中國企業(yè)海外融資策略匯集46-免費(fèi)閱讀
【正文】 這些現(xiàn)象的存在均不符合CAPM應(yīng)用的前提假設(shè)，因此會(huì)導(dǎo)致回歸模型無解釋力。 quit；結(jié)果顯示：16 factors will be retained by the MINEIGEN criterion. 即，至少需要16個(gè)因子（factor）才能比較好地解釋中國股票市場(chǎng)的超額收益率數(shù)據(jù)。 run。 set 。 set 。proc reg data= outest=。run。 model y1y100=mr2/noint。run。本次報(bào)告采用的CAPM模型為：。CAPM模型假定投資者能夠以無風(fēng)險(xiǎn)收益率借貸，其形式為：E［R[,i]］＝R[,f]＋β[,im]（E［R[,m]］－R[,f]）， （1）Cov［R[,i]，R[,m]］β[,im]＝─────────── （2）Var［R[,m]］R[,i]，R[,m]，R[,f]分別為資產(chǎn)i的收益率，市場(chǎng)組合的收益率和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率。二、數(shù)據(jù)來源本文在CSMAR大型股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)庫中隨機(jī)選取了1995年1月到2001年12月的100支股票（存為名叫rtndata的EXCEL文件），作為對(duì)中國股票市場(chǎng)的模擬。2，采用means過程（也可以用univariate過程）對(duì)這100支股票做初步的均值分析，初步得出各股票的樣本均值等數(shù)據(jù)。run。程序?yàn)椋篸ata 。/*transpose into with SASAnalyst*/data 。應(yīng)用SAS/Analyst/Statistics/Hypothesis Test/Onesample ttest for a Mean…過程，得到以下結(jié)果：，拒絕H0，即認(rèn)為mr2的系數(shù)不等于0，即認(rèn)為股票的超額月收益率是β和β^2的線性函數(shù)。run。但是，在只用β對(duì)原來的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸時(shí)，（），也就是說，中國股市的超額收益率為負(fù)值，這可能并不符合實(shí)際。程序?yàn)椋簆roc factor data=。主要原因可能是由于我國股票市場(chǎng)的建立較晚，監(jiān)管不夠規(guī)范，還不是一個(gè)有效市場(chǎng)，可能存在以下因素影響了回歸的結(jié)果：首先，我國股票市場(chǎng)的無效率。最后，由于我們采用了銀行活期存款的年利率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，但是，中國銀行的利率是非市場(chǎng)化利率，不能代表無風(fēng)險(xiǎn)收益率，這也不符合CAPM的假設(shè)，對(duì)回歸結(jié)果會(huì)有影響。在回歸過程中，由于計(jì)算的是市場(chǎng)收益率，所以在回歸過程中只考慮了流通股，因此采用mr2，即用流通股本對(duì)上海、深圳兩個(gè)市場(chǎng)A股的綜合指數(shù)進(jìn)行加權(quán)。另外，在回歸模型中，p值顯得過大，超過置信水平很多，這也說明單純用這幾個(gè)解釋變量無法
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