某某中藥企業(yè)投資價(jià)值分析報(bào)告doc-免費(fèi)閱讀
【正文】 方案實(shí)施后的第1236個(gè)月內(nèi)，除金誠(chéng)實(shí)業(yè)外，其它三家非流通股股東可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持其獲得流通權(quán)的股份，粗略計(jì)算，每年可減持的股份合計(jì)不超過(guò)公司總股本的10%，即使全部減持，累計(jì)不超過(guò)總股本的18%，%和28%；但由于金誠(chéng)實(shí)業(yè)和廣發(fā)的持股鎖定，以及金誠(chéng)實(shí)業(yè)的增持，二級(jí)市場(chǎng)上的可流通股仍然維持在較低水平，%和106%。控股股東金誠(chéng)實(shí)業(yè)目前補(bǔ)充承諾：一旦方案得以實(shí)施，其目前所持有的非流通股股份自獲得上市流通權(quán)之日起，在36個(gè)月內(nèi)不上市交易或者轉(zhuǎn)讓；在上述禁售期滿后，如果減持，每年通過(guò)證券交易所掛牌出售其目前所持有股份的數(shù)量不超過(guò)總股本的2%?！ 】紤]到中藥上市公司與國(guó)際成熟市場(chǎng)(如美國(guó)等)不具有直接可比性，我們直接選擇國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)中藥類上市公司進(jìn)行比較： 從行業(yè)估值情況看，股價(jià)目前靜態(tài)市盈率及市凈率均顯著低于行業(yè)平均水平，相對(duì)低估?！ ∧壳?，公司計(jì)劃在北京建設(shè)研發(fā)中心，這也將在一定程度上扭轉(zhuǎn)公司地理位置偏僻、人才吸引力不足的劣勢(shì)。主導(dǎo)產(chǎn)品安神補(bǔ)腦液、血府逐瘀口服液、利腦心膠囊、心腦舒通膠囊、益血生膠囊等多年來(lái)一直保持省優(yōu)、部?jī)?yōu)和中國(guó)中藥名牌產(chǎn)品稱號(hào)?！ ≠Y源和地域優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的壟斷壁壘?！ ×?、影響投資價(jià)值的其他重要因素 公司治理結(jié)構(gòu)完善 在公司內(nèi)部的管理上，采取高度控股，各子公司分散經(jīng)營(yíng)的模式，但公司的財(cái)務(wù)、科研和營(yíng)銷又有統(tǒng)一的部署。或者，由于上市公司殼的希缺，直接出售所持股權(quán)，其回報(bào)也不可低估。目前，%%，資產(chǎn)質(zhì)量有所提高。集團(tuán)目前壞帳計(jì)提比例是：1年以內(nèi)5%，23年10%，45年50%，5年以上80%。經(jīng)過(guò)三年的營(yíng)銷改革，集團(tuán)銷售隊(duì)伍的素質(zhì)得到改善，新藥的推廣能力得到提高，廣告投放經(jīng)過(guò)科學(xué)的評(píng)估后節(jié)約了費(fèi)用(集團(tuán)20022004年廣告投放為624100、4700 萬(wàn)元)但產(chǎn)品銷售卻保持了增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)效率有了明顯提高。 綜合以上分析，我們認(rèn)為，主打產(chǎn)品安神補(bǔ)腦液未來(lái)仍然有足夠的成長(zhǎng)空間，隨著公司研發(fā)、營(yíng)銷能力的提高，其它重要后續(xù)產(chǎn)品中也將出現(xiàn)銷售突破億或五千萬(wàn)的種類，公司產(chǎn)品線趨于完整，盈利穩(wěn)定性提高?！ ?5)利腦心膠囊 該產(chǎn)品系治療缺血性心腦血管疾病的純中藥制劑，2004國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)目錄收錄主治祛瘀、溫陽(yáng)活血乙類中成藥(無(wú)甲類)僅有4個(gè)，該產(chǎn)品位居其中。2005年起，公司處方藥銷售團(tuán)隊(duì)采取定位聚焦政策，突出該產(chǎn)品在缺血性心腦血管疾病(冠心病、中風(fēng))、神經(jīng)外科(腦外傷、顱腦損傷及腦外傷后遺癥)、眼科(眼底出血)的功效，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)醫(yī)院市場(chǎng)，有望將其打造成集團(tuán)第二個(gè)銷售額過(guò)億的產(chǎn)品。由于采用專業(yè)化的營(yíng)銷方式，該產(chǎn)品的市場(chǎng)地位比較鞏固，公司對(duì)銷售網(wǎng)絡(luò)的控制更加主動(dòng)，目前公司縮短了銷售通道，提高了安神補(bǔ)腦液的出廠價(jià)，取消了扣率，通過(guò)獎(jiǎng)勵(lì)性返點(diǎn)的方式意在統(tǒng)一全國(guó)零售價(jià)，為經(jīng)銷商創(chuàng)造較好的流通秩序?？鄢墙?jīng)常性損益，同時(shí)在分析2004年數(shù)據(jù)時(shí)剔除延邊公路并表增加的凈利潤(rùn)，分析顯示，2000年以來(lái)，公司凈資產(chǎn)收益率水平已經(jīng)連續(xù)5年呈上升趨勢(shì)?！ ?四)歷年成長(zhǎng) 二、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)堅(jiān)實(shí)穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)提升 (一)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)堅(jiān)實(shí)穩(wěn)健，為后續(xù)發(fā)展提供充足空間 歷年均保持較低的資產(chǎn)負(fù)債率水平，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等短期償債指標(biāo)較高，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)堅(jiān)實(shí)穩(wěn)健。中國(guó)的中藥幾十年來(lái)始終占全球藥品市場(chǎng)不到2%的份額，中藥行業(yè)將更多利用新技術(shù)制定出產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)通過(guò)基礎(chǔ)研究來(lái)提升中藥的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。 (6)世界制藥工業(yè)從70年代起進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，70年代年均增長(zhǎng)13%，%，%，遠(yuǎn)高于世界工業(yè)同期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。 (一)行業(yè)發(fā)展概況 藥品工業(yè)是永久的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè) (1)藥品需求源于人們對(duì)健康的渴望，這種需求是永久存續(xù)的；盡管人們?nèi)找嬷匾暯】祮?wèn)題，通過(guò)努力也使許多疾病得以治療并使其發(fā)病率降低，但是一些新的疾病不斷發(fā)生，特別是由環(huán)境破壞和污染造成的疾病近幾年大幅增加，抵消了由于科技進(jìn)步，人們生活水平提高等因素造成的疾病的減少；藥品本身也隨著科技發(fā)展的日新月異而持續(xù)更新、升級(jí)。、?！ ?目前共有57個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)目錄。在政府主導(dǎo)下投資、控制延邊公路，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，IPO的停止也凸現(xiàn)了延邊公路的殼價(jià)值，延邊公路的重組或出售，給市場(chǎng)較大的想像空間；廣發(fā)證券經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，短期內(nèi)給公司負(fù)面影響非常有限，長(zhǎng)期內(nèi)將產(chǎn)生較大的投資收益。公司共投資控股一家上市公司(股票簡(jiǎn)稱：延邊公路，股票代碼：000776)、八家醫(yī)藥制造子公司、三家醫(yī)藥銷售子公司、三家醫(yī)藥配套子公司和廣發(fā)證券、建筑安裝二家參股公司，擁有參、控股公司16家?！ ?3)全球人口的老齡化和對(duì)創(chuàng)新療法的不斷需求也是藥品市場(chǎng)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁推動(dòng)力?！ ?2)在中國(guó)95%的化學(xué)藥品都是仿制藥，化學(xué)類創(chuàng)新藥品的
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