國聯(lián)安基金某某年第三季度投資策略-免費(fèi)閱讀
【正文】 股權(quán)分置改革: 股權(quán)分置改革試點(diǎn)方案的推出表明了政府推進(jìn)資本市場基礎(chǔ)制度環(huán)境改善的決心,長期以來困擾市場的一系列歷史問題在強(qiáng)力制度改革的推動(dòng)下將會(huì)徹底改善,建立在上市公司治理結(jié)構(gòu)改善基礎(chǔ)上的投資者利益保護(hù)也將更為完善,股改后大多數(shù)流通股東的所謂獲贈(zèng)股增加市值在市場的自然除權(quán)效應(yīng)下,將會(huì)迅速消失,流通股東最多只能保證前后利益平衡. 這一過程中蘊(yùn)含的交易機(jī)會(huì)實(shí)際是極其短暫和不可靠的.產(chǎn)業(yè)走向方面:隨著鋼鐵業(yè)最近大幅度的調(diào)低產(chǎn)品售價(jià)，我們預(yù)計(jì)類似產(chǎn)業(yè)隨著產(chǎn)能的不斷增加，,當(dāng)前估值水平處于高位的部分非周期性行業(yè)如食品/高速公路/,雖然行業(yè)整體未來盈利趨勢尚不明朗，但行業(yè)內(nèi)有較強(qiáng)競爭實(shí)力的企業(yè)有望走出困境。所以，當(dāng)前市場選擇在千點(diǎn)區(qū)域反復(fù)震蕩是合理的。假設(shè)在人民幣升值10%的情況下，中國出口受損，經(jīng)常項(xiàng)目受到?jīng)_擊，至2006年貿(mào)易順差僅為150億美元。它是支付對(duì)價(jià)的基本理論依據(jù)。對(duì)價(jià)部分不收稅。國際估值從與國際市場的橫向比較中可以發(fā)現(xiàn)，滬深兩地證券市場的估值也處于中等偏下的水平。貨幣市場的觀察人士判斷，這樣的貨幣松動(dòng)將是趨勢性的，顯示央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷已出現(xiàn)方向性改變，未來貨幣政策將從前期的穩(wěn)健偏緊轉(zhuǎn)向中性甚至偏寬松。換言之，今后一段時(shí)期內(nèi)，可能不會(huì)再有強(qiáng)烈的宏觀調(diào)控措施出臺(tái)，但政策的微調(diào)會(huì)不時(shí)出現(xiàn)。 對(duì)此，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)者分歧較大。在發(fā)電量方面，今年前4個(gè)月，％，％％，但是，也明顯地高于2000年至2002年的數(shù)據(jù)。今年前5月外貿(mào)順差繼續(xù)激增，市場對(duì)人民幣升值的預(yù)期也達(dá)到高點(diǎn)，相對(duì)應(yīng)的外匯占款大幅增加。也就是說，中央銀行供給的基礎(chǔ)貨幣，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)與市場的乘數(shù)擴(kuò)張而形成的貨幣供給量，是完全作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中。在消費(fèi)需求不足的情況下，投資形成的生產(chǎn)能力不能得到充分利用，而為了保持經(jīng)濟(jì)的快速增長，不能不加大投資規(guī)模，反過來又會(huì)加劇高投資、低消費(fèi)的矛盾。但長期利率受市場控制，它反映的是需求。目前，人民幣匯率改革正在穩(wěn)步進(jìn)行之中，包括推出新的外匯交易品種，放松資本項(xiàng)目外匯管制等。因此可以說,經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁的同時(shí)伴隨著CPI增速的下滑，交通、能源和其他資源瓶頸制約的緩解，高能耗行業(yè)增長的回落，經(jīng)濟(jì)增長的的熱度適中。；同時(shí)，信貸增長速度持續(xù)低企將進(jìn)一步困擾工商業(yè)的增長。今年5月以來，外貿(mào)順差繼續(xù)激增，市場對(duì)人民幣升值的預(yù)期也達(dá)到高點(diǎn)，初步估算外匯增量應(yīng)在300億美元左右，相對(duì)應(yīng)的外匯占款則應(yīng)為2480億元人民幣左右。二、市場估值分析我們衡量市場整體價(jià)值的主要標(biāo)準(zhǔn)是P/B和P/E，這兩個(gè)指標(biāo)有其自身的運(yùn)行規(guī)律，都有價(jià)值回歸的特征。Figure：動(dòng)量Figure：動(dòng)量變化流動(dòng)性流動(dòng)性比率已經(jīng)越過底部形成一個(gè)上升的趨勢，并逐步上升，并且較高，所以市場短期內(nèi)可能有所反彈，但由于換手率在下跌期間并沒有下降，從而在上升過程中也不可能增加較多，也就很難形成較大的反彈。但隨著改革的推進(jìn)，我們看到政府對(duì)于股權(quán)分置改革持續(xù)推進(jìn)的決心，以及補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)的逐漸明朗。重大的制度變革因不確定性強(qiáng)化而使市場的看空預(yù)期加大。表：2005年第三季度資產(chǎn)配置比例市場整體評(píng)分配置比例股票的投資比例13/20*100%=65%本基金股票投資比例65%*75%=%八、總體投資建議:債券 45%.我們的投資方向建議為:.行業(yè)基本面否極泰來且股價(jià)大幅暴跌過的行業(yè)個(gè)股。E經(jīng)濟(jì)環(huán)境（Economic Envir
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