海外二板市場的發(fā)展新態(tài)勢及中國的艱難選擇-免費閱讀
【正文】 (Pareto 誠然，美國、德國、英國、日本、香港等海外二板市場建立之初也會從主板市場分流資金，但決不會像中國二板市場分流這么嚴重。％)，這無形中迫使相當一部分居民存款向A股市場轉移，造成了A股市場資金供應很充裕的局面。改革開放以來，國民收入分配格局由“聚財于國”向“藏富于民”轉移。 、沒有做空機制、人民幣不能自由兌換等原因導致股價高企，二板市場的推出必將極大拖低主板價格，引起市場動蕩。 ” 1983年，日本店頭市場重組為新店頭市場，轉來了111家上市公司，市場從此開始有了轉機。 2000年6月底，香港創(chuàng)業(yè)板上市公司29家，其中計算機軟硬件、網(wǎng)絡和電訊類上市公司就達20家；香港創(chuàng)業(yè)板意識到行業(yè)多樣性對防范風險的重要性后，采取了相應措施，到2003年4月，軟件、電子、網(wǎng)絡、通訊類上市公司的比重已經下降到50％左右。 ?、谥匾暪局卫淼囊?guī)范作用。下面以美國納斯達克、韓國高斯達克和香港創(chuàng)業(yè)板的措施為例來加以說明。但是，指數(shù)編制的變化并未帶來市場的實質性改變，納斯達克歐洲分市場仍然于2003年6月宣布關閉。 除了科技股比重較大造成的風險以外，納斯達克歐洲分市場在同英國AIM市場等歐洲同類交易所的競爭中頻頻失利。在指數(shù)方面，德國新市場的綜合指數(shù)在市場建立后不久就一路攀升，出現(xiàn)暴漲的局面；從1998年至2000年3月約三年的時間內，最高達到8559點，這個速度在全球創(chuàng)業(yè)板市場中也是最快的?？梢?，日本開設二板市場的速度是較快的，各證券交易所為了增加或維持業(yè)務、吸引公司到本交易所上市，紛紛在主板之外開設二板，形成了僧多粥少的局面；而作為外來者的納斯達克日本分市場，開設兩年后僅吸引到98家上市公司，市場流動性很差而必須向合作方大阪證券交易所交納巨額服務費，終因入不敷出而被迫關閉。由于日本經濟持續(xù)不景氣，納斯達克在日本的投資在可預見的未來勢必無法回收。英國非上市證券市場USM(UnlistedSecuritiesMarket) 自美國納斯達克市場前身——店頭市場的成立算起，在二板市場短短的40余年歷史中，已有多家二板市場宣告失敗，比較典型的有美國的新興公司交易所ECM、英國的非上市證券市場 圖2 2003年上半年以來，海外多家二板市場的指數(shù)出現(xiàn)反彈，全球各創(chuàng)業(yè)板市場普遍上升，其中美國納斯達克、香港創(chuàng)業(yè)板和日本佳斯達克的漲幅較大。由此可見，直至2002年底，全球二板市場的總體發(fā)展仍處在下降態(tài)勢中。2233家公司首次發(fā)行，較4家。在輿論明顯“一邊倒”情況下，尤其要保持清醒的頭腦，正確認識與預測此時開放二板市場將對中國帶來的災難性后果。經初步統(tǒng)計，自1997年到2002年，全球創(chuàng)業(yè)板市場上市公司從9438家增加到10691家，％；，％；，增長67％。％％；2002年較 但是，與2000年3月的高峰時期相比，這種上升仍難以肯定是反轉性的。 USM、德國新市場、納斯達克日本分市場和最近宣布關閉的納斯達克歐洲分市場(表1)。AMEX證券交易所倫敦證券交易所為遏止不斷擴大的投資虧損，納斯達克決定退出日本市場。 總結上表，可以看到，這幾家二板市場運作失敗的直接原因是交易清淡、市場流動性差所致；再進一步分析，流動性差的原因又可區(qū)分為無法吸引足夠多的公司上市和投資者信心低落。其實，然而，樂極生悲，德國新市場的問題很快浮出水面：上市標準低使不少公司僅憑一個想法即可上市，而缺乏發(fā)展后勁；信息披露的監(jiān)管松懈導致財務丑聞迭出；為了攫取巨額利潤，券商推波助瀾地將不合格公司包裝后薦入二板市場。此外，納斯達克首席執(zhí)行長格雷菲爾德(Robert 今年以來各主要海外二板市場雖然有向好的趨勢，但是這種發(fā)展新趨勢能否持久、是否真正能歸功于二板市場還有待于觀察；尤其，注意到近期關閉的二板市場后，我們尤其要關注二板市場發(fā)展中值得深思、研究的趨勢：
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