【正文】 結(jié)合經(jīng)營(yíng)活動(dòng)分析與同行業(yè)相比，青島啤酒的資產(chǎn)凈利率高于重慶啤酒和燕京啤酒約3%到4%，也就是說(shuō)，企業(yè)的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率高，經(jīng)營(yíng)管理水平在同行業(yè)中處于較高水平。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率 圖30青島啤酒0509年?duì)I業(yè)現(xiàn)金比率 圖31 2009各公司營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率反映了完成的營(yíng)業(yè)額中獲得現(xiàn)金的能力。%，營(yíng)業(yè)成本比08年增長(zhǎng)了8%。通過(guò)以上五年的經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)的比較，可以發(fā)現(xiàn)各指標(biāo)總體上本都處于穩(wěn)定且略有增長(zhǎng)的水平上。表10 青島啤酒經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo) 經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)報(bào)告期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率09年年度%%08年年度%%07年年度%%06年年度%%05年年度%%表11 2009年經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)比較 經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)報(bào)告期青島啤酒燕京啤酒重慶啤酒總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 圖19青島啤酒總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 圖20 2009各公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率青島啤酒的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略大于1，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度并不是很快，這與青島啤酒生產(chǎn)規(guī)模大、固定資產(chǎn)比重高有關(guān)。由圖中可知，2006年和2007年企業(yè)已獲利息倍數(shù)激增，主要是因?yàn)槠髽I(yè)一直致力于推進(jìn)“1+3”的品牌發(fā)展戰(zhàn)略，使得公司在品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化取得較顯著成效，通過(guò)該項(xiàng)指標(biāo)也可證明公司品牌發(fā)展戰(zhàn)略是成功的，而2008年和2009年已獲利息倍數(shù)降低主要是因?yàn)殡S著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)資金需求量增大，公司于 2008 年4 月2 日在上海證券交易所向符合條件的A 股投資者發(fā)行了價(jià)值15 億元人民幣、期限為6 年的分離交易可轉(zhuǎn)債，相對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用也激增造成的。 長(zhǎng)期償債比率分析本文對(duì)啤酒行業(yè)的三家龍頭企業(yè)青島啤酒、燕京啤酒和重慶啤酒進(jìn)行分析，以對(duì)青島啤酒年報(bào)分析為主，輔之以燕京和重慶啤酒的分析進(jìn)行數(shù)字比較，針對(duì)長(zhǎng)期償債能力分析制作的簡(jiǎn)易報(bào)表如下：表1 青島啤酒年報(bào)部分內(nèi)容 資產(chǎn)總額負(fù)債總額所有者權(quán)益利潤(rùn)總額財(cái)務(wù)費(fèi)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量20059,589,116,7334,015,876,6024,941,429,679528,327,66719,978,364542,783,49120069,589,433,2463,826,444,8705,223,721,630614,812,3613,336,7531,127,831,851200711,545,234,6015,556,899,1965,988,335,4051,004,123,4785,883,4941,094,093,892200812,532,230,7766,114,615,9676,417,614,8091,108,088,73645,613,2351,509,485,946200914,867,452,6376,304,298,4908,563,154,1471,739,333,59162,853,5103,361,001,315表2 重慶啤酒和燕京啤酒年報(bào)部分內(nèi)容資產(chǎn)總額負(fù)債總額所有者權(quán)益利潤(rùn)總額財(cái)務(wù)費(fèi)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量重慶啤酒3,293,800,3712,001,233,0421,292,567,328235,148,43149,351,750492,506,210燕京啤酒11,855,936,2163,213,613,3548,642,322,861928,345,57468,148,0462,059,253,039 用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值比率、已獲利息倍數(shù)和現(xiàn)金債務(wù)總額比等。說(shuō)明從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，青島啤酒的短期償債能力強(qiáng)，青島啤酒處于優(yōu)勢(shì)地位，競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)。綜合來(lái)看，雖然企業(yè)的流動(dòng)比率不算太高，但是速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率較好。09年初企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債比率1,可以對(duì)流動(dòng)負(fù)債的償還提供一定的保證；但是流動(dòng)比率2，償債能力一般，企業(yè)存在一定的流動(dòng)性隱患，青島啤酒很可能要出售其長(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)償還其短期債務(wù)。青島啤酒的應(yīng)繳稅費(fèi)比例最大，間接反映它的凈利潤(rùn)要高于其他兩個(gè)企業(yè)。與同行業(yè)相比，青島啤酒09年固定資產(chǎn)折舊總額增加了265,808,851元，%，%，和青島啤酒固定資產(chǎn)規(guī)模類似的燕京啤酒，%，%。 億元人民幣，%。從存貨的結(jié)構(gòu)看，低值易耗品、委托加工物資、在產(chǎn)品所占的比重變化不大，比重變化劇烈的是原材料和包裝物。青島啤酒的存貨規(guī)模較大且周轉(zhuǎn)次數(shù)多，采用永續(xù)盤(pán)存制也是符合企業(yè)自身特點(diǎn)的。 存貨分析 會(huì)計(jì)政策分析青島啤酒股份有限公司的存貨會(huì)計(jì)政策如下：分類存貨包括原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品和周轉(zhuǎn)材料等，按成本與可變現(xiàn)凈值孰低計(jì)量。公司的應(yīng)收賬款政策變化不大，營(yíng)業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)導(dǎo)致應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)。截至2008年末，尚無(wú)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)成功。 文化的輸入及整合難度大，資源浪費(fèi)大 青島啤酒股權(quán)結(jié)構(gòu)主要從2009年12月31日股權(quán)結(jié)構(gòu)以及20072009年青島啤酒股權(quán)結(jié)構(gòu)變化兩個(gè)角度進(jìn)行分析 青島啤酒2009年末股權(quán)結(jié)構(gòu)分析 表 青島啤酒2009年12月31日股權(quán)結(jié)構(gòu)表數(shù)量比例（%）399,820,00017,574,505278,519,112655,069,178股份總數(shù)1,350,982,795100圖 青島啤酒2009年12月31日股權(quán)結(jié)構(gòu)圖由以上圖表可知，青島啤酒的資本主要來(lái)源于國(guó)內(nèi)的個(gè)人投資、國(guó)家持股以及境外上市的外資股，境外上市的外資股持股比例總額大于國(guó)家持股，為深入了解公司的控股股東，必須詳細(xì)分析境外上市的外資股以及國(guó)家持股的持股結(jié)構(gòu)。 農(nóng)村啤酒市場(chǎng)及低價(jià)啤酒市場(chǎng)擴(kuò)大168。 強(qiáng)化地方消費(fèi)者對(duì)青島啤酒的忠誠(chéng)度168。中國(guó)啤酒的經(jīng)營(yíng)還處于價(jià)格經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)階段，品牌經(jīng)營(yíng)初露端倪。在相關(guān)的區(qū)域市場(chǎng)形成“1+1”的品牌戰(zhàn)略，即“青島品牌+區(qū)域品牌”共同合作。在2006年度的工作計(jì)劃中，青啤提出了“整和創(chuàng)新，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力”的戰(zhàn)略方針，明確表示要實(shí)施戰(zhàn)略性調(diào)整，實(shí)現(xiàn)由“做大做強(qiáng)”向“做強(qiáng)做大”、由“外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)”向“內(nèi)涵式擴(kuò)大再生產(chǎn)”的轉(zhuǎn)變。公司的經(jīng)營(yíng)范圍是啤酒制造、銷售以及與之相關(guān)的業(yè)務(wù)。供應(yīng)商產(chǎn)品的差別在供應(yīng)商中尤其是澳洲小麥的品質(zhì)非常好，因此供應(yīng)商之間的產(chǎn)品差異還是很大的，而且當(dāng)建立了長(zhǎng)期的銷售關(guān)系時(shí)，購(gòu)買者的轉(zhuǎn)換成本也是相當(dāng)大的。所以，現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者之間的競(jìng)爭(zhēng)程度很強(qiáng)。所以從這點(diǎn)看新進(jìn)入者的威脅較低。產(chǎn)業(yè)集中度低。重點(diǎn)分析了2005年—2009年青島啤酒各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的發(fā)展變化，同時(shí)選取了燕京啤酒和重慶啤酒進(jìn)行了行業(yè)間的橫向?qū)Ρ?。我?guó)啤酒行業(yè)正從高速發(fā)展期向成熟期邁進(jìn)，市場(chǎng)需求緩慢穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致啤酒行業(yè)并購(gòu)盛行，生產(chǎn)集中度繼續(xù)提高。故從這個(gè)方面看，新進(jìn)入者的威脅較低。所以總體來(lái)說(shuō)新進(jìn)入者的威脅較低。 供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力供應(yīng)行業(yè)的集中程度主要供應(yīng)商為歐洲和美洲的大麥供應(yīng)商，所以集中度較高，供應(yīng)商的議價(jià)能力強(qiáng)。而對(duì)于現(xiàn)有的啤酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何應(yīng)對(duì)行業(yè)中激烈的競(jìng)爭(zhēng)才是最關(guān)鍵的。到2000年，青啤并購(gòu)動(dòng)作之大更加令人驚奇，一年之間就投資近6億元收購(gòu)了總規(guī)模約120萬(wàn)噸的16家啤酒企業(yè)。青啤在繼續(xù)實(shí)施品牌運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，也開(kāi)始利用積累下的豐厚資本開(kāi)始實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)，并且探索出資本擴(kuò)張的新模式，即不使用總部資本而是由子公司出資進(jìn)行并購(gòu)，如青啤西安分公司分別對(duì)渭南、漢中啤酒廠的并購(gòu)。青啤在依靠自身力量做大做強(qiáng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的同時(shí)，早已開(kāi)始于國(guó)際資本的合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，走強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合共同發(fā)展的路子。 國(guó)內(nèi)啤酒第一品牌168。 并購(gòu)地方啤酒廠后，消費(fèi)者對(duì)品牌接納難度大機(jī)會(huì)（O）168。 啤酒市場(chǎng)季節(jié)性較強(qiáng)168。 青島啤酒20072009年股權(quán)結(jié)構(gòu)變化分析青島啤酒在20072009年沒(méi)有因送股、配股等原因引起公司股份總數(shù)及結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。2008年較2007年計(jì)提比例沒(méi)有變化，但是2008年三年以上應(yīng)收賬款比重和金額都有所增加，所以導(dǎo)致壞賬準(zhǔn)備計(jì)提增加。 其他應(yīng)收款：其他應(yīng)收賬款2009年2008年2007年 其他應(yīng)收款207,474,794214,013,625289,301,063 減：壞賬準(zhǔn)備74,231,11275,631,55575,040,547133,243,682138,382,070214,260,516其他應(yīng)收款增長(zhǎng)率其他應(yīng)收款沒(méi)有發(fā)生異常增長(zhǎng)或是減少，2008年其他應(yīng)收款有較大幅度減少時(shí)因?yàn)轭A(yù)付給政府的土地出讓金收回。低值易耗品和包裝物的攤銷方法周轉(zhuǎn)材料包括低值易耗品和包裝物等，采用分期攤銷法進(jìn)行攤銷。從存貨的具體組成項(xiàng)目分析，低值易耗品、委托加工物資、在產(chǎn)品的變化均不大，波動(dòng)較大的主要為原材料、包裝物和產(chǎn)成品。由此看來(lái)，青島啤酒的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提政策比較準(zhǔn)確的反映了市場(chǎng)價(jià)格的變化，對(duì)存貨的計(jì)價(jià)具有一定的準(zhǔn)確性。對(duì)照青島啤酒以前年度報(bào)表，發(fā)現(xiàn)它的折舊方法、預(yù)計(jì)凈殘值的估計(jì)、折舊年限在前后兩年基本沒(méi)有發(fā)生變化。就三家企業(yè)來(lái)說(shuō)，青島啤酒應(yīng)收賬款的比率較小，說(shuō)明其在短期內(nèi)收回欠款的能力強(qiáng)。青島啤酒2007—2009年利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析　2009年金額百分比2008年百分比2007年百分比一、營(yíng)業(yè)收入18,026,107, 16,023,441, 13,709,219, 減:營(yíng)業(yè)成本(10,285,132,)()(9,509,012,)()(8,001,645,)()營(yíng)業(yè)稅金及附加(1,547,305,)()(1,424,148,)()(1,322,009,)()銷售費(fèi)用(3,484,403,)()(2,972,027,)()(2,651,298,)()管理費(fèi)用(998,141,)()(902,133,)()(667,262,)()財(cái)務(wù)費(fèi)用凈額(62,853,)()(45,613,)()5,883, 資產(chǎn)減值損失(67,851,)()(179,091,)()(166,720,)()加:公允價(jià)值變動(dòng)(損失)/收益(1,762,)()24,563, (19,052,)()投資收益/(損失)10,067, (27,104,)()(1,164,)()其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益1,949, 23, 283, 二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1,588,725, 988,873, 516,883, 加:營(yíng)業(yè)外收入213,327, 154,664, 154,201, 減:營(yíng)業(yè)外支出(62,718,)()(35,449,)()(36,028,)()其中:非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失(42,077,)()(13,977,)()(10,666,)()三、利潤(rùn)總額1,739,333, 1,108,088, 1,004,123, 減:所得稅費(fèi)用(440,221,)()(374,316,)()(406,122,)()四、凈利潤(rùn)1,299,112, 733,772, 598,000, 并購(gòu)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)以及08年下半年大麥的降價(jià)使得青島啤酒的生產(chǎn)成本下降，應(yīng)結(jié)合并購(gòu)對(duì)企業(yè)成本的影響 加上品牌營(yíng)銷，使得利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)在2009年大幅增加。速動(dòng)比率由1轉(zhuǎn)變?yōu)?,短期來(lái)看，企業(yè)有良好的償債能力和發(fā)展前景。行業(yè)指標(biāo)對(duì)比（取四位小數(shù)）表4 行業(yè)指標(biāo)情況從整個(gè)酒精飲品行業(yè)來(lái)看，青島啤酒的償債能力排名第八，排名較好，償債能力尚可，顯著高于行業(yè)平均，說(shuō)明青島啤酒有良好的發(fā)展前景，對(duì)債務(wù)有相當(dāng)?shù)谋Ｕ夏芰Α? 圖9 2009各公司現(xiàn)金比率青島啤酒的貨幣資金充足，而且現(xiàn)金比率呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，而燕京啤酒和重慶啤酒的現(xiàn)金比率較低，而且呈現(xiàn)降低趨勢(shì)，資金不足，說(shuō)明青島啤酒在整個(gè)行業(yè)中有很好的發(fā)展前景，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。與行業(yè)中的重慶啤酒和燕京啤酒相比，青島啤酒的產(chǎn)權(quán)比率處于平均水平，由此也可看出，雖然青島啤酒處于行業(yè)龍頭地位，但是主要是穩(wěn)健型的利用財(cái)務(wù)杠桿。與行業(yè)中的燕京啤酒和重慶啤酒相比，青島啤酒的現(xiàn)金債務(wù)總額比基本上處于行業(yè)的領(lǐng)先地位，反映了青島啤酒經(jīng)營(yíng)管理水平處于行業(yè)領(lǐng)先水平。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 圖25 青島啤酒應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 圖26 2009各公司應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在這四年間一直處于高水平且增長(zhǎng)幅度較大，充分反映了青島啤酒在應(yīng)收賬款方面的管理工作效率較高，有利于提高企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。表13 青島啤酒09年到05年盈利性指標(biāo)：表14 同行業(yè)中三家企業(yè)09年盈利性指標(biāo)比較:　青島啤酒 重慶啤酒 燕京啤酒營(yíng)業(yè)毛利率% 營(yíng)業(yè)凈利率% 營(yíng)業(yè)現(xiàn)