第九章股票與評價-免費閱讀
【正文】 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 市場效率假說 市場效率假說認為證券市場是處於均衡狀態(tài)下 ,價格都很公正 ,沒有人能贏過市場 ,除非運氣非常好或有內線消息 . 9 54 Copyright 169。或是帳上盈餘佳,但是現(xiàn)金流量不多 (例如被下遊游廠商積欠款項多 ),用本益比評估可能較不妥 .此時可以用 市價現(xiàn)金流量比來評估其價值 . 9 47 Copyright 169。另外 ,不同公司的k(折現(xiàn)率或要求報酬率 )其實相差不大 。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 市場均衡 ?當市場均衡時 ,投資人不會買也不會賣股票 ,他們預期的報酬率會等於要求的報酬率 .所以對 i股票而言 , kis = Di1/Pi0 + gi = E(Ri)=Rf+bi (E(Rm)Rf) 9 34 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 股利固定成長模式之例 ?假設 A公司剛發(fā)放現(xiàn)金股利 ,公司一向都不發(fā)股票股利 ,預期未來股利成長率都可維持 5%,如果 A公司的股票要求報酬率是 12%,求 A公司股票現(xiàn)在值多少 ?一年後的市值會是多少 ? 9 26 Copyright 169。 ? ???????10)1(1tttt IEkV9 20 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?如果公司從第 1年底 (即 1年後 )開始 ,每年以盈餘的一部份再繼續(xù)投資 :I(t)，而且盈餘轉投資的獲利率 k*高於資金成本 k，那麼公司的價值就會增加模式的第二項，即 ??????1t*t )1(ttkkkkI9 16 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ? ? ? ???????1011tttt ORkV其中， V0指公司普通股股東權益現(xiàn)在的市值， Rt為第 t期的公司現(xiàn)金流入， Ot為第t期的公司現(xiàn)金流出， k為市場對該公司股票要求的報酬率，即折現(xiàn)率；透過資本資產定價理論 (CAPM)， 我門可以估計k。Earnings per share。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 本章重點 :(續(xù) ) ?市場效率 ?特別股 9 3 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 股票首次公開發(fā)行 initial public offering (IPO) 公司股票在正式掛牌上市或上櫃前 ,常需先分散股權 ,公司可能首次對外公開發(fā)行股票 ,由外面的投資人來認購 .稱為 “股票首次公開發(fā)行”或 IPO. 9 8 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?其中， V0指公司普通股股東權益的市值，E1表示最原始的投資每年產生的盈餘， It表示在第 t期的投資金額， k*t為 It計畫的報酬率， k為市場利率 (資金成本 )。如果投資人事先可以知道公司未來每一年的現(xiàn)金股利，那麼將這些未來的現(xiàn)金股利還原為現(xiàn)值再加總起來，就可以得到公司的價值。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 特殊的股利模式 ?由前面的股利折現(xiàn)模式可以衍生出下列特殊股利模式 : ? (或稱高登 (Gordon)成長模式 ) ? ? 9 23 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 已知股票市價 ,求 k值 ?如果已知股票市價 ,我們也可以利用股利固定成長模式求 k值 : gkgDgkDP?????)1(010gPDk ??019 31 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?本益比 (PE, P/E ratio) PE = Price / EPS 即市價除以每股稅後盈餘所得的倍數(shù) . 以預期的 EPS乘以合理本益比倍數(shù)即得估計的合理價值 : P = EPS * PE 例如在 2022年初 ,假設外資認為臺積電當年可以賺 2元 ,而且認為臺積電當時的合理本益比倍數(shù)是 30倍 ,則其合理價格是 2x30=60元 .如果市價只有 40元 ,顯然外資會積極買進 . 9 39 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 影響合理市價淨值比的主要因素 ?所以 ,影響合理市價淨值比的主要因素是跟影響合理本益比的因素是一致的 . 9 45
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