【正文】 本報(bào)告系上海朝陽(yáng)永續(xù)投資咨詢有限公司為特定客戶和其它專業(yè)人士提供的參考資料。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比20040610200312312004033120041231股票代碼股票名稱最新市價(jià)總市值總股本總資產(chǎn)銷售收入凈收益每股收益銷售收入凈收益每股收益每股收益（E）SOHU搜狐$(M,$)(M)($mil)（M,$）（M,$）($)($mil)（M,$）($)($)SINA新浪$2,(M,$)(M)($mil)(M,$)（M,$）($)($mil)（M,$）($)($)NTES網(wǎng)易$1,(M,$)(M)($mil)(M,$)（M,$）($)($mil)（M,$）($)($)SNDA盛大$1,(M,$)(M)(M,$)（M,$）($)($mil)（M,$）($)——8282Tom Online從大企業(yè)到小公司，通過不同需求的設(shè)計(jì)是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的過程，但是我們會(huì)一點(diǎn)一點(diǎn)地去完成。具體到中國(guó)市場(chǎng)上來講，一來我們會(huì)從定位上考慮和他們分開來，微軟是個(gè)很大的公司，他們主要針對(duì)企業(yè)用戶，那么我們就更偏向于娛樂化一些，把我們?cè)揪途邆涞膬?yōu)勢(shì)發(fā)揮得更加淋漓盡致；二來中國(guó)的市場(chǎng)很大，有足夠的發(fā)展空間和余地，這也使得我們更有信心。騰訊還推出了一些獨(dú)特賣點(diǎn)：如“私語”、通過固定電話實(shí)現(xiàn)用戶之間的語音交流、用戶可以通過該服務(wù)收聽網(wǎng)友給自己的留言并給任何網(wǎng)友留言等等?？梢?，一場(chǎng)更加激烈的大戰(zhàn)將成為即時(shí)通訊服務(wù)商不可能回避的市場(chǎng)洗禮。業(yè)內(nèi)人士分析，騰訊上市圈錢，主要是為下一步與微軟、雅虎等網(wǎng)絡(luò)巨頭的廝殺備足資金。據(jù)悉，2003年，今年前3個(gè)月，騰訊收入繼續(xù)以超過100%的速度增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)內(nèi)即時(shí)通訊市場(chǎng)的兩大巨頭“一方備足資金糧草，一方推出新品利器”，這顯然意味著一場(chǎng)即時(shí)通訊大戰(zhàn)已吹響號(hào)角。騰訊提到自己未來的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)核心包括拓展游戲的門戶網(wǎng)站、建立在線交友社區(qū)和建立垂直資訊網(wǎng)站；更加值得一提的是，騰訊提到了未來會(huì)參與到“商業(yè)廣告排名技術(shù)”中去，聯(lián)系到一直捆綁于的騰訊瀏覽器，騰訊要與372百度這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司一決雌雄的野心昭然若揭。而在互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)上，“騰訊未來可能會(huì)繼續(xù)使用跟隨戰(zhàn)略。 公司架構(gòu)下圖顯示緊隨發(fā)售（假設(shè)并無行使超額配股權(quán)）后本集團(tuán)的企業(yè)和股權(quán)架構(gòu)與本集團(tuán)各成員之間的關(guān)系：附注： 擁有股權(quán) 架構(gòu)合約 研究開發(fā)公司有220名開發(fā)及技術(shù)人員，集中開發(fā)即時(shí)通信、企業(yè)即時(shí)通信、移動(dòng)應(yīng)用和互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)應(yīng)用等。? 倘本集團(tuán)未能取得進(jìn)口在線游戲的批準(zhǔn)，或本集團(tuán)過去有關(guān)在線游戲的活動(dòng)被視為違反中國(guó)法律或法規(guī)，則本集團(tuán)的業(yè)務(wù)及前景或會(huì)受到重大不利影響。? 倘若本集團(tuán)未能成功開發(fā)及推出新服務(wù)和產(chǎn)品，或未能采用新技術(shù)，則本集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及利用互聯(lián)網(wǎng)及電信增值服務(wù)及產(chǎn)品賺取收入的能力或會(huì)受損。阿里巴巴最近透過本身的門戶網(wǎng)站向其商業(yè)客戶推廣一項(xiàng)公共即時(shí)通信服務(wù)。若干電信營(yíng)運(yùn)商亦可能將本身的即時(shí)通信服務(wù)與其基本電信服務(wù)以配套方式提供，令市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈。本集團(tuán)亦相信在不斷拓展業(yè)務(wù)范圍的過程中會(huì)遇到新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以及進(jìn)入本集團(tuán)營(yíng)運(yùn)經(jīng)驗(yàn)較淺的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。本集團(tuán)現(xiàn)時(shí)的移動(dòng)電話內(nèi)容服務(wù)涉及新聞、股票財(cái)經(jīng)、體育、笑話、格言及星座等流行范疇。本集團(tuán)乃從第三方取得音樂及其它內(nèi)容的授權(quán)，并與其分享部份收入。該服務(wù)不但可隱藏用戶的真實(shí)身份，同時(shí)亦可利用服務(wù)與其它用戶建立關(guān)系。透過移動(dòng)電話聊天服務(wù)，移動(dòng)電話用戶可利用移動(dòng)電話聊天識(shí)別編碼以SMS形式互相通信，不會(huì)顯示其移動(dòng)電話號(hào)碼。移動(dòng)服務(wù)現(xiàn)時(shí)的部份功能如下：? 可查看其它好友的「在線狀態(tài)」，以確定其是否登入網(wǎng)絡(luò)及可否與其通信；? 可與移動(dòng)電話及計(jì)算機(jī)用戶收發(fā)即時(shí)信息； ? 可在移動(dòng)電話查閱其它用戶的資料。本集團(tuán)一直與中國(guó)電信營(yíng)運(yùn)商合作推出及宣傳增值服務(wù)。憑借本集團(tuán)經(jīng)營(yíng)中國(guó)最大即時(shí)通信社區(qū)的專業(yè)知識(shí)，本集團(tuán)亦累積豐富的經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)，可向用戶提供極具吸引力的MMOG?！妇W(wǎng)絡(luò)虛擬化身」為用戶在網(wǎng)絡(luò)社區(qū)的虛擬形象，可突出其個(gè)人身份、形象及性格。截至二零零四年三月三十一日止十六日期間，最高同時(shí)在線用戶人數(shù)高達(dá)219,199名，其后持續(xù)增長(zhǎng)。當(dāng)目標(biāo)收件人收到電子賀卡后，寄件人將會(huì)收到信息，確定賀卡經(jīng)已成功發(fā)送。● 校友錄。本集團(tuán)擬擴(kuò)充門戶網(wǎng)站，提供更多信息內(nèi)容及服務(wù)，尤其是娛樂信息及休閑體驗(yàn)。（2）網(wǎng)絡(luò)社區(qū)服務(wù)● 。其它功能包括除按地區(qū)及年齡等分類搜尋其它用戶外，亦可按相關(guān)行業(yè)及職業(yè)進(jìn)行搜尋。行用戶現(xiàn)時(shí)享有的服務(wù)包括加強(qiáng)用戶安全、在服務(wù)器儲(chǔ)存信息及20兆儲(chǔ)存空間。用戶如欲申請(qǐng)使用基本服務(wù)，只須登入本集團(tuán)網(wǎng)站或眾多其它軟件下載網(wǎng)站，下載本集團(tuán)客戶端軟件。下表載列于下列日期本集團(tuán)收費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)的注冊(cè)用戶數(shù)目：截至 截至 截至 截至 截至二零零三年 二零零三年 二零零三年 二零零三年 二零零四年截至十二月三十一日 三月 六月 九月 十二月 三月止十六日期間 三十一日止 三十日止 三十日止 三十一日止 三十一日止二零零一年 二零零二年 二零零三年 十六日期間 十五日期間 十五日期間 十六日期間 十六日期間（百萬計(jì)）注冊(cè)用戶 — （1）即時(shí)通信及電子郵箱服務(wù)即時(shí)通信為本集團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)平臺(tái)的核心。透過本集團(tuán)的即時(shí)通信平臺(tái)，本集團(tuán)提供各式各樣的互聯(lián)網(wǎng)及電信增值服務(wù)。本集團(tuán)認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)即時(shí)通信市場(chǎng)為重大商機(jī)，可為本集團(tuán)帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)的潛在龐大用戶群及收入來源。提供新產(chǎn)品及服務(wù)，以豐富 社區(qū)的體驗(yàn)。本集團(tuán)現(xiàn)時(shí)與13家移動(dòng)電話制造商建立業(yè)務(wù)關(guān)系，當(dāng)中包括摩托羅拉、諾基亞及TCL。透過不斷開發(fā)新增值服務(wù)及內(nèi)容（尤其是信息及娛樂領(lǐng)域）以應(yīng)付中國(guó)不斷增加并日趨成熟的互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)電話消費(fèi)者需求。本集團(tuán)為活躍用戶創(chuàng)造可使用計(jì)算機(jī)及移動(dòng)電話等不同終端設(shè)備，在互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)與固定電信網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)及多方即時(shí)通信的社區(qū)。收費(fèi)服務(wù)的收入占本集團(tuán)二零零三年度收入逾75%。由于本集團(tuán)相信中國(guó)企業(yè)即時(shí)通信市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿薮?，故此本集團(tuán)亦以該市場(chǎng)作為本集團(tuán)的業(yè)務(wù)目標(biāo)。本集團(tuán)亦為中國(guó)主要移動(dòng)增值服務(wù)供貨商之一。在2002年，比上一年增長(zhǎng)10倍之多；2003年，比2002年又翻了近一倍。 每天7,6億條信息第二部分 騰訊控股一、歷史沿革（摘自2004年6月17日 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 邱偉的文章）2000年底中國(guó)移動(dòng)推出“移動(dòng)夢(mèng)網(wǎng)”的一瞬，它也許不知道，這一創(chuàng)新性的價(jià)值鏈條會(huì)挽救一批互聯(lián)網(wǎng)公司。 為賣主提供免費(fèi)登載 截止2003年5月，注冊(cè)用戶達(dá)到700萬，每天網(wǎng)頁(yè)瀏覽量約為1300萬 游戲增長(zhǎng)66%） 與十多所大學(xué)建立合作關(guān)系 中國(guó) —（空中） 上市/民營(yíng)(所有者) 為Yahoo!|、搜狐和新浪提供旅行服務(wù) —eBay 易趣網(wǎng) 歐洲的一家營(yíng)銷公司ConsoData擁有50%股權(quán)的子公司所有） 民營(yíng)自對(duì)門戶網(wǎng)站的許可 ，會(huì)員超過55萬 2003年掌握著1200萬美元的自由現(xiàn)金流 招聘 中國(guó) 根據(jù)公司報(bào)告，截止04年2月，達(dá)到90%中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶 搜索 專門從事無線增值業(yè)務(wù)，2003年的收入為1700萬美元 03年第四季度的收入800萬美元(按年增長(zhǎng)16%)，營(yíng)業(yè)收益為300萬美元 中國(guó) 11億美元Chinadot中華網(wǎng) 04年1月和雅虎合作進(jìn)軍線上交易 市值新浪我們認(rèn)為，對(duì)投資者來說，高度資本化的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司所代表的合計(jì)市值低于潛在的市場(chǎng)機(jī)遇，而隨著時(shí)間的推移，這種潛在的市場(chǎng)機(jī)遇就會(huì)彰顯出來?！?中國(guó)目前是世界第二大互聯(lián)網(wǎng)用戶市場(chǎng)，而且有可能在五年內(nèi)成為最大的市場(chǎng)。● 摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)師史蒂芬?羅奇關(guān)注中國(guó)的經(jīng)濟(jì)會(huì)放慢，中國(guó)經(jīng)濟(jì)師謝國(guó)忠認(rèn)為中國(guó)股票在總體上估價(jià)過高，但兩人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市值上升的長(zhǎng)期前景仍然抱有信心。 地點(diǎn) 上市（新浪） 18%的收入來自廣告，39%來自游戲 39%的收入來自廣告；營(yíng)業(yè)毛利率為45% 上市（中國(guó)） 截止2003年現(xiàn)金及等價(jià)物為2300萬美元 Huicong/Zhongsou(慧聰/中搜) 中國(guó) 重點(diǎn) 主要的電子郵件提供商分公司控股）51job前程無憂 中國(guó) 中國(guó) 每天進(jìn)行3000多萬次中文文章的搜索，為30多萬個(gè)網(wǎng)頁(yè)編索引 營(yíng)銷 書店有210,000多種書籍，800,000多個(gè)訪問者，4,000多個(gè)訂單/每天 民營(yíng)（與eBay有關(guān)系） —中國(guó)—有代表性的互聯(lián)網(wǎng)公司公司要點(diǎn) 每天收到10,000多個(gè)訂單，價(jià)值約為121,000美元 民營(yíng) — —盛大網(wǎng)絡(luò) 中國(guó) 電子商務(wù) 即時(shí)短信 騰訊賺錢的速度和它當(dāng)初注冊(cè)用戶的瘋長(zhǎng)一樣，僅到2001年7月，騰訊就實(shí)現(xiàn)了正現(xiàn)金流，到2001年年底，騰訊實(shí)現(xiàn)了1022萬人民幣的純利潤(rùn)。本集團(tuán)相信，以注冊(cè)帳戶數(shù)目計(jì)算，本集團(tuán)擁有中國(guó)最大的即時(shí)通信社區(qū)。于二零零零年五月，本集團(tuán)向市場(chǎng)推出移動(dòng)即時(shí)通信服務(wù)移動(dòng)，并一直在中國(guó)移動(dòng)即時(shí)通信服務(wù)領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位。由于獲得廣大用戶認(rèn)同，故此自二零零零年五月起，本集團(tuán)成功提供不斷增加的按月收費(fèi)的增值服務(wù)。本集團(tuán)龐大而活躍的用戶群為本集團(tuán)業(yè)務(wù)的成功要素之一，不但為本集團(tuán)的用戶提供可透過即時(shí)通信及其它增值服務(wù)而互相交流的龐大社區(qū)，在保留現(xiàn)有用戶的同時(shí)亦可吸引新用戶加入。本集團(tuán)不斷開發(fā)創(chuàng)新的增值服務(wù)，以擴(kuò)展及豐富本集團(tuán)用戶的體驗(yàn)，并提高用戶對(duì)社區(qū)的忠誠(chéng)度。由于為有關(guān)營(yíng)運(yùn)商提供平臺(tái)，讓最終用戶享用增值通信服務(wù)，從而提高營(yíng)運(yùn)商的網(wǎng)絡(luò)通信量及收入，故此本集團(tuán)與電信營(yíng)運(yùn)商的合作關(guān)系尤為緊密。由于本集團(tuán)相信龐大的用戶群為重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，故此本集團(tuán)將繼續(xù)致力擴(kuò)展用戶群。本集團(tuán)將透過合辦市場(chǎng)推廣活動(dòng)、建立共同品牌及合作開發(fā)，加強(qiáng)本身與中國(guó)電信營(yíng)運(yùn)商的合作關(guān)系。本集團(tuán)亦與IBM、UFSoft、金山軟件及金蝶等中國(guó)多家企業(yè)軟件供貨商建立策略合作伙伴關(guān)系，將本集團(tuán)的企業(yè)即時(shí)通信解決方案與該等供貨商的產(chǎn)品結(jié)合，并共同進(jìn)行推廣及分銷。互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)為本集團(tuán)用戶社區(qū)的主要平臺(tái)，并為本集團(tuán)帶來可觀收入。本集團(tuán)向消費(fèi)者用戶提供的即時(shí)通信服務(wù)可分為下列三大類：? 基本服務(wù)? 高級(jí)服務(wù)? 騰訊TM● 基本服務(wù)。會(huì)員福利包括可自行挑選號(hào)碼及將信息儲(chǔ)存于服務(wù)器，并享有100兆儲(chǔ)存空間、多項(xiàng)增值服務(wù)（包括網(wǎng)上娛樂服務(wù)）的免費(fèi)點(diǎn)數(shù)、于網(wǎng)絡(luò)內(nèi)專享會(huì)員特殊標(biāo)記及額外聊天室專區(qū)。騰訊TM不斷增加的增值服務(wù)旨在提高用戶的工作效率，協(xié)助用戶在專業(yè)環(huán)境內(nèi)維持人際關(guān)系。利用郵箱，用戶可從與客戶端軟件連接的客戶端電子郵箱直接讀取電子郵件。由于該門戶網(wǎng)站所提供BBS及聊天室服務(wù)的信息由用戶本身創(chuàng)造并具互動(dòng)性，故此該等服務(wù)成為鞏固用戶社區(qū)的重要途徑。然而，只有交友付費(fèi)用戶方可與其它交友注冊(cè)用戶聯(lián)絡(luò)。電子賀卡于二零零三年八月推出。休閑游戲服務(wù)于二零零三年八月推出，提供棋類、紙牌類及其它技巧類游戲。然而，用戶于付費(fèi)后可參加各種比賽，并選購(gòu)「對(duì)象」，增加游戲樂趣。本集團(tuán)將會(huì)不斷推出更多全新的秀功能，提高秀用戶的體驗(yàn)。本集團(tuán)亦設(shè)立內(nèi)部MMOG開發(fā)小組，自行開發(fā)MMOG。下表載列于下列日期本集團(tuán)直接或通過移動(dòng)電話營(yíng)運(yùn)商提供的收費(fèi)移動(dòng)及電信增值服務(wù)的注冊(cè)用戶數(shù)目：截至 截至 截至 截至 截至二零零三年 二零零三年 二零零三年 二零零三年 二零零四年截至十二月三十一日 三月 六月 九月 十二月 三月止十六日期間 三十一日止 三十日止 三十日止 三十一日止 三十一日止二零零一年 二零零二年 二零零三年 十六日期間 十五日期間 十五日期間 十六日期間 十六日期間（百萬計(jì)）注冊(cè)用戶 （1）移動(dòng)。本集團(tuán)亦與中國(guó)多家手機(jī)制造商合作，直接在移動(dòng)電話中預(yù)先安裝移動(dòng)及其它客戶端軟件。IVR為利用電話語音渠道傳輸各種音頻內(nèi)容的技術(shù)。該服務(wù)的用戶須向電信營(yíng)運(yùn)商支付月費(fèi)。隨著在中國(guó)開發(fā)及分銷的可支持上述功能的移動(dòng)設(shè)備與日俱增，本集團(tuán)計(jì)劃提供更豐富的多媒體信息服務(wù)。六、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境（摘自招股說