【正文】 公司股價(jià)上升，市盈率居高，若以其每年30%的增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)在2010年，若以目前股市40倍的平均市盈率，這將會(huì)受到投資者的追捧。根據(jù)綜合分析，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況為 優(yōu)秀 水平。速動(dòng)比率為 %，通過(guò)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平。根據(jù)綜合分析，企業(yè)的盈利能力狀況為 優(yōu)秀 水平。 總資產(chǎn)凈利率=凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2008年 % % 2009年 % % 可以看出，凈利率的上升，是使得總資產(chǎn)凈利率上升的主要原因，同時(shí)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度增快也對(duì)總資產(chǎn)凈利率產(chǎn)生正向影響。 （4）銷售增長(zhǎng)率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率%、%、%，%、%、%。銷售增長(zhǎng)是資產(chǎn)有效利用的重要表現(xiàn)之一，2008年恒瑞醫(yī)藥的銷售增長(zhǎng)率超過(guò)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，2007年與2009年銷售增長(zhǎng)率均低于總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，2009年銷售增長(zhǎng)有一部分是由于資產(chǎn)投入的增加，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大所致。2009年，利潤(rùn)總額上漲幅度超過(guò)50%，對(duì)該指標(biāo)形成有利影響。從資產(chǎn)負(fù)債表上看，公司資產(chǎn)總額逐年有所增加，而負(fù)債總體規(guī)模下降，資產(chǎn)負(fù)債率維持在一個(gè)較低的水平，公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，相對(duì)而言，公司股東權(quán)益所支撐的投資的規(guī)模較大。從表5中可以看到，公司的流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金與應(yīng)收賬款占有絕大部分的比重，存貨比重相對(duì)較小。據(jù)金融網(wǎng)提供數(shù)據(jù)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為125天。（3）收入、成本利潤(rùn)率 表25 收入、成本利潤(rùn)率表指標(biāo)名稱2007年2008年2009年銷售毛利率%%%銷售凈利率%%%成本費(fèi)用利潤(rùn)率%%%2009年，恒瑞醫(yī)藥銷售毛利率、銷售凈利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率均有不同程度提高，提高幅度最大的是成本費(fèi)用利潤(rùn)率，%，%，表明公司為成本費(fèi)用控制的較好，企業(yè)的獲利能力較強(qiáng)。而投資所支付的現(xiàn)金逐年有所降低。而在20072009年三年的現(xiàn)金流量表中，該項(xiàng)目所占份額相對(duì)很大，%、%、%，應(yīng)單獨(dú)列出，進(jìn)一步分析。（1）凈現(xiàn)金流量分析表18 凈現(xiàn)金流量構(gòu)成及水平變動(dòng)表 金額單位：元 主 要項(xiàng) 目2008年2009年構(gòu)成變動(dòng)值變動(dòng)率構(gòu)成變動(dòng)值變動(dòng)率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~%%%%投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~%%%%籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~%%%%（以2007年為基期） 2009年經(jīng)營(yíng)、投資、。公司的營(yíng)業(yè)外收入均有小幅增加。公司長(zhǎng)期借款增加一方面表明其在資本市場(chǎng)上的信譽(yù)良好，另一方面預(yù)示公司的負(fù)債政策可能發(fā)生變化。表10 0709年流動(dòng)負(fù)債主要項(xiàng)目結(jié)構(gòu)表項(xiàng) 目2007年2008年2009年流動(dòng)負(fù)債：短期借款%應(yīng)付票據(jù)%應(yīng)付賬款%%%應(yīng)交稅費(fèi)%%%其他應(yīng)付款%%%表11 0809年流動(dòng)負(fù)債主要項(xiàng)目水平分析表 金額單位：元主 要 項(xiàng) 目2008年2009年變動(dòng)值變動(dòng)率變動(dòng)值變動(dòng)率流動(dòng)負(fù)債：短期借款%%應(yīng)付票據(jù)%%應(yīng)付賬款%%應(yīng)交稅費(fèi)%%其他應(yīng)付款%%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)%%（以2007年為基期）水平比較，%；到2009年，%。2008年和2009年存貨數(shù)量均有小幅增加，存貨過(guò)多會(huì)給企業(yè)帶來(lái)大量的資金占用，應(yīng)結(jié)合其他資料分析存貨增長(zhǎng)原因，應(yīng)給予關(guān)注。（一）報(bào)表結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析表4 恒瑞醫(yī)藥0709資產(chǎn)負(fù)債表 單位：元項(xiàng) 目2007 年2008年2009 年資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)：貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款預(yù)付款項(xiàng)應(yīng)收利息應(yīng)收股利其他應(yīng)收款存貨一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)非流動(dòng)資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長(zhǎng)期應(yīng)收款長(zhǎng)期股權(quán)投資投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)在建工程工程物資固定資產(chǎn)清理生產(chǎn)性生物資產(chǎn)油氣資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)開(kāi)發(fā)支出商譽(yù)長(zhǎng)期待攤費(fèi)用遞延稅項(xiàng)資產(chǎn)其他非流動(dòng)資產(chǎn) 非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債和所有者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債：短期借款交易性金融負(fù)債應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款預(yù)收款項(xiàng)應(yīng)付職工薪酬應(yīng)交稅費(fèi)應(yīng)付利息應(yīng)付股利其他應(yīng)付款預(yù)計(jì)負(fù)債一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債其他流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債合計(jì)非流動(dòng)負(fù)債：長(zhǎng)期借款應(yīng)付債券長(zhǎng)期應(yīng)付款專項(xiàng)應(yīng)付款預(yù)計(jì)負(fù)債遞延稅項(xiàng)負(fù)債其他非流動(dòng)負(fù)債 非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 負(fù)債合計(jì)所有者權(quán)益實(shí)收資本（股本）資本公積減：庫(kù)存股盈余公積未分配利潤(rùn) 所有者權(quán)益合計(jì)負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì) 單位：元 圖2 恒瑞醫(yī)藥0709資本結(jié)構(gòu)（1）資產(chǎn)構(gòu)成 20082009年，恒瑞醫(yī)藥資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)，%、%（以2007年為基期）。2009年1月21日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見(jiàn)》和《20092011年深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實(shí)施方案》，新一輪醫(yī)改方案正式出臺(tái)。30年來(lái)，中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)增長(zhǎng)速度一直高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。稅收優(yōu)惠。個(gè)臨床批件，阿曲庫(kù)銨被列入國(guó)家火炬計(jì)劃項(xiàng)目，順阿曲庫(kù)銨入選國(guó)家星火計(jì)劃項(xiàng)目，七氟烷被評(píng)為國(guó)家級(jí)重點(diǎn)新產(chǎn)品；全年獲得專利授權(quán)14截止2009年12月31日，公司股份總額為620743220股。一、公司概況簡(jiǎn)介（一）公司簡(jiǎn)介江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司是1997年2月經(jīng)江蘇省人民政府批準(zhǔn)蘇政復(fù)[1997]19 號(hào)文件批準(zhǔn)設(shè)立，由連云港恒瑞集團(tuán)有限公司(原連云港市醫(yī)藥工業(yè)公司)、中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)公司等五家發(fā)起人共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。該公司是集科研、生產(chǎn)和銷售為一體的大型醫(yī)藥上市企業(yè)，是國(guó)內(nèi)最大的抗腫瘤藥物的研究和生產(chǎn)基地，抗腫瘤藥銷售在國(guó)內(nèi)排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)12%以上，是國(guó)家定點(diǎn)麻醉藥品生產(chǎn)廠家。 公司所屬行業(yè)：醫(yī)藥制藥行業(yè)。件，新提交中國(guó)專利14公司被認(rèn)定為江蘇省08年度第二批高新技術(shù)企業(yè)，有限期三年，三年內(nèi)享受所得稅按15%征收優(yōu)惠。從1978年到2007年，%，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)展最快的行業(yè)之一。新醫(yī)改方案將對(duì)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面產(chǎn)生深刻影響，其帶來(lái)的市場(chǎng)擴(kuò)容機(jī)會(huì)、新上市產(chǎn)品的增加、藥品終端需求活躍以及新一輪投資熱潮等眾多有利因素將保證中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)繼續(xù)快速增長(zhǎng)。主要是因?yàn)橹鲗?dǎo)產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)迅速，銷售款形成貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等增加。 ，交易性金融資產(chǎn)數(shù)額在逐年降低，尤其到2009年下降為零。從具體項(xiàng)目來(lái)看：應(yīng)付賬款在2008年與2009年兩度增加，%，%，%。 利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析表12 恒瑞醫(yī)藥0709利潤(rùn)表 單位。（2）成本費(fèi)用項(xiàng)目分析表15 0809成本費(fèi)用構(gòu)成及水平變動(dòng)表 金額單位：元主要項(xiàng)目2008年2009年構(gòu)成變動(dòng)值變動(dòng)率構(gòu)成變動(dòng)值變動(dòng)率營(yíng)業(yè)成本%%%%營(yíng)業(yè)稅金及附加%%%%銷售費(fèi)用%%%%管理費(fèi)用%%%%財(cái)務(wù)費(fèi)用%%%%資產(chǎn)減值損失%%%%營(yíng)業(yè)外支出%%%%成本費(fèi)用合計(jì)100%%100%%（以2007年為基期）由表15，公司產(chǎn)生的成本費(fèi)用主要來(lái)自于營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在2008年呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，%，2009年實(shí)現(xiàn)大幅回升，上漲幅度為11%；投資和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)三年呈現(xiàn)負(fù)數(shù)額，應(yīng)進(jìn)一步分析。表21 “支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”水平分析表 金額單位：元2008年2009年構(gòu)成變動(dòng)值變動(dòng)率構(gòu)成變動(dòng)值變動(dòng)率%%%%（以2007年為基期）“支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”，%，在20082009年度，該比例占現(xiàn)今總流入量份額有所下降，但仍維持較高水平增長(zhǎng)。（4）籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析 由于2009年取得長(zhǎng)期借款，使得籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入增加10000000元，本年度分配股利、。（4）行業(yè)對(duì)比 根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)：表26 2009年部分盈利能力指標(biāo)與行業(yè)比較分析表 金額單位：億元簡(jiǎn) 稱營(yíng)業(yè)收入凈資產(chǎn)收益率銷售毛利率銷售凈利率