【正文】 本公司于2001年12月12日首次公開(kāi)發(fā)行2,588,236千股(每股面值1元)境外上市外資股(H 股)，并分別在香港聯(lián)合交易所有限公司以及以美國(guó)存托股份的方式在紐約證券交易所上市，其中新增發(fā)行2,352,942千新股，本公司非H 股股東減持其非流通股235,294千股。從國(guó)際鋁市場(chǎng)狀況看，鋁價(jià)也承受著較大需求疲軟壓力。鋁價(jià)下滑為國(guó)內(nèi)鋁行業(yè)提供整合契機(jī)。二、鋁價(jià)下跌為行業(yè)提供整合契機(jī)近期鋁價(jià)大幅下滑，價(jià)格遠(yuǎn)低于成本價(jià)，國(guó)內(nèi)鋁企或利潤(rùn)下滑或陷入虧損，有的中小鋁廠甚至倒閉，這就為大型鋁企提供了并購(gòu)時(shí)機(jī)，這有利于國(guó)內(nèi)鋁行業(yè)由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變。最終結(jié)果是，兩個(gè)子行業(yè)的總體利潤(rùn)空間受到了擠壓。由于國(guó)際市場(chǎng)需求嚴(yán)重下滑,廣東地區(qū)的一些鋁型材企業(yè)開(kāi)工率嚴(yán)重不足,大部分中小型企業(yè)已處于停產(chǎn)狀態(tài)。這主要是原有高價(jià)格的庫(kù)存產(chǎn)品和高價(jià)格的原料庫(kù)存需要時(shí)間來(lái)消化,特別是原料庫(kù)存的消化更需要3月以上甚至更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)完成,而原料市場(chǎng)價(jià)格的下調(diào)對(duì)這些企業(yè)在目前時(shí)間空間內(nèi)根本不會(huì)起到作用。目前氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)規(guī)模在800萬(wàn)噸左右，雖然規(guī)模性減產(chǎn)支撐氧化鋁價(jià)格出現(xiàn)小幅反彈，但下游電解鋁企業(yè)采購(gòu)并不積極。而大部分其他氧化鋁企業(yè)大幅下調(diào)生產(chǎn)成本短期難以實(shí)現(xiàn)，從了解到的情況看，部分大型集團(tuán)企業(yè)高價(jià)格鋁土礦儲(chǔ)存量的消化，需要3月以上甚至1年的時(shí)間。屆時(shí)積壓庫(kù)存已消耗完畢，企業(yè)開(kāi)工率增加,供給將重新大幅增大。而年中汶川大地震及奧運(yùn)會(huì)的舉行給國(guó)內(nèi)鐵路運(yùn)輸及電力供應(yīng)帶來(lái)了前所未有的困難，期間國(guó)內(nèi)大部分電解鋁及氧化鋁企業(yè)為預(yù)防因鐵路運(yùn)輸緊張?jiān)斐傻脑蠋?kù)存短缺，三季度原料的庫(kù)存?zhèn)鋷?kù)比以往多了許多，這就使后期四季度高價(jià)格庫(kù)存難以消化，企業(yè)的產(chǎn)品巨額虧損都體現(xiàn)在高價(jià)格庫(kù)存量上。另外部分鋁廠規(guī)模小，勢(shì)必造成重復(fù)建設(shè)，資源達(dá)不到最優(yōu)配置，資源浪費(fèi)嚴(yán)重，單位產(chǎn)量耗能大，生產(chǎn)成本高，利潤(rùn)空間小。產(chǎn)量的增加使得原鋁的供求狀況由供求平衡逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楣┐笥谇?，盲目的產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)斐少Y源浪費(fèi)，直接限制了鋁行業(yè)的發(fā)展。%，%，而中金公司預(yù)測(cè)，中國(guó)鋁業(yè)上半年的凈利潤(rùn)同比將下滑58%。面對(duì)鋁價(jià)下滑的困境，7月初，國(guó)內(nèi)20家電解鋁骨干企業(yè)決定聯(lián)合減產(chǎn)5%10%?！?008年111月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入500萬(wàn)元以上的企業(yè)，下同）實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)24066億元，%。有色金屬協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2008年19月鋁加工業(yè)（包括氧化鋁），%；，%。%，而2009年由于全球金融危機(jī)的影響,則可能僅增長(zhǎng)3%.%至1390萬(wàn)噸，去年則增長(zhǎng)了三分之一,而其產(chǎn)能仍可增加近20%,至1820萬(wàn)噸。后期我們認(rèn)為在電解鋁供大于求基本面沒(méi)有轉(zhuǎn)變之前，電解鋁價(jià)格仍將被壓制在成本線之下一段時(shí)間來(lái)求得全球產(chǎn)能的壓縮，而成本的下跌只能使得電解鋁價(jià)格繼續(xù)向下尋求低于成本的價(jià)位。從時(shí)間跨度來(lái)看，鋁價(jià)的調(diào)整持續(xù)了12 年左右。90 年代初的經(jīng)濟(jì)下滑期是鋁價(jià)格下跌比較慘烈的一次。三、國(guó)內(nèi)原鋁表觀消費(fèi)分析圖表311 中國(guó)原鋁表觀消費(fèi)量（千噸）資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局四、國(guó)內(nèi)氧化鋁表觀消費(fèi)分析下表中我國(guó)氧化鋁的表觀消費(fèi)呈加速下降趨勢(shì)，表現(xiàn)出制造業(yè)的收縮對(duì)鋁制品的需求已經(jīng)壓制作用非常明顯。中國(guó)汽車消費(fèi)也不容樂(lè)觀，鋁在交通運(yùn)輸行業(yè)的消費(fèi)將受制約。中國(guó)電解鋁總需求可以大致分為國(guó)內(nèi)需求和出口兩個(gè)部分。因此，美國(guó)、歐洲和日本經(jīng)濟(jì)放緩，尤其是美國(guó)、歐洲的房地產(chǎn)市場(chǎng)和行業(yè)持續(xù)低迷，新屋開(kāi)工面積不斷下降使得美國(guó)，歐洲對(duì)有色金屬的需求顯著下降，有色金屬的需求面臨大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。雖然11月進(jìn)口量出現(xiàn)上漲，但2008年以來(lái)，大部分時(shí)間進(jìn)口量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。圖表32 2008年中國(guó)各省氧化鋁月度產(chǎn)量資料來(lái)源:中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)二、國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量分析2008年11月，%，環(huán)比下降約8%，減產(chǎn)仍在進(jìn)行中。據(jù)了解，新的《鋁合金門窗》標(biāo)準(zhǔn)參考和吸收了國(guó)際上先進(jìn)國(guó)家的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，從鋁合金門窗的使用范圍、檢驗(yàn)規(guī)則、包裝運(yùn)輸、常用材料標(biāo)準(zhǔn)以及立面形式規(guī)格等九個(gè)章節(jié)和兩個(gè)資料性附錄都進(jìn)行重新收編。“能耗限額限定值”是對(duì)現(xiàn)有企業(yè)提出的最低要求，未能達(dá)到此值要求的生產(chǎn)線將被強(qiáng)行整改或停產(chǎn)。國(guó)務(wù)院先后發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)節(jié)能工作的決定》（國(guó)發(fā)[2006]28號(hào)）、《節(jié)能減排綜合性工作方案》（國(guó)發(fā)[2007]15號(hào)）等指示文件，國(guó)家發(fā)改委連續(xù)出臺(tái)了鋁、銅、鉛鋅、錫、銻等多項(xiàng)行業(yè)準(zhǔn)入條件。五、09年1月1日我國(guó)礦產(chǎn)品增值稅率恢復(fù)到17%財(cái)政部日前發(fā)出通知，金屬礦采選產(chǎn)品、非金屬礦采選產(chǎn)品增值稅稅率由13%恢復(fù)到17%。二、國(guó)家物資儲(chǔ)備局計(jì)劃購(gòu)買100萬(wàn)噸鋁中國(guó)國(guó)家物資儲(chǔ)備局已同意2009年1月以每噸12,300元人民幣的價(jià)格收儲(chǔ)約30萬(wàn)噸鋁,其中近一半的收儲(chǔ)量,最終收儲(chǔ)目標(biāo)或達(dá)100萬(wàn)噸鋁。%，乘用車銷量下降超過(guò)10%，而商用車銷量則大幅下降20%；出口延續(xù)了前8月份以來(lái)的負(fù)增長(zhǎng)；受需求急劇萎縮影響，汽車廠家?guī)齑嬖俣茸吒?，廠家?guī)齑婕由仙鐣?huì)庫(kù)存的總庫(kù)存量已經(jīng)處于歷史高位。 美國(guó)11月汽車銷售暴跌約37%至1982年以來(lái)最低水平。會(huì)議確定放寬二套房貸政策，購(gòu)房超2年免征營(yíng)業(yè)稅；買二套房可享受首套房?jī)?yōu)惠政策；鼓勵(lì)商品住房消費(fèi)；取消城市房地產(chǎn)稅。圖表25美國(guó)建筑業(yè)指標(biāo)走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)普查局從長(zhǎng)期來(lái)看，新屋營(yíng)建疲軟有利于種整個(gè)房地產(chǎn)價(jià)格的回升，因?yàn)殚_(kāi)工減少將促進(jìn)現(xiàn)有房屋的銷售。該報(bào)告公布前，分析師預(yù)期上月新屋開(kāi)工可能跌至74萬(wàn)單位。%。由于原油價(jià)格大幅下降，降低了下游產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，加之需求不斷減少，各種化工產(chǎn)品價(jià)格大幅走低。%，%。圖表24 中國(guó)固定資產(chǎn)投資環(huán)比增速與滬鋁指數(shù)走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局真實(shí)投資增速明顯低于去年同期，這對(duì)投資品行業(yè)構(gòu)成明顯的壓制。在工業(yè)生產(chǎn)規(guī)模整體收縮的情況下，鋁制品需求不振，加上前期產(chǎn)能的巨大擴(kuò)張，原鋁供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩，鋁價(jià)也持續(xù)下跌。圖表21 OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)與鋁價(jià)走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織（OECD）美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）最新發(fā)布的《11月份美國(guó)制造業(yè)月度報(bào)告》顯示，美國(guó)制造業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)連續(xù)第4個(gè)月下滑，總體經(jīng)濟(jì)連續(xù)第2個(gè)月下滑。5月9日，中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司、馬來(lái)西亞礦業(yè)公司（MMC）和沙特阿拉伯王國(guó)SBG集團(tuán)在中國(guó)鋁業(yè)總部簽署了沙特阿拉伯杰贊經(jīng)濟(jì)城年產(chǎn)100萬(wàn)噸電解鋁項(xiàng)目《合資公司安排協(xié)議。12月11日，由于需求降低，力拓加鋁決定削減兩座法國(guó)原鋁廠產(chǎn)量。4與9日，力拓加鋁表示加速對(duì)阿爾瑪冶煉廠的擴(kuò)張計(jì)劃之前的可行性調(diào)查4月23日，力拓加鋁復(fù)合材料芯材部上海加工中心舉行了開(kāi)業(yè)典禮。4月1日，必和必拓表示決定與中國(guó)同業(yè)合作開(kāi)發(fā)海外礦產(chǎn)資源。11月5日，美國(guó)鋁業(yè)成功轉(zhuǎn)移曾授予雷曼兄弟旗下部門托管的力拓股權(quán)。二、美國(guó)鋁業(yè)公司（美鋁）1月14日，美國(guó)鋁業(yè)公司表示將可能伺機(jī)收購(gòu)澳大利亞氧化鋁公司。5月7日，俄鋁聯(lián)合公司（UC Rusal）計(jì)劃出售其Pikalyovo氧化鋁廠。2009年煤炭供過(guò)于求的可能性很大，煤價(jià)可能回到2007年中水平。110月原鋁需求量為3202萬(wàn)噸，較去年同期增加581000噸。目前中國(guó)、美國(guó)、歐洲、日韓等地因此成為鋁的主要消費(fèi)國(guó)家和地區(qū)。2007年，全球氧化鋁產(chǎn)量達(dá)到7831萬(wàn)噸，%，而中國(guó)氧化鋁產(chǎn)品產(chǎn)量約達(dá)1945萬(wàn)噸，%，遠(yuǎn)高于全球水平，總量上約占全球的25%。正文目錄第一章 世界鋁冶煉行業(yè)發(fā)展概述 9第一節(jié) 世界鋁業(yè)概況 9一、世界鋁業(yè)生產(chǎn)概況 9二、世界鋁業(yè)消費(fèi)概況 12第二節(jié) 世界鋁市供需分析 13一、世界鋁市供求分析 13二、世界鋁價(jià)走勢(shì)分析 15第三節(jié) 世界頂級(jí)鋁業(yè)公司2008年發(fā)展動(dòng)態(tài) 15一、俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司（俄鋁聯(lián)合） 15二、美國(guó)鋁業(yè)公司（美鋁） 16三、必和必拓礦業(yè)公司（必和必拓） 17四、力拓加拿大鋁業(yè)公司（力拓加鋁） 17五、中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司（中國(guó)鋁業(yè)） 18第二章　中國(guó)鋁冶煉行業(yè)環(huán)境分析 18第一節(jié)　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 18一、全球金融風(fēng)暴迫使實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退 18二、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)鋁業(yè)的影響 19第二節(jié) 上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境 21一、生產(chǎn)資料和生活資料出廠價(jià)格同比漲幅加速回落，環(huán)比繼續(xù)下降 21二、原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格漲幅回落明顯 22三、下游建筑業(yè) 23四、下游運(yùn)輸業(yè) 24第三節(jié)　產(chǎn)業(yè)政策分析 24一、中國(guó)12月起提高鋁板帶等商品出口退稅率 24二、國(guó)家物資儲(chǔ)備局計(jì)劃購(gòu)買100萬(wàn)噸鋁 25三、國(guó)家物資儲(chǔ)備局將收儲(chǔ)29萬(wàn)噸點(diǎn)解鋁 25四、原鋁出口關(guān)稅可能降低或取消 25五、09年1月1日我國(guó)礦產(chǎn)品增值稅率恢復(fù)到17% 25六、我國(guó)10項(xiàng)強(qiáng)制性能耗標(biāo)準(zhǔn)于6月實(shí)施 26七、新的《鋁合金門窗》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)在南海修編通過(guò) 27八、化工產(chǎn)品包裝用鋁瓶國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)起草完畢 27第三章　2008年中國(guó)鋁冶煉行業(yè)運(yùn)行分析 27第一節(jié)　2008年鋁冶煉行業(yè)產(chǎn)量分析 27一、國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量分析 27二、國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量分析 28三、國(guó)內(nèi)鋁材產(chǎn)量分析 30第二節(jié) 2008年鋁冶煉行業(yè)進(jìn)出口分析 30一、鋁礦砂進(jìn)口分析 30二、氧化鋁進(jìn)出口分析 31三、電解鋁進(jìn)出口分析 31第三節(jié) 2008年鋁冶煉行業(yè)需求分析 32一、金融危機(jī)下有色金屬需求下滑 32二、電解鋁需求增速大幅放緩 32三、國(guó)內(nèi)原鋁表觀消費(fèi)分析 34四、國(guó)內(nèi)氧化鋁表觀消費(fèi)分析 34第四節(jié)　2008年鋁冶煉行業(yè)價(jià)格走勢(shì)分析 35一、現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)分析 35二、期貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)分析 36三、鋁價(jià)未來(lái)走勢(shì)分析 37第五節(jié) 2008年鋁冶煉行業(yè)供求平衡狀況分析 38第四章　中國(guó)鋁冶煉行業(yè)SWOT分析 39第一節(jié)　中國(guó)鋁冶煉行業(yè)盈利狀況 39一、量?jī)r(jià)齊跌鋁企盈利堪憂鋁價(jià)下跌收入下降 40二、成本壓力難以緩解 41第二節(jié)　中國(guó)鋁冶煉行業(yè)發(fā)展存在的問(wèn)題 41一、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理 41二、庫(kù)存消化慢 企業(yè)面臨生存考驗(yàn) 42三、電煤價(jià)格回落對(duì)市場(chǎng)影響不明朗 42四、劇烈變動(dòng)下部分企業(yè)應(yīng)變能力強(qiáng) 43五、在政府干預(yù)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中尋求平衡 43第三節(jié) 中國(guó)鋁冶煉行業(yè)SWOT分析 44一、行業(yè)未來(lái)走勢(shì)的基本判斷 44二、鋁價(jià)下跌為行業(yè)提供整合契機(jī) 45三、中國(guó)鋁冶煉行業(yè)SWOT分析 46第五章 我國(guó)鋁業(yè)重點(diǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)分析 46第一節(jié) 中國(guó)鋁業(yè) 46一、公司概況 46二、經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu) 48三、發(fā)展前景 48第二節(jié) 南山鋁業(yè) 53一、公司概況 53二、經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu) 54三、發(fā)展前景 55第三節(jié) 云鋁股份 60一、公司概況 60二、經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu) 61三、發(fā)展前景 62第四節(jié) 焦作萬(wàn)方 64一、公司概況 64二、經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu) 65三、發(fā)展前景 65鋁冶煉行業(yè)分析報(bào)告圖表目錄圖表11 鋁產(chǎn)業(yè)鏈概況 9圖表12 全球鋁土礦基礎(chǔ)儲(chǔ)量分布 10圖表13 全球鋁土礦主要生產(chǎn)國(guó)和地區(qū) 10圖表14 全球氧化鋁主要生產(chǎn)國(guó)和地區(qū) 11圖表15 全球氧化鋁生產(chǎn)成本構(gòu)成 11圖表16 全球電解鋁主要生產(chǎn)國(guó)和地區(qū) 12圖表17 全球電解鋁生產(chǎn)成本構(gòu)成 12圖表18 全球鋁消費(fèi)國(guó)家和地區(qū) 12圖表19 全球鋁的終端消費(fèi)領(lǐng)域 13圖表110 19992008年中國(guó)氧化鋁、原鋁產(chǎn)量增速 14圖表111 20072008年世界原鋁日均產(chǎn)量與增速 14圖表112世界氧化鋁主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能預(yù)測(cè)（千噸） 15圖表21 OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)與鋁價(jià)走勢(shì)圖 18圖表22 美國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)與倫鋁走勢(shì)圖 19圖表23 中國(guó)GDP與LME3鋁價(jià)走勢(shì)圖 20圖表24 中國(guó)固定資產(chǎn)投資環(huán)比增速與滬鋁指數(shù)走勢(shì)圖 20圖表25美國(guó)建筑業(yè)指標(biāo)走勢(shì)圖 23圖表31 20042008年中國(guó)氧化鋁月度產(chǎn)量 28圖表32 2008年中國(guó)各省氧化鋁月度產(chǎn)量 28圖表33 20042008年中國(guó)電解鋁月度產(chǎn)量 28圖表34 2008年中國(guó)各省電解鋁月度產(chǎn)量 29圖表35 2008年中國(guó)各地區(qū)電解鋁生產(chǎn)的網(wǎng)電價(jià)格 29圖表36 20042008年中國(guó)鋁材月度產(chǎn)量 30圖表37 20072008年中國(guó)鋁土礦月度進(jìn)口量及單價(jià) 30圖表38 20042008年中國(guó)氧化鋁進(jìn)出口數(shù)據(jù) 31圖表39 20042008年中國(guó)電解鋁進(jìn)出口數(shù)據(jù) 31圖表310 中國(guó)鋁加工行業(yè)基本消費(fèi)結(jié)構(gòu) 33圖表311 中國(guó)原鋁表觀消費(fèi)量（千噸） 34圖表312 中國(guó)氧化鋁表觀消費(fèi)量（千噸） 34圖表310 2008年112月長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁錠走勢(shì)圖 35圖表311 2008年112月上海現(xiàn)貨鋁錠走勢(shì)圖 35圖表312 2008年112月廣東南儲(chǔ)現(xiàn)貨鋁錠走勢(shì)圖 36圖表313 2008年112月上海期貨鋁錠走勢(shì)圖 36圖表314 中國(guó)原鋁供需平衡表（單位：萬(wàn)噸） 38圖表41 國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)平均稅前利潤(rùn)率變化 40圖表51 中鋁股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 48圖表52 中國(guó)鋁業(yè)20082010年氧化鋁產(chǎn)量變化 49圖表53 中國(guó)鋁業(yè)氧化鋁業(yè)務(wù)海外項(xiàng)目情況 50圖表54 中國(guó)鋁業(yè)20082010年電解鋁產(chǎn)量變化 51圖表55 中國(guó)鋁業(yè)鋁加工板塊情況 52圖表56 中國(guó)鋁業(yè)近5年資產(chǎn)負(fù)債、毛利率情況 52圖表57 南山鋁業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu) 54圖表58 南山鋁業(yè)投資項(xiàng)目完成后整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈情況 55圖表59 南山鋁業(yè)2007及2008年中各項(xiàng)業(yè)務(wù)主營(yíng)利潤(rùn)及其占比 57圖表510 云鋁股份經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu) 61圖表511 云鋁股份主要產(chǎn)品產(chǎn)量預(yù)測(cè) 63圖表512 云鋁股份財(cái)務(wù)狀況 64圖表513 焦作萬(wàn)方經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu) 65圖表514 焦作萬(wàn)方財(cái)務(wù)指標(biāo) 6820082009年中國(guó)鋁冶煉行業(yè)研究報(bào)告鋁是世界上產(chǎn)量和消費(fèi)量?jī)H次于鋼鐵的金屬，因其具有輕便性、導(dǎo)電性、導(dǎo)熱性、可塑性、耐腐蝕性等優(yōu)良特性