【正文】 到目前為止，利率自由化改革已經(jīng)經(jīng)歷了近30年的實踐，幾乎所有的工業(yè)化國家和大部分發(fā)展中國家都已實現(xiàn)了利率自由化。持續(xù)的增長帶動了通貨膨脹率上升，刺激了市場利率上揚，市場利率和銀行存貸款利率差距拉大，這導(dǎo)致銀行存款大量流失。優(yōu)秀企業(yè)風(fēng)險小，因而風(fēng)險溢價就小，利率就會較低，這對于提高投資效率有著積極作用?！　∑浯?，國債利率過高。利率管理權(quán)限高度集中，儲蓄、投資者以及金融中介無利率自主權(quán)。這種嚴(yán)格的行政管理利率曾在一定的歷史時期發(fā)揮了積極作用，但隨著市場化改革的深入，利率結(jié)構(gòu)和傳導(dǎo)機制上的弊端逐漸暴露，從而導(dǎo)致利率不能正確反映資金供求狀況，對儲蓄、投資沒有彈性，不能對社會資金配置起基礎(chǔ)性的調(diào)節(jié)作用。利率市場化是建立社會主義市場經(jīng)濟的核心問題之一?！　∥覈尤胧蕾Q(mào)組織后留給中資銀行的過渡期只有4年了，而能否用活利率杠桿，能否按市場化方式運作銀行資金，也是中資銀行能否在未來取勝的重要因素之一?！　×硗猓F(xiàn)行體制下政府直接定價成本太高是反面動因。同時，利率機制的僵化使宏觀調(diào)控受到約束，導(dǎo)致很難通過對貨幣供應(yīng)量的控制實現(xiàn)其貨幣政策的目標(biāo)，在一定程度上制約了我國金融業(yè)的對外開放?！　〉谒模适袌龌瘜⒂欣谌痰陌l(fā)展，有利于拓展券商融資渠道，減少籌資成本。雖然我國目前貨幣市場和債券市場的利率已經(jīng)放開，但商業(yè)銀行存貸款利率是官定的，而所有的浮動也是有管理的浮動?！　∪轿挥绊懽C券市場　　利率是資金的價格，其市場化改革的影響因此是全方位的，證券市場在這一重大改革中也會受到很深刻的影響。利率自由化能提高投資的質(zhì)和量應(yīng)是一種長期效應(yīng)。當(dāng)然，影響利率自由化儲蓄效應(yīng)的一個關(guān)鍵因素宏觀經(jīng)濟環(huán)境也是不容忽視的。西方發(fā)達國家在20世紀(jì)80年代以前的利率管制時期，商業(yè)銀行的利潤來源主要是存貸利差，利率管制的解除和銀行競爭的激烈，尋求表外業(yè)務(wù)自然成了銀行業(yè)獲得較大收益的一條重要途徑。隨著利率管制的全面放開，利率競爭基本趨于穩(wěn)定，而非價格競爭成為金融機構(gòu)尤其是銀行業(yè)長期、主要的競爭形式?！　±首杂苫瘜鹑谥薪闄C構(gòu)的影響可以由其資產(chǎn)負債表的變化來反映?！?對金融市場參與主體行為的影響　 國內(nèi)金融市場參與主體主要是居民、企業(yè)、政府和金融中介機構(gòu)。利率自由化導(dǎo)致大多數(shù)國家實際利率水平的提高，許多是由負值轉(zhuǎn)為正值。利率市場化就是金融產(chǎn)品的價格競爭。當(dāng)時，這些國家銀行存貸款的利差由4％下降至2％左右，導(dǎo)致部分金融機構(gòu)由于競爭能力差而虧損或破產(chǎn)?！　?003年 12月，在央行制定的貸款利率基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社貸款利率浮動區(qū)間上限擴大到貸款基準(zhǔn)利率的兩倍。下一步，通過把品種補齊，增加一些政府債券或一些債券的替代品種，使短、中、長期都有良好的、充足的債券產(chǎn)品，減少行政力量的作用，慢慢增加市場深度，這樣，逐步建立有效的基準(zhǔn)收益率曲線，為金融機構(gòu)及各個金融市場運作提供有效的利率基準(zhǔn)。利率市場化需要有一個合理的金融市場布局，要大力發(fā)展票據(jù)市場、短期國債市場和其他債券市場?！　±蕛?nèi)在矛盾的解決條件是利率市場化和宏觀調(diào)控的間接化。但要注意，利率市場化不等于央行撒手不管。這是基于我國同業(yè)拆借市場已具有一定的規(guī)模，影響越來越大，已成為我國貨幣市場中的重要部分。一般來說，基準(zhǔn)利率應(yīng)當(dāng)具備以下特征：首先，市場參與程度高，能客觀反映市場供求關(guān)系，市場影響力大，與其他利率有較強的關(guān)聯(lián)性；其次，可控性好，要便于央行調(diào)節(jié)以體現(xiàn)其政策意圖；第三，穩(wěn)定性好，風(fēng)險較小。這個基準(zhǔn)利率確定后，才能確定利率結(jié)構(gòu)、風(fēng)險結(jié)構(gòu)。在嚴(yán)格巴塞爾協(xié)議之后，商業(yè)銀行出于資產(chǎn)負債管理的壓力，就可能產(chǎn)生利率下浮的要求。　　大額存款利率市場化要先于小額存款的利率市場化。但是，實現(xiàn)上述目標(biāo)需要相對較長的過渡時期，是一個漸進的過程。按照這一精神，我國利率市場化改革的目標(biāo)是，建立由市場供求決定金融機構(gòu)存、貸款利率機制，央行通過運用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。在各國利率自由化進程中，貸款利率一般都較早實現(xiàn)了自由化，而存款利率較晚。在該利率向下浮動方面，可以考慮支持和鼓勵大企業(yè)發(fā)行公司債，使企業(yè)融資的利率更為靈活。 周小川同時強調(diào)，在判斷利率走向時應(yīng)特別注意，充抵外匯儲備占款將影響央行的貨幣市場操作。但究竟選擇何種利率作為央行基準(zhǔn)利率看法并不統(tǒng)一。央行可以通過貨幣市場利率起到傳導(dǎo)政策旨意和金融市場信息的作用。就我國國情而言，我國國債發(fā)行方式已實現(xiàn)市場化，可以說二級市場上的收益率完全是市場作用的結(jié)果，而且價格每天公布，具有公示效應(yīng)；國債是跨資本市場和貨幣市場的金融商品，影響面廣；國債信譽良好，幾乎沒有風(fēng)險，已經(jīng)利率市場化的國家大都以長期國債收益為基準(zhǔn)線形成利率期限結(jié)構(gòu)。目前，中國人民銀行已基本建立起較為完整的間接調(diào)控體系，公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)、再貸款、利率、準(zhǔn)備金制度等貨幣政策工具，在加強宏觀調(diào)控、實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)方面發(fā)揮著重要的作用。在目前的國內(nèi)國際金融形勢和發(fā)展趨勢下，大型商業(yè)銀行應(yīng)注重向國際金融市場擴張，而在國內(nèi)金融市場，政府應(yīng)扶持或改善中小金融機構(gòu)的發(fā)展環(huán)境，讓它們有較大的生存和發(fā)展空間。利率市場化改革的推進，很重要的作用將是下一步有助于形成有效的基準(zhǔn)收益率曲線?！　?998年 改革貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)利率生成機制，使再貼現(xiàn)利率首次成為獨立基準(zhǔn)利率；政策性金融債實行利率招標(biāo)發(fā)行，即金融債利率市場化開始；擴大了金融機構(gòu)對小企業(yè)的貸款利率最高上浮幅度，由10%擴大到20%，擴大了農(nóng)村信用社的貸款最高上浮幅度，由40%上浮到50%。譬如，魯花集團和龍大集團是煙臺市的兩個大企業(yè)，當(dāng)然就成為各家銀行爭奪的黃金客戶，地方性商業(yè)銀行和國有商業(yè)銀行已經(jīng)展開利率貸款營銷。利率幣場化后，商業(yè)銀行間存貸款市場的競爭，勢必縮小商業(yè)銀行存貸款利差，使商業(yè)銀行面臨整體利差縮小和經(jīng)營困難的局面。有利于商業(yè)銀行推出新的金融工具、產(chǎn)品和服務(wù)，促進商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展?！　≡诶适袌龌M程中，影響利率水平的因素眾多，利率波動的頻率和幅度大大提高，利率的期限結(jié)構(gòu)也更復(fù)雜，與利率管制下相比，市場利率的波動對于銀行經(jīng)營的影響更大，利率風(fēng)險的識別和控制更難?！　⊥瑫r，中小企業(yè)貸款會更容易，企業(yè)融資往負債方向傾斜。證券市場的不斷擴大，為銀行資產(chǎn)負債的證券化提供了可能和推動力?！　〉谌硗鈽I(yè)務(wù)發(fā)展與擴大。一般理論認為，利率與儲蓄之間存在收入效應(yīng)與替代效應(yīng)，總體上替代效應(yīng)大于收入效應(yīng)，因而利率與儲蓄正相關(guān)。利率自由化確實普遍地提高了實際利率水平，基本上能使實際利率水平維持正值；正值的實際利率有利于提高投資的質(zhì)和量。在這個意義上說，利率自由化有利于經(jīng)濟向集約型方向發(fā)展。隨著利