上證綜合指數(shù)超過(guò) 6000點(diǎn)，深圳成份指數(shù)逾 18000點(diǎn)； 三、市場(chǎng)化階段或未來(lái) 10年 中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展（ 3） 在多次重組的基礎(chǔ)上，中國(guó)將產(chǎn)生 5家左右以投資銀行業(yè)務(wù)為主體業(yè)務(wù)的、總資產(chǎn)超過(guò) 5000億元的國(guó)際性投資銀行，與此同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)財(cái)富積聚速度的加快，中國(guó)將出現(xiàn)證券化資產(chǎn)達(dá)到 100億元以上的若干超級(jí)（自然人）投資者； 三、市場(chǎng)化階段或未來(lái) 10年 中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展（ 4） 市場(chǎng)交易制度和交易體系將發(fā)生重大變化，現(xiàn)行的營(yíng)業(yè)部體制將漸漸走向衰弱。 二、市場(chǎng)化階段的改革 和創(chuàng)新重點(diǎn)（ 1） 繼續(xù)推進(jìn)證券發(fā)行與上市制度的改革與規(guī)范 （ 1）發(fā)行與上市審查制度； （ 2）探索市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制； （ 3）強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任與權(quán)利。 三、市場(chǎng)中介缺陷（ 2） 中國(guó)證券公司存在的缺陷 （ 1）規(guī)模與數(shù)量：多而小，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力； （ 2）行為傾向分析：利潤(rùn)來(lái)源分析； （ 3）功能錯(cuò)位。 一、制度規(guī)則缺陷（ 5） 收購(gòu)兼并制度存在的缺陷 （ 1）資本市場(chǎng)真正的生命力在于存量資源的調(diào)整和再配置； （ 2）收購(gòu)兼并中的種種虛假行為； （ 3）過(guò)濾虛假購(gòu)并與鼓勵(lì)有利于資源整合的正常購(gòu)并。 十、二級(jí)市場(chǎng)市值配售機(jī)制的恢復(fù)和完善（ 2） 進(jìn)一步完善之處 （ 1）全額配售； （ 2）深滬市值通用； （ 3）交易時(shí)間申購(gòu)。 降低證券交易成本，維護(hù)市場(chǎng)的相對(duì)穩(wěn)定，保持市場(chǎng)的流通性； 傭金制度改革有助于打破壟斷利潤(rùn)格局，推動(dòng)市場(chǎng)的適度競(jìng)爭(zhēng)； 有助于提高二級(jí)市場(chǎng)的透明度。 七、 B股市場(chǎng)向境內(nèi)自然人 開(kāi)放的政策（ 1） 開(kāi)放的背景分析； 為什么要向境內(nèi)自然人開(kāi)放？ 對(duì)居民外幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和匯率的 影響； 對(duì)銀行外幣資產(chǎn)業(yè)務(wù)的影響； 對(duì) A股市場(chǎng)價(jià)格的影響； 關(guān)于 B股的未來(lái)成長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)： ? 統(tǒng)一時(shí)間表； ? 統(tǒng)一方案的設(shè)計(jì)； ? 外幣存款利率與人民幣存 款利率； ? 與 A股市場(chǎng)并存的風(fēng)險(xiǎn)。 核心要點(diǎn)： （ 1）從審批制 核準(zhǔn)制 注冊(cè)制； （ 2）發(fā)行定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化：加大一級(jí)市場(chǎng)的發(fā) 行風(fēng)險(xiǎn)，縮小一、二級(jí)市場(chǎng)的巨大利潤(rùn)差； （ 3）強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任和權(quán)力； （ 4）加強(qiáng)對(duì)擬上市公司信息披露的監(jiān)管。下調(diào)幅度(百分點(diǎn)) 一年期利率(%) 一、關(guān)于八次利率下調(diào) 和利息稅（ 2） 資本市場(chǎng)發(fā)展必備的 利率環(huán)境； 開(kāi)征利息稅對(duì)發(fā)展中 國(guó)資本市場(chǎng)的重要意 義及實(shí)際效應(yīng) 。第二次 為適應(yīng)物價(jià)下降的變化，進(jìn)一步減輕企業(yè)利息負(fù)擔(dān)，促進(jìn)企業(yè)增強(qiáng)技術(shù)改造能力。 資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)分析（ 1） 核心要點(diǎn)： 資本市場(chǎng)的主導(dǎo)性部分，在工業(yè)化時(shí)代，雖 然主要是被稱之為場(chǎng)內(nèi)交易的證券市場(chǎng)（主 板市場(chǎng)），但隨著金融制度的創(chuàng)新和金融的 市場(chǎng)化推進(jìn)，資本市場(chǎng)還應(yīng)包括風(fēng)險(xiǎn)投資制 度、二板市場(chǎng)（創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)）。 資本市場(chǎng)可以有效地促使儲(chǔ)蓄向投 資的轉(zhuǎn)化 （ 1）轉(zhuǎn)化途徑比較； （ 2）信息對(duì)稱與不對(duì)稱； （ 3）監(jiān)管成本； （ 4）債權(quán)性融資與股權(quán) 性融資的效率比較。 居民收入資本化狀況的國(guó)際比較（ 1） 表 7 中國(guó)、美國(guó)、日本三國(guó)居民收入資本化狀況 單位： % 現(xiàn)金 儲(chǔ)蓄存款 證券資產(chǎn)中國(guó)（ 1998 ） 日本（ 1995 ） 9 41 50美國(guó)（ 1996 ） 5 10 85資料來(lái)源：中國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)自 《中國(guó)金融年鑒》 （ 1 9 9 9 ）資金流量表，美國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)公告 （ 1 9 9 7 ），日本數(shù)據(jù)來(lái)自B I S （ 1 9 9 7 ）。 （ 3）宏觀部門(mén)（三部門(mén)）儲(chǔ)蓄份額 動(dòng)態(tài)變化 b 圖 4 197 198 1997年三部門(mén)儲(chǔ)蓄份額變動(dòng)比較圖 197810%30%60%居民部門(mén) 企業(yè)部門(mén) 政府部門(mén)198854%32%14%199751%39%10%資料來(lái)源：參見(jiàn)表 4 。 從“大一統(tǒng)”的銀行體制到中央銀行體制； 四大國(guó)有商業(yè)（專業(yè)）銀行的分立與其他股份制商業(yè)銀行 的建立； 政策性銀行的設(shè)立與國(guó)有商業(yè)銀行機(jī)制的形成； 信托、保險(xiǎn)等非銀行金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立； 證券交易所和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（證券公司）的蓬勃發(fā)展。 （ 2）五部門(mén)可支配收入的動(dòng)態(tài)變化 a 表 3 1978—— 1997年五部門(mén)的可支配收入動(dòng)態(tài)變化 單位： % 說(shuō)明： a 財(cái)政部門(mén)統(tǒng)計(jì)口徑包括行政事業(yè)單位擁有的可支配收入部分。 基本數(shù)據(jù)與結(jié)構(gòu)變化（結(jié)構(gòu)變動(dòng)圖 a） 圖 5 197 198 1997年 St/Yt值情況比較圖 %%%%%%%%%%%%%1979 1988 1997資料來(lái)源：參見(jiàn)表 5 。 資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá) 與否是一國(guó)金融體系由傳統(tǒng)架構(gòu)走向現(xiàn)代架構(gòu)的標(biāo)志 。（參閱表 5中的 Ft/St 值和圖 6中 Ft/St值的動(dòng)態(tài)變 化） 表 8 1998年全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總交易量及結(jié)構(gòu)分布 單位：億美元 （ 2）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的總交易量： 商品、勞務(wù)交易與金融資產(chǎn)交易 全球外匯交易 全球股票交易商品貿(mào)易 服務(wù)貿(mào)易 總計(jì) 余額 交易額 年底末清償金額 新發(fā)行量 總額55620 14100 69720 86426 3288456 4925000 2353944 39235 6236 17684全球金融衍生品 國(guó)際債券交易 國(guó)際銀行貸款實(shí)物交易資料來(lái)源：實(shí)物交易部分來(lái)自 世界經(jīng)濟(jì)展望 1998 年，中國(guó)金融出版社；金融衍生品指利率衍生品、貨幣衍生品和股票指數(shù)，資料來(lái)源： B I S : I n t e r n a t i o n a l B a n k i n ga n d F i n a n c i a l M a r k e t D e v e l o p m e n t , A u g u s t , 1 9 9 8 ， 1998 年數(shù)據(jù)根據(jù)當(dāng)年第一季度統(tǒng)計(jì)值估算；外匯交易、股票交易部分來(lái)自麥肯錫預(yù)計(jì)雜志， 1 9 9 9 年 3 月刊；國(guó)際債券、國(guó)際銀行貸款部分 BIS 季刊， 1 9 9 9 年 8 月。 第三講 中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展 若干政策評(píng)析 一、關(guān)于八次利率下調(diào)和利息稅； 二、允許“三類企業(yè)”入市； 三、保險(xiǎn)資金間接進(jìn)入股票市場(chǎng)； 四、新股發(fā)行制度的改革； 五、股票質(zhì)押貸款政策； 六、機(jī)構(gòu)投資者：中國(guó)的基金業(yè)； 七、 B股市場(chǎng)向境內(nèi)自然人開(kāi)放的政策； 八、上市公司退出機(jī)制； 九、降低證券交易印花稅和傭金； 十、二級(jí)市場(chǎng)市值配售體制的恢復(fù)和完善。減少企業(yè)利息支出，使企業(yè)降低成本，提高效益；第七次 改善目前商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)效益下降的狀況，增強(qiáng)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。 四、新股發(fā)行制度的改革 中國(guó)股票發(fā)行制度 沿革； 股票發(fā)行制度的改 革方向：市場(chǎng)化。 六、機(jī)構(gòu)投資者： 中國(guó)的基金業(yè)（ 2） 中國(guó)基金業(yè)的現(xiàn)狀與問(wèn)題： （ 1）創(chuàng)立證券投資基金的意義； （ 2）中國(guó)基金業(yè)三年業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估； （ 3）