理財目標(biāo)與理財行為-免費閱讀
【正文】 收益 的度 量以現(xiàn)金 流量為基 礎(chǔ)，并反 映投資項 目時間的 長短。 ?在市場有效狀態(tài)下，股東財富最大化目標(biāo)與企業(yè)價值最大化目標(biāo)是一致的。 ?詹森在理財學(xué)方面的主要貢獻(xiàn)是提出了代理成本學(xué)說 自由現(xiàn)金流量（ 2） ?“ 自由現(xiàn)金流量指滿足所有具有正的凈現(xiàn)值的投資項目所需資金后多余的那部分現(xiàn)金流量，這些投資項目的凈現(xiàn)值按相關(guān)資本成本貼現(xiàn)計算出來 ” 。 現(xiàn)金流量與企業(yè)價值 ?企業(yè)現(xiàn)金流量可分為三大部分：一是企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量；二是非經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（比如抵稅所帶來的現(xiàn)金流量）；三是財務(wù)決策所決定的現(xiàn)金流量，比如融資活動現(xiàn)金流量與投資活動現(xiàn)金流量。償還短期借款 短期借款 現(xiàn)金 營業(yè)活動 銷售產(chǎn)品 利益相關(guān)者財富最大化的問題 ?“ 利益相關(guān)者 ” 內(nèi)涵不唯一、不明確。 “ 利益相關(guān)者 ” (Stakeholder) ?1963年西方經(jīng)濟學(xué)家第一次真正給出了“ 利益相關(guān)者 ” 的定義。 Company(Copeland,2022) ?美國公司重視股東財富，傾向于限制甚至撤消過時的戰(zhàn)略投資，其重視程度超過了對其他任何價值股利形式。股東財富最大化目標(biāo)可以有效地聚攏投資者的心氣和資金。 ?股東財富的持續(xù)增加意味著整個社會富裕程度的不斷加強。 股東財富與融資 ?信守并強調(diào)公司以 “ 股東財富最大化 ”為理財目標(biāo)，有助于培養(yǎng)公司與股東 —— 廣大投資者的親和力，求得投資者的認(rèn)可，易于融資。 Weston ?“ The most important theme is that the objective of firm is to maximize the wealth of its stockholders.” Brigham amp。某投資者持有 W公司股票計 1000股，則其收益為： – 股利報酬率＝ ／ 23＝ ％ – 資本利得報酬率＝（ 26－ 23）／ 23＝ ％ 股票投資報酬率 ＝ ＋ ＝ ％ 股票投資報酬 ＝（ ＋ 26） 1000＝ 26900元 股東財富與股東效用 ?股東財富的增加是股東效用最大化實現(xiàn)的具體形式。 股東財富最大化目標(biāo)分析 ?在某一時點上，股東財富為： 將當(dāng)期每股股利乘以持有的股票數(shù)量； 將當(dāng)時股票價格乘以持有的股票數(shù)量，即股票的 市場價值； 加總 1和 2，即可得出股東財富。鮑莫爾（ William ） 為普林斯頓大學(xué)教授，著名經(jīng)濟學(xué)家。 ?利潤表是我國企業(yè)界人士最為關(guān)注的一張財務(wù)報表。 利潤最大化與 每股盈利（ EPS） 最大化 ?在西方企業(yè)界，利潤最大化通常被描述為每股盈利（ earnings per share） 最大化。但需要明確的是，現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)是建立在 “ 效用最大化 ” 假設(shè)的基礎(chǔ)之上的，并非 “ 利潤最大化 ” 。 ?財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)優(yōu)化理財行為結(jié)果的理論化描述，是企業(yè)未來發(fā)展的藍(lán)圖。比如 “ 致力于人類的幸福 ” ，“ 為社會創(chuàng)造價值 ” 等提法均可以歸入企業(yè)宗旨之列，申明了企業(yè)經(jīng)營的遠(yuǎn)大志向，代表著企業(yè)文化。理財目標(biāo)與理財行為 理財學(xué)教授 汪平 博士 財務(wù)管理的基本內(nèi)容 ?財務(wù)管理學(xué)屬于金融學(xué)的組成部分之一。 ? 理財目標(biāo)。 ?理財目標(biāo)是對企業(yè)理財行為的理性化牽引，有助于財務(wù)決策的科學(xué)性與合理性。 ?所謂利潤最大化企業(yè)（ profitmaximizing firm）， 是指投入量與產(chǎn)出量的選擇皆以獲得最大限度經(jīng)濟利潤 —— 總營業(yè)收入與總經(jīng)濟成本的差額 —— 為唯一目標(biāo)。 ?但他們普遍認(rèn)為，企業(yè)的目標(biāo)不應(yīng)是每股盈利最大化，而應(yīng)當(dāng)是股東財富最大化，或者是股票價格最大化，或者是企業(yè)折現(xiàn)現(xiàn)金流量的最大化。 利潤追求偏好與非理性理財 ?以利潤最大化為理財目標(biāo)勢必造成理財行為的非理性化： –利潤是一個單向會計數(shù)據(jù)，所指單純，與投資決策、融資決策等財務(wù)決策之間沒有直接的相關(guān)性； –利潤是一個單期會計數(shù)據(jù)，很難容納企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的因素。他習(xí)慣于用基礎(chǔ)性的理論去驗證實際的問題。 ?以股東財富最大化作為理財目標(biāo)，最大的問題在于股票價格的不可控性。沒有股東財富的持續(xù)增加，股東效用的最大化將無所依附。 Gapenski ?“ Throughout this book we operate on the assumption that the management’s primary goal is stockholder wealth maximization which translates into maximizing the price of the mon stock” Compbell Soup Compony, 1998 Annual Report ?“ There is partnership between the board and its executives that is truly focused on our prime purpose of building longterm shareholders wealth.” The CocaCola Compony 1998 Annual Report ?“ Our mission is to maximize shareowner value over time.” CSX Corporation, 1998 Annual Report ?“ Our key objective is to increase shareholder value.” EquiFax, 1998 Annual Report ?“ Th
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