2金融經(jīng)濟學(xué)(第二章-資本市場、消費和投資)-免費閱讀
【正文】 不同的借貸率使得 Fisher分離定理變得無效。 ? 在上例中，如果建立一個中心 ? 市場，為 N種消費品建立了庫 ? 藏，這時只需要 NT元交易費。由此可見，資本市場的引入提高了市場效用。 Fisher分離定理 給定完善和完備的資本市場，投資者的生產(chǎn)決策是由客觀市場規(guī)則決定的（最大化可達(dá)的財富），而不用考慮個體的主觀偏好。 U2 c *0C*1CC0 C1 0 Y1 Y0 B C1* W1 D P0 U1 U2 具有資本市場的消費和投資 Yb C0* W0 W0* P1 W1* U3 C A 存在資本市場的消費和投資 ? 先不考慮投資（生產(chǎn)），個體間可以以利率 r自由借貸。 ? 在這種情況下，最優(yōu)的消費由無差異曲線與資本市場線的切點決定：在初始稟賦 A點，資本市場提供的回報率高于主觀時間偏好率，因此會繼續(xù)借錢出去，直到 ri=r ? 結(jié)論： 不改變初始稟賦，沿著資本市場線我們可以到達(dá)較高效用的消費水平 —— 資本市場的存在提高了消費者的福利！ ? 在初始稟賦 A點，可以沿著生產(chǎn)機會集或資本市場線移動，二者的回報率均高于主觀時間偏好率，但生產(chǎn)機會集提供的回報率更高 (A點斜率更大 )，因此選擇投資，沿著生產(chǎn)機會集的前沿移動，如果沒有資本市場提供借貸機會，將不得不停留在 D點，此時投資的邊際回報率等于主觀時間偏好率。 01101)CUCM R S rC ??? ? ? ?? 常數(shù)（1aC A（ 3）邊際轉(zhuǎn)換率（ MRT） 就是初期放棄 1元消費，用這 1元錢用來投資給 第二期消費帶來的增加量的相反值。 我們可以把 利率當(dāng)作推遲消費的價格，也可當(dāng)作投資的回報率。 經(jīng)典的二元效用函數(shù) U（ C0， C1） 效用函數(shù) 和 效用函數(shù)滿足 0()UC 1()UC220 。 0UUCC??????c U(c) C0 C0a C0b 0 C1b C1a C1 表示消費時間偏好的無差異曲線 A B D 在同一條無差異曲線上，每一點的主觀時間偏好率都不同。 注意： MRS（斜率） =（ 1+ ri ） 。 MRT=(1+Ri) Ri就是投資的收益率。 ? 當(dāng)存在資本市場時，由于 D點資本市場的借貸利率小于邊際投資回報率，選擇繼續(xù)增加投資直到二者相等為止（ B點）。 ? （ 1）資本市場線 ? 線上的每一點表示 初始 ? 財富為 的兩期的不同 ? 消費策略。 公司的投資決策權(quán) 能夠完全交給經(jīng)理 （ 4） Fisher分離定理的應(yīng)用 C0 C1 0 P1 B W1 A P0 W0* 投資者 2 投資者 1 投資決策獨立于個體的偏好 資本市場的作用 使得借、貸者之間的資金能夠有效地轉(zhuǎn)移。 ? Question：資本市場的存在改進了投資者和
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