【正文】 此時，上市公司的所有股權(quán)，法律上都允許流通； 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 2） 中國上市公司（ A股和 B股）總數(shù)超過 2023家，上證綜合指數(shù)超過 6000點，深圳成份指數(shù)逾 18000點； 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 3） 在多次重組的基礎(chǔ)上，中國將產(chǎn)生 5家左右以投資銀行業(yè)務(wù)為主體業(yè)務(wù)的、總資產(chǎn)超過 5000億元的國際性投資銀行，與此同時，隨著資本市場財富積聚速度的加快，中國將出現(xiàn)證券化資產(chǎn)達到 100億元以上的若干超級（自然人）投資者； 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 4） 市場交易制度和交易體系將發(fā)生重大變化，現(xiàn)行的營業(yè)部體制將漸漸走向衰弱。 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 1） 繼續(xù)推進證券發(fā)行與上市制度的改革與規(guī)范 （ 1）發(fā)行與上市審查制度； （ 2）探索市場化的定價機制； （ 3）強化中介機構(gòu)的責(zé)任與權(quán)利。 三、市場中介缺陷（ 2） 中國證券公司存在的缺陷 （ 1）規(guī)模與數(shù)量：多而小，沒有競爭力； （ 2）行為傾向分析：利潤來源分析； （ 3）功能錯位。 一、制度規(guī)則缺陷（ 5） 收購兼并制度存在的缺陷 （ 1）資本市場真正的生命力在于存量資源的調(diào)整和再配置； （ 2）收購兼并中的種種虛假行為； （ 3）過濾虛假購并與鼓勵有利于資源整合的正常購并。 十、二級市場市值配售機制的恢復(fù)和完善（ 2） 進一步完善之處 （ 1）全額配售； （ 2）深滬市值通用； （ 3）交易時間申購。 降低證券交易成本，維護市場的相對穩(wěn)定，保持市場的流通性； 傭金制度改革有助于打破壟斷利潤格局，推動市場的適度競爭； 有助于提高二級市場的透明度。 七、 B股市場向境內(nèi)自然人 開放的政策（ 1） 開放的背景分析； 為什么要向境內(nèi)自然人開放？ 對居民外幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和匯率的 影響； 對銀行外幣資產(chǎn)業(yè)務(wù)的影響； 對 A股市場價格的影響； 關(guān)于 B股的未來成長與風(fēng)險： ? 統(tǒng)一時間表； ? 統(tǒng)一方案的設(shè)計； ? 外幣存款利率與人民幣存 款利率； ? 與 A股市場并存的風(fēng)險。 核心要點： （ 1）從審批制 核準制 注冊制； （ 2）發(fā)行定價機制的市場化：加大一級市場的發(fā) 行風(fēng)險，縮小一、二級市場的巨大利潤差； （ 3）強化中介機構(gòu)的責(zé)任和權(quán)力； （ 4）加強對擬上市公司信息披露的監(jiān)管。下調(diào)幅度(百分點) 一年期利率(%) 一、關(guān)于八次利率下調(diào) 和利息稅（ 2） 資本市場發(fā)展必備的 利率環(huán)境； 開征利息稅對發(fā)展中 國資本市場的重要意 義及實際效應(yīng) 。第二次 為適應(yīng)物價下降的變化，進一步減輕企業(yè)利息負擔，促進企業(yè)增強技術(shù)改造能力。 資本市場的結(jié)構(gòu)分析（ 1） 核心要點： 資本市場的主導(dǎo)性部分，在工業(yè)化時代，雖 然主要是被稱之為場內(nèi)交易的證券市場（主 板市場），但隨著金融制度的創(chuàng)新和金融的 市場化推進，資本市場還應(yīng)包括風(fēng)險投資制 度、二板市場（創(chuàng)業(yè)板市場）。 資本市場可以有效地促使儲蓄向投 資的轉(zhuǎn)化 （ 1）轉(zhuǎn)化途徑比較； （ 2）信息對稱與不對稱； （ 3）監(jiān)管成本； （ 4）債權(quán)性融資與股權(quán) 性融資的效率比較。 居民收入資本化狀況的國際比較（ 1） 表 7 中國、美國、日本三國居民收入資本化狀況 單位： % 現(xiàn)金 儲蓄存款 證券資產(chǎn)中國（ 1998 ） 日本（ 1995 ） 9 41 50美國（ 1996 ） 5 10 85資料來源：中國數(shù)據(jù)來自 《中國金融年鑒》 （ 1 9 9 9 ）資金流量表，美國數(shù)據(jù)來自美聯(lián)儲公告 （ 1 9 9 7 ），日本數(shù)據(jù)來自B I S （ 1 9 9 7 ）。 （ 3）宏觀部門（三部門）儲蓄份額 動態(tài)變化 b 圖 4 197 198 1997年三部門儲蓄份額變動比較圖 197810%30%60%居民部門 企業(yè)部門 政府部門198854%32%14%199751%39%10%資料來源：參見表 4 。 從“大一統(tǒng)”的銀行體制到中央銀行體制； 四大國有商業(yè)（專業(yè)）銀行的分立與其他股份制商業(yè)銀行 的建立； 政策性銀行的設(shè)立與國有商業(yè)銀行機制的形成； 信托、保險等非銀行金融機構(gòu)的設(shè)立； 證券交易所和證券經(jīng)營機構(gòu)（證券公司）的蓬勃發(fā)展。 （ 2）五部門可支配收入的動態(tài)變化 a 表 3 1978—— 1997年五部門的可支配收入動態(tài)變化 單位： % 說明： a 財政部門統(tǒng)計口徑包括行政事業(yè)單位擁有的可支配收入部分。 基本數(shù)據(jù)與結(jié)構(gòu)變化（結(jié)構(gòu)變動圖 a） 圖 5 197 198 1997年 St/Yt值情況比較圖 %%%%%%%%%%%%%1979 1988 1997資料來源：參見表 5 。 資本市場的發(fā)達 與否是一國金融體系由傳統(tǒng)架構(gòu)走向現(xiàn)代架構(gòu)的標志 。（參閱表 5中的 Ft/St 值和圖 6中 Ft/St值的動態(tài)變 化） 表 8 1998年全球經(jīng)濟活動總交易量及結(jié)構(gòu)分布 單位：億美元 （ 2）經(jīng)濟活動中的總交易量： 商品、勞務(wù)交易與金融資產(chǎn)交易 全球外匯交易 全球股票交易商品貿(mào)易 服務(wù)貿(mào)易 總計 余額 交易額 年底末清償金額 新發(fā)行量 總額55620 14100 69720 86426 3288456 4925000 2353944 39235 6236 17684全球金融衍生品 國際債券交易 國際銀行貸款實物交易資料來源：實物交易部分來自 世界經(jīng)濟展望 1998 年，中國金融出版社；金融衍生品指利率衍生品、貨幣衍生品和股票指數(shù)，資料來源： B I S : I n t e r n a t i o n a l B a n k i n ga n d F i n a n c i a l M a r k e t D e v e l o p m e n t , A u g u s t , 1 9 9 8 ， 1998 年數(shù)據(jù)根據(jù)當年第一季度統(tǒng)計值估算；外匯交易、股票交易部分來自麥肯錫預(yù)計雜志， 1 9 9 9 年 3 月刊；國際債券、國際銀行貸款部分 BIS 季刊， 1 9 9 9 年 8 月。 第三講 中國資本市場發(fā)展 若干政策評析 一、關(guān)于八次利率下調(diào)和利息稅； 二、允許“三類企業(yè)”入市； 三、保險資金間接進入股票市場； 四、新股發(fā)行制度的改革； 五、股票質(zhì)押貸款政策； 六、機構(gòu)投資者：中國的基金業(yè)； 七、 B股市場向境內(nèi)自然人開放的政策； 八、上市公司退出機制； 九、降低證券交易印花稅和傭金； 十、二級市場市值配售體制的恢復(fù)和完善。減少企業(yè)利息支出，使企業(yè)降低成本，提高效益；第七次 改善目前商業(yè)銀行經(jīng)營效益下降的狀況，增強防范和化解金融風(fēng)險的能力。 四、新股發(fā)行制度的改革 中國股票發(fā)行制度 沿革； 股票發(fā)行制度的改 革方向：市場化。 六、機構(gòu)投資者： 中國的基金業(yè)（ 2） 中國基金業(yè)的現(xiàn)狀與問題： （ 1）創(chuàng)立證券投資基金的意義； （ 2）中國基金業(yè)三年業(yè)績評估； （ 3）