【正文】 以 Lloyds TSB 9月 17日的收盤價 280便士計算 ， 收購價為232便士 ， 較 HBOS當(dāng)日收盤價 147便士有 %的溢價 ? 計劃時間表：預(yù)計于年底前完成交易 ? 其他安排：并購后 Lloyds TSB計劃出售大約 90億英鎊的資產(chǎn)；合并后HBOS的首席執(zhí)行官將離職 ， Lloyds TSB首席執(zhí)行官將負(fù)責(zé)新銀行運(yùn)營 交易背景 ? 雷曼兄弟宣布破產(chǎn)后 ， 投資者擔(dān)憂英國房貸銀行將陷入危機(jī) ， HBOS股價暴跌 ， 且公司融資困難 ， 難以繼續(xù)支持其抵押貸款業(yè)務(wù) ? HBOS銀行是英國規(guī)模最大的按揭銀行 ， 提供了英國 1/5的按揭業(yè)務(wù) ，一旦該銀行破產(chǎn) ， 對英國金融業(yè)造成的沖擊將十分嚴(yán)重 ? 并購后將締造出英國最大的抵押貸款銀行 ， 其資產(chǎn)規(guī)模將超過 1萬億英鎊 ， 占抵押貸款和零售存款市場總資產(chǎn)規(guī)模的近三分之一 ， 新銀行將繼續(xù)提供抵押貸款服務(wù) ? 合并有助于加強(qiáng)金融市場內(nèi)部的穩(wěn)定性 ， 并增強(qiáng)銀行客戶和金融業(yè)投資者的信心 資料來源： Bloomberg，雙方交易公告 31 Fortis Group、 Bradford amp。花旗將支付給美聯(lián)銀行 ， 并且承擔(dān)美聯(lián)的優(yōu)先和次級債務(wù) 。 以美國銀行 9月 12日的收盤價 美元計算 ， 收購價格合約 29美元 /股 。 14日，雷曼出售自己的努力最終失敗，宣告申請破產(chǎn)保護(hù)。同時雷曼宣布了 5300人的裁員計劃 ， 并完成一筆 20億美元的銀行信貸融資 – 2022年 9月 10日 ， 雷曼公布 2022年第三季度業(yè)績 ，虧損 39億美元 ， 并同時公布多項重組計劃 。 受此利好消息刺激 ， 美股一度大幅反彈 ， 標(biāo)普 500指數(shù)連續(xù)兩個交易日上漲4%以上 ， 國際原油價格亦因市場憂慮救市政策或?qū)⒃黾用绹斦嘧旨巴粕浂@著上揚(yáng) ? 由于 9月 29日美國眾議院投票否決財政部 7,000億美元救市計劃 ， 市場信心再度崩潰 ， 美股三大指數(shù)大幅回調(diào) ， 國際原油等商品價格也顯著回落 9月以來美股走勢 9月以來國際大宗商品價格與美元走勢 數(shù)據(jù)來源： Bloomberg，數(shù)據(jù)截至 2022年 9月 30日 美元 % 14 中國政府出臺政策緩解金融風(fēng)暴的影響 ? 全球股市在次貸危機(jī)愈演越烈的拖累下不斷下挫 ， A股 /香港市場亦未能幸免 ， 8月以來上證綜指重挫 %， 恒指和 H股指數(shù)分別下跌 %和 % ? 為提振市場積弱的人氣 ， 緩解流動性緊張的局面 ， 中國政府和香港政府推出救市政策： – 9月 16日央行下調(diào)一年期貸款基準(zhǔn)利率 27個點 ， 保持存款利率不變 ， 并下調(diào)除五大行外的存款準(zhǔn)備金率 1% – 隨著股指的進(jìn)一步重挫 ，中國政府宣布三大利好：改交易印花稅為單向 ， 并保持千分之一不變；匯金宣布即日開始回購工 、 中 、建三大行股票；國資委表示支持央企回購 /增持上市公司股票 ， 刺激次日 A股全線漲停 – 9月 19日 ， 香港金管局緊隨全球其他央行宣布向市場注入 金以緩解短期資金的緊張局面 – 近日 ， 溫家寶講話指出要維護(hù)金融市場穩(wěn)定 ， 而證監(jiān)會也修改相關(guān)法規(guī) ， 為上市公司回購股票和大股東增持提供便利 。 目前雷曼破產(chǎn)對 CDS市場的沖擊還沒有完全顯現(xiàn) ， 但是這個市場的擔(dān)?？傊狄呀?jīng)達(dá)到了 60萬億美元 ， 雷曼不僅是這個市場的對手方 ， 其 6000億美元的債務(wù)背后更是巨大的 CDS擔(dān)保 ， 具體損失多少目前還難以估計 ， 但這個市場出現(xiàn)的問題將在未來幾周和下個季度開始逐步顯現(xiàn) ?雷曼和 AIG大規(guī)模出售資產(chǎn)將在未來一段時間內(nèi)給市場帶來巨大沖擊 。 Wachovia被迫將銀行業(yè)務(wù)以 21億美元的價格賣給花旗，比利時、荷蘭和盧森堡向富通集團(tuán)注資 163億美元以避免其破產(chǎn)，英國接管房貸機(jī)構(gòu) Bradford amp。 在這一過程中 ， 監(jiān)管機(jī)構(gòu)對投資銀行承擔(dān)的風(fēng)險以及資本充足率的監(jiān)管嚴(yán)重缺失 ? 各國政府積極出臺應(yīng)對政策： 為緩和次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴的影響 ， 避免經(jīng)濟(jì)陷入衰退 ， 各國央行及政府運(yùn)用擴(kuò)張性的貨幣和財政政策來進(jìn)行救市及刺激經(jīng)濟(jì)增長 。0 2022年 9月 全球金融風(fēng)暴解析 1 概述 ? 美國次貸危機(jī)演變?yōu)榘倌暌挥龅娜蚪鹑陲L(fēng)暴 。 07年 9月份以來 ， 美聯(lián)儲連續(xù)多次降息 ， 將聯(lián)邦基金利率由 %降至 2%； 08年 1月 ， 美國公布了耗資約 1680億美元的退稅方案 ， 以促進(jìn)個人消費(fèi)和企業(yè)投資 。 Bingley， 德國向地產(chǎn)貸款機(jī)構(gòu) Hypo Real Estate提供 350億歐元的信貸擔(dān)保 2022年 9月 21日 美聯(lián)儲批準(zhǔn)獨(dú)立投行高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，標(biāo)志著獨(dú)立投行模式的終結(jié) 2022年 9月 26日 Washington Mutual 申請破產(chǎn)，成為美國歷史上規(guī)模最大的銀行倒閉案，后被 JP摩根以 19億美元的價格收購 5 2022年 2月 18日 2022年 8月 10日 2022年 7月 30日 主要事件 2022年 10月 24日 2022年 6月 20日 美國第二大次級抵押貸款機(jī)構(gòu) New Century Financial發(fā)布盈利預(yù)警，隨后于 4月 4日裁減半數(shù)員工，并申請破產(chǎn)保護(hù)，顯示美國抵押貸款風(fēng)險開始浮出水面 2022年 2月 13日 貝爾斯登兩家投資于次級債的對沖基金因嚴(yán)重虧損，被債權(quán)銀行美林拍賣作為抵押的次級債券，次級貸款危機(jī)爆發(fā) 次貸危機(jī)繼續(xù)惡化，美聯(lián)儲向市場注入 380億， 歐洲央行此后注資 2130億美元， 8月 17日美聯(lián)儲將貼現(xiàn)率下調(diào) % 美林公布受次貸危機(jī)影響， 2022年三季度虧損 79億美元，前 CEO斯坦奧尼爾辭職，拉開了金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模沖減資本金的序幕 美國最大的房貸公司 American Home Mortgage無法發(fā)放新貸款，當(dāng)日股價下挫 89%，隨后于 8月 6日申請破產(chǎn) 英國政府將陷入次貸危機(jī)的 Northern Rock 銀行 收歸國有 次貸危機(jī)引發(fā)全球金融風(fēng)暴（續(xù)） 2022年 5月 6日 UBS表示受巨額資產(chǎn)沖減的拖累，其 1季度虧損額高達(dá) 110億美元。 破產(chǎn)后雷曼擁有的 6200億美元資產(chǎn)將被迅速拍賣 ， AIG資產(chǎn)規(guī)模更是超過 1萬億美元 ， 這些資產(chǎn)很多原本流動性就較差 ， 目前大規(guī)模出售 ， 將會令市場雪上加霜 ， 在未來的半年到 1年內(nèi)壓低資產(chǎn)價格 ， 令其他類似資產(chǎn)更難以出售；而這些資產(chǎn)以極低價格拍賣 ， 還會迫使持有類似資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)按 “ 市場價 ” 計提更多壞帳 ， 這些損失將在未來半年幾個月內(nèi)不斷顯現(xiàn) ?投資者擔(dān)心誰會是下一個倒下的金融機(jī)構(gòu) ， 避險情緒明顯上升 ， 各金融機(jī)構(gòu)紛紛尋求出路 。 目前已有中石油 、 聯(lián)通等多家公司進(jìn)行了增持 救市政策支持 A股市場 /香港市場反彈 % 8月以來跌幅 最新點位 上證綜指 % 2,294 恒生指數(shù) % 18,016 H股指數(shù) % 9,070 9月 16日，央行宣布下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率 27個點，保持存款利率不變；同時下調(diào)除五大行外的存款準(zhǔn)備金率 1% 9月 18日晚，中國政府同時出臺三項利好政策提振積弱已久的股市，刺激次日 A股全線漲停 9月 19日，香港金管局宣布向市場注入 港元的資金以緩解資本市場短期資金緊張的狀況 資料來源： Bloomberg, 截至 2022年 9月 30日 15 第二章 近期全球金融巨頭不斷陷入困境 16 次貸危機(jī)令全球金融機(jī)構(gòu)損失慘重 歐美金融機(jī)構(gòu)是次按損失的主角，合計約 5665億美元，占全球的 96% 截至目前全球次按損失已達(dá)到 5906億美元 各大金融機(jī)構(gòu)均未能幸免 從去年 4季度開始持續(xù)保持高位 十億美元 資料來源： Bloomberg，截至 2022年 9月 29日 各季度發(fā)生或計提的損失 90 序號 公司 已發(fā)生或計提損失 籌集資本1 Ci ti group Inc . 608 7112 W ac ho v i a Co r po r ati on 527 1103 Me r r i l l Ly nc h amp。 同日 ，與韓國發(fā)展銀行的引資談判破裂 。 17日，雷曼將北美投資銀行以及資本市場業(yè)務(wù)出售給 Barclays 資料來源： Bloomberg, 截至 2022年 9月 29日 20 交易基本情況 ? 2022年 9月 17日，Barclays宣布收購雷曼兄弟北美投資銀行及資本市場業(yè)務(wù)，支付對價 250萬美元 ? 同時， Barclays還將購買雷曼兄弟位于紐約總部的辦公場所以及兩個數(shù)據(jù)中心 , 支付對價 ? 收購將現(xiàn)金形式進(jìn)行。 較美林 9月 12日的收盤價 元溢價 70% ? 預(yù)計時間表：該交易預(yù)計將在 2022年第一季度完成 ? 其他安排：美國銀行將在董事會中為美林留出三個席位 交易背景 ? 美林證券在次貸危機(jī)中損失慘重 ， 累計減記超過 400億美元；盡管美林已三度融資近 200億美元 ， 并通過一系列措施增強(qiáng)資本金應(yīng)對危機(jī) ， 仍無法挽回頹勢 ? 美林從雷曼的遭遇中預(yù)見到自己面臨的風(fēng)險 ， 為避免股價大幅下挫之后面臨與雷曼一樣的絕境 ， 美林決意尋求買家度過危機(jī) ? 美國銀行在首席執(zhí)行官劉易斯的帶領(lǐng)下一向擅長通過并購交易擴(kuò)張業(yè)務(wù)；與美林的合并將大大提升美國銀行的價值 ， 使美國銀行成為全美最大的金融集團(tuán) ， 業(yè)務(wù)涵蓋商業(yè)銀行 、 信用卡 、 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 、 投資銀行以及財富管理等領(lǐng)域 資料來源：雙方交易公告 23 美國國際集團(tuán)（ AIG） 政府接管 ? 次貸危機(jī)之前 ， AIG股價于 6月30日收于 。美 聯(lián) 銀 行 的 業(yè) 務(wù) 中 有3,120億美元涉及住房抵押貸款 。 Bingley和 Hypo Real Estate ——金融風(fēng)暴波及歐洲金融機(jī)構(gòu) ? 隨著次貸危機(jī)演變而成的金融風(fēng)暴的進(jìn)一步惡化 ， 歐洲金融機(jī)構(gòu)也受到了波及 ， 富通銀行等數(shù)家歐洲金融機(jī)構(gòu)近期面臨破產(chǎn)危機(jī) ， 不得不接受政府注資或被政府接管： – 9月 30日 ， 比利時 、 盧森堡和荷蘭政府通過購買富通集團(tuán) 49%的股權(quán) ，向其注資 112億歐元 – 9月 28日 ， 英國政府宣布 將 抵 押 貸 款 銀 行Bradford amp。7月份公司的增發(fā)計劃遭到大股東反對 ， 僅獲得約15億英鎊的認(rèn)購 ， 其余部分由承銷團(tuán)包銷 – 為了避免 HBOS破產(chǎn)對于英國金融系統(tǒng)造成嚴(yán)重沖擊 ， 9月 11日 ， 在英國政府的撮合下 ， HBOS最終決定接受 Lloyds TSB的換股并購要約 HBOS(Halifax Bank of Scotland)股價自 08年以來大幅下跌 便士 2022年 7月2日 HBOS收盤價 918便士 2022年 7月 21日，由于大股東反對認(rèn)購， HBOS 40億英鎊配股僅售出約 15億英鎊，其余 25億英鎊由承銷團(tuán)包銷 2022年 9月 18日， Lloyds TSB同意以 122億英鎊的價格收購 HBOS 2022年 9月 29日 HBOS收盤價 142便士 資料來源： Bloomberg, 截至 2022年 9月 29日 2022年 7月 31日， HBOS公布上半年盈利 ，但已較去年同期大幅下降 57% 30 交易基本情況 ? 2022年 9月 18日， Lloyds TSB宣布并購 HBOS ? 此次并購以換股形式進(jìn)行，每 Lloyds TSB股票換 1股 HBOS股票，交易總對價約 122億英鎊 ? Lloyds TSB計劃在并購后出售價值約 90億英鎊的資產(chǎn)，以補(bǔ)充新銀行的資本金 ? 英國央行宣布將一項為銀行提供流動性援助的臨時措施的期限延長到明年 1月，有望為并購后的新銀行減輕資金壓力 總對價 122億英鎊 每 Lloyds TSB股票換 1股 HBOS股票 交易結(jié)構(gòu) ? 交易主體： Lloyds TSB Group, HBOS ? 交易結(jié)構(gòu)：交易以換股形式進(jìn)行 ， 每 Lloyds TSB股票換 1股HBOS股票 。 JP Man有可能進(jìn)行 80億美元的股權(quán)再融資 總對價 $ 存款業(yè)務(wù)、分支機(jī)構(gòu)及部分其他業(yè)務(wù) 交易結(jié)構(gòu) ? 交易主體： JP Man, Washington Mutual ? 收購內(nèi)容： Washington Mutual的大部分存款業(yè)務(wù) 、 分支機(jī)構(gòu)及部分其他業(yè)務(wù) 交易背景 ? Washington Mutual在次貸危機(jī)中損失慘重 ， 據(jù)公司預(yù)測 ， 其目前持有的房貸相關(guān)資產(chǎn)在未來 2年半中可能面臨 190億美元的虧損 ， 而近兩周來 ， WM已經(jīng)被標(biāo)普連續(xù)兩次下調(diào)評級至 BB級 ， 對其進(jìn)一步融資以緩解危機(jī)造成了極大困難 ? Washington Mutual曾與花旗 、 JP Man、 甚至凱雷和黑石等 PE進(jìn)行接觸 ， 謀求注資或收購 ， 但均無功而返 ， 最后不得不于 9月 25日宣布破產(chǎn) ， 被 FDIC接管；此后于 9月