【正文】 可以投資一些周邊行業(yè)，形成產業(yè)鏈，減少長期大規(guī)模投資，使公司發(fā)展穩(wěn)中有升。另外，隨著公司業(yè)務規(guī)模的迅速擴大，資金需求也迅速增加，現(xiàn)在公司有了貸款與融資保證現(xiàn)金的雙供給。根據(jù)國家廣電總局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2008年底，全國共有3,343家取得廣播電視節(jié)目制作經營許可的電視劇制作機構，因此，盡管華誼兄弟有《士兵突擊》、《我的團長我的團》電視劇的制作，但仍然無法完全避免整個行業(yè)競爭加劇所可能產生的系統(tǒng)性風險。相應地，也會受到經濟周期的影響。對于電影，失去的是部分觀眾，分流的是電影票房、音像版權收入；對于電視劇，降低的是收視率，打擊的是電視臺的購片積極性。由于是新的產品，市場需求是未知數(shù)，只能基于經驗憑借對消費者需求的前瞻性把握來創(chuàng)作劇本、配備導演班底和演員陣容，而未來是否為市場和廣大觀眾所需要及喜愛，是否能夠暢銷并取得良好票房或收視率、能否取得豐厚投資回報均存在一定的不確定性。據(jù)統(tǒng)計，馮小剛導演的作品為華誼兄弟貢獻的收入均占當年全部收入的50%以上，2007年、2008年以及2009上半年，%、%%。因此，公司面臨著作品審查的風險。隨著所得稅免稅優(yōu)惠逐一到期，公司的業(yè)績必然會受到一定影響。違反該等政策將受到國家廣播電影電視行政部門通報批評、限期整頓、沒收所得、罰款等處罰，情節(jié)嚴重的還將被吊銷相關許可證甚至市場禁入。3 .經營活動凈現(xiàn)金流量階段性不穩(wěn)定的風險華誼兄弟2006年經營活動凈現(xiàn)金流量為3,，2007年經營活動凈現(xiàn)金流量為4,，2008年經營活動凈現(xiàn)金流量為6,，2009年16月經營活動凈現(xiàn)金流量為1,。（三）財務狀況的綜合分析——杜邦財務指標分析體系 杜邦分析法是利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業(yè)的財務狀況，權益資本收益率是杜邦指標體系的核心，是個綜合性最強的財務指標。 （3）營業(yè)利潤率是指企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率。（2）存貨周轉率是銷貨成本與商品存貨之間的比率，衡量企業(yè)銷售能力強弱和存貨是否過量的指標，同時，也反映企業(yè)將存貨轉換為現(xiàn)金的速度一個重要指標。（2）速動比率衡量短期償債能力。（3）現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是將資產負債表和利潤表提供的信息進行綜合的表格，提供了一定會計區(qū)間內利潤表和資產負債表各要素變動對現(xiàn)金流量的影響，提供了資產負債表和損益表所不能反映的一些細節(jié)性信息。公司高層每個月開一次關于資金的會議，嚴格地做好每個項目的收益評估，做出下月的預算計劃，討論有關投入和支出、會不會有資金缺口、如何保證資金運轉到位等問題。反之，公司有了好的項目也可以交給導演們討論和運作，這樣一來，導演與公司之間就形成一個互動的合力。華誼的市場占有率達15%?？梢哉f是現(xiàn)在能夠走出去的這條道路，華誼兄弟是算走出來了。因為每個行業(yè)都包含很多企業(yè)，每個企業(yè)各有特點，即使是一個處于穩(wěn)定增長階段的行業(yè)，也不是其中每個企業(yè)都能分享收益的，所以在宏觀分析、行業(yè)分析后，還需要對所選定行業(yè)中的公司進行分析，把具體投資對象的選擇最終落實在微觀層面的公司分析上。（三）影視行業(yè)處于成長期通常，每個產業(yè)都要經歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程，這個過程被稱為產業(yè)的生命周期。隨著國內影院（熒幕）建設的推進和電影大片制作的增多，中國電影票房在未來35年內，仍將維持20%以上的年均增長。然而，在眾多資本憧憬著文化產業(yè)大融合大發(fā)展的同時，對于文化產業(yè)大融合過程中將面臨多部委協(xié)調管理而可能導致的“政策風險”,也同樣引發(fā)了他們的憂慮。（一）我國經濟現(xiàn)狀分析2011年國內經濟復蘇且城鎮(zhèn)人均收入的提升。2005年成立華誼兄弟傳媒集團。一、宏觀經濟形式分析 宏觀經濟分析主要探討宏觀經濟運行狀況和宏觀經濟政策對證券投資活動和證券市場的影響。近月來各地區(qū)政府紛紛出臺加快文化產業(yè)發(fā)展的扶持政策，各種大型文化產業(yè)基金項目如雨后春筍般出現(xiàn)。二、行業(yè)環(huán)境分析—中國影視娛樂市場空間巨大，趨勢向好行業(yè)分析是公司分析的前提，是連接宏觀經濟分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。文化體制改革以來，國家鼓勵通過電影院線改革來激活電影市場，通過制播分離來推動電視劇市場的發(fā)展。由于受不確定性因素的影響較少，產業(yè)的波動也較小。另外在電影前期的策劃、后期的推廣和發(fā)行上也有大筆投入。2010年對于公司堪稱“電影年”，%，%，%%。導演工作室和制片部、發(fā)行部、宣傳部、海外部共同構成一個制作團隊，高度專業(yè)化，分工細致化。（2）品牌華誼兄弟已經走過了其原始積累時期，在國際市場國內化，國內市場國際化的今天，品牌就是通行證。它有助于了解企業(yè)所掌握的經濟來源、所承擔的長短期債務、投資者所持有的權益等情況。表34：華誼兄弟2011年季度償債能力分析表報告期20111231201193020116302011331償債指標公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)流動比率%%%%%%%%%%%%速動比率%%%%%%%%%%%%權益乘數(shù)注：（1）流動比率也稱營運資金比率，是衡量公司短期償債能力最通用的指標。（2）運營能力應收賬款和存貨是可轉化為現(xiàn)金的資產，轉化的時間長短直接影響公司短期償債能力。表39：2011年華誼兄弟季度盈利能力分析表報告期20111231201193020116302011331盈利指標公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)凈資產收益率%%%%%%%%%%%%毛利率%%%%%%%%%%%%營業(yè)利潤率%%%%%%%%%%%%凈利率%%%%%%%%%%%%注：（1）凈資產收益率又稱股東權益收益表，是凈利潤與平均所有者權益的比值，反映企業(yè)自有資金的投資收益水平，其計算公式為：凈資產收益率=凈利潤/平均所有者權益。其計算公式為：銷售凈利率=利潤總額/銷售收入凈額。即便華誼兄弟能夠確保在產品按時按質完成。盡管王忠軍、王忠磊兄弟的持股比例仍高于其他股東的持股比例，但是由于王忠軍作為公司董事長、王忠磊作為公司總經理在本公司業(yè)務開展中扮演著重要角色，公司以往出品的眾多重要作品，均由王忠軍、王忠磊擔任出品人或制片人等，因此如果由于股權稀釋，引發(fā)核心管理人員的變動，將會對公司業(yè)績的穩(wěn)定性產生影響。盡管隨著公司經營業(yè)績的提升，稅收優(yōu)惠和政府補助對當期凈利潤的影響程度逐年下降，公司的經營業(yè)績不依賴于稅收優(yōu)惠和政府補助政策，但稅收優(yōu)惠和政府補助仍然對公司的經營業(yè)績構成一定影響，公司仍存在因稅收優(yōu)惠和政府補助收入減少而影響公司利潤水平的風險。公司2006年、2007年、%、%、%%。（三）公司經營管理方面 雖然華誼目前已經擁有業(yè)內領先的管理團隊和人才儲備庫，但與其發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展目標的要求相比目前人才儲備規(guī)模仍有待進一步加強，如果公司人才儲備不能隨業(yè)務增長而同步提升，將可能對公司的正常經營產生不利影響。如果投資的少數(shù)商業(yè)大片票房表現(xiàn)不好或因公映檔期等原因不能在該年度確認主要收入，則可能引起公司電影業(yè)務收入增長的波動。例如2005年華誼金牌經紀人王京花出走，幾乎掏空了華誼的藝人儲備。在好萊塢，“經濟不景氣，電影更繁榮”已為業(yè)內所普遍認同。如果更多的影片競爭相同的檔期，將不可避免地出現(xiàn)上映日期難以協(xié)調、觀影人群分流的競爭新局面。據(jù)公司公布，大投入、大制作的商業(yè)影視劇將成為未來的投資方向。從總體上來看，華誼兄弟降低了股東權益跟資產擴張率，明顯從主攻公司發(fā)展變成提高資產收益率，擴大凈利潤額，收縮投資資金，賺取利潤。附1：2011年華誼兄弟資產負債表（單位：元）報告期20111231201193020116302011331流動資產貨幣資金531,246,327,490,692,161,861,277,交易性金融資產應收票據(jù)應收賬款409,681,272,065,250,042,324,862,預付賬款398,922,331,239,170,504,160,745,應收股利應收利息220,63,1,741,295,其他應收款6,712,14,778,26,135,21,192,存貨543,295,452,066,261,655,205,086,消耗性生物資產待攤費用一年內到期的非流動資產其他流動資產12,202,5,716,4,209,5,183,影響流動資產其他科目0000流動資產合計1,902,280,1,403,420,1,406,449,1,578,643,非流動資產可供出售金融資產持有至到期投資投資性房地產長期股權投資318,846,329,373,276,638,190,908,長期應收款14,021,12,871,11,051,9,551,固定資產117,378,100,472,102,462,81,430,工程物資在建工程固定資產清理生產性生物資產油氣資產無形資產20,000,21,250,22,500,23,750,開發(fā)支出商譽77,194,77,194,77,194,77,194,長期待攤費用3,679,4,309,5,218,5,905,遞延所得稅資產10,356,8,557,7,758,14,593,其他非流動