【正文】 在大型企業(yè)集團(tuán)，往往是各個分公司分別計劃自己的固定資產(chǎn)投資，而融資則是從整個集團(tuán)的角度來安排。對于有限責(zé)任公司來說，股東對公司的債務(wù)只承擔(dān)有限責(zé)任，即僅限于自己的出資數(shù)額。應(yīng)急預(yù)案的內(nèi)容可能隨著企業(yè)經(jīng)營范圍的不同而有所側(cè)重，但一般應(yīng)當(dāng)包括處置財務(wù)危機(jī)的目標(biāo)與原則（包括最高目標(biāo)和最低目標(biāo)，也可以是目標(biāo)的序列）；與債權(quán)人的談判策略；專家和組織；應(yīng)急資金的來源；削減現(xiàn)金支出和變賣資產(chǎn)的次序；以及授權(quán)、操作和決策的程序等事項。對危機(jī)的監(jiān)測應(yīng)當(dāng)是實時的，以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的。企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略以獲利為目標(biāo)，通常包括更高的經(jīng)營規(guī)模、市場占用率和新的投資項目等內(nèi)容，這些戰(zhàn)略的實施需以更多現(xiàn)金流出為前提，一旦現(xiàn)金短缺，其發(fā)展規(guī)劃無疑就成了“無源之水”。而一旦方向確定以后，就應(yīng)當(dāng)對公司業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營品種作出明確的界定。在以上財務(wù)危機(jī)的三類可能結(jié)局中，不同類型、不同行業(yè)的企業(yè)并不是等同的。2．破產(chǎn)清算和被其他企業(yè)收購破產(chǎn)清算和被收購，都是企業(yè)發(fā)生了財務(wù)危機(jī)后無力挽回的結(jié)果，經(jīng)過這兩種方式處理后，原有企業(yè)將不復(fù)存在。但是，非正式財務(wù)重整也存在著一些問題，主要表現(xiàn)為：在債權(quán)人數(shù)量較多、債務(wù)種類較多的情況下，債權(quán)人之間的機(jī)會主義和自利行為會使得在沒有法律監(jiān)督的條件下難以達(dá)成一致的重組意見；沒有法院的正式參與，協(xié)議的執(zhí)行缺乏法律保障。通過這種搶救，瀕臨破產(chǎn)企業(yè)中的一部分，甚至大部分能夠重新振作起來，擺脫破產(chǎn)厄運，走上繼續(xù)發(fā)展之路。企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢與否對企業(yè)的生存與發(fā)展有著重大的影響，任何環(huán)節(jié)的不暢或阻滯，都會給企業(yè)帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果，輕則造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動陷入困境，重則引發(fā)企業(yè)財務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)，造成企業(yè)陷入破產(chǎn)清算的境地，而直接威脅到企業(yè)的生存。在企業(yè)銷售商品或提供勞務(wù)完全是以現(xiàn)金形式進(jìn)行交易，且不存在任何資產(chǎn)折舊以及費用攤銷的情況下，利潤與現(xiàn)金是完全相同的：收入的增加引起現(xiàn)金的流入，費用的增加造成現(xiàn)金的流出，賬面利潤與現(xiàn)金流量具有一致性?；跁嫼怂愕募夹g(shù)性因素，資產(chǎn)存量角度的償付能力往往是采用賬面價值計算的，與資產(chǎn)的實際市場價值可能出入很大。但是，財務(wù)危機(jī)管理與財務(wù)風(fēng)險管理并不能夠作嚴(yán)格地區(qū)分：第一，“事前”的風(fēng)險管理只是風(fēng)險的監(jiān)測，風(fēng)險監(jiān)測只是捕捉到一部分情況，剩下沒有被捕捉到的另一部分情況需要危機(jī)管理來應(yīng)對；第二，財務(wù)危機(jī)管理是財務(wù)風(fēng)險管理的延續(xù)，風(fēng)險監(jiān)測并不代表風(fēng)險管理的全部，對過程和結(jié)果的控制與處理是風(fēng)險管理的有效組成部分，沒有危機(jī)管理的風(fēng)險管理必定是不完整的；第三，財務(wù)危機(jī)管理也不是一個簡單的“事后”概念，危機(jī)管理不是被動地應(yīng)付不利結(jié)果，同樣包括事前的預(yù)警管理、事中的防范和化解管理，沒有風(fēng)險管理的危機(jī)管理也是不完整的。近十年來，關(guān)于民營企業(yè)失敗問題的研究一直是國內(nèi)企業(yè)失敗問題研究的熱點，在經(jīng)歷了20世紀(jì)80年代對國有企業(yè)運行機(jī)制的反思和對私營企業(yè)運行機(jī)制的推崇后，中國的研究人員在20世紀(jì)90年代以后越來越多地認(rèn)為研究中國民營企業(yè)失敗問題可能更有深遠(yuǎn)意義。我國對企業(yè)破產(chǎn)及財務(wù)失敗問題的研究主要集中在以下幾個方面：1．企業(yè)預(yù)警管理研究。根據(jù)行業(yè)特性和資產(chǎn)規(guī)模，他為33家破產(chǎn)公司選擇了33家非破產(chǎn)配對公司，選用22個變量作為破產(chǎn)前1～5年的預(yù)測備選變量，根據(jù)誤判率最小的原則，最終確定了5個變量作為判別變量。隨后，研究人員和社會咨詢機(jī)構(gòu)都利用這個基本前提，在基于公司財務(wù)報表的財務(wù)比率的基礎(chǔ)上研究企業(yè)破產(chǎn)預(yù)測模型。轉(zhuǎn)化的桎梏。期票匯票、股票債券等信用商品的出現(xiàn)并通過資本市場的交易，使G—G39。通過貨幣的消耗使用，使得貨幣的擁有數(shù)量增加。國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和相關(guān)法律法規(guī)會影響到企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實施和生產(chǎn)經(jīng)營的各個方面，進(jìn)而影響到企業(yè)最終的生存。在構(gòu)建企業(yè)失敗預(yù)警模型過程中，大量運用了財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)經(jīng)營管理水平進(jìn)行判斷和分析。影響企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境、企業(yè)危機(jī)并導(dǎo)致企業(yè)失敗甚至破產(chǎn)的因素極為復(fù)雜，最近三十多年來學(xué)術(shù)界對此研究具有一定造詣的學(xué)者有：Joel amp。他認(rèn)為，公司債務(wù)到期未支付、進(jìn)入破產(chǎn)程序、債權(quán)人同意減少負(fù)債時，就是企業(yè)失敗。這一認(rèn)識以Argenti（1976）的觀點為代表，Argenti認(rèn)為影響企業(yè)生存的因素可以分為三類：（1）企業(yè)本身的特性因素；（2）產(chǎn)業(yè)特性因素；（3）整體環(huán)境因素。三、財務(wù)失敗與企業(yè)破產(chǎn)從企業(yè)走上經(jīng)濟(jì)舞臺上的那一刻開始，企業(yè)失敗問題就不可避免地和企業(yè)的發(fā)展聯(lián)系在一起。一般來說，企業(yè)的投資規(guī)模越大、占用的資源越多，出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)后引起的社會震蕩越大，形成的社會成本和經(jīng)濟(jì)成本就越大，政府也就越不能讓其破產(chǎn)，在一定的時候還必須加以扶持。3．信息不對稱加大了“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”債權(quán)人放貸的目的是收取利息收益，強調(diào)資金的收益性。上市公司流通股在總股本中所占比例較小，而國家股和法人股又高度集中，即使將公司的流通股全部買進(jìn)，也不可能取得公司的控制權(quán)。從理論上說，占支配地位的大股東擁有對公司的控制權(quán)，會比其他股東更有動力去監(jiān)督和激勵經(jīng)營者，使得經(jīng)營者的行為符合股東財富最大化的目標(biāo)要求。 王廣謙．經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融化趨勢．經(jīng)濟(jì)研究，1996（9）企業(yè)的市場化也推進(jìn)著經(jīng)濟(jì)的金融化，股份化、集團(tuán)化的企業(yè)組織形式逐漸成為社會經(jīng)濟(jì)的主體，也造就了一大批以股東形式出現(xiàn)的資本所有者。試圖將市場的不確定性轉(zhuǎn)化為企業(yè)內(nèi)部的相對確定性，防范風(fēng)險的目的恐怕是對企業(yè)擴(kuò)張行為的一種合理解釋。是什么力量在推動企業(yè)組織形式以不可抵擋之勢進(jìn)行擴(kuò)張？自從亞當(dāng)按系統(tǒng)論的觀點，環(huán)境是存在于某系統(tǒng)之外，對本系統(tǒng)有影響作用的一切系統(tǒng)的總和。一般說來，重組的目的是實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，謀求進(jìn)一步發(fā)展。但是，國有企業(yè)破產(chǎn)則發(fā)展為債務(wù)的清理完全無視債權(quán)人權(quán)益，破的主要是債權(quán)人（國有銀行）的債權(quán)，企業(yè)從破產(chǎn)中沒有受到多少懲罰，反而獲得了逃脫債務(wù)的好處。這類企業(yè)的所有權(quán)或股權(quán)大部分為國家所有，但股權(quán)管理又由國家委托國有資本經(jīng)營中介公司（如國有資產(chǎn)經(jīng)營管理公司）代理，國有資本經(jīng)營中介公司再委托國有企業(yè)經(jīng)營層實施具體生產(chǎn)經(jīng)營活動。根據(jù)代理學(xué)說理論，當(dāng)企業(yè)向債權(quán)人借入資金后，兩者便形成了一種委托代理關(guān)系，即債權(quán)人與債務(wù)人（股東及其管理者 本書中，假設(shè)股東與經(jīng)營者不存在沖突，兩者利益一致）之間的關(guān)系。1600年，英國成立了由政府特許的、專司海陸空對外貿(mào)易的東印度公司，這被認(rèn)為是第一個典型的公司制企業(yè)。許多ST企業(yè)實際上早已具備了破產(chǎn)條件，鄭百文重組案、猴王集團(tuán)破產(chǎn)案以及銀廣廈驚人的騙局，都揭示了國內(nèi)上市公司低劣的質(zhì)量和空虛的內(nèi)軀。640起。830家是規(guī)模較小的企業(yè)宣告破產(chǎn)。英國2002年破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量飚升至1994年結(jié)束經(jīng)濟(jì)衰退以來的最高水平。業(yè)務(wù)過快擴(kuò)張的直接后果，是高負(fù)債率及資金不足等財務(wù)危機(jī)，上述公司都是因資金供應(yīng)不繼而崩潰的，盲目擴(kuò)張已經(jīng)成為威脅全球企業(yè)的最大敵人。“破產(chǎn)效應(yīng)”引起了美國企業(yè)界的極大震蕩，給已出現(xiàn)復(fù)蘇跡象的美國經(jīng)濟(jì)以沉重打擊，阻礙了美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程。市場，正是通過這種機(jī)制淘汰劣勢企業(yè)，優(yōu)化社會資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。第一章 公司經(jīng)營與生存危機(jī)破產(chǎn)，作為企業(yè)不復(fù)存在或終結(jié)的一種法律形式，是任何一家企業(yè)都不愿面臨的。在激烈的市場競爭中，企業(yè)消亡不可避免。2002年美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，大型破產(chǎn)案接二連三，倒閉企業(yè)的總資產(chǎn)連續(xù)兩年破紀(jì)錄。無獨有偶，世界其他主要經(jīng)濟(jì)體系中，德、英、日等國家的企業(yè)破產(chǎn)個案也大幅上升。“企業(yè)資訊公司鄧白氏（Damp。2002年，日本全國無力償債而主動提出破產(chǎn)的企業(yè)為223561萬家，這個數(shù)字是10年前的5倍。在過去十幾年中，我國發(fā)生了數(shù)萬起國有企業(yè)破產(chǎn)案。某些上市公司的退市與破產(chǎn)清算，應(yīng)該只是時間和時機(jī)的問題了。到17世紀(jì)的時候，英國已經(jīng)確立了公司的獨立的法人地位，公司已成為一種穩(wěn)定的企業(yè)組織形式。借款合同一旦成為事實，資金一旦進(jìn)入企業(yè)，債權(quán)人就基本上失去了控制權(quán)，股東就可能通過管理者為自身利益而傷害債權(quán)人的利益，這種情況在發(fā)生財務(wù)危機(jī)時尤為突出。股權(quán)的“雙層委托”，根源于“所有者缺位”，國有股權(quán)形同虛設(shè)。破產(chǎn)演變?yōu)榧倨飘a(chǎn)、真逃債。在目前我國上市公司重組實務(wù)中，有相當(dāng)比例的公司把重組當(dāng)作盈余管理的手段，通過虛假的重組，制造利潤，粉飾財務(wù)報表，以達(dá)到保配保殼的目的。如果把企業(yè)財務(wù)，包括財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系，當(dāng)作一個系統(tǒng)，那么企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)以外的對財務(wù)系統(tǒng)有影響的一切因素總和，便構(gòu)成了企業(yè)的理財環(huán)境。斯密揭示了“市場”那只“看不見的手”之后，人們一直都在矛盾中徘徊，一邊高舉著市場調(diào)節(jié)的大旗，一邊又不斷地將市場交易企業(yè)內(nèi)部化。第二，企業(yè)的市場化。這些群體對社會經(jīng)濟(jì)的參與，帶動了票據(jù)證券、合約合同等信用商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，由于國有資本投資主體的不確定性，所有者權(quán)力往往被肢解、分散到各個不同的行政部門手中，而政府的目標(biāo)常常并不與資產(chǎn)所有者的目標(biāo)相一致，不同的政府行政部門之間的目標(biāo)也存在沖突，再加上政府的特殊身份，使得政府對企業(yè)的控制表現(xiàn)為行政上的“超強控制”和產(chǎn)權(quán)上的“超弱控制”。所以，無論是代理權(quán)的競爭還是敵意收購，都無法對經(jīng)理進(jìn)行有效 約束。由于貸款的期望收益率取決于貸款利率和債務(wù)償還的概率，在利率一定的情況下，債務(wù)償還概率越小，債務(wù)違約風(fēng)險越大，債權(quán)人的收益就越小。這也造成了處于財務(wù)困境企業(yè)的投資欲望不斷膨脹，冒險投機(jī)行為時有發(fā)生。企業(yè)失敗問題的研究逐漸走入科學(xué)的軌道，并具有一定的可操作性和理論背景，則是從20世紀(jì)30年代起才開始的，在此之前的研究相當(dāng)零碎、原始，通常只是簡單描述性的。Alves（1978）又將上述因素加以詮釋，認(rèn)為“企業(yè)特性因素”屬于企業(yè)內(nèi)在因素（internal factors），這些因素大部分都可加以控制，包括經(jīng)營者管理能力、企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、自有資金大小程度、生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)劣程度、企業(yè)根基是否穩(wěn)固以及其他諸如企業(yè)商譽、商標(biāo)、特許權(quán)、經(jīng)銷網(wǎng)、債信、公共關(guān)系、設(shè)立地點等因素。因此，可以用現(xiàn)金流量的流動性（liquidity）、獲利性（profitability）和變異性（variability）三類指標(biāo)來建立企業(yè)失敗的預(yù)測模型。 Michael （1973）、John Argenti（1976）、占部都美（1963）、海倫（3）企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制。在已有的研究中，政府的財政政策、稅收政策、工商管理政策、產(chǎn)業(yè)政策、證券監(jiān)管政策以及破產(chǎn)相關(guān)法律法規(guī)是企業(yè)失敗原因分析的重要因素。當(dāng)財務(wù)把貨幣流轉(zhuǎn)作為專項的管理對象時，貨幣再也不是作為貨幣的貨幣，而是作為資本的貨幣