【正文】 應付票據(jù)與營業(yè)收入的比值在逐年下降，%，所以預計2013年應付票據(jù)與營業(yè)收入的比例任然會下降，估計值為8%，結合營業(yè)收入的預計值，計算出格力2013年應付票據(jù)為936,。格力電器歷年股利分配政策如下：2010 年度利潤分配預案為：按目前公司總股本2,817,888,750 股計，珠海格力電器股份有限公司 2010 年年度報告29向全體股東每10 元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金845,366,，余額轉入下年分配。這估計是格力在2013年的一次最大的投資舉動。一般來說，較多分配現(xiàn)金股利，會使得企業(yè)減少內部融資來源，有時甚至需要到外部市場尋求外部融資。 格力電器20102012預付款項、其他應收款 單位：萬元年份2010201120122013預測預付款項 255, 231, 173, 220, 其他應收款 31, 63, 29, 41, 數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報其他流動資產： 其他流動資產逐年上升，但增長率呈現(xiàn)下降趨勢，2013年取增長率平均值預測。后者更為接近預測的范圍，所以認為存貨2013年預計額為2,208,。再分析近三年的長期股權投資，如下表所示，近三年長期股權投資賬面金額變化較小。2=22,233,。剔除2011年數(shù)值的影響，預測期采用202012年平均值計算，為182,。資產總額的初步分配：資產總額預測完成后，要進行資產總額的初步分配，分配到流動資產、長期投資、固定資產、無形資產及其他資產科目下。不同所有制、不同業(yè)務性質的企業(yè)，其資金來源及其構成也不相同。主營業(yè)務收入在企業(yè)收入中所占的比重較大，它對企業(yè)的經濟效益有著舉足輕重的影響。本年的未分配利潤等于本年的凈利潤減去本年的盈余公積和對股東的分配。增發(fā)新股發(fā)行上市后，公司總股本變更為 3,007,865,439 股預計2013年不會再進行股份的增發(fā)。下面針對各個單項進行分解預測。在2012年會報告中同樣提及了對于2013年全球消費者需求放緩的不利影響的預測和擔憂，所以預測流動資產周轉率主要參考了2010年和2012年的數(shù)據(jù)，~。三年數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，只有2011年的總資產周轉率略有上升，并且高于前后兩個年份，在格力的董事會報告中可以窺得原因一二。再根據(jù)上面預測的各個單項預測值計算出利潤總額=117079+,++685+784+76062=12, 百萬元，根據(jù)這個利潤總額及預測的平均稅率計算出預測期預計繳納的所得稅費用為12,%=。結合截至格力電器披露的2013年第三季度的數(shù)據(jù)588百萬元，預測2013年公允價值變動收益為（588/3）4=784百萬元。%作為預測期的估計值，因此格力電器2013年的財務費用為117079（%）=。前面已經預測出2013年營業(yè)收入的值為117,079百萬元，因此，格力電器2013年營業(yè)成本為117,079%=。如下表所示。因此，以凈資產收益率為核心的財務規(guī)劃在進行企業(yè)財務預測時，不僅要考慮到實現(xiàn)企業(yè)預期的營業(yè)收入增長率，還要考慮如何實現(xiàn)企業(yè)預期的財務目標，圍繞著對企業(yè)價值的管理進行企業(yè)財務規(guī)劃。2012年是家電行業(yè)壓力與機遇并存的一年，國際經濟危機反復，國內經濟低位趨穩(wěn)，國內國際市場需求不振、行業(yè)不景氣的大環(huán)境下，格力電器堅持自主創(chuàng)新，通過技術、產品、管理升級推動企業(yè)轉型，以技術創(chuàng)新為動力，帶動管理創(chuàng)新、營銷渠道創(chuàng)新，充分發(fā)揮公司技術領先優(yōu)勢、品質品牌優(yōu)勢、全產業(yè)鏈的優(yōu)勢、規(guī)模成本優(yōu)勢；向管理要效益，通過提升公司管理水平、深化銷售渠道管理、做強自主品牌出口，全面提升公司綜合盈利能力。目標凈資產收益率的確定主要是基于以下兩個因素考慮：；。格力“先付款后發(fā)貨”、“淡季返利”、“區(qū)域性銷售公司”等銷售舉措，皆開創(chuàng)了空調行業(yè)營銷渠道的先河，為競爭對手競相模仿。建起了三大技術研究院和全國制冷業(yè)唯一的國家節(jié)能環(huán)保制冷設備工程技術研究中心，同時培養(yǎng)了5000 多名技術研發(fā)人員，已取得了7 項國際領先技術，并有多項技術達到“國際先進”水平。格力公司于2012年報表中提到要力爭2013 年實現(xiàn)銷售收入1200 億元；以實現(xiàn)銷售收入1000 億元為新起點，依靠技術實力、品牌張力和渠道掌控力，力求未來五年年均銷售收入增長200 億元，實現(xiàn)五年再造一個“格力”。由于空調行業(yè)龍頭企業(yè)具全國性的產能、物流布局、規(guī)模化下的成本優(yōu)勢與技術進步優(yōu)勢、全產業(yè)鏈的優(yōu)勢、品質品牌優(yōu)勢，空調行業(yè)競爭將會導致龍頭優(yōu)勢企業(yè)有望進一步提升集中度。所以預測增長率參考2012年。而且，格力的營業(yè)收入凈利率每年都在上升，格力可以通過留存收益融得一部分資金。這些負債絕大部分都是流動負債，這樣的負債結構對格力的財務來說較好，因為沒有大量和利息，但是如果格力通過負債的形式進行融資，會給企業(yè)的財務狀況帶來很大的風險。同時由于新興國家市場的需求以及部分發(fā)達國家的經濟復蘇，使得空調出口快速增長。作為中國空調業(yè)唯一的“世界名牌”，格力業(yè)務遍及全球100多個國家和地區(qū)。本報告與其他財務預測與規(guī)劃研究的不同之處在于將企業(yè)的經營目標與財務目標相結合，并非單純的考慮企業(yè)銷售目標的實現(xiàn)，還將凈資產收益率為核心的財務目標納入企業(yè)財務預測與規(guī)劃中，使得企業(yè)在實現(xiàn)預測主營業(yè)務收入的基礎上得以改善企業(yè)的財務結構，實現(xiàn)預期的財務目標。本報告采取以凈資產收益率為核心的財務規(guī)劃方法，并輔以其他預測方法，如銷售百分比法、回歸法、平均值法等。通過預測，格力在預測期內的資金缺口大約為37億，全部由增發(fā)解決。就其資本結構而言，格力電器極少占用長期借款。 格力電器近三年經營狀況單位：百萬元項目2012年2011年12年比11年的增減2010年營業(yè)總收入9931683155%60431利潤總額87626328% 3136歸屬于上市公司股東的凈利潤73795236%4275歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤69955106%4027經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額184083356%615總資產10756685211%65604歸屬于上市公司股東的所有者權益2674317606%13302數(shù)據(jù)來源：格力電器202012012年年報上表列出了格力電器近三年來的經營狀況，從表中可以看出格力電器經營狀況良好， 近三年的營業(yè)收入、利潤總額、凈利潤等項目均呈上升趨勢，并且增長速度很快；同時，格力的企業(yè)規(guī)模、創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力以及所有者權益等增長也很迅速，增速均高于20%，特別是經營活動產生的現(xiàn)金流量較上年有了巨額增長。 融資能力對營業(yè)收入增長的約束一直以來，格力電器都采用的是高負債高收益的經營策略，通過強有力的杠桿效應推動企業(yè)的業(yè)績。所以，格力在2013年可以通過增發(fā)獲得大量的資金，以支持營業(yè)收入的增長。根據(jù)格力電器年報可以得知，其經營的主要產品是制冷產品即空調，其營業(yè)收入主要劃分為空調及配件、漆包線、壓縮機、電容、小家電和其他。根據(jù)線性回歸法和結構分析法兩種方法計算出營業(yè)收入總額后，把兩種方法得到的平均值（11,286, +12,129,）/2=11,707,。2011 年度家電下鄉(xiāng)十大暢銷空調產品中，格力獨占了七個席位，并且拿下了前三甲。規(guī)模優(yōu)勢降低了產品的單位成本，提高了行業(yè)進入門檻，也提高了公司對上游供應商的議價能力以及基于行業(yè)龍頭、品質品牌基礎上的新產品定價能力。營銷信用方面。這些不僅說明格力對供應商的議價能力很強，而且根本無需擔心其短期償債能力。2011年度上半年中國空調市場在原有擴大內需、刺激消費政策背景下，繼續(xù)保持高速增長；下半年主要是受房地產市場持續(xù)調控、產業(yè)政策退出外部激勵減弱，增速放緩。資產周轉率反映了公司對資產的利用程度，制約著預測期內企業(yè)個資產項目的預測值。由于2012年格力電器全面提升了公司管理水平、深化銷售渠道管理、做強自主品牌出口，因此，預測2013年，格力電器的營業(yè)收入凈利率將會繼續(xù)上升。如下表所示。 格力電器20102012年銷售費用單位：百萬元　2010201120122013（預測）銷售費用841080501462617, 銷售費用/營業(yè)收入%%%%數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報管理費用：通過分析格力電器20102012年三年的年報，%、%、%，%。 格力電器20102012資產減值損失單位：百萬元年份　2010201120122013（預測）資產減值損失99 20 65 211數(shù)據(jù)來源：格力電器 20102012年年報投資收益：投資收益的取得具有較大的不確定性，格力電器近三年的投資收益分別為62百萬元、91百萬元、20百萬元。如下表所示。觀察格力的總資產里面，大部分是流動資產，流動資產里又以貨幣資金居多，主要是因為公司國內市場銷售執(zhí)行先收款后出貨的銷售政策，經銷商以銀行承兌匯票形式預付貨款，使得格力電器的應收票據(jù)激增，導致流動資產增多。由于格力總資產周轉率三年基本持平，又沒有改變收款信用政策，而2013年面臨著全球消費者需求放緩帶來的不利影響，預測2013年格力的資產周轉率不會有太大變化，估計也是接近于平均值，下線為1。~。 格力電器20102012年吸收存款及同業(yè)存放單位：萬元年份2010201120122013（預測）吸收存款及同業(yè)存放44,19,數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報在所有者權益方面，影響所有者權益的項目有股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤。按上面預測出的格力電器的凈利潤9,250,000,，則2013年預計提取公積金9,250,000,10%=925,000, 元。通過分析格力電器近三年的少數(shù)股東權益，由于變化幅度不大，不易分析，故采用平均數(shù)值作為2013年的預測值，為772,169,，即772,。吸收資金也稱“借入資金”，主要包括企業(yè)向國家銀行的借款及結算過程中形成的應付未付款等。單位：萬元序號年份季度資產總計12010126,560,22011066,626,32011128,521,42012068,620,520121210,756,620130611,040,回歸統(tǒng)計Multiple RR SquareAdjusted R Square標準誤差5549371031觀測值6方差分析　dfSSMSFSignificance F回歸分析1+21+21殘差4+20+19總計5+21　　　　Coefficients標準誤差t StatPvalueLower 95%Intercept51984096031+0937640471757X Variable 19969413432+096286310727Upper 95%下限 %上限 %66327720305376404717576632772030513652516138628631072713652516138數(shù)據(jù)來源：EXCEL統(tǒng)計回歸數(shù)據(jù)通過回歸分析可以看到，在設定置信水平為95%時，所以可以說資產總額與年度之間存在線性關系。結合之前的預測期主營業(yè)務收入，計算出流動資產初步的預測值為11,707,247。 格力電器20102012在建工程單位：萬元201020112012在建工程10,217,230,數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報預測2013年在建工程轉入固定資產的比例占40%，為3,469,702,%=1,387,880,，即138,。預測2013年無形資產總額為近兩年平均數(shù)，為1,628,718,，即162,。 格力電器20102012應收賬款單位：萬元年度2010201120122013（預測）存貨 1,155, 1,750, 1,723, 1,543, 數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報由于原材料和營業(yè)收入聯(lián)系緊密，所以采取了營業(yè)收入百分比法進行預測。交易性金融資產：公司各期衍生金融工具期末余額系尚未交割的遠期結、售匯合約所產生的公允價值變動收益。從規(guī)模分布來看，公司在2012年投資主導并非是對子公司的投資，而是更多的尋求外部的投資機會，這種趨勢將會延續(xù)到2013年。我們可以合理推斷，格力戰(zhàn)略并不是一成不變的，它也開始嘗試采用外部的一些融資渠道來完善企業(yè)戰(zhàn)略。從2013年5月起，合肥晶弘冰箱全面進入格力銷售體系，格力工作人員介紹，他們還希望引入更多品牌。（一） 流動負債流動負債主要包括短期借款，吸收存款及同業(yè)存放，應付票據(jù)，應付賬款，預收賬款，應付職工薪酬，應交稅費，應付利息和其他應付款。應付職工薪酬在2011年小幅度下降，但在2012年擴建生產基地后薪酬大幅增長，在2012年的年報中并未提及13年有擴建的計劃。 格力電器20102012年利潤分配明細單位：萬元分紅年度現(xiàn)金分紅金額（含稅）分紅年度合并報表中歸屬于上市公司股東的凈利潤占合并報表中歸屬于上市公司股東的凈利潤的比率年度可分配利潤2012 年300, 737, % 881, 2011 年150, 523, % 620, 2010 年84, 427, % 466, 數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報根據(jù)股利分配率可以計算出每年的利潤留存率，%，%，%，具體