我國制造業(yè)跨國并購財務風險的實證研究-免費閱讀
【正文】 [2] 謝玲芳、任榮明：《民營控股多家上市公司財務風險研究》，《金融管理》，2004年第9期。因此，融資渠道多元化將是銀根緊縮背景的主要融資模式。唯有如此，我國跨國并購的企業(yè)才可能走上健康穩(wěn)定的國際化發(fā)展道路。但樣本并購前后的均值比較結果顯示，并購前一年與并購后第二年的Z值之間有顯著差異，說明并購后的財務風險比并購前增大了很多（見表1與表2)。所以本文只統(tǒng)計了中國A股上市公司的數(shù)據(jù)。說明：因為“ZScore”模型是由一系列比值指標加權計算而來，因而上市公司所屬的行業(yè)、規(guī)模對Z值并無顯著影響，因而所選取的10家樣本公司不分行業(yè)、規(guī)模。由于我國對上市公司的財務處理統(tǒng)一遵照上市公司會計準則，因此這里假定所有跨國并購的不。經(jīng)修正后的模型為： 其中，=營運資本/總資產(chǎn)； =留存收益/總資產(chǎn)；=息稅前利潤/總資產(chǎn)；=股東權益賬面價值/負債總額；=營業(yè)收入/總資產(chǎn)。如果總資產(chǎn)周轉率長期處于較低的狀態(tài)，企業(yè)就應當采取措施提高各項資產(chǎn)的利用程度，對那些確實無法提高利用率的多余、閑置資產(chǎn)應當及時進行處理，加速資產(chǎn)周轉速度。原因在于:由負債與資本支持的項目一般屬于正常業(yè)務范圍。為營運資本/資產(chǎn)總額，反映了企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征。長期財務風險反映企業(yè)償還長期負債的能力，主要用資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權比率衡量。運用功效系數(shù)法和綜合分析判斷法等，對企業(yè)績效進行評價?；谶@一動機，金融機構通常將信用風險的測度轉化為企業(yè)財務狀況的衡量問題。因此企業(yè)管理者在融資決策過程中必須結合資產(chǎn)結構進行適當?shù)倪x擇。目前財務風險度量的主要方法杠桿分析法、財務比率綜合分析法、財務預警法等。劉冰（2004）在《跨國公司財務管理研究》一文中認為跨國公司的財務管理風險主要包括資金管理風險、政治風險和外匯風險。為此本文旨在通過實證研究來揭示我國制造業(yè)跨國并購中存在的財務風險，希望中國企業(yè)謹慎投資，避免海外投資的盲目擴張。再加上美國次貸危機的影響，全球并購市盈率降低，這對于許多中國企業(yè)來說或許是一次難得的機會。我國制造業(yè)跨國并購財務風險的實證研究楊 柳，吳泗宗，佟愛琴（同濟大學 經(jīng)濟與管理學院，上海 200092）作者簡介：楊柳(1969—)，女，河北石家莊人，同濟大學經(jīng)濟與管理學院講師、博士生吳泗宗(1952—)，男，江西南昌人，同濟大學經(jīng)濟與管理學院黨委書記、教授佟愛琴（1968），女，河北秦皇島人，同濟大學經(jīng)濟與管理學院副教授摘要:近年來，我國企業(yè)的海外并購呈風起云涌之勢，但是跨國并購的效益卻普遍不理想。但是我們也必須清醒地意識到跨國并購的風險。二、跨國并購財務風險的相關理論基礎（一）什么是并購的財務風險 企業(yè)并購全過程的財務活動主要包括并購可行性分析、目標企業(yè)價值的評估、支付方式的選擇、收購資金的籌措、收購后的整合和債務的償還等,粗略來看上述各環(huán)節(jié)中都可能會產(chǎn)生一定的財務風險。湯傳玉（2004）在《跨國經(jīng)營財務風險管理及其規(guī)避研究》一文中指出：財務風險總是與跨國公司的財務活動相伴而生的，從財務管理的內(nèi)容可以將其劃分為跨國投資風險，跨國籌資風險和跨國資金使用風險等等。1．杠桿分析法。對于經(jīng)營風險，企業(yè)一般可以通過增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風險。因此，一系列財務比率分析方法也應運而生。3．財務風險預警分析法。關于財務風險的預測最早由比弗(Beaver，1966)提出了單變量判定模型。營運資本是企業(yè)的勞動對象，具有周轉速度快，變現(xiàn)能力強，項目繁多，性質復雜，獲利能力高，投資風險小等特點。因此，計算總資產(chǎn)利潤率時以正常業(yè)務經(jīng)營的息稅前利潤為基礎，有利于考核債權人所有者投入企業(yè)資本的使用效益。的分子“本期銷售收入”應該為銷售收入凈額，指銷售收入扣除銷售折扣、銷售折讓、銷售退回等后的金額。此外，日本、香港和我國許多研究人員正在從事相關工作，并設計出多個相應模型，但至今為止，還沒有一套完全適合我國企業(yè)或上市公司情況并得到普遍驗證的財務失敗預測模型，Altman的Z模型始終占據(jù)這一領域的核心地位。上市公司所公布的年報數(shù)據(jù)都具有可比性。因息稅前利潤中所需的利息費用無法直接從年報中獲取，故以財務費用代替，對結論應無實質性影響。原因之二是本文選取了并購前后兩年的財務風險進行對比，2004年宣布并購企業(yè)的財務資料可查到2006年。表1 Z值描述性統(tǒng)計NMeanStd．DeviationStd．Error122222322422Total88表2 LSD 并購前后Z值多重均值比較Mean Difference(IJ)Std．E
環(huán)評公示相關推薦
鄂ICP備17016276號-1